上半年业绩达67亿元，加权ROE达13% - 2024H1公司营收小幅下滑，归母净利润同比大增127% [16][17][19] - 2024H1公司经营性现金流持续改善，投资现金流体量扩大 [21][22][24] - 2024H1公司资本性支出增加，总资产超4600亿元规模，资产负债率降至72.9% [26][28][35] - 2024H1公司费用管控能力突出，期间费率相对稳定 [36][39] - 2024H1公司减值13.3亿元，其中资产减值8.4亿元、信用减值4.9亿元 [40][43] - 2024H1公司归母净利率回升至7.8%，加权ROE大幅上升至12.9% [45][48][49] 主业盈利持续改善，上半年新增绿电2GW - 2024H1公司控股装机107GW，权益装机达60GW [50][54] - 2024H1公司火电业务营收同比小幅下降，新能源发电同比保持高增 [56][57][59][60] - 2024H1公司火电上网电量为1642亿千瓦时，市场化交易比例保持在90%以上 [66][68][69] - 2024H1公司平均利用小时数2023小时，火电机组利用小时数2403小时 [70][73] - 2024H1公司综合标煤单价同比下降2.7%，火电业务毛利率10.1% [77][80][81] 水电绿电加速成长，看好后续业绩释放 - 国能大渡河在建/拟建梯级电站合计7.34GW [87][88] - 公司"十四五"拟新增35GW新能源装机，2024H1新能源资本开支扩至152亿元 [90][96][97] - 公司向国家能源集团转让国电建投50%股权，上市公司体内资产质量进一步提升 [100][101] 火电龙头加速清洁能源转型，维持"买入"评级 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为103.28、87.71、101.44亿元 [110][111][112][113][114] - 参考同业估值水平，给予公司2025年13倍PE估值，对应6.39元/股合理价值，维持"买入"评级 [117][118] 风险提示 - 煤价持续上行风险 [120] - 新能源项目建设不及预期风险 [121] - 利用小时不及预期风险 [121][124]