报告的核心观点 公用事业板块2024年中报总结 [3][4] - 24H1公用事业板块整体业绩同比实现增长,实现营业收入7915.9亿元,同比下降1.0%;实现归母净利润876.2亿元,同比增长22.2% - 分板块来看,火电增速最快,水电次之,核电相对稳健,绿电有所承压 火电板块 [3] - 24H1火电板块实现归母净利润404.63亿元,同比增长47.7% - 24H1火电净利润率为8.9%,同比提升3.1个百分点 - 24H1火电发电量同比下滑,但预计下半年水电对火电的挤压有望缓解,加之煤炭供需偏松,火电业绩有望向好 - 长期来看,火电收入结构将发生变化,煤电将从主力电源向支撑性和调节性电源转变,盈利稳定性大幅提升,估值有望重塑 水电板块 [3][4] - 24H1水电板块实现归母净利润237.14亿元,同比增长24.8% - 24H1水电净利润率为33.0%,同比提升3.9个百分点 - 24H1来水偏丰驱动发电量增长,电价受电量结构影响有所下行 - 进入8-9月,各大水库蓄水情况优于去年同期,水电发电量仍有支撑 核电板块 [4] - 24H1核电板块实现归母净利润129.91亿元,同比下降0.1%,业绩波动主要受检修安排和市场化电价下行影响 - 展望24H2,核电发电量同比或有所改善 - 中长期来看,核电进入积极有序发展新阶段,中国广核和中国核电在建+核准装机容量丰富,成长空间广阔 绿电板块 [4] - 24H1绿电板块实现归母净利润104.5亿元,同比下降14.9%,主要系上半年风资源条件同比偏弱,且上网电价下降 - 未来新能源装机高增预期不变,电价方面绿电和绿证交易规模快速增长有望对冲下行压力 投资建议 [5] - 全年看好具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块 - 长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块 - 新能源已在底部区域,个股关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核等 有色金属行业2024年上半年业绩回顾 [7][8] - 2024年上半年A股有色金属行业业绩出现拐点,营业收入同比增长1.38%,业绩同比减少1.62% - 2024年二季度单季度营业收入同比增长6.58%,业绩同比增长27.95% - 二季度行业整体ROE水平反弹,主要由于销售利润率上行所致 - 有色金属价格上涨驱动了2024年二季度行业毛利率的大幅改善 投资建议 [8] - 建议关注黄金板块公司:紫金矿业、山东黄金、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金 - 建议关注氧化铝自给率高的铝行业公司:中国铝业、天山铝业、南山铝业 - 建议关注业绩边际有望触底反弹的能源金属板块公司:华友钴业、中矿资源

经济和通胀问题 - 哈里斯强调关注中产阶级,提出"机会经济"政策,包括300万新增住房、首付补贴以及中小企业减税[1] - 特朗普强调自己主政期间的减税政策带来的强劲经济表现,批评拜登时期高通胀造成民众生活负担沉重[1] 关税问题 - 特朗普认为自己加征关税期间美国并未遭遇通胀,批评拜登政府没有削减关税[1] - 哈里斯认为特朗普的关税将是"全国消费税",并攻击了特朗普执政期间的贸易赤字和对华芯片出口等问题[1] 移民和边境安全问题 - 哈里斯认为特朗普的边境问题是"制造问题不是在解决问题",批评特朗普否决了民主党提出的边境法案[1,4] - 特朗普指责民主党大开边境让更多的罪犯、毒品、和罪犯进入美国并摧毁美国[1] 能源政策 - 哈里斯表示不会禁止水力压裂法,但强调要发展多种能源,创造新能源产业就业[1] - 特朗普批评哈里斯当选风能太阳能会卷土重来,而太阳能会占领大量土地,认为民主党的能源和气候政策是"绿色歧视"[1] 俄乌和巴以问题 - 哈里斯强调要和平解决巴以冲突,支持两国解决方案,继续支持乌克兰[1,7] - 特朗普希望结束俄乌冲突,认为自己当总统就不会发生冲突[1,8] 政策重点和资本市场反应 - 特朗普2.0政策重点包括限制移民、减税加关税、支持传统能源等,可能利好相关行业[19] - 哈里斯政策重点包括对大企业加税、支持清洁能源、限制中国获取先进技术等,可能利好相关行业[20] - 第二场辩论对资本市场影响有限,国债收益率小幅下降,美元和比特币价格小幅下跌[18]

报告行业投资评级 - 推荐产业链相关公司:立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、信维通信、德赛电池、欣旺达、领益智造、蓝思科技、水晶光电、高伟电子、珠海冠字、中石科技、思泉新材、瑞声科技、歌尔股份、长盈精密;部分设备厂商也将持续受益,建议关注赛腾股份、燕麦科技、博众精工、快克智能等。[3] 报告的核心观点 处理器革命性升级 1) A18 芯片:从 CPU 性能看,A18 芯片的 6 核 CPU (包括 2个性能核心和 4个效率核心)比上一代 A16芯片快 30%,同时功耗降低了 30%;从 GPU 的性能看, A18 芯片的 5 核 GPU 性能比 A16 芯片快 40%,功耗降低了 35%,同时配备了 16核神经网络引擎、系统内存带宽增加了 17%。[2][7][8] 2) A18 Pro 芯片: A18 Pro 的 6 核 CPU 相比 A17 Pro 性能提升 15%,同时功耗降低20%;6核 GPU 相比 A17 Pro 性能提升 20%,同时支持视频编码的 2x 数据处理、使用更大的缓存、下一代 ML 加速器。[2][7][8][9] 支持 Apple Intelligence,强化 AI 处理功能 全新设计的 A18 芯片强化了设备的人工智能能力,机器学习任务的处理速度可达原产品2倍。内存带宽的增加也使得访问和处理数据的效率提升,加载和执行大型模型的速度提升。在需要即时反应的应用场景中,无论是 AR 游戏、拍照美颜,还是智能家居控制,用户都将体验到更快速、更智能的处理能力。[2] 引领科技创新,影响产业格局 此次苹果 A18 及 A18 Pro 两款芯片的发布不仅对于苹果自身是一次革命性的升级,也将引领全球科技产业走向新的阶段。作为行业风向标,苹果在 AI 处理性能方面的提升,无疑将推动整个行业向人工智能方向升级。同时,A18芯片在高端智能手机市场中竞争优势明显,其他手机厂商不得不同步加速自身技术选代的速度。此次,苹果在 AI 硬件上的革命性升级,有望推动"换机潮"加速到来,而各大手机厂商在 AI 功能上的推广速度也将影响此次换机潮中产业格局的变迁。[2]

行业投资评级 报告给予银行行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 银行利润增速边际改善,息差降幅收窄,负债成本优化效果逐步显现。[1] 2. "五篇大文章"部署推进,虽部分领域信贷投放力度较高,推动信贷结构优化。[63] 3. 7月存款挂牌利率下调进一步利好负债成本压降,对息差改善形成支撑。[63] 4. 防范化解金融风险导向不变,有助于银行资产质量和风险预期改善。[63] 5. 在当前资产荒的环境下,银行板块红利价值持续看好。[63] 行业分析 利润增速边际改善,负债成本优化 1. 2024年上市银行营业收入和归母净利润均实现正增长,ROE有所改善。[1][2] 2. 利息净收入增速继续下探,但负债成本优化支撑息差降幅收窄。[10][13] 3. 上市银行净息差较上年末下降14BP,其中负债端成本优化效果逐步释放。[13] 资产质量整体平稳,零售不良风险需关注 1. 上市银行不良贷款率整体平稳,但零售贷款不良率有所上升,需持续关注。[32][41][42] 2. 上市银行拨备覆盖率维持在较高水平,资产质量风险可控。[33][36][37][38][39][40] 存款增速放缓,负债结构优化 1. 上市银行存款增速有所放缓,但定期存款占比持续提升。[25][26][27][28] 2. 零售存款增速优于对公存款,负债结构优化。[25][26] 非息收入贡献持续增强 1. 上市银行中间业务收入增速超过利息净收入,非息收入占比持续提升。[28][29][30][31] 2. 投资收益等非息收入增长较快,成为利润增长的重要支撑。[28][29] 资本充足水平整体改善 1. 上市银行资本充足水平整体改善,国有行资本实力领先。[45][46][47] 2. 部分城农商行资本相对承压,需优化资本补充渠道。[45]

报告的核心观点 1. 8月份我国出口商品3087亿美元,增速为8.7%,高于预期;进口2176亿美元,增速为0.5%,两年复合同比为-3.4%,增速相对平稳;贸易顺差910.2亿美元。[2] 2. 出口增速加快的原因包括:外需仍具一定韧性,美国补库进一步上行;出口商品单价下降带来商品竞争力提升。[2] 3. 对欧出口持续上行,对亚出口保持韧性,但对美出口增速有所放缓。[2] 4. 汽车、半导体出口维持高增,劳密产品降幅收窄。[2] 5. 关税风险仍存,若美国加征60%关税,将使我国对美出口增速下降约34%,对我国整体出口增速的拖累程度或在3.4-4.7%之间。[2] 6. 光模块重点企业2024年上半年业绩超预期,盈利能力持续优化,海外出货占比持续提升。[4][5] 7. 全球光模块市场不断扩张,中国厂商市占率提升,AI驱动国内外需求共振,向高速率迭代。[4] 报告分类总结 宏观经济 - 8月进出口数据分析,出口增速加快的原因[2] - 对不同区域出口表现分析[2] - 出口商品结构分析,汽车、半导体等行业出口表现[2] - 关税风险对出口的潜在影响分析[2] 通信行业 - 光模块行业重点企业2024年上半年业绩超预期,盈利能力持续优化[4][5] - 全球光模块市场不断扩张,中国厂商市占率提升[4] - AI驱动国内外需求共振,光模块产品向高速率迭代[4]

行业投资评级 报告给予轻工行业"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 青少年护眼需求强劲，大路灯市场前景广阔 - 儿童青少年近视率维持高位,且近视高发年龄段逐渐前移,青少年护眼问题日益突出。[7][10][11] - 伴随家庭对青少年护眼的关注度提高,对护眼照明产品的购置需求开始走强。[14] - 大路灯利用"漫反射"原理,解决了传统台灯照明范围不足、照明光线不均匀等核心问题,逐渐受到家庭消费者喜爱。[16][19] 公牛大路灯:家居龙头布局照明新赛道 - 公牛集团2014年开始布局LED照明业务,2024年正式推出护眼大路灯系列产品。[23][24] - 公牛大路灯采用国际原装进口SunLike芯片,应用紫光激发全光谱光源技术,在光通量、照度、显色等参数上均具备优势。[26][27][30] 分析师总结 行业投资评级及建议 大路灯作为护眼台灯新兴赛道,目前国内仍处于发展初期阶段,但市场需求客观存在,属于蓝海市场。[32] 推荐关注公牛集团,公司在大路灯领域的布局有望为照明业务开拓新增量。[32] 风险提示 - 市场消费需求下行的风险 - 新品培育不及预期的风险[33]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给予化工行业"推荐"评级,相对基准指数涨幅预计10%以上。[1] 核心观点 原油市场 - 供需预期偏弱,国际油价重心下移。预计Brent原油价格运行区间为70-80美元/桶。[7][8][9] - 原油和丙烷库存转化呈现负收益。[11][12][13] 化工品价格和价差 - 本周化工品价格表现偏弱,但价差表现有所改善。[14][15][20][21][22] - 聚合MDI和黄磷价格上涨,主要受供给偏紧和需求改善支撑。[14] - 油制聚丙烯、涤纶长丝等价差上涨,主要受原料价格回落影响。[20][21] 投资建议 - 看好依托比较优势持续扩张的煤化工、轻烃加工、轮胎龙头;看好产能持续释放的资源型企业;看好自主核心技术突破的高端新材料企业。[26]

出口增速分析 - 8月出口增速为8.7%,高于预期,主要源于外需延续韧性和出口商品单价下降带来的商品竞争力提升[1] - 对欧出口持续上行,对亚出口保持韧性,其中对欧出口增速加快至13.4%,对美国出口增速小幅回落至4.9%[10] - 汽车、半导体出口维持高增长,劳动密集型产品出口降幅收窄[14] 进口增速分析 - 8月进口增速为0.5%,低于历史同期表现,主要源于内需疲软[6] - 部分商品进口数量有所拖累,如原油、橡胶和铁矿砂,但成品油、医药材、粮食和集成电路进口有所支撑[6] 风险因素 - 美国补库受阻和高利率压制,可能导致零售销售增速偏弱,对应中国出口承压[17] - 美国大选后可能再度加征关税,若加征60%关税,将使对美出口增速下降34%左右[17]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给予化工行业"推荐"评级,相对基准指数涨幅预计10%以上。[1] 核心观点 原油市场 - 供需预期偏弱,国际油价重心下移。[7][8][9] - 在不出现极端供应中断意外的情况下,预计近期油价偏弱运行,Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。[7] 化工品价格和价差 - 本周化工品价格表现偏弱,但价差表现有所改善。[14][15][20][21][22] - 聚合MDI和黄磷等价格涨幅靠前,原因包括供给偏紧和需求改善。[14] - 油制聚丙烯、涤纶长丝等价差涨幅靠前,主要受益于原料价格回落。[20][21] 投资建议 - 看好依托比较优势持续实施规模扩张的煤化工、轻烃加工、轮胎龙头企业。[26] - 看好产能持续释放、驱动业绩弹性的资源型企业。[26] - 看好自主核心技术持续突破、加速实现国产替代的高端新材料企业。[26]

报告行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年8月挖掘机销量同比增长11.8%,其中出口同比增长6.95%,国内销量同比增长18.1%,预计2025年将启动新一轮更新置换周期 [2] - 1X Technologies推出专为家庭设计的双足人形机器人原型NEO Beta,具有多项先进功能 [2] - 人形机器人是AGI具身智能的理想载体,投资思路包括特斯拉机器人供应链、中国人形机器人本体企业、其他零部件供应商 [2] 行业各细分领域总结 工程机械 - 2024年8月挖掘机销量同比增长11.8%,其中出口同比增长6.95%,国内销量同比增长18.1% [2] - 预计2025年将启动新一轮更新置换周期,相关标的包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压等 [2] 人形机器人 - 1X Technologies推出专为家庭设计的双足人形机器人原型NEO Beta,具有多项先进功能 [2] - 人形机器人是AGI具身智能的理想载体,投资思路包括特斯拉机器人供应链、中国人形机器人本体企业(优必选、博实股份)、其他零部件供应商(三花智控、拓普集团、鸣志电器等) [2] 轨道交通设备 - 广州市城市轨道交通8号线东延工程中标金额达65.72亿元 [12] - 上海申通地铁集团启动"上海轨道交通智慧维保工程云基础平台项目",总投资额达114239万元 [12] 航运装备 - 中远海运发展拟通过全资子公司新造42艘散货船,交易总金额超过127亿元 [14] - 沪东中华推出4款绿色低碳液化气体运输船船型方案 [16] 锂电设备 - 科恒股份实际控制人变更为珠海市国资委 [17] - 四川时代八期项目开工,总投资60亿元,规划建设年产30GWh动力电池生产线 [17] 光伏设备 - 美国Complete Solaria以4500万美元收购SunPower的分布式太阳能业务等资产 [18] - 我国首个半透明钙钛矿太阳能电池项目在甘肃武威成功并网 [18] 3C及面板设备 - 济南市莱芜区半导体智能光电全产业生态链项目将于年底投产,总投资52亿元 [19] 半导体设备 - 芯联集成58.97亿收购芯联越州剩余72.33%股权 [20] 机床工具 - 马卡五轴数控机床助力国产大飞机产业链建设与发展 [22] 注塑机&压铸机 - 安徽锐美汽车精密部件项目建成9条350T-5000T压铸产线 [23] 机器人&工业自动化 - 非夕孵化的具身智能大脑系统公司完成数亿元融资 [24] 激光设备 - 湃泊科技完成A+轮融资,将助力深耕高功率芯片散热领域 [25]