报告公司投资评级 - 报告给予京东健康"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 京东健康 2024 年上半年实现营收 283.44 亿元,同比增长 4.6%,其中医药电商自营业务实现营收 239.10 亿元,同比增长 3.2%,平台及广告服务收入增长 12.5% [2] - 利润端表现亮眼,2024 年上半年归母净利润 20.37 亿元,同比增长 30.5%;Non-IFRS 净利润 26.44 亿元,同比增长 8.5% [2] - 公司持续吸引三方商家入驻,带动平台及广告收入良性增长,同时积极推进 O2O 业务布局 [3] - 预计公司 2024-2025 年收入将分别达到 573.80 亿元和 626.51 亿元,给予 2024 年 1.8 倍 PS 估值,对应合理价值 35.34 港元/股 [3] 财务数据总结 - 2022-2026 年,公司主营收入将保持 7.2%-14.5%的增长,归母净利润将从 2022 年的 380 百万元增长至 2026 年的 4,539 百万元 [8] - 2022-2026 年,公司毛利率将从 21.2%提升至 24.9%,净利率将从 0.8%提升至 6.8% [12] - 公司资产负债率将维持在 22.5%-26.9%的合理水平,流动比率在 3.3-3.6 之间,偿债能力较强 [12] 风险提示 - 政策发展方向不确定 - 市场竞争超预期 - 开拓新品类及服务未达到预期效用 - 平台及 O2O 业务面临与第三方商家相关的风险 [7]