报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [6] 报告的核心观点 收入端 - 24H1美妆板块营收5.66亿元,占比17%；个护板块营收15.88亿元,占比47.8%；创新板块营收4.47亿元,占比13.5%；海外业务板块营收7.14亿元,占比21.5%；其他业务营收585.5万元,占比0.2% [16] 利润端 - 24H1毛利率61.13%(yoy+0.88pct),24Q2毛利率58.25%(yoy-0.85pct) [17] - 24H1销售/管理/研发费率各43.41%(yoy-0.11pct),7.56%(yoy-0.79pct),2.07%(yoy-0.07pct),其中24Q2销售/管理/研发费率各51.77%(yoy+4.86pct),8.99%(yoy+1.57pct),2.39%(yoy-0.33pct) [17] - 24H1净利率7.17%(yoy-1.12pct),其中Q2净利率-1.29%(yoy-5.57pct) [17] 盈利预测 - 预计24-26年净利润5.1/5.8/6.7亿元,给予公司24年25倍PE,对应合理价值18.89元/股 [19] 公司组织架构调整 - 调整个护事业部、美妆事业部,新设创新事业部,推进扁平化管理 [18] - 线上渠道将重点突破兴趣电商,发展新兴电商和稳固平台电商,重点打造以内容为中心的线上运营能力 [18]