投资评级及核心观点 - 报告给予友邦保险"优于大市"投资评级 [6][8][11] - 公司较同业享有估值溢价,参考可比公司估值区间及公司历史估值区间,给予公司1.5x 2024E PEV,对应合理价值75.45-88.35港元 [8][10][11] - 综合绝对估值法和参考可比公司估值,认为公司合理价值区间为75.45-88.35港元 [8][10][11] 业务表现 - 前三季度NBV同比增长22%,Q3单季NBV同比增长16% [6][7] - 所有报告分部均取得正增长,其中友邦中国、友邦香港、东盟地区表现亮眼 [7] - 友邦中国代理人渠道"最优秀代理人"策略和银保渠道表现良好 [7] - 友邦香港本地客群及中国内地访客NBV均取得两位数增长 [7] 财务数据 - 2023-2026年保险收益、净利润、EPS等主要财务指标保持稳健增长 [16] - 2023-2026年新业务价值、内含价值等核心价值指标持续提升 [16] - 2023-2026年盈利能力指标如净投资收益率、净资产收益率等均有所改善 [16] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 新业务价值延续较好增长态势 - 2024年前三季度,友邦保险实现新业务价值36.2亿美元,同比+22%(固定汇率)/+19.6%(实质汇率) [1] - 新业务价值率为53.3%,同比+2.4pct [1] - 年化新保费为67.6亿美元,同比+14.1% [1] - 总加权保费收入为313.9亿美元,同比+9.5% [1] 各市场表现亮眼 - 中国内地市场第三季度新业务价值同比增长9%(固定汇率),代理及银保渠道均有所增长 [1] - 中国香港市场第三季度新业务价值同比增长24%(固定汇率),本地业务和MCV业务共同推动 [1] - 东盟业务第三季度新业务价值同比增长8%(固定汇率),友邦新加坡和友邦马来西亚均录得双位数增长 [1] 渠道发展良好 - 代理及伙伴分销渠道第三季度新业务价值分别同比+15%/+16%(固定汇率) [1] - 公司"最优秀代理"渠道新业务价值同比增长15%(固定汇率),新入职代理人数录得双位数增长,活跃代理人数同比+9% [1] - 银保渠道第三季度新业务价值同比增长16%(固定汇率) [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为48/56/63亿美元 [2] - 目前股价对应公司2024-2026年PEV为1.27/1.19/1.11,维持"买入"评级 [2] 利润表 - 2024-2026年保险收益分别为18,391/19,364/20,444百万美元,增长率分别为5.0%/5.3%/5.6% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为4,839/5,571/6,277百万美元,增长率分别为28.6%/15.1%/12.7% [5] 资产负债表 - 2024-2026年总资产分别为307,996/331,771/357,843百万美元 [6] - 2024-2026年总负债分别为265,583/288,553/313,838百万美元 [6] - 2024-2026年归属于母公司股东权益分别为41,922/42,720/43,500百万美元 [6]

投资评级和核心观点 - 报告维持友邦保险(1299)的"增持"评级,维持目标价89.80港元/股,对应2024年P/EV为1.81倍[7] - 公司2024年前三季度新业务价值(NBV)同比增长19.6%(实际汇率)/22%(固定汇率),符合预期[7] - 主要业务区域核心渠道维持较好业务表现,预计2024-2026年EPS为0.42/0.47/0.54美元[7] 主要区域业务表现 - 中国内地NBV同比增长9%,在提前撤出部分产品及2023年第三季度业务高基数下仍维持增长韧性[7] - 中国香港地区NBV增速同比24%,其中本地客群与内地访客带来的NBV增长分别为28%/20%[7] - 代理人及银保渠道业务均实现较快增长,2024年第三季度代理人渠道实现2023年2月通关以来最好的单季业务表现[7] 多元化产品策略 - 随着人身险预定利率切换,公司将进一步多元化产品布局,提升分红险、投连险等浮动收益型产品[7] - 突出产品功能属性,服务客户养老、传承需求,结合国家医保改革、个人税优健康险等利好政策,创新开发健康保障产品[7] - 预计公司产品策略更为契合监管导向及客户需求,利好缓解利差损风险,改善盈利能力,打造NBV持续增长动能[7]

友邦保险回购情况 - 回购股数为101.38万股 [1] - 每股回购价格在62.2至61.15港元之间 [1] - 总回购金额约为6248万港元 [1]

文章核心观点 - 10月17日有48家香港上市公司进行了股份回购,合计回购2706.22万股,回购金额1.89亿港元[1] - 友邦保险、快手-W、太古股份公司A等公司的回购金额最多[1] - 有赞、盛龙锦秀国际、安东油田服务等公司的回购数量最多[1] - 百果园集团本次回购为年内首次进行回购[1] - 友邦保险年内进行多次回购,合计回购金额为247.32亿港元[1] 公司层面 - 友邦保险10月17日回购98.48万股,回购金额6218.21万港元,年内累计回购金额247.32亿港元[1] - 快手-W 10月17日回购71.37万股,回购金额3218.91万港元,年内累计回购金额41.14亿港元[1] - 太古股份公司A 10月17日回购38.20万股,回购金额2453.10万港元,年内累计回购金额26.76亿港元[1] - 百果园集团本次回购为年内首次进行回购[1] 行业层面 - 10月17日港股公司回购中,以金额计,友邦保险、快手-W、太古股份公司A等公司回购金额最多[1] - 以回购数量计,有赞、盛龙锦秀国际、安东油田服务等公司回购数量最多[1]

友邦保险股票回购计划执行结果 - 10月17日回购98.48万股公司股票 [1] - 回购总金额为6318.21万港元 [1] - 回购均价为每股64.14港元 [1] - 回购股票最高成交价为64.45港元最低成交价为62.10港元 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 集团2024H1实现新业务价值(NBV)24.55亿美元,同比增长25%,创历史新高 [1] 2. 新业务价值强劲增长主要由年化新保(固定汇率下同比+17%)驱动,NBV margin同比提升3.3个百分点至53.9% [1] 3. 中国内地2024H1 NBV录得36%的双位数增长,占集团比例第二高 [1] 4. 中国香港2024H1 NBV录得26%的卓越增长,占集团比例最高,主要由于本地客户及内地访客群业务双位数增长、新产品推出及产品重新定价所驱动 [1] 5. 新加坡2024H1 NBV同比增长27%,所有分销渠道表现均强劲,公司成功捕捉到新加坡财富增长机遇 [1] 分地区总结 1. 中国内地 - 2024H1 NBV录得36%的双位数增长,达到7.82亿美元 [1] - 新拓展地区为友邦中国贡献44%的新业务价值增长,NBV margin提升6.4个百分点至56.6% [1] - 代理分销业务NBV margin增加至61.3%,银行保险业务NBV margin增加至41.3%,主要受益于产品组合转变及重新定价 [1] - 随着友邦在四川省及湖北省的三个新城市业务开展成功,预计全年NBV仍将实现较快增长 [1] 2. 中国香港 - 2024H1 NBV录得26%的卓越增长,达到8.58亿美元,占集团比例最高 [1] - 主要由于本地客户及内地访客群业务双位数增长、新产品的推出及产品重新定价所驱动 [1] - 新产品的推出及产品重新定价为中国香港地区实现8.8个百分点的新业务价值利润率增长 [1] - 客户对公司期间分红储蓄产品需求仍然强劲,预计全年中国香港NBV有望保持高弹性的卓越增长 [1] 3. 新加坡 - 2024H1 NBV同比增长27%至2.19亿美元 [1] - 所有分销渠道表现均强劲,公司成功捕捉到新加坡财富增长机遇,带动长期储蓄产品的强劲增长 [1] 4. 其他市场 - 泰国及马来西亚2024H1 NBV均取得两位数增长 [1] - 其他市场大部分均保持正增长,被印度、印尼、新西兰和越南业绩拖累,但澳大利亚、缅甸、菲律宾、韩国、斯里兰卡和中国台湾所带来的双位数新业务价值增长部分被抵消 [1]

新业务价值增长 - 新业务价值上升25%至24.55亿美元，创历史新高[3] - 新业务价值同比增长25%，达到24.55亿美元[10] - 新业务价值增长25%至24.55亿美元，11个市场实现双位数增长[26] - 友邦保險新業務價值增長25%創下首六個月的最高水平[31] - 新業務價值增長25%至24.55億美元[31] - 新業務價值增長19%，新業務價值利潤率增加至67.2%[110] 新业务价值利润率提升 - 新业务价值利润率上升3.3个百分点至53.9%[3] - 新业务价值利润率为53.9%，同比提升3.3个百分点[10] - 新業務價值利潤率提升3.3個百分點至53.9%[31] - 新業務價值利潤率提升6.4個百分點至56.6%[114] 年化新保费增长 - 销售增加17%至45.46亿美元的年化新保费[3] - 年化新保费同比增长17%，达到45.46亿美元[10] - 年化新保费增加17%至45.46亿美元的新高[18] - 年化新保费同比增长11%[110] 内涵价值营运溢利增长 - 内涵价值营运溢利达53.50亿美元，每股增加29%[4] - 内涵价值营运溢利同比增长24%，达到53.50亿美元[10] - 内涵价值营运溢利增长29%,内涵价值營運回報率上升360個基點至16.5%[34] - 截至2024年6月30日止六个月内涵价值营运溢利为5,350百万美元，同比增长24%[38] 内涵价值营运回报率提升 - 内涵价值营运回报为16.5%，较2023年全年的12.9%有所上升[4] - 内涵价值营运回报率为16.5%，同比提升3.6个百分点[10] - 內涵價值營運回報率上升360個基點至16.5%[34] 稳健的财务状况 - 稳健的财务状况，股东资本比率为242%[10] - 股东资本比率为262%，备考基准为242%[83][84][85] 股东回报 - 于上半年透过股息及股份回购向股东返還34亿美元[7] - 公司将通过股息和股份回购向股东派付年度产生的自由盈余淨額之75%[29] - 董事会宣布增派5.2%的中期股息至每股44.50港仙[29] - 公司股份回購計劃總額增至120億美元，截至2024年6月30日已回購約9.60億股[106] 各地区业务表现 - 中国内地新业务价值同比增长36%，达到7.82亿美元[11] - 香港新业务价值同比增长26%，达到8.58亿美元[11] - 泰国新业务价值同比增长16%，达到3.59亿美元[11] - 新加坡新业务价值增长27%[33] - 马来西亚新业务价值增长14%[33] - 香港、泰国和马来西亚业务的税后营运溢利均录得双位数增长，中国内地业务增长4%[47] - 友邦保險中國業務的新業務價值增長36%至7.82億美元，創歷史新高[114] - 友邦保險香港業務在2024年上半年錄得26%的新業務價值增長[117] - 友邦保險泰國的新業務價值在2024年上半年上升16%[119] - 友邦保險新加坡業務錄得27%的新業務價值增長[121] - 友邦保險馬來西亞業務於2024年上半年錄得14%的新業務價值增長[124] 其他市场表现 - 其他市场的新业务价值在2024年上半年增长9%[127] - 友邦保險澳洲業務在2024年上半年錄得強勁的雙位數字新業務價值增長[128] - 友邦保險印度業務在保障市場保持領先的地位[128] - 友邦保險菲律賓業務實現卓越的新業務價值增長[128] - 友邦保險南韓業務在2024年上半年錄得卓越新業務價值增長[128] - 斯里蘭卡新業務價值在2024年上半年錄得卓越增長[129] - 中國台灣業務在2024年上半年錄得非常強勁新業務價值增長[129] - 越南2024年第二季度新業務價值較去年同期錄得強勁增長[129] 分销渠道表现 - 夥伴分销渠道新业务价值增长43%，新业务价值利润率增加4.2个百分点[112] - 银行保险渠道新业务价值增长61%，新业务价值利润率超过40%[113] - 中介夥伴分銷渠道新業務價值增長30%[113] - 友邦保險佔全國代理分銷渠道市場的45%，雄踞泰國市場領導地位[120] - 友邦保險與Bangkok Bank Public Company Limited錄得22%的新業務價值增長[120] 代理人队伍发展 - 活跃代理人数增加6%，代理生产力增长12%[111] - 新入职代理人数增长22%，代理主管人数增长双位数[111] - 友邦保險中國業務的「最優秀代理」雄踞市場領導地位，新入職代理提升26%[114] - 友邦保險馬來西亞業務已連續八年蟬聯馬來西亞百萬圓桌會會員人數之冠[125] - 友邦保險在全球百萬圓桌會會員人數排名中持續領先[111] 数字化转型 - 利用领先的数码方案及数据分析，加强客户互动并提供个人化服务[16] - 优化数字工具支持代理招聘、培训和销售管理[111] 资本管理 - 公司訂立股東資本比率目標應超越200%[82] - 於2024年6月30日，股東資本比率為262%，備考基

报告公司投资评级 - 报告给予友邦保险(1299 HK)买入评级 [6][7] - 目标价为84港元,较当前股价有54.3%的潜在涨幅 [2] 报告的核心观点 - 友邦保险新业务价值延续强劲增长势头,2024年上半年同比增长21% [3] - 营运利润(OPAT)保持平稳增长,公司提出2023-26年每股OPAT年均复合增速9-11%的目标 [4] - 股东回报具有吸引力和可持续性,公司每年将75%的净自由盈余用于分红和股票回购 [5] 公司财务数据总结 - 收入预计2024年达到80.46亿美元,同比增长21.2% [12] - 净利润预计2024年达到48.99亿美元,每股盈利0.45美元,同比增长34.7% [12] - 新业务价值预计2024年达到47.23亿美元,同比增长17.1% [14] - 内含价值预计2024年达到693.05亿美元,同比增长2.8% [14] - 资产回报率(ROAA)和股东权益回报率(ROAE)预计2024年分别达到1.7%和12.1% [14]

报告公司投资评级 - 给予友邦保险“优于大市”评级[4][20] 报告的核心观点 - 友邦保险2024年中期业绩表现良好，各主要指标大多呈现增长态势，且在中国内地新分公司发展和中国香港地区强劲增长的背景下，公司发展潜力被看好，当前估值偏低，安全边际高[4][20] 根据相关目录分别进行总结 一、业绩数据 - 新业务价值（NBV）方面，2024年上半年为24.6亿美元，同比增长25%（按固定汇率），其中24年Q2单季NBV同比增长14.8%（实际汇率）[1][17] - 年化新保费（ANP）45.5亿美元，同比增长17%，24年Q2单季同比增长5.6%（实际汇率）[1][17] - 税后营运溢利33.9亿美元，同比增长7%，每股税后营运溢利同比增长10%，公司公布2023 - 2026年每股税后营运溢利目标为复合增长9% - 11%，净利润33.1亿美元，同比增长53%[1][17] - 内含价值682亿美元，较年初增长3%，内含价值营运溢利53.5亿美元，同比增长24%，内含价值营运回报同比增长3.6个百分点至16.5%[1][17] - 24H1产生的基本自由盈余33.9亿美元，同比增长6%，预计中期每股股息44.5港仙，同比增长5.2%（实际汇率）[1][17] 二、各地区NBV情况 - 中国香港为集团内最大贡献者，24H1 NBV占比33%，NBV同比增长26%至8.6亿美元，本地客群和内地访客NBV分别同比增长28%、24%，预计下半年继续高增长[1][17] - 中国内地NBV同比增长36%，其中代理人渠道同比增长20%，24H1三家新拓展分公司NBV同比增长44%，预计今年将有一家新分公司获批筹备[1][17] - “新马泰”地区延续NBV正增长，分别为+27%、+14%和+16%[1][17] - 其他地区NBV保持稳定，同比增长9%[1][17] 三、产品结构及价值率 - 公司整体NBV Margin同比增长3.3个百分点至53.9%[2][18] - 中国内地NBV Margin较去年同期增长6.4个百分点至56.6%，主要受内地“报行合一”影响[2][18] - 中国香港NBV Margin同样有所回暖，同比增长8.8个百分点至65.7%[2][18] - 泰国/新加坡/马来西亚NBV Margin分别增长4.2个百分点/1.5个百分点/ - 2.6个百分点至93.1%/52.4%/64.2%[2][18] 四、渠道及人力 - 代理人渠道24H1 NBV同比增长19%，占比71%，NBV Margin同比增长4.4个百分点至67.2%，新入职代理人同比增长22%，活跃代理人同比增长6%，集团MDRT会员人数同比增长20%[2][19] - 伙伴渠道表现优秀，24H1 NBV同比增长43%，其中银保渠道NBV同比增长61%，伙伴渠道NBV占比提升至29%，NBV Margin同比增长4.2个百分点至41.7%[2][19] 五、投资情况 - 减配固收、增配权益，固收/权益/不动产/其他占比分别较年初 - 3.5个百分点/+4.4个百分点/+0.1个百分点/ - 0.9个百分点[2][19] - 24H1未年化净投资收益率1.8%，同比持平，未年化总投资收益率1.9%，同比下降1.0个百分点，主要是上半年债券及衍生品公允价值大幅下降所致[2][19] 六、估值相关 - 持续看好友邦中国发展潜力，当前股价对应1.09x 2024E PEV，认为当前估值偏低，安全边际高，公司较同业享有估值溢价，参考可比公司估值及公司历史估值，给予公司1.5x 2024E PEV，则对应2024E合理价值9.58美元，即74.74港元，综合绝对估值法（评估价值法）及参考可比公司估值（内含价值倍数），认为公司目标价87.43港元[4][20]