报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司三季度业绩整体符合预期,8、9月来水回落影响水电电量,但火电已显回暖趋势[1] 2) 公司电量方面,2024年1-9月合并报表口径上网电量实现3296.95亿千瓦时,同比增长2.52%,其中火电上网电量2605.9亿千瓦时,同比下降1.11%,水电上网电量470.28亿千瓦时,同比增长15.46%,风电上网电量141.3亿千瓦时,同比增长5.75%,光伏上网电量79.47亿千瓦时,同比增长99.82%[1] 3) 2024年三季度公司上网电价整体稳定,平均上网电价410.48元/兆瓦时,同比下降0.09%[1] 4) 公司新能源新增装机量高,水电及新能源发电相关在建工程规模较大,预期随着在建项目落地,公司业绩有望持续放量[1] 财务数据与估值 1) 公司2024-2026年EPS预计分别为0.52/0.53/0.56元,对应PE分别为9.6/9.2/8.7倍[3] 2) 公司2024-2026年营业收入预计分别为1.88万亿/1.93万亿/2.02万亿元,净利润预计分别为91.85亿/95.15亿/100.60亿元[3] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为18.0%/18.2%/18.4%,净利率预计分别为4.9%/4.9%/5.0%,ROE预计分别为12.4%/11.4%/10.9%[3]