报告公司投资评级 - 买入(首次) [1] 报告的核心观点 - 紧抓数字化机遇，营业收入稳定增长，基础和产数业务双轮驱动，为公司业绩注入活力，持续加大研发创新，降本增效成果显著 [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和增长 - 2024年前三季度公司实现营收3919.68亿元，同比增长2.85%，其中第三季度实现营收1259.95亿元，同比增长2.92% [1] - 预测公司2024-2026年收入分别为5307.46、5561.69、5829.21亿元，增长率分别为4.5%、4.8%、4.8% [2] 业务表现 - 移动通信方面，公司产品与云、AI、量子、卫星等战新要素加速融合，移动用户净增1490万户，达到4.23亿户，5G套餐用户达到3.45亿户，渗透率达到81.6%，移动用户ARPU为45.6元，保持平稳 [1] - 固网及智慧家庭服务方面，2024年前三季度有线宽带用户达到1.96亿户，智慧家庭收入同比增长17.0%，宽带综合ARPU为47.8元，智慧家庭价值贡献持续提升 [1] - 产业数字化方面，以"网+云+AI+应用"满足千行百业的数字化需求，2024年前三季度公司产业数字化业务收入达到1055.49亿元，同比增长5.8% [1] 研发和费用 - 公司持续加大研发力度，2024年前三季度研发费用为87.50亿元，同比增长19.3% [1] - 销售费用为394.35亿元，同比下降3.2%；管理费用为268.84亿元，同比下降0.6%；财务费用为5.18亿元，同比12.2%，主要为租赁负债利息支出下降所致 [1] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.36、0.39、0.41元，当前股价对应PE分别为19、17、16倍 [1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为32533、35407、37591百万元，增长率分别为6.9%、8.8%、6.2% [2] 财务指标 - 毛利率为28.8%，四项费用/营收为20.7%，净利率为6.0%，ROE为6.8% [5] - 资产负债率为46.5%，总资产周转率为0.6，应收账款周转率为15.8，存货周转率为105.8 [5]

核心观点 - 天邑股份预中标中国电信家庭FTTR设备集中采购项目，若顺利签订合同，将对公司未来经营业绩及市场拓展产生积极影响 [1] 公司业务 - 预中标项目属于天邑股份的主营业务 [1] - 项目履行不影响公司经营的独立性 [1]

文章核心观点 - 新一轮科技革命推动数字化、网络化、智能化、绿色化发展，中国电信认为当前是推动产业应用的很好时期，将为运营商带来广阔的发展空间和巨大商机 [1] 智能、绿色、安全对数字信息基础设施的要求 - 智能方面：需要大规模、单节点的智算集群和分布式、可便捷普惠获取的公有云智算服务，实现这些服务需要全国一体化的算力互联网和平台对跨地区、跨架构、跨服务商的算力进行调度 [2] - 绿色方面：智算规模的爆发式增长对能源供给体系产生巨大冲击，必须在基础设施建设的过程中，推动算力和电力、通信和能源融合创新发展 [2] - 安全方面：网络、平台、数据安全与人民群众生产生活密切相关，人工智能、量子、低空经济等快速发展，带来机遇的同时也带来新的安全挑战，需要筑牢安全可控的数字信息基础设施，提供端到端、一体化、全方位的安全服务 [2] 产业创新的关键时期 - 生成式人工智能以前所未有的速度进行迭代和创新，大模型能力得到快速提升，AI手机、AIPC等智能终端逐步走进日常生活，行业大模型在金融、工业、医疗等领域加快落地，借助大模型解决生产实际问题逐步形成共识 [3] - 量子科技正处在技术突飞猛进、应用逐步成熟的关键时点，需要通过量子技术与多行业的融合创新与规模应用，推动量子产业进入发展快车道 [3] - 直连卫星正在从手机向汽车等更多领域拓展，基于AI和物联网的绿色产品不断推出，这些都需要通过加快应用推动产业发展 [3] - 中国电信认为，必须坚持应用导向，加快用起来，以用促建、以用促创，加快"技术-产品-产业"的循环 [3] 新型数字信息基础设施的建设 - 持续完善网络基础设施，打造万兆下行、千兆上行的5G大带宽能力，推进50GPON宽带网络试点，建设万兆智能接入网络 [4] - 加快跨算力中心互联，打造跨DC分布式无损网络，强化天地一体全球卫星网布局，加快推进低空智联网络建设 [4] - 全力攻关云网操作系统，推动云网能力向智能化演进 [4] - 加快智算基础设施建设，全力打造中国电信第一科技"息壤"，持续攻关跨芯片、跨区域、跨多种服务的算力联动、并网等核心技术，逐步实现异构算力互通和融合调度，提升算力供给效率 [4] - 着力提升数字信息基础设施的绿色安全水平，持续推进绿色基站、绿色AIDC建设，针对源网荷储一体化、新型储能技术等开展协同攻关，探索算电协同新模式，推动用能结构转型 [4] - 加快突破量子关键核心技术，推进覆盖全国的天地一体量子通信网络建设，以全场景量子安全能力赋能产业发展 [4] 推动创新成果转化为现实生产力 - 推动数智化应用深度融入行业生产场景，重点打造80多个行业大模型和20个行业智能体，持续完善MaaS服务能力，为客户提供"算力+平台+数据+模型+应用"的一体化服务 [5] - 进一步丰富个人和家庭数智化应用，加快推动AI赋能社会治理，强化绿色和安全产品服务供给 [5] - 全面开放云网、算力、AI、量子等能力，深化应用和数据开放合作，加强科技创新和人才开放合作，强化国际合作生态建设 [5]

文章核心观点 - 中国电信积极投身低空经济的发展，通过打造核心能力、推动技术攻关、构建服务运营体系和加强生态合作，为低空经济的高质量发展和高水平安全提供支持 [1] 打造核心能力 - 构建了广域覆盖的低空通信网、高智能的低空感知网和高效能的低空算力网，为低空经济的发展提供了坚实的基础设施 [1] 推动技术攻关 - 利用云网融合、AI、量子与安全等技术优势，引领低空经济技术发展，促进了相关标准的制定 [1] 构建服务运营体系 - 与地方政府合作，推进低空新型基础设施建设，提供低空应用整体解决方案，满足企事业单位和公众需求 [1] 加强生态合作 - 牵头成立低空经济产业联盟，联合产业伙伴推动科技创新，实施"低空领航者"行动计划，落地超过300个项目 [1]

报告公司投资评级 报告给予中国电信"买入-A(维持)"评级。[1] 报告的核心观点 1) 资源配置进一步优化,降本增效行动成果已现。2024Q1-Q3,公司营业成本同比增速下降明显,主要得益于公司强化智能化运营,持续提升资源效能。[3] 2) 移动和固网业务仍保持稳定增长。移动通信服务收入同比增长3.2%,移动用户数达4.23亿户,5G套餐用户数达3.45亿户,渗透率达81.6%。[3] 3) 产业数字化业务收入同比增长5.8%,已基本完成产业数字化收入占收比达30%的目标。公司持续深耕重点行业,推动数字技术和实体经济的融合,数字化业务仍将作为第二增长曲线为公司发展注入新活力。[4][5] 财务数据和估值分析 1) 2024-2026年归母净利润预计为325.22/349.12/368.55亿元,同比增长6.8%/7.3%/5.6%。[5] 2) 2024年11月4日收盘价对应PE为18.0/16.7/15.9倍,估值对比海外主流运营商仍有提升空间。[5] 3) 公司资本开支占收比继续下降,分红率计划三年内提升到75%以上,有利于提升股东回报。[5]

文章核心观点 - 荣耀股改引入新一轮投资者,包括中国电信、中金资本旗下基金、基石旗下基金、特发基金,以及新一轮代理商投资平台(金石星耀)等机构 [1] - 荣耀称,公司坚持公开透明的发展原则,持续推动股权结构多元化 [1] 公司信息 - 荣耀公司正在进行股权结构调整和引入新投资者 [1] - 新引入的投资者包括中国电信、中金资本旗下基金、基石旗下基金、特发基金,以及新一轮代理商投资平台(金石星耀)等机构 [1] - 公司表示,将坚持公开透明的发展原则,持续推动股权结构多元化 [1]

文章核心观点 - 荣耀正在加快股改进程,已吸引中国电信、中金资本、基石资本、特发基金等多方投资者入股 [1][2] - 此轮融资涵盖了行业上下游生态企业,包括运营商和代理商平台 [1] - 荣耀计划在今年四季度启动相应的股份制改革,并在之后适时启动IPO流程 [2] - 荣耀正在推进多元化股权结构,股东数已达17家,包括地方国资、产业链供应商、第三方资本等 [2] - 荣耀正在推出新产品和业务线,为上市做准备 [3] 行业分析 - 2024年第三季度,中国智能手机市场出货量约6878万台,同比增长3.2%,连续四个季度保持同比增长 [2] - 主要手机品牌市场份额分别为:vivo 18.6%、苹果 15.6%、华为 15.3%、小米 14.8%、荣耀 14.6% [2] 公司分析 - 荣耀自2020年11月独立至今,已走到了上市的重要节点 [2] - 荣耀正在持续推进股权结构多元化,吸引了中国电信、中金资本等多方投资者 [1][2] - 荣耀计划在今年四季度启动股改,并在之后适时启动IPO流程 [2] - 荣耀正在推出新产品和业务线,如AI操作系统MagicOS 9.0、新一代AI手机Magic 7系列、荣耀GT独立产品线等 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予中国电信"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 中国电信基础业务保持稳健增长,固移两端ARPU坚挺 [1] - 随着数字化转型的浪潮,公司产业数字化业务向深层次发展 [1] - 公司控费提质卓有成效,三费均有下降,支撑较高强度的研发投入 [1] - 预测公司2024-2026年实现营收5607.09亿元、6239.01亿元、6975.21亿元;归母净利润338.65亿元、381.00亿元、434.53亿元;EPS 0.37元、0.42元、0.47元,维持"买入"评级 [1] 公司基础业务分析 - 2024年前三季度,公司移动通信服务收入1568亿元,同比增长3.2% [1] - 5G套餐用户达到3.45亿户,渗透率达81.6% [1] - 固网及智慧家庭服务收入956亿元,同比增长2.9% [1] - 宽带综合ARPU为47.8元,同比持平 [1] 公司产业数字化业务分析 - 2024年前三季度,公司产业数字化业务收入达到1055亿元,同比增长5.8% [1] - 公司紧抓经济社会数字化转型机遇,持续深耕重点行业,不断拓展生态合作,推动战略新兴业务快速发展 [1] 公司成本管控分析 - 2024年前三季度,公司销售/管理/财务费用分别为394/269/5亿元,同比下降3.2%/0.6%/12.2% [1] - 公司强化智能化运营推进降本增效,持续提升资源效能 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司传统业务ARPU保持平稳,智慧家庭业务增速亮眼 [2] - 公司持续降本增效,高派息下安全边际突出 [2] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润330.24、357.77、388.54亿元,对应PE 18.3、16.9和15.5倍 [2] 公司业务分析 移动业务 - 移动用户数前三季度净增1490万户至4.23亿户,其中5G套餐用户净增2640万户至3.45亿户,5G渗透率提升至81.6% [2] - 移动通信服务收入同比提升3.2%至1568.23亿元 [2] 固网及家庭业务 - 有线宽带用户前三季度净增610万户至1.96亿户,宽带综合ARPU保持平稳 [2] - 固网及智慧家庭收入同比提升2.9%至956.24亿元,其中智慧家庭业务收入同比提升17.0% [2] 产业数字化 - 公司全面推进数字经济云改数转战略,产业数字化收入同比+5.8%至1055.49亿元 [2] 财务分析 - 公司持续优化销售结构,Q3销售费用率环比-0.78pct至9.42% [2] - 研发费用同比+28.06%至40.91亿元,持续加强长期竞争力 [2] - 公司将努力将派息率提升至75%以上,伴随公司业绩的良好增长,长期配置价值突出 [2] 风险提示 - 政策变化、运营商竞争加剧、5G应用与大模型发展不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司移动通信服务收入同比增长3.2%,移动用户净增加1490万户至4.23亿户,5G渗透率达到81.6% [1] - 公司固网及智慧家庭业务收入同比增长2.9%,宽带综合ARPU达到47.8元 [1] - 公司"网+云+AI+应用"布局持续拓展,产业数字化业务收入同比增长5.8%至1055.5亿元 [1] - 公司盈利能力持续提升,ROE同比提升0.32个百分点至6.48%,净利率同比提升0.37个百分点至7.49% [1] - 公司持续加大科技创新投入,研发费用同比增长19.3%至87.5亿元 [1] 分业务总结 移动通信服务 - 移动通信服务收入同比增长3.2%至1568.23亿元 [1] - 移动用户净增加1490万户至4.23亿户,5G渗透率达到81.6% [1] - 移动用户ARPU为45.6元,保持平稳 [1] 固网及智慧家庭 - 固网及智慧家庭业务收入同比增长2.9%至956.24亿元 [1] - 宽带综合ARPU达到47.8元,保持平稳 [1] 产业数字化 - "网+云+AI+应用"布局持续拓展,产业数字化业务收入同比增长5.8%至1055.5亿元 [1] - 天翼云以"2+3+7+X"规划覆盖全国的公共智能计算云池布局,推动公司在智算领域的竞争力进一步提升 [1]