报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 财务表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入1338.62亿元(-2.79%)、归母净利润91.91亿元(+63.41%)、扣非归母净利润46.55亿元(-12.49%) [4] - 2024年第三季度,公司实现营业收入480.34亿元(-2.08%)、归母净利润24.75亿元(-6.47%)、扣非归母净利润24.71亿元(-5.09%) [4] - 营业收入同比下降主要是电价下降和煤炭板块收入减少 [4] - 归母净利润同比增长主要是投资收益增加 [4] - 扣非归母净利润同比下降主要是计提大兴川电站资产减值准备 [4] 电力业务 - 2024年前三季度,公司发电量3468.82亿千瓦时(+2.39%)、上网电量3296.95亿千瓦时(+2.52%) [5] - 2024年第三季度,公司发电量1331.32亿千瓦时(+1.13%)、上网电量1267.26亿千瓦时(+1.24%) [5] - 火电上网电量同比下降,水电和新能源上网电量同比增长 [6][10] 新能源发展 - 2024年前三季度,公司新增新能源装机325.1万千瓦,其中风电23.9万千瓦、光伏301.2万千瓦 [13] - 2024年第三季度,公司新增新能源装机153.8万千瓦,其中风电0.9万千瓦、光伏152.9万千瓦 [13] - 公司在建新能源项目规模较大,未来项目投运有望驱动业绩增长 [13] 水电发展 - 公司在大渡河流域在建水电项目装机容量合计394万千瓦,未来投运将提升水电板块利润 [13] - 公司投资建设安徽霍山抽水蓄能电站项目,装机容量120万千瓦,有望增厚水电板块业绩 [13] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为95.59/93.08/99.76亿元,同比增长70.4%/-2.6%/7.2% [13] - 给予公司2024年10-11倍PE,对应合理市值为956-1052亿元,较当前股价有7%-17%的溢价 [13] - 维持"优于大市"评级 [13]