投资评级和报告核心观点 - 兴业银行维持"优于大市"评级 [5][6] - 24H1 营收利润同比正增长,资产质量整体稳定,重点产品保持优势,渠道销售能力持续提升 [5] 财务数据和预测 - 2024-2026年EPS预测分别为3.68、4.2、4.69元,归母净利润增速为4.63%、13.33%、11.20% [7] - 根据DDM模型和PB-ROE模型,给予合理价值区间为20.14-23.85元 [8][9] 业务表现 - 24H1 承销非金融企业债务融资工具规模4143.88亿元,列市场第二位;承销境外债券规模33.10亿美元,列中资股份制商业银行第一位;承销类REITs规模20.32亿元,列市场第一位 [6] - 24H1 并购融资投放884.90亿元,同比增长32.16%;银团融资投放1067.45亿元,同比增长50.88%;资本市场业务投放178.74亿元 [6] - 零售端财富产品销量同比增长18.91%,理财产品销量同比提升16.28%;企金端财富AUM日均规模4164亿元,较23年末增长11.8%;同业端"银银平台"机构销售保有规模超6000亿元,较23年末增长72.61% [6] 资产质量 - 不良率环比上升1bp为1.08%,其中企业贷款不良率较23年末上升2bp至0.98% [5] - 房地产风险总体可控,公司加强对存量项目的风险评估,及时下调风险分类等级、计提充足减值损失,推动经营机构加快风险化解 [5] - 个人贷款不良率与23年末持平为1.42%,公司持续完善个人贷款风控体系建设,守牢准入关口,完善押品全流程管理 [5] 风险提示 - 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化 - 金融监管政策出现重大变化 [6]

报告公司投资评级 - 兴业银行维持"买入"评级,目标价为21.08元,对应2024年0.56x PB,现价空间29% [3] 报告的核心观点 利润拐点显现，息差有望企稳 - 利息收入拉动营收,投资收益亮眼。2024H1公司营收1130亿元,同比增长1.8%,其中利息净收入同比增长4.2%,投资净收益同比增长30.26% [1][8][13] - 资产生息端:信贷规模扩张弥补收益率下行效应。2024H1贷款日均余额占生息资产总额60.4%,较2023年末增长0.96个百分点 [9] - 计息负债端:成本控制有效释放息差空间。2024H1存款、债券成本率分别下降至2.06%、2.69% [10] - 2024H1净息差1.86%,较一季度小幅下滑有望逐步企稳 [10] 生息资产扩张平稳，存款结构改善效果显著 - 资产端:贷款拉动生息扩张,对公信贷流向实体。2024Q2对公贷款环比增长1.5%,主要受益于基建类、农业、采矿业、制造业等实体领域贷款投放增长 [15] - 负债端:存款增速反转向上。2024H1存款较2023年末增长3.3%,主要得益于对公存款余额较年初变动扭负为正至1.8% [16] 质量企稳，风险抵补能力维持高水平 - 不良贷款方面:不良率总体稳定,不良净生成率下降,关注类贷款占比基本持平。2024H1不良率1.08%,不良拨备覆盖率237.8% [19] - 逾期贷款方面:2024H1逾期率为1.45%,较2023年末上涨9个百分点,不良偏离度为77.9%,较2023年末上涨9.6个百分点 [19] - 拨备方面:整体维持高位。2024H1贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.56%和237.8% [19]

报告投资评级 - 报告维持兴业银行"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年兴业银行营收和利润均实现正增长，其中营收同比增长1.8%，利润同比增长0.9% [4][16] - 兴业银行贷款结构持续优化，对公贷款增长14.8%，零售贷款下降，存款成本持续下降 [5][17][18] - 资产质量总体稳定，不良率小幅上升主要受地产市场调整和零售交叉违约影响 [7][19][21] - 资本充足率较高，可转债转股后将有效补充核心一级资本 [22] - 预计2024年和2025年EPS分别为3.77元和3.88元，对应2024年底PB为0.46倍 [23] 分析师总结 业绩表现 - 2024年上半年兴业银行营收和利润均实现正增长，其中净利息收入同比增长4.2%，手续费净收入同比下降19.4%，其他非息收入同比增长8.7% [4][16] - 信用减值损失同比增加10.2%，主要是债权投资减值损失增加 [4] 资产负债情况 - 贷款结构持续优化，对公贷款增长14.8%，零售贷款下降，存款同比增长5.4% [5][17] - 净息差较上年末下降7个基点至1.86%，存款成本下降18个基点至2.06% [6][18] - 资产质量总体稳定，不良率小幅上升至1.08%，主要受地产市场调整和零售交叉违约影响 [7][19][21] - 资本充足率较高，核心一级资本充足率为9.48% [22] 盈利预测和评级 - 预计2024年和2025年EPS分别为3.77元和3.88元，对应2024年底PB为0.46倍 [23] - 维持兴业银行"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持兴业银行的增持评级 [7] 报告的核心观点 - 2024.1H 兴业银行营收同比增速 1.8%，归母净利润同比增速 0.9%，其中2Q单季营收同比增速-0.6%，归母净利润同比增速 6.5%，主要是拨备计提力度下行 [4] - 截至2024年6月末，兴业银行总资产同比增速 4.6%，贷款同比增速 8.7%，金融投资同比增速-2.6%，风险加权资产同比增速 5.5%，核心一级资本充足率 9.48%，较年初下降 28BP [4] - 资产质量相关指标环比变动不大，不良率 1.08%，关注率 1.73%，拨备覆盖率 237.82%，前瞻指标不良新生成率略有下行 [4] - 存款成本明显改善，2024.1H 净息差、生息资产收益率和付息负债成本率分别同比下降 9、21、10BP，其中贷款收益率和存款成本率分别环比下降 31BP 和 20BP，主要是个人定期存款成本的下行 [4] - 预计2024-2026年兴业银行归母净利润分别为794.8亿元、815.62亿元和836.95亿元，对应的同比增速分别为3.07%、2.62%和2.62%，按照8月22日收盘价16.82元，对应2024-2026年PB估值分别为0.45倍、0.42倍、0.39倍 [4][5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为-1.9%，归母净利润预计为3.07% [5] - 2025年营业收入预计为2.1%，归母净利润预计为2.62% [5] - 2026年营业收入预计为5.32%，归母净利润预计为2.62% [5] - 截至2024年6月末，兴业银行总资产为10.59万亿元，贷款总额为5.73万亿元，债券投资为3.51万亿元，同业资产为7,940.92亿元 [15] - 截至2024年6月末，兴业银行存款为5.43万亿元，非存款付息负债为4.30万亿元，所有者权益总额为8,671.47亿元 [15]

报告公司投资评级 公司维持"中性"评级 [4] 报告的核心观点 利润重回正增，负债成本改善 - 上半年实现营收1130.43亿元(YoY,+1.80%)，实现归母净利润430.49亿元(YoY,+0.86%) [1] - 二季度实现营收552.92亿元(YoY,-0.62%)，实现归母净利润187.13亿元(YoY,+6.54%) [1] - 上半年年化加权平均ROE为11.00%，同比下降0.92pct [1] 对公贷款保持相对较好增长 - 上半年总资产同比增长4.65%至10.35万亿元 [1] - 上半年贷款同比增长8.55%至5.67万亿元，其中对公贷款同比增长14.84% [1] 净息差边际改善 - 上半年净息差1.86%，同比下降9bps [1] - 资产端生息资产收益率同比下降21bps至3.84%，负债端计息负债平均成本率同比下降10bps至2.25% [1] 投资类收益表现亮眼 - 上半年净利息收入同比增长4.22%至748.91亿元 [1] - 非息净收入同比下降2.65%至381.52亿元，其中投资收益同比增长30.26% [1] 资产质量有所波动 - 上半年不良生成率1.18%，维持平稳 [1] - 二季度末不良贷款率1.08%，较一季度末回升0.01pct；拨备覆盖率237.82%，较一季度末下降7.69pct [1] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利润为782/807/844亿元，对应同比增速为1.4%/3.2%/4.6% [7] - 预计2024-2026年摊薄EPS为3.76/3.88/4.06元 [7] - 当前股价对应的PE为4.6/4.5/4.3x，PB为0.47/0.44/0.41x [7]

报告公司投资评级 - 报告给予兴业银行"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 兴业银行2024H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8%、3.7%、0.9%,增速较24Q1分别变动-2.4pct、-3.5pct、+4.0pct,营收和PPOP增速略有回落,但维持正增速,归母利润增速转正 [2] - 兴业银行存款成本明显改善,24H1存款成本率较23A全年下降18BP,一方面得益于公司深耕核心负债带动活期存款占比提升,另一方面受益于手工补息高息存款压降 [3] - 兴业银行规模稳健扩张,上半年总资产同比增速4.6%,风险加权资产增速5.5%,内生资本增速超过风险加权资产增速,分红率可持续,当前高股息可兑现 [3] 报告分类总结 业绩表现 - 兴业银行2024H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8%、3.7%、0.9%,增速较24Q1分别变动-2.4pct、-3.5pct、+4.0pct [2] - 兴业银行2024H1归母净利润增速转正,主要得益于规模扩张、其他收支、成本收入比下降形成正贡献,而净息差收窄、净手续费收入、拨备计提等因素形成拖累 [2] - 兴业银行2024Q2单季度业绩主要得益于规模扩张、拨备计提形成正贡献,而净息差、手续费和有效税率形成主要拖累 [38] 资产质量 - 兴业银行资产质量指标有所波动,24H1末不良率1.08%,环比24Q1末上升1BP;关注贷款率环比24Q1上升3BP;逾期贷款率环比23年末上升9bp [4] - 兴业银行24H1末重组贷款率0.49%,较23A末上升43BP,预计公司应监管要求调整了重组贷款认定口径 [4] - 兴业银行24H1末对公房地产领域不良资产率3.65%,较上年末增长62BP,地产不良主动暴露 [4] 中间业务 - 兴业银行财富、投行、托管、FICC等重点中收业务量保持稳健增长,但由于监管降费、资本市场低迷等因素,中收业务毛利明显下降,24H1公司手续费增速-19.4% [4] 资本充足 - 兴业银行内生资本增速超过当前风险加权资产增速,如果这一趋势保持,公司分红率便可持续,当前高股息可兑现 [3] - 兴业银行24H1末资本充足率14.44%,一级资本充足率13.70%,核心一级资本充足率9.48%,资本充足 [6]

证券研究报告 金融公司|公司点评|兴业银行（601166） 息差韧性较强，地产领域风险较为可控 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 兴业银行公布 2024 年半年报，2024H1 公司实现营收 1130.43 亿元，同比+1.80%，增速较 2024Q1 -2.43pct；实现归母净利润 430.49 亿元，同比+0.86%，增速较 2024Q1 +3.97pct。 |分析师及联系人 SAC：S0590522100001 刘雨辰 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月23日 兴业银行(601166) 息差韧性较强，地产领域风险较为可控 | --- | --- | |------------|------------------| | 行 业： | 银行/股份制银行Ⅱ | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 16.82 元 | 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 20,774.30/20,774.30 流通 A 股市值(百万元) 349,42 ...

报告评级和核心观点 - 报告给予兴业银行"增持"评级 [2] - 公司基本面稳健,未来"商行+投行"战略下,表内净利息收入维持平稳增长,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间 [62] - 公司高ROE低估值,低估值没有包含公司转型升级的期权,建议积极关注管理层的转型推动 [62] 业绩表现 - 2024年二季度在负债端成本的有力管控下息差保持稳定,带动净利息收入增速较一季度实现由负转正,不过受中收拖累,营收整体累计同比增速较一季度下降2.5个百分点至1.9% [7] - 公司资产质量整体稳定,拨备计提力度有所放缓,净利润增速由一季度的-3.1%提升了4%至0.9%,实现由负转正 [7] 净息差分析 - 2024年二季度净利息收入环比由负转正至增长1.09%,净息差环比保持稳定,主要是负债端贡献 [8] - 资产端收益率环比下行13bp至3.73%,负债端付息率环比下行11bp至2.15%,对息差的稳定提供了有力支撑 [8] 资产负债结构 - 2024年上半年信贷投放以基建类贷款为主,占总新增贷款的62.5% [9] - 2024年二季度存款规模高增且活期占比上升,定期存款占比下降 [9] 资产质量 - 2024年上半年不良率1.08%,整体保持稳定 [10] - 逾期率有一些抬头,由年初的1.36%上升至1.45% [10] - 拨备覆盖率环比下降7.69个百分点至237.82% [11] 盈利预测 - 2024E/2025E营业收入2144.0/2208.9亿,净利润773.3/797.5亿 [63] - 2024E/2025E PB 0.46X/0.42X,PE 4.52X/4.38X [62]

报告公司投资评级 兴业银行的投资评级为上次评级 [2] 报告的核心观点 1. 公贷增长贡献贷款扩张,普惠、绿色等贷款增速亮眼 [8] 2. 净息差降幅收窄,通过"手工补息"治理减轻成本压力 [9] 3. 资产质量保持稳健,风险整体可控 [10] 4. 预计2024-2026年归母净利润增速分别为0.17%、3.30%、5.40% [11] 报告内容总结 经营情况 1. 2024年上半年,兴业银行实现营业收入1,130.43亿元,同比增长1.80%;实现归母净利润430.49亿元,同比增长0.86% [7] 2. 贷款投放较为稳健,其中公司贷款同比增长14.8%,绿色、科技、普惠等重点领域贷款增速均高于对公贷款 [8] 3. 通过优化存款结构、"手工补息"等措施,存款付息率下降,净息差降幅收窄至9BP [9] 资产质量 1. 不良贷款率1.08%,关注贷款率1.73%,整体保持稳健 [10] 2. 加强对房地产和城投项目的风险评估和化解,为地方政府化债提供保障 [10] 盈利预测 1. 预计2024-2026年归母净利润增速分别为0.17%、3.30%、5.40% [11] 2. 预计2024-2026年EPS分别为3.72元、3.84元、4.05元 [11] 风险因素 1. 业务转型带来的风险 2. 监管政策趋严 3. 经济增速下行风险 [11]

报告公司投资评级 买入（维持）[6] 报告的核心观点 1) 利息净收入平稳支撑营收正增长，业绩增速率先实现转正目标超预期[7] 2) 精修"内功"，向经营转型要效益成效逐步显现[9] 3) 资产端稳投放、优布局，企金业务优势再凸显[12] 4) 负债成本持续改善，支撑息差环比平稳[13] 5) 资产质量总体平稳，受主动下迁影响不良率环比微升[14][15][16][17] 财务数据总结 1) 2024年中报营收同比增长1.8%，归母净利润同比增长0.9%[6] 2) 2024年上半年新增贷款近2100亿元，其中对公贷款增速近15%[12] 3) 2024年上半年存款同比增长4.9%，存款成本持续下降[11] 4) 2024年二季度不良率季度环比提升1bp至1.08%，拨备覆盖率环比下降7.7pct至237.8%[14] 投资评级及盈利预测 1) 维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为0.3%、4.4%、7.3%[18] 2) 当前股价对应2024年PB为0.46倍[18]