报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 2024H1 业绩增长稳健、出海表现亮眼 - 2024H1 营收25.55亿元，同比增长29.28%；归母净利润8.09亿元，同比增长11.72%；扣非归母净利润8.01亿元，同比增长18.55% [3] - 2024H1海外营收1.26亿元，同比增长334.95%，主要系新游《新倚天屠龙记》《天使之战》等上线海外地区 [3][5] - 2024Q2营收12.48亿元，同比增长22.13%，环比下降4.58% [3] 持续分红回馈股东、实控人承诺增持 - 2024中期分红2.13亿元，2024年全年计划分红超过4亿元 [4] - 公司董事长、实控人金锋承诺未来5年内不减持，并将2024年1月1日-2028年12月31日期间税后分红所得持续增持公司股份 [4] 2024年出海表现亮眼、小程序持续贡献增量 - 《仙剑奇侠传：新的开始》海外版上线后在中国台湾和澳门iOS免费榜均位居第一 [5][7] - 《天使之战》在菲律宾和泰国iOS畅销榜/免费榜均有不错表现 [7] - 小程序《仙剑奇侠传：新的开始》和《怪物联萌》在小游戏畅销榜均有不错排名 [7] 产品+IP储备丰富、有望开启新一轮产品周期 - 传奇奇迹品类新作《王者传奇2》《龙腾传奇》《梁山传奇》已获版号 [8] - 创新品类新作《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《纳萨力克：崛起》等已获版号 [8] - 公司还有多款新游戏如《太上补天卷》《古怪的小鸡》等有望2024H2上线 [8] - 公司还拓展了金庸正版授权、奥特曼IP、拳皇IP等游戏研发 [8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营收为53.09/60.65/66.62亿元，归母净利润为16.5/19.2/20.8亿元 [9] - 维持"买入"评级 [1]

传媒 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 02 日 恺英网络 (002517) ——24H1 业绩符合预期，新品产能释放在即 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 02 日 | | 收盘价（元） | 8.88 | | 一年内最高/最低（元） | 14.53/8.33 | | 市净率 | 3.4 | | 息率（分红/股价） | 2.25 | | 流通 A 股市值（百万元） | 16,999 | | 上证指数 / 深证成指 | 2,811.04/8,172.21 | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | | | | 每股净资产（元） | 2.64 | | 资产负债率 % | 21.01 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 2,153/1,914 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 27 日 证券研究报告•2024年半年报点评 买入（维持） 当前价：8.66 元 恺英网络（002517）传媒 目标价：——元（6 个月） 业绩符合预期，关注储备项目上线进展 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年半年报，24H1公司实现营收 25.6亿元，同比+29.3%， 归母净利润 8.1亿元，同比+11.7%；扣非归母净利润 8亿元，同比+18.6%；公 司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元（含税），今年公司已实施 2023年 度分红约 2.13 亿元，准备实施 2024 年中期分红约 2.13 亿元，合计约 4.25 亿 元。 聚焦核心赛道，"形意"大模型投入研发场景。研发方面，24H1公司研发投入 2.3 亿元，占营收的 8.9%。公司成立 AI 应用研究中心，AI 模型新突破公司自 研的"形意"大模型已应用于实际研发场景中，提供图像生成和文本内容的理 解与处理。公司旗下臣旎网络原创自研 VR版 MOBA 游戏《机甲派对》登录 PS 北美服和 Steam 平台。IP 品类游戏与创新精品类游戏齐头并进，构筑丰富 ...

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [2] 报告核心观点 1) 新游戏发行推动收入增长，信息服务高毛利业务同比高增 [5] 2) 整体毛利率同比略有下滑，主要源自移动游戏和信息服务业务毛利率下降 [6] 3) 公司新品储备丰富，包括多款正版IP授权和自研游戏 [6] 4) 自主发行增加导致销售费用率明显提升，但管理费用率和研发费用率得到控制 [6][7] 财务数据总结 1) 2024年中报公司实现营业收入25.55亿元，同比增长29.28%；归母净利润8.09亿元，同比增长11.72% [3] 2) 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持两位数增长，分别为52.3亿/16.42亿、60.15亿/19.41亿、66.16亿/22.49亿 [7] 3) 公司毛利率水平较高，2024年中报为82.01%，但较去年同期略有下降 [6] 4) 公司经营活动产生的净现金流为9.23亿元，同比增长63.17% [3] 5) 公司计划向全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [3] 风险提示 1) 版号监管政策趋严 [7] 2) 游戏上线时间不达预期 [7] 3) 报告使用的信息数据更新不及时 [7]

报告公司投资评级 - 华龙证券首次覆盖恺英网络,给予"买入"评级[3] 报告的核心观点 IP业务潜力大,赋能游戏主业 - 公司获得多个知名IP授权,成功推出相关游戏产品,IP商业化助力公司发展,有利于营业收入稳健增加[2] - 2024年上半年,公司移动游戏营业收入为20.95亿元,同比增长23.42%,占营业收入比重81.99%[2] 自研"形意"大模型提能增效,XR业务布局稳步推进 - "形意"大模型专注于游戏开发领域,能够直接输出即用的内容,显著提高了研发效率[2] - 公司建立了从"VR输入设备"到"VR内容制作/内容平台"再到"VR输出设备"的完整VR生态系统[2] 积极拓展海外市场,战略部署初见成效 - 2024年上半年,公司海外营业收入1.26亿元,同比增长334.95%[2] - 公司已在大陆地区以外发行多款游戏,如《新倚天屠龙记》《漂在江湖》《怪物联萌》《纳萨力克之王》等[2] 财务预测及估值 - 预计公司2024-2026年收入为50.50亿元/59.13亿元/68.80亿元,归母净利润为18.33亿元/24.26亿元/26.43亿元[2][8] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为10.1/7.6/7.0[8] - 与可比公司相比,公司估值相对较低[9]

报告公司投资评级 报告给予恺英网络"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1. "复古情怀+创新品类"齐头并进,共驱 24H1 收入及利润高增长 [9][10] 2. 储备新游丰富多元,新一轮产品周期逐步开启 [11] 3. AIGC 持续探索,自研"形意"大模型助力降本增效 [12] 4. 看好公司短中长期分阶段产品储备带来的稳健持续增长,预测 24-26 年收入和归母净利润均实现两位数增长 [13] 财务数据分析 1. 24H1 实现营收 25.55 亿元,同比+29.28%;归母净利 8.09 亿元,同比+11.72% [9] 2. 预测 24-26 年收入分别为 53.62/61.16/70.25 亿元,同比增长 24.8%/14.1%/14.9% [13] 3. 预测 24-26 年归母净利润分别为 17.15/20.80/23.59 亿元,同比增长 17.3%/21.3%/13.4% [13] 4. 24H1 毛利率 83.5%,净利率 36.8% [15] 5. 24H1 研发费用 2.28 亿元,占营收 8.94% [12] 6. 资产负债率 20.8%,流动比率 3.4,现金比率 2.1 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收25.55亿元,同比增长29.28%;归母净利润8.09亿元,同比增长11.72%;扣非净利润8.01亿元,同比增长18.55% [2] - 公司移动游戏业务收入20.95亿元,同比增长23.42%;信息服务业务收入3.97亿元,同比大幅增长76.59% [3] - 公司在境外收入1.26亿元,同比高增334.95%,积极推进海外游戏产品的布局 [3] - 公司销售费用9.57亿元,同比大增103.92%,主要系积极开拓新赛道,加大小游戏推广投入 [3] - 下半年公司有《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》等多款重点IP产品储备,有望贡献业绩增量 [4] - 公司自研"形意"大模型已应用于实际研发场景,为多个项目的研发实现显著增效 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为17.08/19.98/23.14亿元,对应EPS为0.79/0.93/1.07元 [13] - 给予2024年15倍PE估值,对应6个月目标价11.85元 [13] - 2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标均保持较快增长 [15] - 盈利能力方面,2022-2026年净利润率、净资产收益率等指标保持在较高水平 [16] - 偿债能力方面,公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高 [18]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 业绩稳步增长 - 公司2024上半年实现营业收入25.55亿元、归母净利润8.09亿元,同比分别增长29.28%、11.72% [5] - 公司Q2单季度实现营业收入12.48亿元、归母净利润3.83亿元,同比分别增长22.1%、-11.9% [5] - 公司公布中期分红方案,计划向全体股东每10股派发现金红利1元(含税) [5] 复古情怀品类和创新精品表现良好,出海收入高增长 - 公司运营的复古情怀类游戏包括《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等,已在该品类领域建立独有竞争壁垒 [17] - 创新品类如《敢达争锋对决》表现良好,《纳萨力克之王》和《石器时代:觉醒》上线表现出色 [17] - 公司积极拓展海外业务,上半年海外营业收入1.26亿元,同比增长334.95% [17] IP矩阵不断扩充,产品储备丰富 - 公司积累了"传奇世界"、"热血系列"、"刀剑神域"等知名IP,原创IP《岁时令》获国家支持 [19][20] - 下半年公司产品储备丰富,《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》等已获版号,《斗罗大陆》等也在研发中 [20] 财务预测与估值 - 维持2024/25/26年盈利预测为19.84/23.64/26.33亿元,对应摊薄EPS为0.92/1.10/1.22元 [21] - 当前股价对应PE为9.3/7.8/7.0x [21]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"(维持) [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司营业收入、归母净利润以及扣非后归母净利润均达到历年同期最高水平 [8] - 海外产品上线带动境外收入大幅增长,2024H1来自海外地区收入增长334.92% [11] - 销售费用率提升对利润端略有拖累,主要是上线产品的市场推广费增加 [12] - 公司储备有大量新产品,并获得多个热门IP授权,为未来发展提供支撑 [13][15][16] - 公司再次进行年中分红,高管分红增持及承诺不减持显示管理层对公司的长期信心 [18] 财务数据总结 - 2024H1公司营业收入25.55亿元,同比增29.28%;归母净利润8.09亿元,同比增11.72% [7] - 预计2024-2026年EPS分别为0.82元、0.98元和1.13元,对应PE为10.72倍、8.92倍和7.76倍 [19][20] - 公司毛利率较高,2024H1达82.46% [9][20] - 公司资产负债率较低,2024H1为21.79% [20]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收25.55亿元,同比增长29.28%,实现归母净利润8.1亿元,同比增长11.72% [8] - 公司高管承诺不减持,提振投资者信心 [9] - 新产品表现亮眼,储备产品值得期待,下半年将进入产品密集发布期 [10] - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.90元、1.07元和1.28元,给予公司2024年19-21倍动态PE估值,对应合理价值区间为17.10-18.90元 [11] 营收和利润分析 - 2024年上半年公司实现营收25.55亿元,同比增长29.28%,实现归母净利润8.1亿元,同比增长11.72%,实现扣非归母净利润8亿元,同比增长18.55% [8] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为50.21亿元、58.88亿元和69.27亿元,净利润分别为19.39亿元、23.07亿元和27.59亿元 [12] - 预测公司2024-2026年毛利率分别为83.76%、84.04%和84.31% [14] 新产品情况 - 《仙剑奇侠传:新的开始》海外版上线后,持续三天霸榜中国台湾地区IOS游戏免费榜第一和Google play游戏免费榜第一 [10] - 《怪物联盟》进入小程序游戏畅销榜前十 [10] - 公司储备产品丰富,重点IP产品《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》已经定档8月28日,《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品连续获得版号 [10] 估值分析 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.90元、1.07元和1.28元,给予公司2024年19-21倍动态PE估值,对应合理价值区间为17.10-18.90元 [11] - 公司2023-2025年市盈率分别为17.29倍、13.03倍和10.95倍 [18]