报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度阳光电源实现营收499.46亿同比+7.6%归母净利润76.00亿同比+5.2%毛利率31.3%同比+1.9pct24Q3实现营收189.26亿同比+6.4%环比+2.8%归母净利润26.40亿同比-8.0%环比-7.8%毛利率29.5%同比-1.0pct环比+0.0pct [3] - 2024Q3公司归母净利润环比略有下滑主要系储能和新能源开发业务收入确认节奏延迟收入结构变化导致部分业务毛利率略有下滑以及销售费用率环比提升1.7pct [4] - 储能业务发货高增有望支撑公司业绩快速增长逆变器板块2024年前三季度发货稳定增长储能业务板块单三季度发货节奏明显加快且三季度美洲发货放量海外占比提升随着项目逐步确认收入奠定业绩增长高基调 [4] - 拟募资建设海外产能进一步提高全球竞争优势10月公司发布公告计划在全球范围内进行发售GDR部分用于建设海外产能项目总投资19.3亿人民币计划年产50GW逆变设备/15GWh储能其中一期规划25GW逆变设备/5GWh储能预计将进一步增强全球交付能力和灵活性提高全球竞争力同时减少海外贸易摩擦风险 [4] - 光伏逆变器业务稳定增长储能业务有望实现高增速贡献增量弹性新能源投资开发业务在产业链价格下滑背景下有望实现较好盈利预计公司24 - 26年实现归母净利润分别为111.9/134.7/156.2亿元同比+19%/+20%/+16%当前股价对应PE分别为16/13/11倍维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润分别为111.9/134.7/156.2亿元同比+19%/+20%/+16%当前股价对应PE分别为16/13/11倍 [5] - 2022 - 2026年营业收入分别为402.57亿722.51亿961.19亿1196.64亿1418.31亿增长率分别为67%79%33%24%19% [2] - 2022 - 2026年归母净利润分别为35.93亿94.40亿111.91亿134.69亿156.15亿增长率分别为127%163%19%20%16% [2] 财务状况 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为69.82亿71.88亿96.93亿117.26亿现金收益分别为102.02亿123.23亿146.66亿168.07亿存货影响分别为-23.81亿-79.81亿-75.73亿-71.58亿经营性应收影响分别为-57.60亿-64.01亿-62.93亿-58.67亿经营性应付影响分别为32.18亿98.21亿88.96亿80.06亿其他影响分别为17.03亿-5.74亿-0.03亿-0.63亿投资活动现金流分别为-38.21亿-5.51亿-5.66亿-5.51亿资本支出分别为-33.56亿-62.2亿-62.9亿-63.5亿股权投资分别为-2.12亿0亿0亿0亿其他长期资产变化分别为-2.53亿0.71亿0.63亿0.84亿融资活动现金流分别为32.80亿-18.61亿-65.8亿-61.3亿借款增加分别为19.21亿0亿0亿0亿股利及利息支付分别为-6.40亿-16.50亿-19.09亿-21.82亿 [8] - 2023 - 2026年资产负债率分别为64.5%62.7%59.6%56.5%债务权益比分别为39.5%29.4%21.9%16.9%流动比率分别为1.51.61.71.8速动比率分别为1.01.11.11.2总资产周转率分别为0.90.90.90.9存货周转天数分别为145133138141应收账款周转天数分别为87929597应付账款周转天数分别为104959797每股经营现金流分别为3.373.474.685.66每股净资产分别为13.3617.9624.2831.64P/E分别为19161311 [10]