报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [6] 报告的核心观点 1) 移动和固网业务基本盘稳定，用户数&ARPU 均保持增长 [3] 2) 产数业务增速快于整体服务收入增长，天翼云领先地位稳固 [4] 3) AI 能力对内对外持续赋能，构建一体化智算服务体系 [5] 4) 资本开支占收比下降，重点投资国产算力 [5] 公司近一年市场表现 - 2024年8月21日收盘价为6.18元，总市值1,251.62亿元 [1] - 2024年6月30日每股净资产为5.03元 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为333.54/363.56/392.09亿元，同比增长9.6%/9.0%/7.8% [6] - 对应2024年08月21日收盘价PE为17.0/15.6/14.4倍 [6] - 公司资本开支占收比继续下降，分红率继续提升 [6] 风险提示 1) 通信行业用户增速下降的风险 [7] 2) 天翼云基数增大以及市场竞争激烈下增速放缓风险 [7] 3) 新增智算目标无法按时完成风险 [7]