报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7][10][11] 报告的核心观点 基础业务稳健增长 - 上半年公司实现营业收入2,660亿元,同比增长2.8%;服务收入2,462亿元,同比增长4.3% [3] - 移动通信服务收入1,052亿元,同比增长3.6%;移动用户数净增908万户,达到4.17亿户,移动ARPU 46.3元,同比提升0.1元 [4] - 固网及智慧家庭服务收入640亿元,同比增长3.2%;宽带用户数净增319万户,达到1.93亿户,宽带综合ARPU 48.3元,同比提升0.1元 [4] - 产业数字化收入737亿元,同比增长7.2%,占服务收入比达到30.0% [4] - 天翼云收入552亿元,同比增长20.4%,天翼云2B客户455万户,同比提升29%,市场份额进一步提升 [4] 加大投资提升网络能力 - 上半年完成资本开支472亿元,同比增长13% [5] - 其中移动网投资186亿元,同比增长8%;产业数字化投资161亿元,同比增长36% [5] - 新增共建共享5G中高频基站超10万站,5G基站超131万站,实现全国乡镇及以上区域连续覆盖 [5] - 4G中频基站超200万站,统筹推进低频共享,低频基站达79万站 [5] - 在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,已承载万亿参数大模型训练任务,智能算力新增10EFLOPS,累计达21EFLOPS [5] - 千兆光网10GPON端口超900万个,城镇住宅覆盖率达到94% [5] 力争全年稳定增长 - 2024年资本开支占收比降至20%以内,力争实现24年营业收入、EBITDA稳定增长,净利润增幅高于收入增幅 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年归母净利润331/360/389亿元,对应A股PE 17X/15X/14X,H股PE 12X/11X/10X [7] - 当前A股股价对应24年预测股息率4.3%,H股股价对应24年预测股息率6.1% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩实现高质量增长，盈利能力提升 - 2024年上半年营业收入2660亿元，同比增长2.8%；服务收入2462亿元，同比增长4.3% [1] - EBITDA 768亿元，同比增长4.7%；归母净利润218亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润217亿元，同比增长6.0% [1] - 净利润率同比提升0.4个百分点至8.9%，ROE同比提升0.2个百分点至4.8% [1] 基础/产数稳健增长，规模及价值双升 - 移动通信服务收入1052亿元，同比增长3.6%，移动用户数净增908万户达4.17亿户，ARPU 46.3元，同比增长0.2% [2] - 固网及智慧家庭服务收入640亿元，同比增长3.2%，宽带用户数净增319万户达1.93亿户，ARPU 48.3元，同比增长0.2% [2] - 产业数字化收入737亿元，同比增长7.2%，占服务收入30.0%，天翼云收入552亿元，同比增长20.4% [2] 降本提质增效，成本整体管控成效良好 - 经营费用2407.5亿元，同比增长2.4%，费用率同比变动-0.43个百分点、-0.24个百分点、-0.09个百分点、+0.15个百分点 [3] 全年资本开支占收比预计下降，现金流有望改善 - 2024年上半年资本开支472亿元，同比增长13%；全年资本开支960亿元，同比下降2.9%，占收比降至20%以内 [4] - 上半年自由现金流同比下降12.4%，经营现金流同比下降11.2%，预计下半年将加强应收账款管控，全年现金流水平有望恢复稳健 [4] 中期派息明显增长，持续提升股东回报 - 中期派息每股0.1671元人民币（含税），同比增长16.7%，中期派息率超70%，同比提升超5个百分点 [5] - 指引自2024年起三年内派息率提升至75%以上 [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年收入增速5.6%、5.5%、5.3%，归母净利润增速8.1%、7.6%、7.5%，对应PE 16.8、15.6、14.5倍 [11]

会议主要讨论的核心内容 1. 公司在过去一年的发展重点包括:稳定经营业绩、持续加强技术创新、推进AI与量子技术发展、加快基础设施升级和智能绿色转型、深化改革开放、履行社会责任等 [1] 2. 公司上半年经营业绩稳步提升,收入、EBITDA、净利润、ROE等指标均实现良好增长 [1][2] 3. 天宇云进入智能云新发展阶段,保持快速增长,收入达55.2亿元,占服务收入22.4% [2] 4. 公司加大研发投入,研发费用增长12.5%,研发人员接近38,000人,技术创新水平持续提升 [2][3] 5. 公司加快构建领先的智能服务系统和能力,打造计算平台、数据模型和应用型计算云能力体系,全面开放生态合作 [2][3] 6. 公司加快推进内部数字化转型升级,在网络运营、客户管理、研发等方面广泛应用10个内部大模型 [4][5] 7. 公司持续推进量子安全基础设施建设,并将量子技术融入基础业务,推出量子家庭产品体系 [4] 8. 公司加大绿色发展投入,加快传统通信楼宇和基站的绿色升级,新增12个国家级绿色集约中心 [5] 9. 公司深化改革开放,在业务、人才、资本等方面实现高水平开放,连续3年获得中央企业改革关键任务A级评估 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 1. 记者提问公司改革的具体举措和成果,公司回应改革是公司发展的关键举措,通过改革推动公司从传统电信运营商向服务型、技术型、安全型转型,取得了良好成果 [9][10][11] 2. 记者提问公司如何把握人工智能发展机遇,公司介绍了天宇云智能云体系的五层架构,以及祥云平台作为核心支撑,提供算力资源整合、算力管控、大模型训练等能力 [18][19][20] 3. 记者提问公司未来在计算能力和5G-A部署方面的规划,公司表示不会大规模增加5G投资,而是根据客户需求进行轻量化部署,同时持续优化计算能力建设 [23][24]

会议主要讨论的核心内容 公司整体业务表现 - 公司上半年业务保持稳定增长,收入、EBITDA、净利润、ROE等指标均实现良好增长 [1][2][6] - 公司服务收入增长4.3%,高于行业水平,盈利能力持续提升 [1][2] - 净利润增长8.2%,高于收入增长 [2] - 股东回报持续增加,高于ROI [2] 重点业务发展 - 天宇云进入智能云新发展阶段,保持快速增长,收入达552亿元,服务收入占比提升至22.4% [2] - 公司加快智能服务能力提升,用户满意度和口碑持续改善 [2] - 公司加快5G、2B和行业应用发展,合同金额达3.6万亿元 [8] - 物联网收入增长46.4%,用户超8800万 [9] - 国际业务持续增长,收入增10%,海外用户增136% [9] 技术创新与改革 - 公司加大研发投入,研发费用增12.5%,研发人员达38000人 [2][3] - 公司在云计算、量子通信等领域取得重大技术突破,获得国家科技奖 [2][3] - 公司深化改革,加快向科技型、安全型企业转型,推动高质量发展 [10][11][12][13] 问答环节重要提问和回答 改革进展及未来计划 - 公司深化改革是推动高质量发展的关键举措,已取得显著成果 [10][11] - 下一步将围绕建设"三型"企业,提升创新水平和资源配置,进一步激发企业活力 [11][12][13] - 重点包括完善RDO研发体系、建设专业化公司、优化省市县公司主业流程等 [11][12][13] 人工智能发展策略 - 公司已建立完整的智能云系统,包括底层算力、中间层算法、上层应用等 [17][18][19] - 通过自建算力池、开放生态合作等方式,不断增强智能云的算力和应用能力 [18][19][20] - 同时加快5G-A等轻量级部署,满足客户个性化需求 [23][24] 卫星通信业务发展 - 卫星通信目前客户群体相对有限,主要包括应急通信和高端用户两类 [20][21] - 公司已在香港推出相关服务,未来将与国际运营商合作,满足客户需求 [21][22] - 同时公司也在布局低空通信等新一代通信技术 [22]

公司代码：601728 公司简称：中国电信 中国电信股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年半年度报告 1 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 未出席董事职务 未出席董事姓名 未出席董事的原因说明 被委托人姓名 董事 刘桂清 其他公务安排 李英辉 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人柯瑞文、主管会计工作负责人李英辉及会计机构负责人（会计主管人员）周响华 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 在充分考虑股东回报、公司盈利情况、现金流水平及未来发展资金需求后，公司第八届董事 会第十三次会议决定按照2024年中期归属于公司股东的净利润人民币218.1亿元的70%以上向全 体股东分配股息，合计人民币152.9亿元，以实施权益分派股权登记日当日登记的总股本为基数， 按照截至2024年6月30日公司总股本91,507,138,699股进行测算，向全体股东派发每股人民 ...

①华为乾崑智驾赋能+出口销量大增60%，这家公司下半年三大品牌均有新车发布、产品矩阵不断完 善，新建东南亚基地辐射全球右舵市场；②AI、自动驾驶、机器人等流量指数级增长，运营商继2015 年之后有望迎来新一轮辉煌，新兴数字化服务已成新增长级。 《风口研报》今日导读 1、长安汽车（000625）：①浙商证券刘巍看好长安汽车强产品周期临近，深蓝S07预计7月底推出， 将搭载华为乾崑智驾，阿维塔进入增程领域，推出全新中型SUV阿维塔07，并将首批搭载华为乾崑 ADS3.0，启源E07将搭载全新的SDA平台；②公司上半年出口销量为28.5万辆，同比增长60%，在东南 亚建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地，在欧洲市场年内完成深蓝、启源、阿维塔三大新能源 品牌的发布，在中南美洲市场以及中东非洲区域同样积极布局；③2023年11月，华为与长安签署"投资 合作备忘录"，拟成立公司实体，截止5月，双方已基本完成项目涉及的财务、法务、业务与技术尽职调 查，预计不晚于8月31日确定最终投资比例；④刘巍预计2024-2026年归母净利分别为 83.68/103.62/131.37亿元，同比增长-26.1%/23.8%/26.8 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 中国电信服务器集中采购项目中,国产化系列数量达到新高的10.53万台,占比达到67.5% [5] - 天翼云自建了丰富、多样化的智能算力资源,规划建设多个人工智能公共算力中心,并先后建成上海、北京万卡池 [6] - 天翼云基于国产万卡智算集群和自研智算平台,已具备支撑万亿参数基础大模型训练的能力 [7] - 预测公司2024-2026年实现营收5607.09亿元、6239.01亿元、6975.21亿元;归母净利润338.65亿元、381.00亿元、434.53亿元;EPS 0.37、0.42、0.47,PE 17X、15X、13X [8] 公司投资评级总结 - 中国电信加速布局算力网络,通过大面积的国产化服务器采购,持续培育国产算力生态体系发展,推动国产算力硬件从"不好用"走向"好用" [8] - 公司建立了加速服务平台,有力支撑较大参数量级的大模型训练 [7][8] - 维持"买入"评级 [8] 行业评级总结 - 未提及行业评级

会议主要讨论的核心内容 - 公司过去三年来收入、盈利能力保持良好增长,股息率不断提升,充分回馈股东 [1][2] - 公司今年一季度营收、服务收入、利润均实现增长,5G用户渗透率和宽带用户价值持续提升 [3][4] - 公司将继续深化云改革,推进数字技术与实体经济融合,打造企业级科技安全型公司 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于算力投资的问题** - 公司在算力投资方面采取市场化原则,既会使用海外芯片,也会逐步增加国产芯片的使用 [4][5][6] - 公司今年在质算和通算方面的投资重点,质算将新增10EFLOPS,通算新增0.5EFLOPS [5] 问题2 **关于数字化业务发展的问题** - 公司数字化业务仍将保持双位数增长,规模和盈利能力并重,是公司整体收入和利润的重要贡献 [7][8][9] - 公司在C端和B端业务均有针对性的发展策略,包括提升5G和宽带用户价值,以及智慧家庭等增值业务 [10][11][12][13] 问题3 **关于AI算力合作模式的问题** - 公司在内部和对外两个层面都有AI算力的应用,包括自身网络运营和面向客户的算力服务平台 [14][15][16] - 公司在算力调度和资源共享方面有自主的技术能力,可以灵活满足不同客户的需求 [15][16]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近三年来收入保持良好增长,盈利能力强劲,连续三年实现双位数增长,行业领先 [1][2] - 公司积极回馈股东,派息率不断提升,未来三年将达到75%以上,市值管理成效显著 [2] - 公司坚持云改缩产战略,科技创新引领高质量发展,一季度营收、集中服务收入、净利润均实现增长 [3] - 公司2C和2B业务均保持良好增长,5G用户渗透率达79.9%,智慧家庭业务拉动固网收入增长 [3][10][11][12][13] - 公司对数字化业务保持双位数增长目标,并注重盈利能力管控,该业务对公司整体收入贡献较大 [7][8][9] - 公司在算力建设方面采取市场化采购策略,既利用海外芯片也积极推进国产化替代 [4][5][6] - 公司在智慧家庭和千兆宽带等方面持续加大投入和布局,以提升用户价值和体验 [10][11][12][13] - 公司自研算力调度平台,既对内提升运营效率,也对外提供算力服务和AI应用开发支持 [14][15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在算力建设方面是否会更多依赖国产芯片,还是会继续采购海外芯片? [4][5][6] **公司回答** 公司在算力采购上采取市场化原则,既不排斥使用合规的海外芯片,也会根据国产芯片性能的不断提升而增加国产芯片的使用。重点会放在质算领域的投资。 问题2 **投资者提问** 公司在数字化业务方面的规划和预期如何,是否会像竞争对手一样收缩规模以保现金流? [7][8][9] **公司回答** 公司数字化业务仍将保持双位数增长,并注重盈利能力管控。该业务对公司整体收入贡献较大,未来会继续保持规模和效益的双提升。 问题3 **投资者提问** 公司在家庭宽带和智慧家庭业务方面有哪些具体的发展计划和布局? [10][11][12][13] **公司回答** 公司将持续推进千兆宽带和FTTR的升级,以支撑智慧家庭业务的发展。在智慧家庭领域,公司提供包括云存储、云视频、智能家居等增值服务,以提升用户价值和体验。这些业务已成为拉动固网收入增长的重要动力。

报告公司投资评级 - 中国电信(601728)的投资评级为"买入"|首次覆盖 [1] 报告的核心观点 1. 公司传统业务稳定增长,产业数字化快速发展 [1] 2. 2024年资本开支放缓,积极布局算力投资,派息率持续增长 [1] 3. 公司2024年一季度经营稳中向好 [1] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润将持续增长,给予"买入"评级 [1] 分部总结 移动通信服务 - 2023年移动通信服务收入达1,957亿元,同比增长2.40% [1] - 移动增值及应用收入达258亿元,同比增长12.40% [1] - 移动用户数净增1,659万户,达4.08亿户,ARPU达45.40元,同比增长0.40% [1] 固网及智慧家庭 - 2023年固网及智慧家庭服务收入达1,231亿元,同比增长3.80% [1] - 智慧家庭业务收入达190亿元,同比增长12.80% [1] - 宽带用户数净增926万户,达1.90亿户,宽带综合ARPU达47.60元,同比增长2.80% [1] 产业数字化 - 2023年产业数字化业务收入达1,389亿元,同比增长17.90%,占服务收入比达29.90% [1] 财务数据 - 2023年营业收入为5,078.43亿元,同比增长6.92% [1] - 2023年归母净利润为304.46亿元,同比增长10.34% [1] - 2024年一季度营业收入为1,344.95亿元,同比增长3.70% [1] - 2024年一季度归母净利润为85.97亿元,同比增长7.70% [1]