上 市 公 司 银行 2024年04月26日 兴业银行 (601166) 公 司 研 究 ——营收强音，以稳促进，重申买入评级 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 事件：兴业银行披露2024年一季报，一季度实现营收578亿元，同比增长4.2%；实现归母净 买入 （维持） 利润243亿元，同比下滑3.1%；1Q24不良率季度环比持平1.07%，拨备覆盖率季度环比上升 0.3pct至245.5%。 证 券 市场数据： 2024年04月25日 ⚫ 营收增速转正超预期，除非息端的投资收益提振外，利息净收入延续去年正增长趋势同样 研 收盘价（元） 16.17 可喜：1Q24兴业银行营收同比增长4.2%（前瞻中预期为0.2%；2023年为下滑5.2%）， 究 一年内最高/最低（元） 17.94/13.95 归母净利润同比下滑 3.1%（前瞻中预期为下滑 9%；2023 年为下滑 15.6%）。从驱动因 报 市净率 0.4 子来看，① 息差降幅收窄下以量补价，利息净收入表现好于预期。1Q24利息净收入同比 告 息率（分红/股价） - 增长5.1%（2023 年为增长0.8%），贡献营收增速 3.3pct，其中规模 ...

财务表现 - 2024年第一季度，兴业银行营业收入为577.51亿元，同比增长4.22%[3] - 归属于母公司股东的净利润为243.36亿元，同比下降3.10%[3] - 扣除非经常性损益后基本每股收益为1.16元，同比下降3.43%[4] - 公司总资产为1025.73亿元，较上年同期增长0.97%[4] - 不良贷款率持平于1.07%[4] - 公司营业收入为577.51亿元，同比增长4.22%，拨备前利润为435.40亿元，同比增长7.23%[11] - 公司不良贷款率为1.07%，与上年末持平，不良贷款余额为594.20亿元，较上年末增加9.29亿元[11] - 公司资产总计为1025.73亿元，负债合计为942.41亿元，股东权益合计为83.32亿元[20] 资产负债情况 - 公司报告期内资产总额接近10.26万亿元，较上年末增加989.29亿元，其中对公贷款较上年末增加2171.45亿元，新投放贷款平均利率为4.10%[10] - 公司向中央银行借款219.57亿元，同业及其他金融机构存放款项达到211.58亿元[21] 股东情况 - 公司普通股股东总数为299,560户，前十名普通股股东中福建省金融投资有限责任公司持股最多，持股数量为3,511,918,625股，占比16.91%[14] - 公司报告期末优先股股东总数为66户，前十名优先股股东持股情况中，中国平安人寿保险持股数量最多，为8873.4万股，占比15.85%[16] - 福建省财政厅持有公司普通股3,965,181,007股，中国烟草总公司及其下属公司合并持有公司普通股2,055,937,778股[17] 现金流量 - 2024年3月31日止3个月期间，兴业银行本集团现金及现金等价物净增加额为186,393百万元，较去年同期的452,630百万元有所下降[28] - 2024年3月31日止3个月期间，兴业银行本银行现金及现金等价物净增加额为175,884百万元，较去年同期的458,578百万元有所下降[28]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比下降5.2%[1] - 公司2023年全年净息差为1.93%，同比下降17bp[3] - 公司2023年净利润预计为82.8亿百万元，EPS为3.96元[6] 贷款情况 - 公司对公贷款同比增长9.5%，全年新增4780亿元[2] - 公司资产负债表预测显示，贷款占比逐年增加[5] 资产质量 - 公司资产质量持续做实，不良率环比持平1.07%[4] - 公司拨备覆盖率环比增加7个百分点至245%[4] 投资评级 - 公司投资评级标准包括买入、增持、中性、减持、推荐等[7] 信息披露 - 公司强调信息披露义务，客户可查询内幕交易防控栏内的相关信息[8] 风险提示 - 公司提醒使用本研究报告需注意风险提示和法律声明[9] 公司声明 - 公司特别声明可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[10] 公司总部 - 兴业证券研究总部位于上海、北京和深圳[11] - 上海总部位于浦东新区，地址为长柳路36号兴业证券大厦，15层[12] - 北京总部位于朝阳区，地址为建国门大街甲6号SK大厦，32层01-08单元[13] - 深圳总部位于福田区，地址为皇岗路5001号深业上城T2座52楼[14]

公司业绩 - 2023年全年实现营业收入2108亿元，同比下降5.2%[1] - 2023年归母净利润为771亿元，同比下降15.6%[1] - 2023年末总资产规模达到10.2万亿元，较年初增长9.6%[1] - 2023年全年信用减值损失同比增长25.8%[1] - 预测2024年营业净收入为209,009万元，同比下降0.6%[3] - 预测2024年归母净利润为72,615万元，同比下降5.8%[3] - 预测2024年ROE为9.9%[3] - 预测2024年每股净资产为3.50元[3] 资产和贷款情况 - 23年末资产规模同比增长9.6%，贷款同比增长9.6%[4] - 公司贷款占比较22年末提升5.14个百分点至58.0%[4] - 公司贷款总额预计将在未来几年稳步增长[10] - 客户存款预计2025年将达到6,745,856百万元，存款增长率为8.9%[10] 财务指标展望 - 2023年末净息差为1.93%，降幅优于同业整体收窄幅度[2] - 2023年末生息资产收益率为4.00%，贷款收益率为4.57%[2] - 公司提高分红比例至29.64%，股息价值进一步凸显[6] - 24-26年预计EPS分别为3.50/3.65/3.82元，维持“强烈推荐”评级[6] 风险提示 - 宏观经济下行、利率下行、房企现金流压力加大等风险提示[7] - 证券市场存在风险，投资需谨慎，投资者应对风险有清醒认识[13]

公司业绩 - 兴业银行2023年度报告显示，营收、PPOP、归母净利润同比分别下降5.2%、-6.0%、-15.6%[1] - 公司净息差下降17BP，降幅较22年收窄2BP，净利息收入实现正增长，资产负债表再重构效果显现[1] - 公司23年末不良贷款率为1.07%，拨备覆盖率提升7.43pct，信用卡不良率下降，分红率提升[1] - 公司对公贷款第一大行业租赁与商务服务业不良率上升，需关注风险暴露压力[2] - 公司预计24/25年归母净利润增速分别为3.97%/7.80%，维持合理价值30.95元每股，维持“买入”评级[2] 风险提示 - 风险提示包括经济增长下滑导致资产质量恶化、存款成本上升超预期、政策调控力度超预期[3] 营业收入及利润 - 2023年第一季度，股份制银行的营业收入同比增速为-6.72%[6] - ROE（年化）在2023年第一季度为14.92%，环比下降了1.49个百分点[6] - 2023年第一季度，净利润同比下降了8.3%[8] 资产负债结构 - 2023年第一季度，生息资产规模增长9.7%，环比变化为0.19%[10] - 2023年第一季度，净利息收入占营业收入的比例为67.6%，环比增长1.92%[10] 资本充足率 - 图6显示股份制银行的资本充足率在过去几年间有所波动，但整体呈现稳定的趋势[27] 股东情况 - 前十大股东中，福建省金融投资有限责任公司持股比例最高，达到16.9%，为股份制银行的最大股东之一[28]

业绩总结 - 兴业银行23年实现营收2108.31亿元，同比-5.19%[1] - 归母净利润为771.16亿元，同比-15.61%[2] - 预计2024-2026年营业收入分别为2196.47、2320.54、2446.24亿元，同比增速分别为+4.18%、+5.65%、+5.42%[3] - 预计2026年公司净利润将达到955.6亿元[4] - 公司资产总额在2026年预计将达到1346.19亿元[4] - 公司股东权益合计在2026年预计将达到997.57亿元[4]

财务数据 - 2023年兴业银行营收增速为-5.19%[1] - 兴业银行2023年末总资产同比增长9.62%[2] - 兴业银行2023年末存款余额同比增长8.45%[3] - 兴业银行2023年末不良率、关注率分别为1.07%、1.55%[3] - 预计兴业银行2024年收入增速为-4.31%[3] - 2023年兴业银行净息差下降17bps[2] - 兴业银行2023年四季度成本收入比为36.46%[3] - 2023年兴业银行每股净收益为3.71元[4] - 兴业银行2023年净资产收益率为9.85%[4] - 预测2026年兴业银行市净率将降至0.37[4] - 兴业银行2023年第四季度业绩增长表现不佳[7] - 兴业银行生息资产收益率在2023年逐季下降[6] - 兴业银行计息负债成本率在2023年保持稳定[6] - 兴业银行2023年报业绩显示净利息收入同比下降6.18%[7] - 兴业银行资产质量表现良好[7] - 兴业银行核心一级资本充足率在2023年逐季上升至9.76%[7] - 兴业银行2026年预计净利息收入将达到163,637亿[9] - 兴业银行2026年预计ROAE为8.52%[9] - 兴业银行2026年预计不良贷款率为1.04%[9] 未来展望 - 预计兴业银行2024年收入增速为-4.31%[3] - 预测2026年兴业银行市净率将降至0.37[4] - 预测2026年兴业银行股息率将达到6.84%[4] - 兴业银行2026年预计净利息收入将达到163,637亿[9] - 兴业银行2026年预计ROAE为8.52%[9] - 兴业银行风险评级为A，正常风险[10] 其他 - 本报告的估值结果和分析结论是基于预定的假设[16] - 估值结果和分析结论存在局限性，请谨慎使用[16] - 国投证券股份有限公司拥有本报告的版权[17]

结构性存款计划 - 公司计划使用自有闲置资金购买4,000万元的结构性存款，预期年化收益率为2.8%[1] - 结构性存款收益高于同期银行活期存款利率，具有明显的收益性，可以增加资金闲置期收益，进一步提升公司整体收益[2] - 结构性存款总体风险程度极低，对本金的正常兑付和预期收益的实现有充分把握，公司将安排专人跟踪投向、进展情况以控制投资风险[3] - 公司使用闲置资金购买结构性存款不会影响公司的正常运营和发展，是在确保公司日常运营所需资金和保障资金安全性的前提下实施的[4]

公司财务表现 - 公司2023年度财务报告显示，总资产达到10万亿元，贷款和存款均实现了万亿元增长，企金客户增长接近50万，零售客户增长超过2,000万[3] - 公司2023年度财务报告中披露，不良贷款率由1.25%降至1.07%，拨备覆盖率从219%升至245%[3] - 公司2023年度股息派发预案中，“兴业优1”优先股拟派发7.22亿元，年股息率为5.55%；“兴业优2”优先股拟派发6.02亿元，年股息率为4.63%；“兴业优3”优先股拟派发14.70亿元，年股息率为4.90%[3] - 公司年末总资产首次突破10万亿元，贷款、存款双双超过5万亿元[6] - 公司全年实现营业收入2,108.31亿元，不良贷款率降至1.07%[6] - 公司拨备覆盖率升至245.21%，资本充足率、核心一级资本充足率保持在14.13%、9.76%水平[6] - 公司总资产为10158326百万元，较上年末增长9.62%；归属于母公司股东的净利润为77116百万元，较上年下降15.61%[16] - 公司2023年第四季度营业收入为49535百万元，归属于上市公司股东的净利润为12151百万元[17] - 公司总负债在2023年12月31日达到93506.07百万元，较2022年同期的85093.73百万元和2021年同期的79087.26百万元均有增长[18] - 公司存款总额在2023年12月31日为51370.73百万元，其中活期存款占比最大为18472.06百万元，定期存款为28085.21百万元，其他存款为4813.46百万元[18] - 公司贷款总额在2023年12月31日达到54609.35百万元，较2022年同期的49828.87百万元和2021年同期的44281.83百万元均有增长，其中公司贷款占比最大为31648.14百万元[18] - 公司资本充足率在2023年12月31日为14.13%，较2022年同期的13.81%和2021年同期的14.39%略有增长，一级资本充足率为10.93%，核心一级资本充足率为9.76%[18] - 公司存贷款比例在2023年12月31日为97.79%，较2022年同期的96.21%和2021年同期的95.60%均有增长，流动性比例为54.82%，其中人民币部分为54.06%，外币折人民币部分为72.83%[19] - 公司最大十家客户贷款比例在2023年12月31日为12.25%，较2022年同期的10.65%和2021年同期的9.53%均有增长[19] - 公司股本在2023年12月31日为20774百万元，其他权益工具为88960百万元，未分配利润为479690百万元，归属于母公司股东权益为796224百万元[20] - 公司采用公允价值计量的项目中，2023年12月31日拆入资金为51972百万元，交易性金融资产为957708百万元，其他债权投资为572585百万元[21] - 公司主要业务包括吸收公众存款、发放贷款、办理国内外结算、发行金融债券等，已发展成为国内系统重要性银行[22] - 公司2023年面临国内外形势错综复杂，全年经济同比增速呈现前低、中高、后稳的态势，科技创新引领现代化产业体系建设扎实推进[22] - 公司2023年末银行业金融机构资产总额为417.3万亿元，同比增长9.9%[23] - 公司2023年末对实体经济发放的人民币贷款余额为235.48万亿元，同比增长10.4%[23] - 公司提出了“三张名片”“五大新赛道”“数字兴业”战略，与中央金融工作会议提出的五篇大文章高度契合[24] - 公司总资产、总负债、对公融资余额较2020年末增长超2万亿元，分别达到10万亿元、9万亿元、8.6万亿元[28] - 贷款规模、存款规模、集团零售AUM规模较2020年末增长超1万亿元，分别达到5.46万亿元、5.14万亿元、4.79万亿元[28] - 企金客户数、零售客户数较2020年末分别增长51%和27%[28] - 资产结构稳中向好，各项贷款在总资产中的占比较2020年末上升3.52个百分点至53.76%[28] - 绿色金融融资余额由2020年末的1.16万亿元增长至1.89万亿元，增幅63.78%[30] - 理财规模由1.48万亿元增长至2.26万亿元，增幅53.43%[31] - 大投行FPA规模由2020年末的3.2万亿元增长至4.3万亿元，增幅33.54%[31] - 手机银行月活跃用户数增长44.11%至2,252.62万户[32] - 兴业普惠线上平台融资余额近两年增长646.44%至691.95亿元[32] - 兴业管家客户数近两年增长43.56%至119.23万户[32] - 公司报告期末总资产首次突破10万亿元，较上年末增长9.62%至10.16万亿元，存款和贷款双双突破5万亿元[37] - 公司实现营业收入2,108.31亿元，同比下降5.19%，利息净收入达到1,465.03亿元，同比增长0.85%[38] - 公司报告期末不良贷款率为1.07%，较上年末下降0.02个百分点，逾期贷款率为1.36%，较上年末下降0.31个百分点[38] - 公司稳居英国《银行家》全球银行1000强前20强、《财富》世界500强，荣膺英国《银行家》杂志“2023中国年度银行

财务数据 - 兴业银行2023年营业收入为2108亿，同比下降5.2%[1] - 公司2023年加权平均净资产收益率为10.64%，同比下降3.2pct[1] - 公司2023年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-5.2%、-6.1%、-15.6%[2] - 公司2023年非息收入同比增速为-16.6%，其中净手续费及佣金收入同比增速为-38.4%[7] - 公司2023年息差为1.93%，较前三季度收窄1bp，主要受资产端拖累[6] - 公司不良贷款率持平于1.07%，风险抵补能力进一步提升，拨备余额为1434亿[8] - 公司各级资本充足率有所提升，23Q4末核心一级/一级/总资本充足率分别为9.76%/10.93%/14.13%[9] - 公司2023年拟每10股派发现金股息10.4元，对应分红比例为28%，当前股价对应股息率为6.4%[10] 未来展望 - 兴业银行2023年净利润预计为79,534百万元[11] - 兴业银行2023年资本充足率为13.78%，一级资本充足率为10.64%[13] - 预计2026年净利息收入为151,136百万元，较2022年有所增加[14] - 2026年预计总资产将达到12,794,140百万元，较2022年有显著增长[14] - 2026年预计归属母公司净利润为86,142百万元，较2022年有所增加[14] - 预计2026年ROAE为9.92%，较2022年略有下降[14] - 不良贷款率预计在2026年将降至1.02%[14] - 拨备覆盖率预计在2026年将达到310.7%[14] 公司信息 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[15] - 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[19] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[19] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[19]