报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司传统业务ARPU保持平稳,智慧家庭业务增速亮眼 [2] - 公司持续降本增效,高派息下安全边际突出 [2] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润330.24、357.77、388.54亿元,对应PE 18.3、16.9和15.5倍 [2] 公司业务分析 移动业务 - 移动用户数前三季度净增1490万户至4.23亿户,其中5G套餐用户净增2640万户至3.45亿户,5G渗透率提升至81.6% [2] - 移动通信服务收入同比提升3.2%至1568.23亿元 [2] 固网及家庭业务 - 有线宽带用户前三季度净增610万户至1.96亿户,宽带综合ARPU保持平稳 [2] - 固网及智慧家庭收入同比提升2.9%至956.24亿元,其中智慧家庭业务收入同比提升17.0% [2] 产业数字化 - 公司全面推进数字经济云改数转战略,产业数字化收入同比+5.8%至1055.49亿元 [2] 财务分析 - 公司持续优化销售结构,Q3销售费用率环比-0.78pct至9.42% [2] - 研发费用同比+28.06%至40.91亿元,持续加强长期竞争力 [2] - 公司将努力将派息率提升至75%以上,伴随公司业绩的良好增长,长期配置价值突出 [2] 风险提示 - 政策变化、运营商竞争加剧、5G应用与大模型发展不及预期 [3]