报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 NBV 延续高增长 - 2024H1 公司实现 NBV 24.55 亿美元,同比增长 25% [10] - 新单保费同比增长 17%,新业务价值率同比提升 3.3个百分点 [10] - 代理人渠道和伙伴分销渠道的 NBV 分别同比增长 19%和 43% [10] 中国香港和中国内地是主要 NBV 贡献来源 - 中国香港和中国内地的 NBV 占总 NBV 的 63% [10] - 中国香港 NBV 同比增长 26%,中国内地 NBV 同比增长 36% [10] 盈利能力持续改善 - 2024H1 税后营运利润同比增长 7% [10] - 2024-2026年保险收益和归母净利润预计分别同比增长 5-6%和 9-34% [11] 财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026年保险收益预计分别为 18,447/19,462/20,600百万美元,同比增长 5.3%/5.5%/5.9% [11] - 2024-2026年归母净利润预计分别为 5,037/5,484/6,109百万美元,同比增长 33.8%/8.9%/11.4% [11] 内含价值 - 截至2024H1,公司内含价值为 682.47 亿美元,较年初增长 3% [10] - 2024-2026年内含价值预计分别为 69,470/70,860/72,277百万美元,同比增长 3%/2%/2% [11]

新业务价值和新保费 - 新业务价值上升25%至24.55亿美元，创历史新高[6] - 销售增加17%至45.46亿美元的年化新保费[6] - 新业务价值增长25%，达到24.55亿美元[27] - 新业务价值利润率提升3.3个百分点至53.9%[27] - 年化新保费增长17%，达到45.46亿美元[27] - 友邦保險的新業務價值利潤率上升3.3個百分點至53.9%[53] - 友邦保險的年化新保費增加17%至45.46億美元的新高[54] - 2024年上半年新业务价值增长25%至24.55亿美元，11个市场实现双位数增长[75] - 新业务价值利润率增加3.3个百分点至53.9%[75] - 年化新保费上升17%[75] - 新业务价值增长25%至24.55亿美元，11个市场实现双位数增长[91] - 年化新保费增长17%至45.46亿美元，新业务价值利润率为53.9%[93] 内涵价值和营运溢利 - 内涵价值营运溢利达53.50亿美元，每股增加29%[7] - 内涵价值营运回报为16.5%，较2023年全年的12.9%有所上升[7] - 内涵价值营运溢利增长24%，达到53.50亿美元[23] - 内涵价值营运回报提升3.6个百分点至16.5%[23] - 每股基本内涵价值营运溢利增长29%，达到47.68美仙[23] - 内涵价值权益于2024年上半年增长8%至742.34亿美元[76] - 内涵价值营运溢利增长29%，年化内涵价值营运回报为16.5%[76] - 内涵价值较2023年末增长1.2%至68,247百万美元[117] - 合約服務邊際增長14%至37.76億美元[134] - 合約服務邊際增加至582.49億美元，相當於按年化基準增長20%[134] - 合約服務邊際釋放增加10%至27.82億美元，為稅後營運溢利增長帶來核心貢獻[133] - 合約服務邊際的基本增長(2)為23.52億美元，相當於期內按年化基準增長9.1%[137] 税后营运溢利和自由盈余 - 稳健的国际财务报告会计准则盈利，税后营运溢利为33.86亿美元，每股增加10%[8] - 产生的基本自由盈余达33.91亿美元，每股增加10%[9] - 再投资于自身新业务后产生的自由盈余淨额为22.43亿美元[9] - 公布每股税后营运溢利自2023年至2026年的复合年均增长率目标为9%至11%[8,20] - 税后营运溢利增长7%，达到33.86亿美元[23] - 股东分配权益营运回报提升1.4个百分点至15.3%[23] - 产生的基本自由盈余增长6%，达到33.91亿美元[23] - 友邦保險的核心盈利(稅後營運溢利)每股增長10%，產生的基本自由盈餘每股亦上升10%[40] - 自由盈余为22.43亿美元，每股增长10%[58] - 产生的基本自由盈余增加10%至33.91亿美元[82] - 2024年上半年稳健的税后营运溢利增长10%，达33.86亿美元[127] - 每股基本税后营运溢利增长10%至30.18美仙[127] - 每股攤薄税后營運溢利增長10%至30.16美仙[130] 股东回报 - 向股东返还34亿美元，中期股息上升5.2%至每股44.50港仙[10,12] - 友邦保險的目標是透過股息及股份回購，派付年度產生的自由盈餘淨額之75%[42] - 公司计划通过股息和股份回购向股东派付年度产生的自由盈余淨額之75%[84] - 公司已回购约9.60亿股，总价值为88.80亿美元，减少已发行在外股份8%[85] - 扣除股息和股份回購後，內涵價值權益為708.56億美元，較2023年年底每股增加5%[104] 各地区业务表现 - 香港业务新业务价值增长26%，中国内地新业务价值增长36%[60][61] - 泰国新业务价值增长16%，新加坡新业务价值增长27%[63][64] - 马来西亚新业务价值增长14%[65] - 其他市场新业务价值增长9%[66] - 中国内地新业务价值增长36%至7.82亿美元，创历史新高[94] - 中国内地代理分销业务利润率增加至61.3%，银行保险业务利润率增加至41.3%[94] - 友邦保險香港業務在2024年上半年錄得26%的新業務價值增長，其中本地客戶新業務價值增長28%，中國內地訪客新業務價值增長24%[95] - 友邦保險泰國的新業務價值在2024年上半年上升16%，受惠於代理及夥伴分銷渠道年化新保費的強勁增長[96] - 友邦保險新加坡業務錄得27%的新業務價值增長，長期儲蓄產品銷售增長強勁[97] - 友邦保險馬來西亞業務於2024年上半年錄得14%的新業務價值增長，專注於傳統和單位連結式保障產品的銷售[98] - 香港、泰國及馬來西亞業務的稅後營運溢利均錄得雙位數字增長[143] - 中國內地業務的稅後營運溢利錄得4%的增長[144] 其他 - 友邦保險在2024年上半年錄得創新高的新業務價值，增長達25%[53] - 友邦保險的百萬圓桌會註冊會員人數較去年增加20%[49] - 友邦保

报告公司投资评级 - 报告给出友邦保险(1299 HK)的目标价为HKD90,维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 友邦保险业绩表现 - 友邦保险在2023年取得了强劲增长,并预计2024年的增长基础良好 [6] - 预计友邦保险2024年上半年新业务价值(NBV)同比增长22%,考虑到去年同期增长32%,这一增长水平被认为具有可持续性 [6] - 预计友邦保险2024年上半年经营利润(OPAT)同比增长6%,这是该指标在2022年下半年之后的首次显著反弹 [6][8] 友邦保险盈利能力 - 友邦保险的盈利能力出色,总资产从2010年的200亿美元增长至2021年的610亿美元,总资产收益率从27%稳定增加至35% [9] - 2022年友邦开始100亿美元的回购计划,并从2024年开始将"可分配盈余"的75%通过股利和回购的方式回馈投资者 [9] - 预计未来12个月的分红和回购总额将达到68亿美元,占市值的9% [9] 行业发展趋势 - 大陆市场新业务价值(NBV)在一季度增长38%,主要受益于利率下行阶段客户对保险产品的需求增加,以及银保业务复苏和产品定价调整 [7] - 香港市场新业务价值(NBV)一季度同比增长43%,但考虑到去年二季度基数较高,今年二季度增速可能会有所放缓 [7] - 其他市场新业务价值(NBV)有望维持一季度的强劲增长态势 [7]

业绩总结 - 友邦保险2024年第一季度NBV同比增长31%，达到13.3亿美元[1] - 友邦中国、友邦香港NBV同比增长分别为38%和43%，东盟各分部也取得两位数增长[2] - 友邦中国新入职代理人人数及活跃新代理人人数均超过20%增长，友邦香港新入职代理人人数也取得强劲增长[3][4] 股票研究 - 公司采用绝对估值法对公司进行估值，给予"优于大市"评级，合理价值区间为82.97-86.71港元[8] - 中国平安-H的2024年P/EV为0.42倍，VNBX为1.83倍，EPS为5.06元，BVPS为51.89元[10] - 友邦保险2026年预计每股收益为0.49美元，每股净资产为3.11美元，P/E为16.46倍，P/B为2.59倍[11] 投资建议 - 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告，数据来源于市场公开信息[12] - 分析师负责的股票研究范围包括中国太保，投资评级标准分为优于大市、中性、弱于大市和无评级[13] - 市场基准指数比较标准分为优于大市、中性和弱于大市，A股市场以海通综指为基准[14]

报告公司投资评级 - 报告给予友邦保险(01299)目标价80.0港元,维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 NBV延续高增态势 1) 2024Q1公司实现NBV 13.27亿美元,同比+31%。NBV延续高增,主要得益于新单保费增长和新业务价值率改善 [1] 2) 分渠道来看,2024Q1公司代理人渠道贡献的NBV同比+20%,伙伴分销渠道贡献的NBV同比+70% [1] 3) 分地区来看,2024Q1友邦中国/中国香港的NBV增速分别为+38%/+43%,是公司主要的NBV贡献来源 [1] 加大股份回购计划彰显公司发展信心 1) 公司拟在现有的100亿美元股份回购计划中增添20亿美元,并计划在12个月内完成 [1] 2) 优化的资本管理政策整体超预期,彰显了公司卓越的治理能力和对未来发展的信心 [1] 财务预测 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.16/49.65/54.05亿美元,对应增速分别为+15%/+15%/+9% [1] 2) 公司内含价值2024-2026年分别为69,470/70,860/72,277百万美元,同比增速分别为3%/2%/2% [2]

业绩总结 - 友邦保险2024年一季度实现新业务价值13.27亿美元，同比增长31%[1] - 友邦保险季度NBV创历史新高，新业务价值利润率同比提升至54.2%[1] - 公司2024Q1持续发挥代理人优势，实现新业务价值高增，维持“推荐”评级[2] - 友邦保险2024年一季度保险收入预计将从173.5亿美元增长至208.6亿美元[3] - 友邦保险2024年一季度保险服务开支预计将从120.78亿美元增长至138.6亿美元[3] - 友邦保险2024年一季度保险服务业绩预计将从50.91亿美元增长至66.53亿美元[3] - 友邦保险2024年一季度纯利预计将从37.81亿美元增长至53.33亿美元[3] - 友邦保险2024年一季度总权益预计将从415.94亿美元增长至443.72亿美元[4] 股份回购计划 - 公司宣布在现有的100亿美元股份回购计划中增加20亿美元，以年度自由盈余净额的75%作为目标派付率[1] - 友邦保险股份回购计划彰显公司对股东回报的重视程度[2] - 友邦保险股份回购计划累计购入284.09亿港元，折合36.29亿美元[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的EPS分别为0.40/0.44/0.47美元，维持P/EV估值为1.7x，目标价为90港元[2] - 友邦保险主要东南亚市场表现良好，泰国、马来西亚实现一季度NBV双位数增长[2] - 公司2023-2026年的保险服务业绩和归母净利润均呈现逐年增长趋势[2] 投资评级 - 友邦保险（01299.HK）2024年一季报显示新增股份回购计划[11] - 华创行业公司投资评级体系中，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%[12] - 公司投资评级中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上[13] - 行业投资评级中，推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上[14]

业绩总结 - 友邦保险2024年一季度新业务价值达13.3亿美元，同比增长31%[1] - 友邦保险2024年预计净利润为4,839百万美元，2025年预计增长至5,571百万美元[12] - 友邦保险2022年至2026年的ROE分别为7.5%，9.2%，11.5%，13.0%，14.4%[12] - 友邦保险2022年至2026年的P/E分别为25.8，22.1，17.0，14.8，13.1[12] 股份回购计划 - 公司计划新增20亿美元的股份回购计划，总额升至120亿美元[2] 中国内地市场 - 中国内地市场代理渠道新业务价值同比增长38%，新业务价值率达54.6%[4] 光大证券 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[17] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[17] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[17]

业绩总结 - 友邦保险2024年一季度NBV增速亮眼，新增20亿美元回购计划大超预期[1] - 2024年一季度公司实现NBV/ANP为13.27/24.49亿美元，同比增长31%/26%，NBVM同比增长2.1个百分点至54.2%[2] - 中国大陆市场NBV同比增长38%，超预期，个险渠道NBV实现强劲增长，NBVM由52.7%升至54.6%[3] - 友邦保险2026年预测总资产达到3370.47亿美元，较2022年增长24.6%[10] - 保险及再保险合约负债预计在2025年达到2357.59亿美元，较2023年增长28.6%[10] - 归属于母公司股东权益预计在2026年达到479.42亿美元，较2024年增长17.1%[10]

业绩总结 - AIA集团2024年第一季度新业务价值增长了31%[1] - AIA中国的VOMB增长了38%，VOMB利润率提高到约40%[1] - AIA香港增长了43%，来自国内和中国大陆访客客户群体的双位数增长[2] 资本管理政策 - AIA的新资本管理政策包括每年向股东提供更高的资本回报，董事会批准了额外200亿美元的股票回购计划[2] - AIA的资本管理政策目标是维持股东总资本资源超过200%的需求资本[3]

业绩总结 - AIA集团2024年第一季度新业务价值增长了31%[1] - AIA中国的VOMB达到13亿美元，同比增长31%，VUMB利润率提高至54.6%[1] - AIA香港的业务增长了43%，来自国内和中国大陆访客客户群体的双位数增长[1] - 银行保险和代理销售在第一季度表现强劲，保护型新业务增长双位数[9] - 代理渠道的增长主要受活跃代理数量增加和新招募代理数量增长的推动[9] - 中国市场产品创新不断，去年第一季度推出的税延个人养老金计划成为今年第一季度代理渠道畅销产品之一[13] - 中国市场长期储蓄产品受到欢迎，保护型销售仍占新业务政策的50%以上[13] - 香港市场MVC业务保护销售仍贡献超过50%的新业务政策[14] - 香港市场MVC业务平均案例规模约为19,000美元，与去年持平[14] - 中国市场增长广泛，新省份牌照业务增长45%，主要受到新招募代理数量强劲增长的推动[16] 股票回购和资本管理 - AIA集团批准了额外200亿美元的股票回购计划，将现有的回购计划总额增加到120亿美元[1] - AIA的新资本管理政策将每年通过股息和股票回购实现75%的年净免费剩余产生[4] - AIA计划在2024年年度业绩公布时宣布今年的净免费剩余产生、最终股息和额外的股票回购[5] 业务策略 - AIA已暂停来自某个经纪人的新业务，以确保MCD业务的长期可持续性[7] - AIA的核心代理渠道占AIA香港MCD业务的60%，其余来自银行和学生合作伙伴[8] - AIA认为某个经纪人对香港和AIA的短期影响非常小，有助于MCD业务的长期可持续性[8] - 银行保险渠道的盈利能力在第一季度有所提高，利润率达到40%[10] - MCV新招聘人员持续增长，特别是在边境重新开放后，他们每个季度都在增长[17]