报告评级和核心观点 - 报告维持对中国电信的"推荐"评级,目标价为6.96元 [2][8] - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为327.46、348.26和370.34亿元,对应EPS为0.36、0.38和0.40元 [5][6] 业务表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入2,660亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润218亿元,同比增长8.2% [4][5] - 各项业务均实现良好增长:移动通信服务收入1,052亿元(+3.6%)、固网及智慧家庭服务收入640亿元(+3.2%)、产业数字化收入737亿元(+7.2%) [5] - 天翼云收入达552亿元,同比增长20.4% [5] 资本开支和现金流 - 资本开支占收比持续下降,2024年上半年为17.7%,其中移动网投资186亿元,产业数字化投资161亿元 [5] - 经营现金流有所承压,但降幅控制情况行业领先,净流入583.4亿元,同比下降11.2% [5] 股东回报 - 公司高度重视股东回报,预计2024年起三年内派息率达75%以上,2024年中期股息每股0.1671元(含税),同比增长16.7% [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩增长 - 2024年上半年公司实现营业收入2660亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润218亿元,同比增长8.2% [1] - 移动业务增值服务收入和宽带业务收入同步增长,带动整体业绩增长 [2] - 产业数字化业务收入增长7.2%,占营收比重27.7% [2] - 天翼云收入增长20.4% [2] 现金分红 - 2024年中期现金分红比例超过70%,每股派息0.1671元,同比增长16.7% [3] - 未来三年内现金分红比例将提升至75%以上 [3] 资本开支 - 2024年上半年资本开支472亿元,同比增长13.5% [3] - 产业数字化领域资本开支占比34%,同比提升5.6个百分点 [3] - 在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,智能算力新增10EFLOPS [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到336.56/371.23/410.46亿元,同比增长10.5%/10.3%/10.6% [3] - 对应PE为17/15/14倍 [3] 风险提示 - 2024年下半年天翼云收入增速下降 [2] - 全年资本开支下降幅度不及预期 [2] - C端移动用户渗透率增速放缓 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7][10][11] 报告的核心观点 基础业务稳健增长 - 上半年公司实现营业收入2,660亿元,同比增长2.8%;服务收入2,462亿元,同比增长4.3% [3] - 移动通信服务收入1,052亿元,同比增长3.6%;移动用户数净增908万户,达到4.17亿户,移动ARPU 46.3元,同比提升0.1元 [4] - 固网及智慧家庭服务收入640亿元,同比增长3.2%;宽带用户数净增319万户,达到1.93亿户,宽带综合ARPU 48.3元,同比提升0.1元 [4] - 产业数字化收入737亿元,同比增长7.2%,占服务收入比达到30.0% [4] - 天翼云收入552亿元,同比增长20.4%,天翼云2B客户455万户,同比提升29%,市场份额进一步提升 [4] 加大投资提升网络能力 - 上半年完成资本开支472亿元,同比增长13% [5] - 其中移动网投资186亿元,同比增长8%;产业数字化投资161亿元,同比增长36% [5] - 新增共建共享5G中高频基站超10万站,5G基站超131万站,实现全国乡镇及以上区域连续覆盖 [5] - 4G中频基站超200万站,统筹推进低频共享,低频基站达79万站 [5] - 在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,已承载万亿参数大模型训练任务,智能算力新增10EFLOPS,累计达21EFLOPS [5] - 千兆光网10GPON端口超900万个,城镇住宅覆盖率达到94% [5] 力争全年稳定增长 - 2024年资本开支占收比降至20%以内,力争实现24年营业收入、EBITDA稳定增长,净利润增幅高于收入增幅 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年归母净利润331/360/389亿元,对应A股PE 17X/15X/14X,H股PE 12X/11X/10X [7] - 当前A股股价对应24年预测股息率4.3%,H股股价对应24年预测股息率6.1% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩实现高质量增长，盈利能力提升 - 2024年上半年营业收入2660亿元，同比增长2.8%；服务收入2462亿元，同比增长4.3% [1] - EBITDA 768亿元，同比增长4.7%；归母净利润218亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润217亿元，同比增长6.0% [1] - 净利润率同比提升0.4个百分点至8.9%，ROE同比提升0.2个百分点至4.8% [1] 基础/产数稳健增长，规模及价值双升 - 移动通信服务收入1052亿元，同比增长3.6%，移动用户数净增908万户达4.17亿户，ARPU 46.3元，同比增长0.2% [2] - 固网及智慧家庭服务收入640亿元，同比增长3.2%，宽带用户数净增319万户达1.93亿户，ARPU 48.3元，同比增长0.2% [2] - 产业数字化收入737亿元，同比增长7.2%，占服务收入30.0%，天翼云收入552亿元，同比增长20.4% [2] 降本提质增效，成本整体管控成效良好 - 经营费用2407.5亿元，同比增长2.4%，费用率同比变动-0.43个百分点、-0.24个百分点、-0.09个百分点、+0.15个百分点 [3] 全年资本开支占收比预计下降，现金流有望改善 - 2024年上半年资本开支472亿元，同比增长13%；全年资本开支960亿元，同比下降2.9%，占收比降至20%以内 [4] - 上半年自由现金流同比下降12.4%，经营现金流同比下降11.2%，预计下半年将加强应收账款管控，全年现金流水平有望恢复稳健 [4] 中期派息明显增长，持续提升股东回报 - 中期派息每股0.1671元人民币（含税），同比增长16.7%，中期派息率超70%，同比提升超5个百分点 [5] - 指引自2024年起三年内派息率提升至75%以上 [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年收入增速5.6%、5.5%、5.3%，归母净利润增速8.1%、7.6%、7.5%，对应PE 16.8、15.6、14.5倍 [11]

会议主要讨论的核心内容 1. 公司在过去一年的发展重点包括:稳定经营业绩、持续加强技术创新、推进AI与量子技术发展、加快基础设施升级和智能绿色转型、深化改革开放、履行社会责任等 [1] 2. 公司上半年经营业绩稳步提升,收入、EBITDA、净利润、ROE等指标均实现良好增长 [1][2] 3. 天宇云进入智能云新发展阶段,保持快速增长,收入达55.2亿元,占服务收入22.4% [2] 4. 公司加大研发投入,研发费用增长12.5%,研发人员接近38,000人,技术创新水平持续提升 [2][3] 5. 公司加快构建领先的智能服务系统和能力,打造计算平台、数据模型和应用型计算云能力体系,全面开放生态合作 [2][3] 6. 公司加快推进内部数字化转型升级,在网络运营、客户管理、研发等方面广泛应用10个内部大模型 [4][5] 7. 公司持续推进量子安全基础设施建设,并将量子技术融入基础业务,推出量子家庭产品体系 [4] 8. 公司加大绿色发展投入,加快传统通信楼宇和基站的绿色升级,新增12个国家级绿色集约中心 [5] 9. 公司深化改革开放,在业务、人才、资本等方面实现高水平开放,连续3年获得中央企业改革关键任务A级评估 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 1. 记者提问公司改革的具体举措和成果,公司回应改革是公司发展的关键举措,通过改革推动公司从传统电信运营商向服务型、技术型、安全型转型,取得了良好成果 [9][10][11] 2. 记者提问公司如何把握人工智能发展机遇,公司介绍了天宇云智能云体系的五层架构,以及祥云平台作为核心支撑,提供算力资源整合、算力管控、大模型训练等能力 [18][19][20] 3. 记者提问公司未来在计算能力和5G-A部署方面的规划,公司表示不会大规模增加5G投资,而是根据客户需求进行轻量化部署,同时持续优化计算能力建设 [23][24]

会议主要讨论的核心内容 公司整体业务表现 - 公司上半年业务保持稳定增长,收入、EBITDA、净利润、ROE等指标均实现良好增长 [1][2][6] - 公司服务收入增长4.3%,高于行业水平,盈利能力持续提升 [1][2] - 净利润增长8.2%,高于收入增长 [2] - 股东回报持续增加,高于ROI [2] 重点业务发展 - 天宇云进入智能云新发展阶段,保持快速增长,收入达552亿元,服务收入占比提升至22.4% [2] - 公司加快智能服务能力提升,用户满意度和口碑持续改善 [2] - 公司加快5G、2B和行业应用发展,合同金额达3.6万亿元 [8] - 物联网收入增长46.4%,用户超8800万 [9] - 国际业务持续增长,收入增10%,海外用户增136% [9] 技术创新与改革 - 公司加大研发投入,研发费用增12.5%,研发人员达38000人 [2][3] - 公司在云计算、量子通信等领域取得重大技术突破,获得国家科技奖 [2][3] - 公司深化改革,加快向科技型、安全型企业转型,推动高质量发展 [10][11][12][13] 问答环节重要提问和回答 改革进展及未来计划 - 公司深化改革是推动高质量发展的关键举措,已取得显著成果 [10][11] - 下一步将围绕建设"三型"企业,提升创新水平和资源配置,进一步激发企业活力 [11][12][13] - 重点包括完善RDO研发体系、建设专业化公司、优化省市县公司主业流程等 [11][12][13] 人工智能发展策略 - 公司已建立完整的智能云系统,包括底层算力、中间层算法、上层应用等 [17][18][19] - 通过自建算力池、开放生态合作等方式,不断增强智能云的算力和应用能力 [18][19][20] - 同时加快5G-A等轻量级部署,满足客户个性化需求 [23][24] 卫星通信业务发展 - 卫星通信目前客户群体相对有限,主要包括应急通信和高端用户两类 [20][21] - 公司已在香港推出相关服务,未来将与国际运营商合作,满足客户需求 [21][22] - 同时公司也在布局低空通信等新一代通信技术 [22]

财务业绩 - 2024年中期归属于公司股东的净利润为218.1亿元[4] - 拟向全体股东派发每股人民币0.1671元股息（含税）[4] - 2024年上半年营业收入为2,660亿元人民币，同比增长2.8%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为218亿元人民币，同比增长8.2%[30] - 移动通信服务收入达1,052亿元人民币，同比增长3.6%[30] - 固网及智慧家庭服务收入达640亿元人民币，同比增长3.2%[30] - 产业数字化收入达737亿元人民币，同比增长7.2%[30] - 天翼云收入达552亿元人民币，同比增长20.4%[30] 主营业务 - 公司主营业务包括固定通信、移动通信、互联网接入及相关服务[12] - 公司坚持基础业务和产业数字化业务双轮驱动，加快战新业务发展[22] 网络建设与技术创新 - 持续深化共建共享，打造高中低频协同、5G/4G 融合的高质量网络，5G 基站超 131 万站[24] - 打造云智、训推一体的算力基础设施，在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池[24] - 持续推动机房和基站 AI 智慧节能和绿色改造，5G/4G 基站 AI 节能覆盖率达 96%，年化节电超 10 亿度[24] - 持续推进 5G 应用创新和个人终端创新，推出全球首创汽车直连卫星服务[25] - 持续加大科技创新研发投入，研发费用同比增长 12.5%，研发人员规模较去年底增长 15.3%[26] - 获批多个前沿技术原创技术策源地，两个项目获得 2023 年国家科技进步奖一等奖[26] - 以量子技术赋能新型安全能力，创新量子技术与通话、云网、平台等业务融合[27,34] 改革与发展 - 公司持续深化行业公司改革，健全市场化经营机制[28,35] - 公司设立云计算、人工智能、量子等专业研究院，加强前沿技术攻关[28,35] - 公司推动设立卫星子公司，巩固扩大卫星通信领域的先发优势[28] - 公司全面推动以云中台为枢纽的主流程优化，完善人才市场化调用机制[28] - 公司优化开放合作体制机制，统筹推进高水平开放，构筑互利共赢的生态格局[36] - 公司把握人工智能发展方向，深入开展"AI+"，持续丰富星辰大模型系列产品体系[37] 绿色发展 - 公司积极践行绿色发展理念，以"1248"绿色发展模式为指引，多措并举持续强化云网基础设施的绿色化升级[38] - 2024年上半年单位电信业务总量碳排放同比保持双位数降幅[39] - 新增获评国家绿色数据中心12个，为行业最多[39] - 5G/4G基站AI节能覆盖率达96%，累计覆盖约1,800个机房和495万个扇区[39] - 新增"证电合一"绿电9.6亿度，同比增幅超200%[39] 风险与挑战 - 公司面临经济、政策环境适应风险、科技创新领域风险、网络与数据安全风险等重大风险[7] - 公司将进一步加强网络和数据安全制度体系建设，提升网络安全防护能力[61] - 公司将密切跟踪国际形势变化，关注相关国家/地区政策、规则变化，积极运用法治和规则维护企业合法权益[63] 公司治理 - 公司在上海证券交易所和香港联合交易所上市，股票简称为"中国电信"[16] - 公司董事会秘书为李英辉，证券事务代表为徐飞[13] - 公司选定的信息披露报纸为中国证券报、上海证券报、证券时报、证券日报[15] - 公司半年度报告登载于上海证券交易所网站和香港联合交易所网站[15] - 公司半年度报告备置地点为北京市西城区金融大街31号[15] - 公司股东大会的召集、召开、表决等相关程序符合法律法规及公司章程等有关规定[66] - 公司董事、监事、高级管理人员发生变动[67][68] - 公司第八届董事会第十三次会议决定按照2024年中期归属于公司股东的净利润人民币218.1亿元的70%以上向全体股东分配股息，合计人民币152.9亿元[69] - 公司于2021年实施第二期股票增值权激励计划，对核心骨干员工实施中长期激励[69] 关联交易 - 公司2024年1-6月与中国电信集团有限公司及其控制的非上市子公司发生的关联交易金额合计为1,762,205,583.17元，占同类交易金额的100%[80] - 公司2024年1-6月与中国电信集团财务有限公司发生的最高存款余额(包括应计利息)为37,547,315,201.45元[83] - 公司2024年1-6月与中国电信集团有限公司发生的最高贷款余额(包括应计利息)为8,014,880,000.00元[83] - 公司2024年1-6月与中国铁塔股份有限公司发生的关联交易金额合计为8,301,457,453.37元，占同类交易金额的100%[81] - 公司2024年1-6月与中国电信集团有限公司发生的关联交易金额合计为2,776,759,363.94元，占同类交易金额的100%[81] 股权结构 - 公司控股股东中国电信集团有限公司持股比例为63.90%[94] - 中国电信集团有限公司持有的公司首次公开发行前股份锁定期延长6个月至2025年2月20日[

①华为乾崑智驾赋能+出口销量大增60%，这家公司下半年三大品牌均有新车发布、产品矩阵不断完 善，新建东南亚基地辐射全球右舵市场；②AI、自动驾驶、机器人等流量指数级增长，运营商继2015 年之后有望迎来新一轮辉煌，新兴数字化服务已成新增长级。 《风口研报》今日导读 1、长安汽车（000625）：①浙商证券刘巍看好长安汽车强产品周期临近，深蓝S07预计7月底推出， 将搭载华为乾崑智驾，阿维塔进入增程领域，推出全新中型SUV阿维塔07，并将首批搭载华为乾崑 ADS3.0，启源E07将搭载全新的SDA平台；②公司上半年出口销量为28.5万辆，同比增长60%，在东南 亚建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地，在欧洲市场年内完成深蓝、启源、阿维塔三大新能源 品牌的发布，在中南美洲市场以及中东非洲区域同样积极布局；③2023年11月，华为与长安签署"投资 合作备忘录"，拟成立公司实体，截止5月，双方已基本完成项目涉及的财务、法务、业务与技术尽职调 查，预计不晚于8月31日确定最终投资比例；④刘巍预计2024-2026年归母净利分别为 83.68/103.62/131.37亿元，同比增长-26.1%/23.8%/26.8 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 中国电信服务器集中采购项目中,国产化系列数量达到新高的10.53万台,占比达到67.5% [5] - 天翼云自建了丰富、多样化的智能算力资源,规划建设多个人工智能公共算力中心,并先后建成上海、北京万卡池 [6] - 天翼云基于国产万卡智算集群和自研智算平台,已具备支撑万亿参数基础大模型训练的能力 [7] - 预测公司2024-2026年实现营收5607.09亿元、6239.01亿元、6975.21亿元;归母净利润338.65亿元、381.00亿元、434.53亿元;EPS 0.37、0.42、0.47,PE 17X、15X、13X [8] 公司投资评级总结 - 中国电信加速布局算力网络,通过大面积的国产化服务器采购,持续培育国产算力生态体系发展,推动国产算力硬件从"不好用"走向"好用" [8] - 公司建立了加速服务平台,有力支撑较大参数量级的大模型训练 [7][8] - 维持"买入"评级 [8] 行业评级总结 - 未提及行业评级

会议主要讨论的核心内容 - 公司过去三年来收入、盈利能力保持良好增长,股息率不断提升,充分回馈股东 [1][2] - 公司今年一季度营收、服务收入、利润均实现增长,5G用户渗透率和宽带用户价值持续提升 [3][4] - 公司将继续深化云改革,推进数字技术与实体经济融合,打造企业级科技安全型公司 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于算力投资的问题** - 公司在算力投资方面采取市场化原则,既会使用海外芯片,也会逐步增加国产芯片的使用 [4][5][6] - 公司今年在质算和通算方面的投资重点,质算将新增10EFLOPS,通算新增0.5EFLOPS [5] 问题2 **关于数字化业务发展的问题** - 公司数字化业务仍将保持双位数增长,规模和盈利能力并重,是公司整体收入和利润的重要贡献 [7][8][9] - 公司在C端和B端业务均有针对性的发展策略,包括提升5G和宽带用户价值,以及智慧家庭等增值业务 [10][11][12][13] 问题3 **关于AI算力合作模式的问题** - 公司在内部和对外两个层面都有AI算力的应用,包括自身网络运营和面向客户的算力服务平台 [14][15][16] - 公司在算力调度和资源共享方面有自主的技术能力,可以灵活满足不同客户的需求 [15][16]