报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 收入略降归母净利润下滑 - 2024年前三季度公司实现营业收入1827.74亿元,同比下降5.06%;归母净利润78.13亿元,同比下降41.23% [2] - 归母净利润下滑幅度高于收入降幅的原因在于:1)毛利率下滑3.45个百分点;2)权益占比下滑14.76个百分点 [2] - 费用管控方面,销售费用率和管理费用率基本维持稳定 [2] 销售量减价升 - 2024年前三季度,公司实现销售面积1349.62万方,同比下降29.66%;销售金额2416.86亿元,同比下降27.89%;销售均价17908元/平米,同比增长2.51% [2] 维持高权益比例拿地 - 2024年前三季度,公司新增计容建面223万方,对应拿地总金额415亿元,拿地均价18610元/平米,拿地权益比例为86.87% [2] - 截至2024年三季度末,公司在手待开发面积5286万方,在手土储充裕 [2] 资产负债率下降 - 2024年前三季度,公司资产负债率为74.89%,较2023年末下降1.66个百分点 [2] - 截至2024年10月25日,公司成功发行5亿元中票,融资成本较低 [2]

报告公司投资评级 - 中国中车(601766.SH)维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期,铁路装备势头强劲 - 2024年前三季度公司实现收入1525.83亿元,同比增长6.67%;归母净利润72.45亿元,同比增长17.77% [1] - 铁路装备业务收入增长主要来自动车组和客车,其中动车组/客车/机车/货车收入分别为405.75/49.92/152.48/109.50亿元 [1] - 城轨与城市基础设施业务收入284.21亿元,同比下降5.63%;新产业业务收入501.06亿元,同比下降10.40% [1] - 公司前三季度新签订单2122亿元(其中海外342亿元),同比微增 [1] 盈利能力稳中有升,经营质量保持稳健 - 前三季度公司毛利率为21.21%,同比增长0.91个百分点;净利率为6.21%,同比增长0.60个百分点 [1] - 三项费用管控较好,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.25%/6.21%/0.09%,同比分别下降1.56/0.17/上升0.12个百分点 [1] - 研发费用率保持较高水平,同比提升0.78个百分点至6.36% [1] 铁路行业景气持续,城轨有望受益化债 - 今年前三季度,全国铁路完成固定资产投资5612亿元、同比增长10.3%;投产铁路新线1820公里,其中高铁1210公里 [1] - 前三季度全国铁路发送旅客33.3亿人次,同比增长13.5%,再创历史同期新高 [1] - 近期财政部提出推动地方政府化债,有望对城轨业务交付和回款产生积极影响 [1] 铁路机车更新弹性有望逐步释放 - 根据国铁集团2023年统计公报,截至2023年我国铁路机车保有量为2.24万台,其中内燃机车保有量7800台,按老旧(30年以上)约为4000台 [1] - 按照新车替换比例1:2测算,将有约2000台新能源机车替换需求在未来3年释放 [1] - 今年6月公司发布7款新能源机车,有望充分受益机车更新替换进程 [1] 投资建议 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润140.24亿元、151.93亿元、152.75亿元,对应EPS为0.49、0.53、0.53元,对应PE为17倍、16倍、16倍,维持推荐评级 [1] [1]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 轨交和新兴装备齐头并进，业绩稳健增长 - 24年前三季度公司实现营业收入162.56亿元，同比增长15.33%；实现归母净利润25.01亿元，同比增长21.83% [1] - 轨交装备业务收入94.34亿元，同比增长22.16%，其中轨交电气装备收入76.31亿元，同比增长22.05% [1] - 新兴装备业务收入67.55亿元，同比增长11.05%，其中功率半导体和新能源汽车电驱系统表现亮眼 [1] 盈利水平边际改善，费用率管控良好 - 前三季度公司毛利率29.57%，同比下降2.84个百分点；净利率16.41%，同比提升1.51个百分点 [1] - 期间费用率控制良好，同比明显下降，销售/管理/财务费用率分别为2.00%/4.14%/-0.93% [1] - 研发投入持续保持高位，前三季度研发费用15.34亿元，研发费用率为9.44% [1] 轨交装备景气持续，新兴装备加速发展 - 动车组新造需求受益铁路客流持续复苏和疫情期间采购量偏低带来的补坑需求 [1] - 按修程修制动车组逐步进入大修周期，高级修需求有望维持高位 [1] - 公司中低压功率器件产业化(宜兴)项目竣工投产，将新增年产36万片产能 [1] - 公司新兴装备板块各项业务市占率领先，有望持续保持高成长性 [1] 投资建议 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润37.20亿元、44.33亿元、50.76亿元，对应EPS为2.64元、3.14元、3.60元，对应PE为18倍、15倍、13倍 [1] - 维持推荐评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现营收29.24亿元,同比增长3.35%,实现归母净利9.16亿元,同比增长13.31% [2] - 新疆光伏项目陆续转商驱动2024年第三季度发电量增长39.68% [2] - 上网电价同比下降12%,但成本费用管控良好,毛利率同比提升7.24个百分点至62.24% [3] - 在建项目按计划推进,资源获取进展顺利,为公司十四五末3000万千瓦装机目标奠定基础 [3] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润10.45亿元、14.51亿元、19.74亿元,对应PE为18.35x、13.21x、9.71x [4] - 公司2023年营业收入为36.91亿元,同比增长7.6%;归母净利润为9.20亿元,同比增长45.14% [4] - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长,毛利率维持在52.89%-54.83%之间 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩同比回正,创新药增长动能提升 - 2024年前三季度公司实现营收309.12亿元,同比增长1%;实现归母净利润20.11亿元,同比下滑12%,扣非归母净利润18.36亿元,同比增长25% [1] - 2024年第三季度营收、归母净利润均同比回正,毛利率48%,同比增加3个百分点,归母净利率7.5%,同比增加2个百分点 [1] - 公司持续推进创新转型和创新产品的开发落地,创新药增长动能提升 [1] 经营活动现金流明显改善 - 2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额29.87亿元,同比增长21% [1] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营收447/495/545亿元,同比增速8%/11%/10%;归母净利润28/35/42亿元,同比增速19%/24%/20%,对应PE为25/20/17X [1] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年前三季度营收309.12亿元,同比增长1% [1] - 2024年前三季度归母净利润20.11亿元,同比下滑12% [1] - 2024年第三季度营收104.49亿元,同比增长12%;归母净利润7.86亿元,同比增长55% [1] 费用管控 - 2024年第三季度销售费用率22%,同比减低1个百分点;管理费用率10%,同比降低2个百分点;研发费用率7.5%,同比减少3个百分点 [1] 现金流 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额29.87亿元,同比增长21% [1] 创新发展情况 - 2024年曲妥珠单抗美国上市,狂犬疫苗(Vero细胞)中国上市,阿达木单抗4项新增适应症中国获批,马来酸阿伐曲泊帕片第二项适应症中国获批,注射用A型肉毒毒素(达希斐®)中国获批上市 [1] - 2024年9月公司拟现金出资2700万美元受让Kite Pharma持有的复星凯特50%的股权,完成后将持有复星凯特100%的股权 [1] 风险提示 - 原材料价格上涨的风险 [1] - 汇率波动影响公司汇兑收益的风险 [1] - 下游需求恢复不及预期的风险 [1] - 产品销售不及预期风险 [1] - 研发进度不及预期的风险 [1]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年1-9月营业收入2096.29亿元(+6.14%)，其中医药商业营业收入1913.45亿元(+8.28%)，医药工业营业收入182.84亿元(-12.10%)；归母净利润40.54亿元(+6.78%)，扣非净利润36.86亿元(+11.56%)，经营性现金流27.83亿元(+20.87%) [2] - 2024Q3单季度收入符合预期，利润低于预期，现金流同比改善。公司商业分销增速持续高于行业平均水平，主要得益于商业板块药品CSO合约推广业务快速发展 [2] - 公司正重新梳理产品管线，削减经济价值较低的项目，并将资源倾斜至值得大力发展的领域 [3] - 公司稳步推进新药研发进程，目前共60项新药管线处于IND申请获受理或正开展临床试验阶段，其中创新药管线46项，已有3项在美国开展Ⅱ期临床研究 [2] - 公司持续推进大品牌培育战略，六大中药品种正在进行二次开发和循证医学研究 [2] - 公司积极响应上海市委市政府全链条优化布局生物医药创新产业战略，于2024年8月融合"产学研医资"资源打造上海生物医药前沿产业创新中心 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为52.02/57.32/63.07亿元，同比增长38.06%/10.19%/10.03% [5] - 2024-2026年PE预计分别为14.6/13.2/12.0倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为260295.09/284659.95/308577.68百万元 [5] - 2024-2026年经营性现金流预计分别为27.83/30.52/33.70亿元 [5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"推荐"[5] 报告的核心观点 经营业绩快速增长，高速率产品出货量提升 - 2024年前三季度公司营收和净利润实现高速增长,分别同比增长145.82%和283.2%[1] - 公司高速率光模块产品占比显著提升,带动营收质量提升[1] - 公司在高速率光模块、硅光模块、相干光模块及800G LPO光模块等领域取得较大突破和进展,预计随着产品在海外市场和大客户中的认可度提高,公司市占率有望持续提升[1] 费用把控力度较强，行业向上趋势明显 - 公司期间费用率整体下行,维持较高净利润水平[2] - 较高的研发投入使公司在高速率光模块市场保持领先地位[2] - 行业方面,AI 投资需求旺盛带动光模块市场高景气度延续,预计未来几年将保持高增长[2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收将分别达到73.37/151.35/205.63亿元,同比增长136.87%/106.28%/35.86%[4] - 预计公司2024-2026年EPS将分别为3.50/6.45/8.55元,对应PE为37.32/20.23/15.25倍[4] - 公司毛利率预计将维持在39.75%-44.45%的较高水平[4]

报告公司投资评级 - 维持公司评级为"推荐" [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入1134.29亿元(-0.82%)、归母净利润16.96亿元(-6.99%)、扣非归母净利润16.30亿元(-5.68%)。2024Q3单季度业绩呈现向好趋势,营业收入362.58亿元(+3.57%)、归母净利润4.89亿元(+1.64%)、扣非归母净利润4.50亿元(+3.97%)。[1] - 剔除上年同期季节性流感高基数影响,公司前三季度营业收入同比增长0.70%,归母净利润同比增长10.16%,扣非归母净利润同比增长12.87%。[1] 公司业务发展 - CSO业务快速发展,2024年前三季度收入141.19亿元,同比增长18%。公司已代理品规833个,预计全年过亿品规30个,前三季度引进新品104个,其中过亿新品7个、过千万新品16个。[2] - 公司持续加大数字化转型投入,2024年前三季度研发投入2.15亿元,同比增长19%,已立项实施40个数字化转型项目,32个项目完成上线推广。[2] - REITs及Pre-REITs项目顺利推进,预计分别为公司带来最高7亿元和9亿元的利润增厚。[3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1543.20/1629.09/1715.47亿元,归母净利润分别为22.20/25.49/29.16亿元。[3] - 当前股价对应2024-2026年PE为12/10/9倍。[3]

报告公司投资评级 乐歌股份(300729.SZ)推荐维持评级 [2] 报告的核心观点 业务结构变化和新业务投入影响盈利能力表现,汇兑损益导致财务费用率增加 [2] - 报告期内,公司实现营收39.75亿元,同比+48.03%;归母净利润2.65亿元,同比-48.64%;扣非净利润1.4亿元,同比-8.64% [2] - 公司第3季度单季实现营收15.48亿元,同比+53.67%;归母净利润1.05亿元,同比+43.01%;扣非净利润0.33亿元,同比-53.71% [2] - 公司综合毛利率为29.84%,同比-6.68个百分点;第3季度单季毛利率为27.48%,同比-10.34个百分点,环比-3.92个百分点 [2] - 公司期间费用率为24.76%,同比-4.79个百分点;销售/管理/研发/财务费用率分别为15.64%/-0.02%/-0.7%/+1.07% [2] - 公司扣非净利率为3.51%,同比-2.18个百分点;第3季度单季扣非净利率为2.11%,同比-4.89个百分点,环比-2.92个百分点 [2] 海外仓加快布局,规模优势持续加强 [2] - 报告期内,海外仓实现营收14.39亿元,同比+147%;第3季度单季实现6亿元,同比+177% [2] - 截至9月末,公司全球合计19个仓,面积62.11万平米,较6月末新增约16万平米 [2] 新品类拓展逐渐起量,独立站重要性进一步凸显 [2] - 跨境电商实现14.8亿元,同比+15.87%;第3季度单季实现5.4亿元,同比+13% [2] - 新品人体工学椅子、电动沙发等新产品占比超过10% [2] - 独立站+23%,亚马逊+10.63%,第3季度二者增速差距拉大 [2] - 公司双十一实现开门红,京东、天猫等电商品牌升降桌品类排名第一,市占率有所提升 [2] 投资建议 - 公司为人体工学行业龙头,自主品牌持续发展,不断深化渠道布局,新品类拓展表现顺利 [2] - 海外仓前瞻布局优势突出,业务体量实现快速扩张,规模优势将持续强化,未来将充分受益于跨境电商高景气度 [2] - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.4/1.58/1.85元,对应PE为12X/10X/9X,维持"推荐"评级 [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 游戏业务保持稳健，关注后续新游上线 - 公司旗下核心游戏《旭日之城》和《战火与秩序》保持长线运营,在公司年内减少买量投放费用的前提下,流水仍然保持稳健。[1] - 公司在研两款新品SLG游戏《代号:DL》和《代号:LOA》已进入上线前准备阶段,有望在近期上线海外市场,为公司的手游出海业务贡献新增量。[1] 费用结构优化，经营效率提升 - 公司前三季度的总费用率下降5.8个百分点,其中销售费用率同比下降10.5个百分点,显示公司在费用控制方面取得显著成效。[2] - 第三季度,总费用率同比下降6.6个百分点,公司经营效率提升显著。[2] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入45.14亿元,同比增长11.42%;归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%。[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.84/13.77/15.49亿元,对应PE为17x/19x/16x。[2][3] - 公司2024年前三季度毛利率为62.01%。[3]