报告公司投资评级 - 报告给予阳光电源"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 业绩情况 - 公司2024前三季度实现营业收入499.5亿元，同比增长7.61%，实现归母净利润76.0亿元，同比增长5.21% [1] - 2024Q3公司实现归母净利润26.4亿元，同比减少7.96%，环比减少7.76%；扣非归母净利润25.0亿元，同比减少10.57%，环比减少10.76%，主要系国内光伏逆变器出货占比提升+美国大储项目确认收入后置拖累 [1] - 公司2024Q3毛利率/净利率分别为29.52%/14.16%，分别环比+0.02pct/-1.81pct，毛利率保持相对稳定，净利率下滑主要受人民币升值带来汇兑损益减少拖累 [1] - 公司2024Q3经营活动现金流净额34亿元，同/环比+36/55亿元，随公司Q4电站及海外项目交付，现金流情况有望继续改善 [1] 光储业务 - 逆变器方面，公司Q3出货同环比稳健增长，其中国内市场产品出货占比较高，公司单一细分市场价格及盈利情况相对稳定，后续随海外订单交付，盈利能力有望修复 [1] - 储能系统集成方面，公司Q3出货同环比高增，由于部分欧美大储项目订单需并网调试后确收，确收量略少于出货量。展望后续，公司高盈利海外市场在手订单充裕，随欧美进入降息周期，并网节奏提速，前期延迟确收订单有望于Q4集中交付，支撑业绩改善 [1] - 从核心竞争力来看，公司产品、成本、品牌优势构筑高壁垒，随大容量电芯迭代、构网型等技术升级、海外产能扩建推进，公司全球竞争力与份额有望进一步夯实，充分受益于光储需求高增 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为117.02/139.01/166.82亿元，对应PE 16/13/11倍 [3] 风险提示 - 未提及 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 综上所述，报告给予阳光电源"买入"评级，认为公司业绩情况稳健，光储业务保持高增长态势，未来几年盈利能力有望持续提升。