报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩实现高质量增长，盈利能力提升 - 2024年上半年营业收入2660亿元，同比增长2.8%；服务收入2462亿元，同比增长4.3% [1] - EBITDA 768亿元，同比增长4.7%；归母净利润218亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润217亿元，同比增长6.0% [1] - 净利润率同比提升0.4个百分点至8.9%，ROE同比提升0.2个百分点至4.8% [1] 基础/产数稳健增长，规模及价值双升 - 移动通信服务收入1052亿元，同比增长3.6%，移动用户数净增908万户达4.17亿户，ARPU 46.3元，同比增长0.2% [2] - 固网及智慧家庭服务收入640亿元，同比增长3.2%，宽带用户数净增319万户达1.93亿户，ARPU 48.3元，同比增长0.2% [2] - 产业数字化收入737亿元，同比增长7.2%，占服务收入30.0%，天翼云收入552亿元，同比增长20.4% [2] 降本提质增效，成本整体管控成效良好 - 经营费用2407.5亿元，同比增长2.4%，费用率同比变动-0.43个百分点、-0.24个百分点、-0.09个百分点、+0.15个百分点 [3] 全年资本开支占收比预计下降，现金流有望改善 - 2024年上半年资本开支472亿元，同比增长13%；全年资本开支960亿元，同比下降2.9%，占收比降至20%以内 [4] - 上半年自由现金流同比下降12.4%，经营现金流同比下降11.2%，预计下半年将加强应收账款管控，全年现金流水平有望恢复稳健 [4] 中期派息明显增长，持续提升股东回报 - 中期派息每股0.1671元人民币（含税），同比增长16.7%，中期派息率超70%，同比提升超5个百分点 [5] - 指引自2024年起三年内派息率提升至75%以上 [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年收入增速5.6%、5.5%、5.3%，归母净利润增速8.1%、7.6%、7.5%，对应PE 16.8、15.6、14.5倍 [11]