报告公司投资评级 - 报告给予友邦保险(01299)目标价80.0港元,维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 NBV延续高增态势 1) 2024Q1公司实现NBV 13.27亿美元,同比+31%。NBV延续高增,主要得益于新单保费增长和新业务价值率改善 [1] 2) 分渠道来看,2024Q1公司代理人渠道贡献的NBV同比+20%,伙伴分销渠道贡献的NBV同比+70% [1] 3) 分地区来看,2024Q1友邦中国/中国香港的NBV增速分别为+38%/+43%,是公司主要的NBV贡献来源 [1] 加大股份回购计划彰显公司发展信心 1) 公司拟在现有的100亿美元股份回购计划中增添20亿美元,并计划在12个月内完成 [1] 2) 优化的资本管理政策整体超预期,彰显了公司卓越的治理能力和对未来发展的信心 [1] 财务预测 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.16/49.65/54.05亿美元,对应增速分别为+15%/+15%/+9% [1] 2) 公司内含价值2024-2026年分别为69,470/70,860/72,277百万美元,同比增速分别为3%/2%/2% [2]

业绩总结 - 友邦保险2024年一季度实现新业务价值13.27亿美元，同比增长31%[1] - 友邦保险季度NBV创历史新高，新业务价值利润率同比提升至54.2%[1] - 公司2024Q1持续发挥代理人优势，实现新业务价值高增，维持“推荐”评级[2] - 友邦保险2024年一季度保险收入预计将从173.5亿美元增长至208.6亿美元[3] - 友邦保险2024年一季度保险服务开支预计将从120.78亿美元增长至138.6亿美元[3] - 友邦保险2024年一季度保险服务业绩预计将从50.91亿美元增长至66.53亿美元[3] - 友邦保险2024年一季度纯利预计将从37.81亿美元增长至53.33亿美元[3] - 友邦保险2024年一季度总权益预计将从415.94亿美元增长至443.72亿美元[4] 股份回购计划 - 公司宣布在现有的100亿美元股份回购计划中增加20亿美元，以年度自由盈余净额的75%作为目标派付率[1] - 友邦保险股份回购计划彰显公司对股东回报的重视程度[2] - 友邦保险股份回购计划累计购入284.09亿港元，折合36.29亿美元[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的EPS分别为0.40/0.44/0.47美元，维持P/EV估值为1.7x，目标价为90港元[2] - 友邦保险主要东南亚市场表现良好，泰国、马来西亚实现一季度NBV双位数增长[2] - 公司2023-2026年的保险服务业绩和归母净利润均呈现逐年增长趋势[2] 投资评级 - 友邦保险（01299.HK）2024年一季报显示新增股份回购计划[11] - 华创行业公司投资评级体系中，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%[12] - 公司投资评级中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上[13] - 行业投资评级中，推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上[14]

业绩总结 - 友邦保险2024年一季度新业务价值达13.3亿美元，同比增长31%[1] - 友邦保险2024年预计净利润为4,839百万美元，2025年预计增长至5,571百万美元[12] - 友邦保险2022年至2026年的ROE分别为7.5%，9.2%，11.5%，13.0%，14.4%[12] - 友邦保险2022年至2026年的P/E分别为25.8，22.1，17.0，14.8，13.1[12] 股份回购计划 - 公司计划新增20亿美元的股份回购计划，总额升至120亿美元[2] 中国内地市场 - 中国内地市场代理渠道新业务价值同比增长38%，新业务价值率达54.6%[4] 光大证券 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[17] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[17] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[17]

业绩总结 - 友邦保险2024年一季度NBV增速亮眼，新增20亿美元回购计划大超预期[1] - 2024年一季度公司实现NBV/ANP为13.27/24.49亿美元，同比增长31%/26%，NBVM同比增长2.1个百分点至54.2%[2] - 中国大陆市场NBV同比增长38%，超预期，个险渠道NBV实现强劲增长，NBVM由52.7%升至54.6%[3] - 友邦保险2026年预测总资产达到3370.47亿美元，较2022年增长24.6%[10] - 保险及再保险合约负债预计在2025年达到2357.59亿美元，较2023年增长28.6%[10] - 归属于母公司股东权益预计在2026年达到479.42亿美元，较2024年增长17.1%[10]

业绩总结 - AIA集团2024年第一季度新业务价值增长了31%[1] - AIA中国的VOMB增长了38%，VOMB利润率提高到约40%[1] - AIA香港增长了43%，来自国内和中国大陆访客客户群体的双位数增长[2] 资本管理政策 - AIA的新资本管理政策包括每年向股东提供更高的资本回报，董事会批准了额外200亿美元的股票回购计划[2] - AIA的资本管理政策目标是维持股东总资本资源超过200%的需求资本[3]

业绩总结 - AIA集团2024年第一季度新业务价值增长了31%[1] - AIA中国的VOMB达到13亿美元，同比增长31%，VUMB利润率提高至54.6%[1] - AIA香港的业务增长了43%，来自国内和中国大陆访客客户群体的双位数增长[1] - 银行保险和代理销售在第一季度表现强劲，保护型新业务增长双位数[9] - 代理渠道的增长主要受活跃代理数量增加和新招募代理数量增长的推动[9] - 中国市场产品创新不断，去年第一季度推出的税延个人养老金计划成为今年第一季度代理渠道畅销产品之一[13] - 中国市场长期储蓄产品受到欢迎，保护型销售仍占新业务政策的50%以上[13] - 香港市场MVC业务保护销售仍贡献超过50%的新业务政策[14] - 香港市场MVC业务平均案例规模约为19,000美元，与去年持平[14] - 中国市场增长广泛，新省份牌照业务增长45%，主要受到新招募代理数量强劲增长的推动[16] 股票回购和资本管理 - AIA集团批准了额外200亿美元的股票回购计划，将现有的回购计划总额增加到120亿美元[1] - AIA的新资本管理政策将每年通过股息和股票回购实现75%的年净免费剩余产生[4] - AIA计划在2024年年度业绩公布时宣布今年的净免费剩余产生、最终股息和额外的股票回购[5] 业务策略 - AIA已暂停来自某个经纪人的新业务，以确保MCD业务的长期可持续性[7] - AIA的核心代理渠道占AIA香港MCD业务的60%，其余来自银行和学生合作伙伴[8] - AIA认为某个经纪人对香港和AIA的短期影响非常小，有助于MCD业务的长期可持续性[8] - 银行保险渠道的盈利能力在第一季度有所提高，利润率达到40%[10] - MCV新招聘人员持续增长，特别是在边境重新开放后，他们每个季度都在增长[17]

业绩总结 - 友邦保险一季度新业务规模为13.3亿美元，同比增长27%[1] - 公司所有经营分部的NBV均实现两位数增长，其中新单保费同比增长23%[1] - 友邦中国一季度NBV增长38%，友邦香港实现43%的增长[1] - 公司根据年度自由盈余的75%作为股息和回购的目标额，回购金额增加20亿美元[1] 未来展望 - 友邦保险的保险收益预计将在2026年达到23,684百万美元，呈逐年增长趋势[3] - 保险服务开支预计将在2026年达到16,333百万美元，与保险收益相比呈逐年增长[3] - 友邦保险的ROE预计将在2026年达到17.64%，呈现稳步增长的趋势[3] 风险提示 - 风险提示包括新单增速低于预期、长端利率下行、代理人质量低于预期[2]

公司业务及发展 - 友邦保险控股有限公司是亚洲最大的独立上市人寿保险集团，覆盖18个市场，总资产值为2,860亿美元[7] - 友邦保险在中国内地、东盟和印度等地区拥有多个增长引擎，包括在中国开设新分公司和在东盟排名第一的健康保险公司[12] - 友邦保险连续九年蝉联全球百万圆桌会会员人数之冠，市场覆盖亚洲潜在客户数量达数亿[16][16] - 友邦保险与多家领先银行建立长期战略合作关系，云端技术采用率达90%，端对端直通式处理比率达85%[16] - 友邦保险连续第二年获得蓋洛普傑出工作场所奖，员工参与度高，企业文化以绩效为基础[17] - 友邦保险制定了气候转型计划，首家短期减量目标获得科学基础认证，在ESG方面获得全球领先地位[19] - 友邦保险推行一系列社区活动，致力于为亚洲创造更健康和可持续发展的未来，推动健康、长久、好生活理念[20] - AIA Vitality健康计划以科学数据为依据，为参与者提供知识、工具和激励，帮助他们达到个人健康目标[21] - AIA One Billion计划旨在2030年或之前推动十亿人实践健康、长久、好生活理念，已推动超过38.7亿人参与[21] - 友邦保险与托定咸热刺足球会合作推广健康校园计划，已有超过26,000名儿童和成人参与热刺教练主理的训练[22] 财务表现 - 友邦保险2023年业绩表现良好，新业务价值和年化新保费持续增长，税后营运溢利和总加权保费收入稳步增长[23] - 新业务价值增长33%，达到40.34亿美元，其中10个市场和所有分销渠道均实现双位数增长[30] - 内涵价值营运溢利每股增加37%，达到760.83亿美元[31] - 自由盈余增长25%，达到222.59亿美元[32] - 董事会建议派发末期股息每股119.07港仙，增加5%，全年股息总额达到每股161.36港仙[33] - 友邦保险2023年业绩表现强劲，新业务价值增长33%，达40.34亿美元，年化新保费增长45%至76.50亿美元[50] - 友邦保险向股东返还59亿美元，资产负债表强劲，自由盈余增加25%，当地资本总和法覆盖率为275%[50] - 友邦保险香港业务新业务价值增长82%，达14.30亿美元，长期保障和分红储蓄产品销售增长超过一倍[52] - 中国内地新业务价值增长28%，全年新业务价值上升20%至10.37亿美元，友邦保险培训全职代理以满足客户需求[53] - 友邦保险在中国内地拓展业务，新營運單位的新业务价值增长55%，覆盖范围设有10家分公司，继续拓展地域[54] - 友邦保险在泰国市场占据领先地位，2023年新业务价值增长21%，达到7.13亿美元[56] - 新加坡市场友邦保险新业务价值增长10%，达到3.94亿美元[57] - 友邦保险马来西亚业务新业务价值增长7%，达到3.19亿美元[58] - 其他市场的新业务价值为4.06亿美元，印度、菲律宾、南韩、中国台湾和斯里兰卡业务取得双位数增长，越南市场除外其他市场新业务价值上升15%[59] 股东回报及财务状况 - 内涵价值权益增加7%，达到760.83亿美元，扣除股息及股份回购后为701.53亿美元[60] - 新业务价值推动内涵价值运营溢利增长至88.9亿美元，每股基准上升37%[61] - 税后运营溢利为62.13亿美元，每股基准上升2%，股东分配权益營運回報增加至13.5%[62] - 2023年自由盈余增长25%，达到222.59亿美元，扣除股息及股份回购后为163.29亿美元[63] - 集团当地资本总和法覆盖率为275%，股东基准为335%[64] - 董事会建议派发末期股息每股119.07港仙，全年股息总额达每股161.36港仙，比2022年增加5%[65]

公司基本信息 - 公司总股本为112.9亿股，总市值为6889.1亿港元[2] - 公司新业务价值为40.34亿美元，同比增长33%；中国内地新业务价值增长20%，中国香港新业务价值增长82%[3] - 公司税后营运溢利为62.13亿美元，股东分配权益营运回报增至13.5%；内含价值权益为701.53亿美元[4] 未来展望 - 海外公司资产规模预计将持续增长，2026年预计达到3037亿美元[9] - 保险服务业绩和保险收益呈现逐年增长趋势，2026年分别达到61.8亿美元和189.8亿美元[9] - 金融投资规模逐年增加，2026年预计达到2565亿美元，投资回报率逐年下降[9] - 2026年预计税前溢利将达到81.7亿美元，同比增速逐年递减[9] - ROE预计逐年增长，2026年预计达到13.5%[9] - 每股股息和每股净资产呈现逐年增长趋势，2026年分别为2.97港元和4.7美元[9] 投资建议 - 投资建议为买入，预计股票相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[11] 公司信息披露 - 公司在信息披露方面履行义务，客户可登录公司网站查询相关信息[12] - 兴证国际证券有限公司及其关联公司与多家公司有财务权益及商务关系[13] - 本报告由兴业证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格[15] - 兴证国际证券有限公司在香港提供本报告，投资者如有疑问可直接联系公司的销售交易代表[16] - 报告并非针对或意图发送给任何可能违反当地法律的个人或实体[18] - 报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性和完整性，仅供参考[18] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在利益冲突[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[19] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在利益冲突[19] - 公司地址及联系方式详细列出，重要信息披露和声明请务必阅读[20]

公司业绩 - AIA集团全年VNB同比增长33%，达到40.34亿美元[1] - ANP同比增长45%，达到76.5亿美元[1] - AIA中国VNB在2月至12月增长28%[2] - AIA代理VNB在2H23季度内同比增长20%[2] - AIA的净利润预测从2022年的3,365万美元增长到2025年的7,718万美元[6] - AIA的每股收益预测从2022年的0.28美元增长到2025年的0.73美元[6] 目标价和评级变化 - 公司将股价目标从之前的118港元下调至96.5港元[7] - 目标价从2023年的7.46美元上升至2026年的9.84美元[11] 风险和展望 - 风险折现率从10.0%下调至9.5%[8] - AIA斯里兰卡市场的风险折现率在FY22年大幅增加至21.00%[1] - AIA印尼市场的本地股票投资回报率在FY21至FY23年间保持稳定，均为12.00%[1] - AIA越南市场的风险溢价在FY22年下降至5.30%[1] - 2024年预计保险收入将达到19,965亿美元，较2023年增长8.2%[1] - 2024年预计净利润将达到6,970亿美元，较2023年增长9.8%[1] - 2024年预计总资产将达到311,460亿美元，较2023年增长8.2%[1] - 2024年预期每股股利为0.23美元，2025年为0.26美元，2026年为0.29美元[1] - 2024年预期每股收益为0.58美元，2025年为0.64美元，2026年为0.73美元[2]