公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收8.14亿元,同比增长7.5%;归母净利润8824万元,同比增长0.9%;扣非归母净利润8288万元,同比增长17.8% [3] - B端经营较好,付费客户数稳健增长,合同负债同比增长9.8% [3][28] - G端维持2024年减亏的预期不变,但下游付费能力承压对项目交付节奏的影响仍需观察 [3][33] 分部业务总结 B端业务 - B端上半年实现营收5.5亿元,同比增长10.4%;实现净利润1.5亿元,同比增长11.0% [3][28] - 用户数保持稳健增长,活跃用户数较2023年底增长9.8%至900万户,付费用户数较2023年底增长8.3%至615万户 [3][28] - 合同负债总额为7.1亿元,同比增长9.8% [3][28] - 公司持续推进"亿企赢"数智财税服务云平台,通过财税实务SaaS产品提高市占率并完善合规税优SaaS产品 [28] - 公司在AIGC技术方面已形成具备自主知识产权的财税大模型群,全链条赋能应用场景 [28] G端业务 - 金税四期项目持续全面推广,公司支撑金四在全国多地区推广上线 [32] - 公司个税社保项目建设持续完善,为国家税务总局相关项目提供服务 [32] - 公司重视税费数据要素价值开发,已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线 [32] - 2024年伴随金税四期进一步推广,公司有望减亏,但减亏幅度需考虑下游付费能力承压的影响 [33] 盈利预测与估值 - 考虑到G端业务承压,我们适当下调盈利预期,预计公司2024-2026年营收分别为20.39亿元、23.79亿元、27.53亿元,归母净利润分别为2.02亿元、2.75亿元、3.70亿元 [35] - 选择中望软件、金蝶国际作为可比公司,给予公司2024年6倍PS估值,对应每股合理价值约30.05元 [37][39] 风险提示 - 宏观经济波动 [41] - 行业竞争加剧 [42] - AI应用对业绩贡献存在不确定性 [43]