报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [8] 报告的核心观点 - 唯品会2024年第二季度实现净收入269亿元,同比下降3.6%;non-GAAP归母净利润为22亿元,同比下降8.3% [2] - 2024年第二季度公司毛利率为23.6%,同比提升1.4个百分点,主要得益于成本控制和运营效率提升;non-GAAP归母净利率为8.1%,同比下降0.5个百分点 [2] - 2024年第二季度公司GMV为506亿元,同比持平;活跃客户数为4430万,同比下降2.8% [2] - 2024年第二季度公司履约费用率为8.1%,同比提升0.3个百分点;营销费用率为2.8%,同比下降0.4个百分点;管理费用率为3.4%,同比下降0.1个百分点,公司维持审慎的获客策略,注重用户的质量 [2] - 2024年第二季度公司回购2亿美元股票,并新提出10亿美元价值的股票回购计划,持续积极回报股东 [2] - 公司指引第三季度收入同比下降5%-10%,消费大盘景气导致公司收入端持续承压 [2] - 公司核心会员群体持续壮大,2024年第二季度活跃的SVIP会员数量同比增长11%,占线上消费的40%;公司持续打造VIP定制产品,相关产品2024年第二季度GMV同比增长超140% [2] - 2024年上半年公司积极引入600余个知名品牌,优化与品牌合作伙伴合作方式,推出新渠道、限时促销和每日低价活动,增强产品价格力和差异化 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年non-GAAP归母净利润分别为94.8/97.8/101.2亿元,同比变化-0.3%/+3.1%/+3.4% [3] - 公司2024年预计市盈率为6X,合理价值为14.96美元/ADS [3]