报告公司投资评级 公司被上调为"买入"评级。[6][10] 报告的核心观点 1. 公司营业收入为2659.73亿元,同比增长2.82%;归母净利润为218.12亿元,同比增长8.23%;扣非归母净利润为216.81亿元,同比增长6.00%。公司盈利能力提升,净利率同比提升0.46个百分点。[4] 2. 公司资本开支结构优化,算力规模持续增强。2024年H1,公司资本开支为472亿元,其中产业数字化资本开支占比为34%,同比提升5.6个百分点,预计全年资本开支占收比降至20%以内。智算新增10EFLOPS,同比增长90.9%。[10] 3. 天翼云保持快速增长,收入为552亿元,同比增长20.4%,占服务收入的比例为22.4%。其中,政务公有云基础设施国内排名第一,专属云服务连续五次第一,DaaS排名国内第一。天翼云海外收入增长172%。[10] 4. 公司继续派发中期股息,每股派息为0.1671元,同比增长16.7%,派息率大于70%。从2024年起,三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。[10] 财务数据分析 1. 2024年H1,公司毛利率为30.84%,同比提升0.08个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为10.37%、6.71%和0.09%,分别下降0.43个百分点、0.24个百分点和0.1个百分点。[10] 2. 公司2024-2026年营业收入分别预计为5241.44/5456.70/5688.00亿元,同比增速分别为3.21%/4.11%/4.24%;归母净利润分别预计为328.47/352.44/381.16亿元,同比增速分别为7.89%/7.30%/8.15%,EPS分别为0.36/0.39/0.42元/股。[10] 3. 公司2024-2026年毛利率预计分别为28.82%/28.69%/28.78%;净利率预计分别为6.29%/6.48%/6.72%;ROE预计分别为7.18%/7.44%/7.77%。[15] 4. 公司2024-2026年资产负债率预计分别为45.24%/44.28%/43.39%;流动比率预计分别为0.8/1.1/1.3;速动比率预计分别为0.7/1.0/1.2。[15]