报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"(维持) [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收1339亿元,同比减少2.79%;归母净利润91.91亿元,同比增长63.41%;扣非后归母净利润46.55亿元,同比减少12.49% [3] - 公司单三季度归母净利润基本符合预期,低于市场预期,主要系二季度完成国电建投转让带来一次性投资收益 [3] - 公司三季度业绩同比下滑或受新能源进入市场化交易带来的电价下滑影响 [3][4] - 公司为国家能源集团常规能源整合平台,享受集团内火电、水电项目的优先发展权以及收并购权;同时公司被确立为集团新能源发展的主力军,十四五计划新增新能源装机35GW [5] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为91/67/69亿元,同比增速分别为63%/-27%/4% [5][6] 公司经营情况总结 - 截至2024年9月底,公司控股装机10806万千瓦,其中火电、水电、风电、光伏分别为7197、1495、953、1161万千瓦 [4] - 公司单三季度完成上网电量1267亿千瓦时,同比增长1.2%,其中火电、水电、风电、光伏分别为964、228、42、34亿千瓦时 [4] - 公司单三季度上网电价为0.4105元/千瓦时,同比略微下滑约0.3厘钱/千瓦时 [4] - 公司三季度火电电量在全国水电转弱的情况下有所好转,环比增长23%,四季度火电电量仍需关注来水与气候 [4] - 公司四季度火电面临2025年长协电价谈判的不确定性 [4] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为91/67/69亿元,同比增速分别为63%/-27%/4% [5][6] - 当前股价对应的PE分别为10/13/13倍 [5][6] 风险提示 - 煤价波动、来水不及预期、新能源电价政策波动 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司三季度业绩整体符合预期,8、9月来水回落影响水电电量,但火电已显回暖趋势[1] 2) 公司电量方面,2024年1-9月合并报表口径上网电量实现3296.95亿千瓦时,同比增长2.52%,其中火电上网电量2605.9亿千瓦时,同比下降1.11%,水电上网电量470.28亿千瓦时,同比增长15.46%,风电上网电量141.3亿千瓦时,同比增长5.75%,光伏上网电量79.47亿千瓦时,同比增长99.82%[1] 3) 2024年三季度公司上网电价整体稳定,平均上网电价410.48元/兆瓦时,同比下降0.09%[1] 4) 公司新能源新增装机量高,水电及新能源发电相关在建工程规模较大,预期随着在建项目落地,公司业绩有望持续放量[1] 财务数据与估值 1) 公司2024-2026年EPS预计分别为0.52/0.53/0.56元,对应PE分别为9.6/9.2/8.7倍[3] 2) 公司2024-2026年营业收入预计分别为1.88万亿/1.93万亿/2.02万亿元,净利润预计分别为91.85亿/95.15亿/100.60亿元[3] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为18.0%/18.2%/18.4%,净利率预计分别为4.9%/4.9%/5.0%,ROE预计分别为12.4%/11.4%/10.9%[3]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [6] 核心观点 - 前三季度公司新增新能源装机3.3GW,9月末已达21.1GW [2] - 前三季度公司实现营收1338.62亿元,同比下降2.79%;实现归母净利润91.91亿元,同比增长63.41% [1][3][4] - 前三季度公司毛利率为14.78%,同比微降0.31个百分点;净利率为10.82%,同比提高2.97个百分点 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为98、89、108亿元,对应PE 9、10、8倍 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为176,925.43、185,758.81、201,112.83百万元,增长率分别为-2.25%、4.99%、8.27% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为9,835.77、8,907.16、10,809.15百万元,增长率分别为75.37%、-9.44%、21.35% [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为15.71%、17.42%、18.55%,净利率预计分别为5.56%、4.80%、5.37% [8] - 2024-2026年ROE预计分别为17.83%、14.84%、16.21% [8]

报告公司投资评级 报告给予国电电力"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 前三季度公司实现营业收入1338.62亿元,同比下降2.79%;实现归母净利润91.91亿元,同比增长63.41%;实现扣非归母净利润46.55亿元,同比下降12.49%[1] 2) 2024Q3公司实现营业收入480.34亿元,同比下降2.68%;实现归母净利润24.75亿元,同比下降6.15%[2] 3) 前三季度公司电量同比增长2.52%,其中火电/水电/风电/光伏上网电量同比分别下降1.11%、增长15.46%、增长5.75%、增长99.82%[2] 4) 前三季度公司平均上网电价同比下降2.31%,主要受新增平价新能源项目影响[2] 5) 2024Q3公司新能源新增装机1.54GW,多电源储备项目充足[3] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司营业收入分别为1880.64、1923.80、1982.84亿元,同比增长3.9%、2.3%、3.1%[5] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为97.82、91.04、102.55亿元,同比增长74.4%、-6.9%、12.7%[5] 3) 预计2024-2026年公司EPS分别为0.55、0.51、0.57元,对应PE为9.2、9.9、8.7倍[5] 4) 公司2022-2026年ROE分别为6.2%、10.0%、15.0%、12.3%、12.3%[1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级(维持)。[2] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,公司实现收入1338.6亿元,同比-2.8%,实现归母净利润91.9亿元,同比+63.4%。2024Q3公司实现收入480.3亿元,同比-2.1%,实现归母净利润24.7亿元,同比-6.5%。[3] 2) 2024Q3公司整体上网电价为410.5元/MWh,同比-0.1%,基本持平,而2024Q2的同比降幅为5.7%。Q3电价同比企稳,可能是由于火电电价结构好转(浙江等高电价省份2024Q3发电量同比增长)所致。[4] 3) 公司现金流持续改善,2024Q3经营性净现金流152亿元,同比+13.6%,环比+4.3%,主要是经营性现金流入同比+15.4%。公司持续压降财务费用,2024Q3财务费用15.1亿元,同比-10%,环比-4.5%。[4] 4) 2024年前三季度,公司新能源累计新增装机3.3GW,其中2024Q3新增1.54GW,主要为光伏新增1.53GW。[4] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为1863/1992/2110亿元,归母净利润分别为100.5/91.3/100.0亿元,对应PE分别为9/10/9倍。公司在建3.52GW水电机组有望拉动公司成长。[5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 财务表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入1338.62亿元(-2.79%)、归母净利润91.91亿元(+63.41%)、扣非归母净利润46.55亿元(-12.49%) [4] - 2024年第三季度,公司实现营业收入480.34亿元(-2.08%)、归母净利润24.75亿元(-6.47%)、扣非归母净利润24.71亿元(-5.09%) [4] - 营业收入同比下降主要是电价下降和煤炭板块收入减少 [4] - 归母净利润同比增长主要是投资收益增加 [4] - 扣非归母净利润同比下降主要是计提大兴川电站资产减值准备 [4] 电力业务 - 2024年前三季度,公司发电量3468.82亿千瓦时(+2.39%)、上网电量3296.95亿千瓦时(+2.52%) [5] - 2024年第三季度,公司发电量1331.32亿千瓦时(+1.13%)、上网电量1267.26亿千瓦时(+1.24%) [5] - 火电上网电量同比下降,水电和新能源上网电量同比增长 [6][10] 新能源发展 - 2024年前三季度,公司新增新能源装机325.1万千瓦,其中风电23.9万千瓦、光伏301.2万千瓦 [13] - 2024年第三季度,公司新增新能源装机153.8万千瓦,其中风电0.9万千瓦、光伏152.9万千瓦 [13] - 公司在建新能源项目规模较大,未来项目投运有望驱动业绩增长 [13] 水电发展 - 公司在大渡河流域在建水电项目装机容量合计394万千瓦,未来投运将提升水电板块利润 [13] - 公司投资建设安徽霍山抽水蓄能电站项目,装机容量120万千瓦,有望增厚水电板块业绩 [13] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为95.59/93.08/99.76亿元,同比增长70.4%/-2.6%/7.2% [13] - 给予公司2024年10-11倍PE,对应合理市值为956-1052亿元,较当前股价有7%-17%的溢价 [13] - 维持"优于大市"评级 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 火电发电量增速降幅收窄,煤价回落带来盈利能力提升 [5] - 三季度水电增速放缓,双江口投产在即有望增厚收益 [5] - Q3新能源装机加速,能源结构持续优化 [5][6] - 利率下降财务费用降低,增厚公司业绩 [8] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为183,573百万元,同比增长1.4% [6] - 2024年归母净利润预计为10,991百万元,同比增长96.0% [6] - 2024年毛利率预计为19.4%,ROE预计为18.5% [6] - 2024年每股收益预计为0.62元,市盈率为9倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为全国电力龙头,背靠国家能源集团具备成本优势,大渡河水电价值长期看好,火/绿/水业务有望多点开花 [1] - 公司前三季度实现营业收入1338.62亿元,同比-2.79%;实现归母净利润91.91亿元,同比+63.41%;扣非归母净利润46.55亿元,同比-12.49% [1] - 公司电量整体保持增长,火电电量微跌,光伏电量高增 [1] - 公司新能源装机持续扩张,长期具备成长空间 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1907.17亿元、1983.01亿元和2072.58亿元,同比增长5.37%/3.98%/4.52% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为97.76/93.18/109.23亿元,对应EPS分别为0.55/0.52/0.61元/股,PE分别为9.6/10.0/8.6倍 [2] - 公司2022年营业收入194,674百万元,同比增长15.6%;归母净利润2,821百万元,同比增长262.8% [9] - 公司2022年毛利率13.4%,净利率1.4%,ROE6.2% [9] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司3Q24业绩略低于预期,但现金流持续好转,新能源装机有望继续增长 [2] - 公司3Q24营收480亿元,同比-2.7%;归母净利润24.7亿元,同比-6.1%,略低于预期 [7] - 公司3Q24毛利率15.1%,同比下滑1.9个百分点,或受煤价上涨影响 [7] - 公司3Q24经营性净现金流152亿元,同比+13.6%,环比+4.3%,持续好转 [7] - 公司3Q24上网电量1267亿千瓦时,同比+1.2% [7] - 控股股东增持完成,彰显发展信心,新能源装机有望持续增长 [7] 财务数据总结 - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.53元、0.57元和0.64元 [8] - 公司2024-2026年营收预测分别为1910亿元、2009亿元和2101亿元,同比增长5.5%、5.2%和4.5% [8] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为95.1亿元、100.8亿元和113.7亿元,同比增长69.6%、6.0%和12.8% [8] - 公司2024-2026年ROE预测分别为16.9%、15.8%和15.7% [8] - 公司2024-2026年市盈率预测分别为9.85倍、9.29倍和8.24倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 火电电量环比恢复,水电同比涨幅回落,单季度电价同环比略有下行 [1] - 2024年Q1-3公司上网电量实现3296.95亿千瓦时,同比增长2.52% [1] - 单Q3公司上网电量实现1267.26亿千瓦时,同比增长1.24%,环比增长23.90% [1] 装机长期成长空间广阔 - 火电开工投产稳健成长,风光有望持续高增,霍山抽蓄项目接续水电装机增长 [1][2] - 公司计划在2024年实现新能源项目开工830万千瓦,投产860万千瓦,且"十四五"规划新能源发展体量3500万千瓦 [1] - 公司在建水电装机有大渡河流域峰,并将开工安徽霍山抽水蓄能项目120万千瓦 [2] 盈利预测及评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润的预测92.04/90.96/99.97亿元不变,对应增速分别为64.1%/-1.2%/9.9% [1] - 对应2024年10月24日收盘价的PE分别为10.15/10.28/9.35倍,维持公司"买入"评级 [1] 风险因素 - 项目建设进展不及预期 [1] - 电价超预期下行 [1] - 电力市场化改革推进不及预期 [1]