报告公司投资评级 - 中国电信维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 基础业务稳健增长 - 移动通信服务收入同比增长3.6%，移动ARPU增长0.2% [2] - 智慧家庭业务收入同比增长14.4%，有线宽带ARPU为48.3元 [2] 天翼云迈入智能云新阶段 - 天翼云收入同比增长20.4%，构建领先的"息壤"一体化智算服务能力 [2] - 天翼云全面升级产品及生态矩阵，迈入智能云的新发展阶段 [2] AI量子等新技术多点开花 - 公司不断提升基础大模型能力，推出32个行业大模型，赋能370个2B项目 [2] - 公司创新量子技术与通话、云网、平台等业务融合，构建"量子+"产品体系 [2] - 公司成功推出全球首创汽车直连卫星服务，并在香港发布手机直连卫星业务 [2] 资本开支优化 - 上半年累计完成资本开支472亿元，完成率49% [2] - 移动网投资186亿元，产业数字化投资161亿元 [2] - 预计下半年将持续加强产业数字化业务的投入 [2] 中期分红率明显提升 - 中期派息率为70%，同比提升5pct [3]

报告公司投资评级 报告给予中国电信"增持"评级。[3][4] 报告的核心观点 1. 传统业务ARPU持续增长,智算AI赋能产数新成长。公司以"网+云+AI+应用"赋能传统业务量价齐升,持续优化收入结构,服务收入增速高于整体收入增速。[7] 2. 移动业务方面,5G用户渗透率提升至54.5%,移动ARPU值同比提升0.1元至46.3元;固网及家庭业务方面,有线宽带用户净增319万户,宽带ARPU同比提升0.1元至48.3元。[7] 3. 产业数字化收入同比增长7.2%至737亿元,占服务收入比重提升0.8个百分点至30.0%,其中天翼云收入同比增长20.4%至552亿元。[7] 4. 资本开支结构持续优化,产业数字化占比同比提升5.6个百分点至34%;派息率稳步提升至70%以上,长期配置价值突出。[7] 财务数据总结 1. 2024年上半年,公司实现营业收入2659.73亿元,同比增长2.82%;归母净利润218.12亿元,同比增长8.23%。[7] 2. 预计公司2024-2026年实现归母净利润330.24亿元、357.77亿元、388.54亿元,对应PE为16.7倍、15.4倍和14.2倍。[7] 3. 公司2024年中期每股派息0.1671元,同比增长16.7%,派息率超70%。[7]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告核心观点 - 2024H1公司服务收入增速高于行业,利润增长亮眼,高质量发展持续向好 [8] - 基础业务稳健发展,移动和固网综合ARPU均延续增长态势 [9] - 天翼云保持快速增长,迈入智能云新发展阶段 [10] - 资本开支维持年初指引,智算建设节奏超预期,中期派息率提升亮眼 [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润为330亿元、355亿元、377亿元,对应同比增速8.4%、7.4%、6.4% [12] 报告总结 1. 公司服务收入增速高于行业,利润增长亮眼,高质量发展持续向好 [8] 2. 基础业务稳健发展,ARPU保持增长 [9] 3. 天翼云业务保持快速增长,进入智能云新发展阶段 [10] 4. 资本开支维持年初指引,智算建设超预期,中期派息率提升 [11] 5. 预计未来3年净利润保持良好增长 [12]

公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年实现收入2660亿元(同比增长2.8%),其中服务收入2462亿元(同比增长4.3%),归母净利润218亿元(同比增长8.2%) [3] - 移动通信服务收入逆势增长,天翼云延续高增。移动通信服务收入1052亿元(同比增长3.6%),增值及应用181亿元(同比增长17.1%),5G登网用户渗透率同比提升14.3个百分点,移动用户ARPU升至46.3元。固网智家业务收入640亿元(同比增长3.2%),宽带综合ARPU升至48.3元。产业数字化保持快速发展,收入737亿元(同比增长7.2%),其中天翼云收入552亿元(同比增长20.4%) [3] - 持续推动数字信息基础设施演进升级,资本开支向算力倾斜。公司打造云智、训推一体的算力基础设施,在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,承载万亿参数大模型训练任务,智能算力新增10EFLOPS至21EFLOPS。上半年累计完成资本开支472亿元,其中产业数字化投资161亿元,占比34% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为330/355/381亿元,对应EPS为0.36/0.39/0.42元/股 [4] - 维持前次报告的合理价值,即A股每股合理价值7.34元,H股每股合理价值4.98港币,维持A股、H股中国电信"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 中国电信的投资评级为"买入(维持)" [2] 报告的核心观点 - 中国电信的ARPU值保持稳健,数字化竞争力凸显 [5] - 中国电信的移动通信业务收入和固网及智慧家庭服务收入均保持增长,产业数字化业务收入增长7.2% [5] - 中国电信的盈利能力持续提升,利用AI赋能提质增效 [6] - 预计中国电信2024-2026年的归母净利润将持续增长 [7] 公司业绩概览 - 中国电信2022年营业收入同比增长9.4%至4,749.67亿元,归母净利润同比增长6.32%至275.93亿元 [16] - 2023年上半年,中国电信营业收入同比增长2.82%至2,659.73亿元,归母净利润同比增长8.23%至218.12亿元 [4] 盈利预测 - 预计中国电信2024-2026年的营业收入和归母净利润将持续增长 [17] - 给予中国电信A股1.5倍2024年PB估值,对应目标价7.47元;给予H股1.03倍2024年PB估值,对应目标价5.61港币 [18] 估值分析 - 全球主要电信运营商2024年平均PB为1.33倍,考虑到中国电信在产业数字化领域的增长潜力,给予其更高的估值 [18][19]

报告公司投资评级 公司被上调为"买入"评级。[6][10] 报告的核心观点 1. 公司营业收入为2659.73亿元,同比增长2.82%;归母净利润为218.12亿元,同比增长8.23%;扣非归母净利润为216.81亿元,同比增长6.00%。公司盈利能力提升,净利率同比提升0.46个百分点。[4] 2. 公司资本开支结构优化,算力规模持续增强。2024年H1,公司资本开支为472亿元,其中产业数字化资本开支占比为34%,同比提升5.6个百分点,预计全年资本开支占收比降至20%以内。智算新增10EFLOPS,同比增长90.9%。[10] 3. 天翼云保持快速增长,收入为552亿元,同比增长20.4%,占服务收入的比例为22.4%。其中,政务公有云基础设施国内排名第一,专属云服务连续五次第一,DaaS排名国内第一。天翼云海外收入增长172%。[10] 4. 公司继续派发中期股息,每股派息为0.1671元,同比增长16.7%,派息率大于70%。从2024年起,三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。[10] 财务数据分析 1. 2024年H1,公司毛利率为30.84%,同比提升0.08个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为10.37%、6.71%和0.09%,分别下降0.43个百分点、0.24个百分点和0.1个百分点。[10] 2. 公司2024-2026年营业收入分别预计为5241.44/5456.70/5688.00亿元,同比增速分别为3.21%/4.11%/4.24%;归母净利润分别预计为328.47/352.44/381.16亿元,同比增速分别为7.89%/7.30%/8.15%,EPS分别为0.36/0.39/0.42元/股。[10] 3. 公司2024-2026年毛利率预计分别为28.82%/28.69%/28.78%;净利率预计分别为6.29%/6.48%/6.72%;ROE预计分别为7.18%/7.44%/7.77%。[15] 4. 公司2024-2026年资产负债率预计分别为45.24%/44.28%/43.39%;流动比率预计分别为0.8/1.1/1.3;速动比率预计分别为0.7/1.0/1.2。[15]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 公司坚持以客户为中心,加快云、AI、量子、卫星等新要素融入标准产品,持续提升产品能力、业务价值和服务水平 [10] - 公司围绕CHBG融通场景加快平台内容填充和智能化升级,做大数字平台业务和基础连接规模,全方位推进服务型企业建设 [10] - 公司预计24-26年归母净利润为330.6/355.5/377.7亿元 [10] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收2660亿元,同比增长2.8%;归母净利润218亿元,同比增长8.2% [2] - 移动通信服务收入1052亿元,同比增长3.6%;固网及智慧家庭服务收入640亿元,同比增长3.2% [3][4] - 产业数字化收入737亿元,同比增长7.2%,占服务收入比达30.0% [5] - 天翼云收入552亿元,同比增长20.4% [5] 网络建设和算力布局 - 公司与中国联通持续深化共建共享,合力打造高中低频协同、5G/4G融合的高质量网络 [8] - 公司打造云智、训推一体的算力基础设施,在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,已承载万亿参数大模型训练任务 [7] - 公司推动数据中心全面向AIDC升级,实现机架敏捷交付、制冷和供电弹性供给、能源高效利用 [7] 股东回报 - 公司高度重视股东回报,努力增强盈利和现金流创造能力 [9] - 公司决定2024年继续派发中期股息,以现金方式分配的利润超过上半年本公司股东应占利润的70% [9] - 从2024年起,三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [6] 报告的核心观点 1) 移动和固网业务基本盘稳定，用户数&ARPU 均保持增长 [3] 2) 产数业务增速快于整体服务收入增长，天翼云领先地位稳固 [4] 3) AI 能力对内对外持续赋能，构建一体化智算服务体系 [5] 4) 资本开支占收比下降，重点投资国产算力 [5] 公司近一年市场表现 - 2024年8月21日收盘价为6.18元，总市值1,251.62亿元 [1] - 2024年6月30日每股净资产为5.03元 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为333.54/363.56/392.09亿元，同比增长9.6%/9.0%/7.8% [6] - 对应2024年08月21日收盘价PE为17.0/15.6/14.4倍 [6] - 公司资本开支占收比继续下降，分红率继续提升 [6] 风险提示 1) 通信行业用户增速下降的风险 [7] 2) 天翼云基数增大以及市场竞争激烈下增速放缓风险 [7] 3) 新增智算目标无法按时完成风险 [7]

报告评级和核心观点 - 报告维持对中国电信的"推荐"评级,目标价为6.96元 [2][8] - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为327.46、348.26和370.34亿元,对应EPS为0.36、0.38和0.40元 [5][6] 业务表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入2,660亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润218亿元,同比增长8.2% [4][5] - 各项业务均实现良好增长:移动通信服务收入1,052亿元(+3.6%)、固网及智慧家庭服务收入640亿元(+3.2%)、产业数字化收入737亿元(+7.2%) [5] - 天翼云收入达552亿元,同比增长20.4% [5] 资本开支和现金流 - 资本开支占收比持续下降,2024年上半年为17.7%,其中移动网投资186亿元,产业数字化投资161亿元 [5] - 经营现金流有所承压,但降幅控制情况行业领先,净流入583.4亿元,同比下降11.2% [5] 股东回报 - 公司高度重视股东回报,预计2024年起三年内派息率达75%以上,2024年中期股息每股0.1671元(含税),同比增长16.7% [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩增长 - 2024年上半年公司实现营业收入2660亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润218亿元,同比增长8.2% [1] - 移动业务增值服务收入和宽带业务收入同步增长,带动整体业绩增长 [2] - 产业数字化业务收入增长7.2%,占营收比重27.7% [2] - 天翼云收入增长20.4% [2] 现金分红 - 2024年中期现金分红比例超过70%,每股派息0.1671元,同比增长16.7% [3] - 未来三年内现金分红比例将提升至75%以上 [3] 资本开支 - 2024年上半年资本开支472亿元,同比增长13.5% [3] - 产业数字化领域资本开支占比34%,同比提升5.6个百分点 [3] - 在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,智能算力新增10EFLOPS [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到336.56/371.23/410.46亿元,同比增长10.5%/10.3%/10.6% [3] - 对应PE为17/15/14倍 [3] 风险提示 - 2024年下半年天翼云收入增速下降 [2] - 全年资本开支下降幅度不及预期 [2] - C端移动用户渗透率增速放缓 [2]