报告公司投资评级 - 报告给予友邦保险(1299 HK)买入评级 [6][7] - 目标价为84港元,较当前股价有54.3%的潜在涨幅 [2] 报告的核心观点 - 友邦保险新业务价值延续强劲增长势头,2024年上半年同比增长21% [3] - 营运利润(OPAT)保持平稳增长,公司提出2023-26年每股OPAT年均复合增速9-11%的目标 [4] - 股东回报具有吸引力和可持续性,公司每年将75%的净自由盈余用于分红和股票回购 [5] 公司财务数据总结 - 收入预计2024年达到80.46亿美元,同比增长21.2% [12] - 净利润预计2024年达到48.99亿美元,每股盈利0.45美元,同比增长34.7% [12] - 新业务价值预计2024年达到47.23亿美元,同比增长17.1% [14] - 内含价值预计2024年达到693.05亿美元,同比增长2.8% [14] - 资产回报率(ROAA)和股东权益回报率(ROAE)预计2024年分别达到1.7%和12.1% [14]

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/保险 证券研究报告 友邦保险（01299.HK）公司半年报 [Table_InvestInfo] NBV 持续高增长创历史新高，未来三年每股 税后营运溢利增长目标 9%-11% [投资要点： Table_Summary] 【事件】友邦保险发布 2024 年中期业绩：1）NBV 24.6 亿美元，同比+25%（按固 定汇率，除另有说明则下同），其中 24 年 Q2 单季 NBV 同比+14.8%（实际汇率）。 2）年化新保费（ANP）45.5 亿美元，同比+17%；其中 24 年 Q2 单季同比+5.6%（实 际汇率）。3）税后营运溢利 33.9 亿美元，同比+7%；每股税后营运溢利同比+10%， 同时公司公布 2023-2026 年每股税后营运溢利目标为复合增长 9%-11%。净利润 33.1 亿美元，同比+53%。4）内含价值 682 亿美元，较年初+3%；其中内含价值营 运溢利 53.5 亿美元，同比+24%；内含价值营运回报同比+3.6pct 至 16.5%。5）24H1 产生的基本自由盈余 33.9 亿美元，同比+6%。6）预计中期每股股息 44.5 ...

26 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 友邦保险集团有限公司(1299 香港) 1H24 VNB 以利润率回升击败 ； 预计 24 财年股东 现金回报总额超过 70 亿美元 泛亚保险公司公布了2024年1月至6月的财务结果，其中纯可比新业务价值（VNB ）增长了25%（以常设汇率计算），达到2455百万美元，超出了我们的预测和彭 博社共识的1.4%/1.4%，主要由VNB边际环比反弹4.5个百分点（以常设汇率计算 ）所驱动。 CMBI est. 在2Q24期间，相较于2Q24的2.1百分点（按持续年增长率 计算）的增加，我们看到了香港和中国大陆地区的持续利润率恢复，分别增加了8. 8百分点/6.4百分点（按持续年增长率计算），达到65.7%/56.6%在上半财年（截 至2Q24：64.3%/54.6%）。这导致了稳定的可变净保费收入（VNB）增长，分别 增长26%/36%（按持续年增长率计算），占总VNB的67%。集团经营利润（OPA T）和每股经营利润（OPAT per share）在上半财年增长了7%/10%（按持续年增 长率计算），推动了15.3%的经营ROE（同比上升 ...

报告公司投资评级 - 报告给予友邦保险"推荐"评级 [2] - 目标价为77.8港元,较当前价54.45港元有42.8%的上涨空间 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司新业务价值(NBV)同比增长25%,达到24.55亿美元,新业务价值利润率提升3.3个百分点至53.9% [4] - 主要市场表现亮眼,中国内地NBV同比增36%,香港NBV同比增26%,东南亚主要市场如泰国、新加坡、马来西亚也实现10%以上的增长 [5] - 公司投资收益率小幅上行,总投资收益率达4.9% [5] - 预计2024-2026年EPS将分别为0.47/0.54/0.57美元,较之前预测有所上调 [11] 公司投资评级及财务预测 - 报告维持"推荐"评级,下调公司估值至1.5倍市净率,对应2024年目标价77.8港元 [11] - 预测2024-2026年公司保险服务业绩将分别达到63.54/70.23/76.13亿美元,同比增长24.8%/10.5%/8.4% [11] - 预测2024-2026年归母净利润将分别达到52.37/59.38/63.13亿美元,同比增长39.1%/13.4%/6.3% [11]

非银金融/保险Ⅱ 公 司 研 究 友邦保险（01299.HK） 2024 年 08 月 23 日 2024H1 NBV 延续高景气，"最优"产能和规模双升 ——友邦保险 2024 年中期业绩点评 投资评级：增持（维持） 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 港股公司信息更新报告 | --- | --- | |--------------------|---------------| | 日期 | 2024/8/22 | | 当前股价(港元) | 54.450 | | 一年最高最低(港元) | 74.450/45.250 | | 总市值(亿港元) | 6,020.05 | | 流通市值(亿港元) | 6,020.05 | | 总股本(亿股) | 110.56 | | 流通港股(亿股) | 110.56 | | 近 3 个月换手率(%) | 18.28 | 股价走势图 友邦保险 恒生指数 -48% -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2023-08 2023-12 2024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023Q1 NBV 同比高于预期，主力 地区迎全面复苏—友邦保险 2023 年 1 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 价值：量价双升推动价值双位数增长 - 2024上半年公司NBV为24.55亿美元,同比提升21%,主要是产品结构的调整推动价值率的回升 [21][22] - 2024H1公司FYP同比+14.1%至45.46亿美元,增速较去年同期有所放缓,主因中国香港和中国大陆的基数较高 [23] - 2024H1友邦的NBVM同比+3.1pct至53.9%,主要是产品组合变化和重定价、渠道结构变化、假设变动等因素推动 [29][30][31][32] 新单：渠道多措并举,在高基数下持续增长 - 2024H1公司年化新单保费规模为45.5亿美元,同比+14.1%,在高基数背景下保持两位数增长 [48] - 代理人渠道及伙伴分销渠道分别贡献年化新单保费的60.8%、39.2%,公司持续大力推动与代理商的合作 [49] OPAT：指引2023-2026增长9%-11% - 2024H1公司营运利润规模33.9亿美元,同比增长3.5%,主要受益新单保费的增长和对医疗险业务的重定价及理赔管控 [58][59] - 公司首次给予营运利润未来增长9%-11%的指引,表明对未来业务持续稳定增长的信心 [58] 投资建议 - 考虑公司未来的成长能力,给予公司"买入"评级 [62][63][64] - 预计24-26年EPS分别为0.62/0.68/0.84美元/股,采用EV估值法给予公司2024年1.6XPEV估值,对应合理价值为76.3港币/股 [64]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[12] 报告的核心观点 1) 1H24公司业绩表现亮眼,保险收益、归母净利润和每股OPAT均实现较高增长[5] 2) 公司明确提出23-26年每股OPAT增长目标为9%-11%,释放积极信号[5] 3) 公司投资表现优于同业,资产负债久期匹配度较高[11] 4) 个险和银保渠道双轮驱动,中国香港、中国内地和东南亚等主要市场表现良好[6][7][8][9] 分部总结 整体业绩表现 - 1H24公司实现保险收益、归母净利润和每股OPAT的较高增长[5] - 公司明确提出23-26年每股OPAT增长目标为9%-11%[5] 投资表现 - 公司投资表现优于同业,资产负债久期匹配度较高[11] 主要市场表现 - 中国香港市场NBV和OPAT保持稳健增长[7] - 中国内地市场个险和银保渠道双轮驱动,新拓展分支机构业务表现亮眼[8] - 东南亚及其他市场新加坡、马来西亚和泰国等国家NBV和OPAT均实现增长[9]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,维持目标价89.80港元/股,对应2024年P/EV为1.81倍 [5] - 24H1利润符合预期,分红维持韧性,客需旺盛、代理人量质齐升及产品价值率改善共同驱动NBV较快增长,管理层提出三年量化营运利润目标超预期 [3] NBV强势增长 - 24H1公司NBV同比21%(实际汇率)/25%(固定汇率)增长,超出预期,主要得益于"中高端客户+高质量代理人+高价值率产品"策略 [5] - 中国香港地区NBV增速同比26%,其中本地客群与内地访客带来的NBV增长分别为28%/24%,得益于产品价值率提升以及新单较快增长 [5] - 中国内地NBV增速36%,其中新设分支机构NBV增速达44%,主要得益于新单增长,同比15.6% [5] 营运利润目标超预期 - 公司提出2023-2026年每股营运利润复合增速目标为9%-11%,主要得益于新业务盈利贡献、存量业务有效管理、获得全球最低税率以及回购 [5] 内含价值变动分析 - 24H1内含价值较上年末增长1.2%,主要为汇率变动和分红、回购影响 [5] - 24H1新业务价值率改善8.8pt至65.7%,预计得益于升级旗舰产品、医疗险重定价等 [5] - 24H1分红率(分红/营运利润)为50.4%,彰显经营信心 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 NBV 延续高增长 - 2024H1 公司实现 NBV 24.55 亿美元,同比增长 25% [10] - 新单保费同比增长 17%,新业务价值率同比提升 3.3个百分点 [10] - 代理人渠道和伙伴分销渠道的 NBV 分别同比增长 19%和 43% [10] 中国香港和中国内地是主要 NBV 贡献来源 - 中国香港和中国内地的 NBV 占总 NBV 的 63% [10] - 中国香港 NBV 同比增长 26%,中国内地 NBV 同比增长 36% [10] 盈利能力持续改善 - 2024H1 税后营运利润同比增长 7% [10] - 2024-2026年保险收益和归母净利润预计分别同比增长 5-6%和 9-34% [11] 财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026年保险收益预计分别为 18,447/19,462/20,600百万美元,同比增长 5.3%/5.5%/5.9% [11] - 2024-2026年归母净利润预计分别为 5,037/5,484/6,109百万美元,同比增长 33.8%/8.9%/11.4% [11] 内含价值 - 截至2024H1,公司内含价值为 682.47 亿美元,较年初增长 3% [10] - 2024-2026年内含价值预计分别为 69,470/70,860/72,277百万美元,同比增长 3%/2%/2% [11]

新业务价值和新保费 - 新业务价值上升25%至24.55亿美元，创历史新高[6] - 销售增加17%至45.46亿美元的年化新保费[6] - 新业务价值增长25%，达到24.55亿美元[27] - 新业务价值利润率提升3.3个百分点至53.9%[27] - 年化新保费增长17%，达到45.46亿美元[27] - 友邦保險的新業務價值利潤率上升3.3個百分點至53.9%[53] - 友邦保險的年化新保費增加17%至45.46億美元的新高[54] - 2024年上半年新业务价值增长25%至24.55亿美元，11个市场实现双位数增长[75] - 新业务价值利润率增加3.3个百分点至53.9%[75] - 年化新保费上升17%[75] - 新业务价值增长25%至24.55亿美元，11个市场实现双位数增长[91] - 年化新保费增长17%至45.46亿美元，新业务价值利润率为53.9%[93] 内涵价值和营运溢利 - 内涵价值营运溢利达53.50亿美元，每股增加29%[7] - 内涵价值营运回报为16.5%，较2023年全年的12.9%有所上升[7] - 内涵价值营运溢利增长24%，达到53.50亿美元[23] - 内涵价值营运回报提升3.6个百分点至16.5%[23] - 每股基本内涵价值营运溢利增长29%，达到47.68美仙[23] - 内涵价值权益于2024年上半年增长8%至742.34亿美元[76] - 内涵价值营运溢利增长29%，年化内涵价值营运回报为16.5%[76] - 内涵价值较2023年末增长1.2%至68,247百万美元[117] - 合約服務邊際增長14%至37.76億美元[134] - 合約服務邊際增加至582.49億美元，相當於按年化基準增長20%[134] - 合約服務邊際釋放增加10%至27.82億美元，為稅後營運溢利增長帶來核心貢獻[133] - 合約服務邊際的基本增長(2)為23.52億美元，相當於期內按年化基準增長9.1%[137] 税后营运溢利和自由盈余 - 稳健的国际财务报告会计准则盈利，税后营运溢利为33.86亿美元，每股增加10%[8] - 产生的基本自由盈余达33.91亿美元，每股增加10%[9] - 再投资于自身新业务后产生的自由盈余淨额为22.43亿美元[9] - 公布每股税后营运溢利自2023年至2026年的复合年均增长率目标为9%至11%[8,20] - 税后营运溢利增长7%，达到33.86亿美元[23] - 股东分配权益营运回报提升1.4个百分点至15.3%[23] - 产生的基本自由盈余增长6%，达到33.91亿美元[23] - 友邦保險的核心盈利(稅後營運溢利)每股增長10%，產生的基本自由盈餘每股亦上升10%[40] - 自由盈余为22.43亿美元，每股增长10%[58] - 产生的基本自由盈余增加10%至33.91亿美元[82] - 2024年上半年稳健的税后营运溢利增长10%，达33.86亿美元[127] - 每股基本税后营运溢利增长10%至30.18美仙[127] - 每股攤薄税后營運溢利增長10%至30.16美仙[130] 股东回报 - 向股东返还34亿美元，中期股息上升5.2%至每股44.50港仙[10,12] - 友邦保險的目標是透過股息及股份回購，派付年度產生的自由盈餘淨額之75%[42] - 公司计划通过股息和股份回购向股东派付年度产生的自由盈余淨額之75%[84] - 公司已回购约9.60亿股，总价值为88.80亿美元，减少已发行在外股份8%[85] - 扣除股息和股份回購後，內涵價值權益為708.56億美元，較2023年年底每股增加5%[104] 各地区业务表现 - 香港业务新业务价值增长26%，中国内地新业务价值增长36%[60][61] - 泰国新业务价值增长16%，新加坡新业务价值增长27%[63][64] - 马来西亚新业务价值增长14%[65] - 其他市场新业务价值增长9%[66] - 中国内地新业务价值增长36%至7.82亿美元，创历史新高[94] - 中国内地代理分销业务利润率增加至61.3%，银行保险业务利润率增加至41.3%[94] - 友邦保險香港業務在2024年上半年錄得26%的新業務價值增長，其中本地客戶新業務價值增長28%，中國內地訪客新業務價值增長24%[95] - 友邦保險泰國的新業務價值在2024年上半年上升16%，受惠於代理及夥伴分銷渠道年化新保費的強勁增長[96] - 友邦保險新加坡業務錄得27%的新業務價值增長，長期儲蓄產品銷售增長強勁[97] - 友邦保險馬來西亞業務於2024年上半年錄得14%的新業務價值增長，專注於傳統和單位連結式保障產品的銷售[98] - 香港、泰國及馬來西亞業務的稅後營運溢利均錄得雙位數字增長[143] - 中國內地業務的稅後營運溢利錄得4%的增長[144] 其他 - 友邦保險在2024年上半年錄得創新高的新業務價值，增長達25%[53] - 友邦保險的百萬圓桌會註冊會員人數較去年增加20%[49] - 友邦保