年公司服务电量 202.68亿 kWh, 配电项目累计管理容量 3204MVA;辅助服 务响应电量累计约 1400万 kWh;用户侧管理容量超 1600万 kVA。截至报告 期末,公司成功投运了超千 P 的算力资源。同时,公司还储备了一定量的库 存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展的需求。 公司点评报告 · 公用事业行业 光伏储能投运高增推动扣非业绩大幅提升 协鑫能科 2024 年三季报点评 2024年11月16日 ● 事件:公司发布 2024年三季报,前三季度实现营收 75.52亿元,同比-15.70%, 实现归母净利6.06亿元(扣非 4.62亿元),同比-36.43%(扣非同比+60.10%)。 实现经现净额 17.32亿元,同比+10.35%,ROE(加权)为 5.14%,同比-2.97pct。 2024 三季度单季度实现营收 28.49 亿元,同比-7.98%;实现归母净利 1.95 亿元(扣非 1.86亿元),同比+22.34%(扣非+183.74%)。 ● 分布式光伏、储能等投运大幅增长推动扣非净利润大幅增长。报告期,公 司销售毛利率、净利率分别为 26.05%、9.33%,同比+8. ...

报告公司投资评级 - 协鑫能科的投资评级为买入[1][3] 报告的核心观点 - 协鑫能科Q3业绩大幅提升，新能源业务快速推进，盈利能力显著改善，2024Q3公司实现营收28.49亿元，同比基本持平，环比提升24.46%，归母净利润1.95亿元，同比+56.14%，扣非归母净利润1.86亿元，同比+183.74%[1] - 公司优化资产结构，工商业分布式/户用光伏业务持续发力，截至2024年9月30日，公司并网总装机容量为5976.36MW，相比六月底提升20.7%，可再生能源装机占发电总装机的比例进一步升至57.81%，相比六月底+0.98pcts，其中主要增量来自光伏[1] - 以售电业务为基础，“光储充换算”一体化应用场景不断完善，包括储能电站、虚拟电厂、综合能源服务多元应用等方面的发展[1] - 预计公司2024 - 26年实现营收106.96亿元/118.76亿元/135.40亿元，归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元，当前股价对应市盈率为14.0X/11.2X/9.5X[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收75.52亿元，同比下降12.11%；归母净利润6.06亿元，同比下降34.57%；扣非归母净利润4.62亿元，同比增长60.10%。Q3单季度来看，公司实现收入28.49亿元，同比下降3.96%；归母净利润1.95亿元，同比增长56.14%；扣非归母净利润1.86亿元，同比增长183.74%[1] - 2024Q3毛利率/净利率分别为27.18%/7.67%，分别同比+10.20/+2.71pcts[1] 资产结构与业务发展 - 截至2024年9月30日，公司并网总装机容量为5976.36MW，相比六月底提升20.7%，其中可再生能源装机占发电总装机的比例进一步升至57.81%，相比六月底+0.98pcts，主要增量来自光伏。2024年前三季度，“鑫阳光”户用光伏新增发货1081.62MW，新增并网1015.33MW；工商业分布式光伏新增建设365.26MW，新增并网199.64MW[1] 能源一体化业务 - 公司以“源 - 网 - 荷 - 储”、“光 - 储 - 充 - 算”、“源网 - 售 - 用 - 云”等能源一体化解决方案，打造综合能源服务业务转型升级的多元应用场景的经营模式。储能电站方面，截至24年9月底，公司独立储能项目累计备案9.14GW/17.89GWh，纳入省级电力规划的项目2.35GW/4.7GWh；虚拟电厂方面，截至2024年9月底，公司虚拟电厂可调节负荷规模约300MW，在江苏省内市占率约20%，需求响应规模约500MW；综合能源服务多元应用方面，2024年1 - 9月，公司市场化交易服务电量202.68亿kWh，配电项目累计管理容量3204MVA，绿电交易3.39亿kWh，国内国际绿证对应电量合计4.6亿kWh，辅助服务响应电量累计约1400万kWh[1] 财务预测 - 预计公司2024 - 26年实现营收106.96亿元/118.76亿元/135.40亿元，归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元，当前股价对应市盈率为14.0X/11.2X/9.5X[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度实现营收75.52亿元,同比下降15.70%;实现归母净利润6.06亿元,同比下降36.43%;实现扣非归母净利润4.62亿元,同比增长60.10% [1] - 2024年Q3实现营收28.49亿元,同比下降7.98%;实现归母净利润1.95亿元,同比增长22.34%;实现扣非归母净利润1.86亿元,同比增长183.74% [1] 公司业务发展 - 公司持续通过优化资产结构,提升可再生能源占比,不断加大风光储等新能源项目的开发力度,提高可再生能源发电装机容量,助力新型电力系统的建设 [1] - 公司打造"光储充换售"一体化优势,在长三角、大湾区等经济发达地区开发直流快充、换电等业务 [1] - 公司在算力布局方面加码,截至报告期末成功投运了超千P的算力资源,并储备了一定量的库存算力和在途算力 [3] 行业政策 - 2024年8月,国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案(2024-2027年)》,在算力电力协同规划运行方面提出多项工作要求 [3] 财务数据与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.79、12.06和13.30亿元,对应EPS为0.60、0.74和0.82元,PE为13、11和10倍 [4][5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为10,662、11,873和13,115百万元,同比增长5.1%、11.4%和10.5% [4] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为22.7%、23.4%和23.9% [4] - 公司2024-2026年ROE预计分别为7.2%、8.3%和8.6% [4]

文章核心观点 - 在储能需求稳定增长的行业背景下,协鑫能科Q3净利润同比增长两成[1] - 公司可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提高为57.81%[1] - 公司在前三季度实现营业收入75.52亿元,同比下降15.70%;归属于上市公司股东的净利润6.06亿元,同比下降36.43%;扣除非经常性损益后的净利润4.62亿元,同比增长60.10%[1] - 三季度公司实现营业收入28.49亿元,同比下降7.98%,归属于上市公司股东净利润1.95亿元,同比增长22.34%;扣非后净利润1.86亿元,同比增长183.74%[1] - 受益于新能源项目加速落地,中国新型储能装机规模持续增长,且在国内外部分应用场景已经具有经济性[1] - 公司独立储能项目累计备案9.14GW/17.89GWh,纳入省级电力规划的项目2.35GW/4.7GWh,在多个城市投运12座独立储能电站,并网投运总规模达0.7GW/1.4GWh[1] - 公司还在长三角、珠三角等区域储备了工商业储能项目,截至2024年9月底,累计备案超过15MW/38MWh[1] - 上游碳酸锂价格下滑导致储能产品价格不断下探,国内新型储能系统今年上半年中标均价为0.676元/Wh,同比下降49%[1] - 储能领域的竞争已经从单一的产品或技术竞争,转变为综合能力的较量[1] - 公司在项目建设、运行方式和运营策略方面,整合配售电、需量管理、需求侧响应、虚拟电厂、用户侧储能、碳资产管理等创新商业模式,提升运行效益[1] - 公司已投运超千P的算力资源,并储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足能源+算力协同发展的需求[2]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为28.49亿元，同比下降7.98%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元，同比增长22.34%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.86亿元，同比增长183.74%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为17.32亿元，同比增长10.35%[1] - 基本每股收益为0.1234元，同比增长24.90%[1] - 总资产为412.22亿元，较上年度末增长21.37%[1] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为124.51亿元，较期初增加29.1%[23] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为287.71亿元，较期初增加17.9%[23] - 公司2024年第三季度末资产总计为412.22亿元，较期初增加21.4%[23] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为124.65亿元，较期初增加28.8%[24] - 公司2024年第三季度末非流动负债合计为148.53亿元，较期初增加41.1%[24] - 公司2024年第三季度末负债合计为273.18亿元，较期初增加35.1%[24] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为117.35亿元，较期初下降1.0%[24] - 公司2024年第三季度末少数股东权益为21.70亿元，较期初增加14.8%[24] - 公司2024年第三季度末所有者权益合计为139.05亿元，较期初增加1.1%[24] - 公司2024年第三季度末负债和所有者权益总计为412.22亿元，较期初增加21.4%[24] - 2024年第三季度营业总收入为75.52亿元，同比下降15.67%[26] - 2024年第三季度净利润为7.05亿元，同比下降28.98%[26,27] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为6.06亿元，同比下降36.41%[27] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为96.99亿元，同比增长0.63%[28] - 2024年第三季度研发费用为1.95亿元，同比增长39.31%[26] - 2024年第三季度财务费用为5.73亿元，同比下降6.92%[26] - 2024年第三季度投资收益为1.34亿元，同比下降79.72%[26] - 2024年第三季度资产处置收益为0.77亿元，同比增长146.41%[26] - 2024年第三季度归属于母公司所有者的其他综合收益为-7.49亿元[27] - 2024年第三季度基本每股收益为0.3832元，同比下降34.98%[27] 非经常性损益 - 非流动性资产处置收益为1.44亿元[4] - 政府补助收入为1.60亿元[4] - 公允价值变动损失为0.22亿元[4] - 其他营业外收支净额为0.72亿元[4] 资产负债变动 - 公司业务拓展，分布式光伏项目和储能电站项目大量投建并投入运营，导致固定资产增加36.51%[8] - 公司大力发展分布式光伏和储能电站业务，资本性投入增加带来的留抵税额相应增加，导致其他流动资产增加46.08%[8] - 本期业务拓展，流贷及票据融资增加，导致短期借款增加36.23%[8] - 本期业务拓展，应付供应商款项增加，导致应付账款增加40.55%[8] - 本期并购贷和项目贷增加，导致长期借款增加37.88%[8] - 本期融资租赁直租和回租业务增加，导致租赁负债和长期应付款分别增加32.36%和57.79%[8] 同比变动 - 上年同期公司优化资产结构，处置部分燃煤和燃机电厂，导致营业收入和营业成本同比下降15.70%和22.90%[9] - 本期收到的股权、债权转让收益有所减少，导致投资收益下降79.74%[9] - 本期对固定资产等长期资产的资本性投入增加，导致投资活动产生的现金流量净额下降3186.70%[9] - 本期对分布式光伏、储能电站项目的投资加大，融资需求增加，导致筹资活动产生的现金流量净额增加447.46%[9] 现金流 - 收到的税费返还为40,391,645.49元和73,270,864.01元[30] - 收到其他与经营活动有关的现金为793,421,983.54元和595,713,747.43元[30] - 购买商品、接受劳务支付的现金为6,482,619,101.68元和6,806,036,194.23元[30] - 支付给职工及为职工支付的现金为704,491,614.15元和737,404,657.74元[30] - 支付的各项税费为609,059,913.14元和453,089,506.83元[30] - 收回投资收到的现金为742,080,304.48元和279,674,662.99元[30] - 取得投资收益收到的现金为64,614,699.46元和9,966,525.51元[30] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1,074,462,185.07元和1,632,390,929.84元[30] - 投资支付的现金为5,230,553,631.07元和1,522,352,690.16元[30] - 取得借款收到的现金为7,894,300,071.92元和4,414,218,083.59元[30] 业务发展 - 公司独立储能项目累计备案9.14GW/17.89GWh，纳入省级电力规划的项目2.35GW/4.7GWh[14] - 公司在苏州、无锡等城市投运12座独立储能电站，并网投运总规模达0.7GW/1.4GWh[14] - 公司工商业储能项目累计备案超过15MW/38MWh，在建项目7.6MW/16MWh，并网投运5.25MW/17.5MWh[14] - 公司虚拟电厂可调负荷规模约300MW，占江苏省内实际可调负荷规模比例约20%[15] - 公司需求响应规模约500MW[15] - 公司市场化交易服务电量达202.68亿kWh，配电项目累计管理容量3,204MVA，服务用户超600家[17] - 公司绿电交易3.39亿kWh，国内国际绿证对应电量合计4.6亿kWh，辅助服务响应电量累计约1,400万kWh[17] - 公司拥有国家"需求侧管理服务机构"一级资质，用户侧管理容量超1,600万kVA[17] - 公司并网总装机容量为5,976.36MW，其中可再生能源装机占比57.81%[18] - 公司"鑫阳光"户用光伏业务新增发货33,446户，共1,081.62MW，新增并网32,940户，共计1,015.33MW[18] - 公司工商业分布式光伏业务新增建设365.26MW，新增并网199.64MW[18] - 公司累计开发直流快充10,938枪，已投建3,201枪，上线投运1,367枪[19] - 公司在运营换电站共计52座，其中乘用车换电站主要分布在杭州、广州等城市，商用车换电站主要集中在内蒙、陕西等地区[19] - 公司成功投运了超千P的算力资源，并储备了一定量的库存算力和在途算力[17] - 公司全面开展碳资产管理、碳中和认证、绿电、绿证交易等碳中和服务[17]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司主业盈利能力提升,光储充算一体化业务持续发力 [1] - 公司通过优化资产结构,提升可再生能源占比,不断加大风光储等新能源项目的开发力度 [1] - 公司的光储充一体化业务主要集中在长三角、大湾区等地区,在充电、换电、储能等领域持续发力 [1] - 公司在配售电、虚拟电厂、微电网等领域持续发力,助力新型电力系统建设,逐步转型为绿色能源服务商 [2] - 公司成功投运了超千P算力资源,同时还储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收47.03亿元,同比下降16.41%;归母净利润4.11亿元,同比下降48.72% [1] - 2024年Q2单季度来看,公司实现收入22.89亿元,同比下降17.41%;归母净利润2.78亿元,同比下降53.10% [1] - 公司资产处置影响归母净利润波动较大,但燃料价格下降驱动主业毛利率提升 [1] 可再生能源布局 - 公司持续通过优化资产结构,提升可再生能源占比,截至2024年6月30日,公司并网总装机容量为4950.3MW,其中可再生能源装机占比达56.83% [1] - 公司户用光伏上半年新增发货27939户,共898.8MW,新增并网22301户,共计684.8MW;工商业分布式光伏新增建设301.7MW,新增并网111.9MW [1] 综合能源服务布局 - 公司在充电、换电、储能等领域持续发力,截至2024年7月底,公司累计开发直流快充10419枪,已投建2753枪,上线投运1168枪;换电方面,公司在运营换电站共计57座 [1] - 公司独立储能项目累计备案超过8GW/17GWh,纳入省级电力规划的项目超过2GW/4GWh;公司在苏州、无锡、南京等城市负荷中心投运12座独立储能电站,并网投运总规模达0.7GW/1.4GWh [1] - 公司还储备了一批优质的工商业储能项目,截至2024年7月底,公司工商业储能项目累计备案超过12MW/33MWh,在建项目5MW/10.59MWh,并网投运5.25MW/17.5MWh [1] 能源+算力协同 - 公司成功投运了超千P算力资源,同时还储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展需求 [2] 投资建议 - 预计公司2024-26年实现营收106.96亿元/118.76亿元/135.40亿元,归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元,当前股价对应市盈率为10.7X/8.6X/7.2X,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 宏观经济下行;原材料价格波动;电动车政策变动风险;客户拓展不及预期;算力业务推进不及预期等 [4]

协鑫能源科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 协鑫能源科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 29 日 1 协鑫能源科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人朱钰峰、主管会计工作负责人彭毅及会计机构负责人（会计 主管人员）卢文江声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及未来计划等方面的内容，均不构成本公司对任何投资 者的承诺，敬请投资者注意投资风险。公司已在本报告第三节"管理层讨论与 分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"部分，详细描述了公司经营中可能 存在的风险，敬请投资者关注相关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 协鑫能源科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |---------------------------------- ...

Robotaxi换电模式 - Robotaxi有望为换电模式带来近200亿元投资空间[15] - 当前换电出租车渗透率不足17%仍为蓝海[14] - Robotaxi可解决换电经济性模型中的服务次数和运营里程两大核心矛盾[7] - Robotaxi的toB商业模式是换电获得规模效益的最佳途径[8,9] - 换电相较于充电在土地、电力和运营方面有优势，更适合Robotaxi场景[11,12] 金融策略 - 美联储降息交易对A股影响偏弱[17,23] - 短期可关注三中全会催化的政策主题和中报业绩结构亮点[19,20,21] - 维持三季度弱势震荡市，红利低波占优[22,24] - 全球货币宽松趋势下，推荐配置上游资源类资产[25,26,27]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司传统能源业务稳健增长,可再生能源占比快速提升,仍为公司经营收入的主要构成 [4] - 新业务发展仍处于规模放量前期,基于公司在新业务领域技术积累和大量项目储备,有望在未来几年成为公司发展第二曲线 [4] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为125.64、142.65、162.31亿元,同比增长23.9%、13.5%、13.8%;实现归母净利润分别为12.47、14.98、17.31亿元,同比增长37.2%、20.1%、15.6% [5] 公司投资评级总结 - 公司传统能源业务稳健,可再生能源占比快速提升,新业务发展前景广阔 [4] - 预计未来3年公司营收和利润将保持较快增长 [5] - 维持"增持"评级 [5] 公司主营业务发展情况 - 2023年公司利润增长主要因素包括:股权处置收益、燃料价格下降导致毛利率提升、风电收入利润大幅提升、融资成本下降等 [1] - 2024年一季度,公司继续围绕"源网荷储"联动,打造以算为基,以储为核,"光储充算"一体化的数字能源业务,在新业务布局上持续加大投入 [1][2] - 公司源侧资产结构进一步优化,不断提升可再生能源装机占比,2023年新增光伏668.02万千瓦,2024Q1新增光伏546.26万千瓦,新增风电73.95万千瓦 [1] - 公司储能业务方面,2023年完成独立储能备案项目4.5GW/9GWh,2024Q1新增1.8GW/3.6GWh,新增独立储能开工0.95GW/1.9GWh [1] - 公司充电业务方面,截至2024Q1共投建932枪直流桩、建立光储超充示范站总装机2152kW,采用全液冷超充技术;换电业务方面在运营换电场站71个 [1] - 公司在持续推动传统综合能源服务的同时,大力推进智算与能源的深度融合,2024Q1成功投运超千P的算力资源,上半年预计完成3000-5000P的规模 [2][3]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2022年公司营业收入为106.83亿元,同比下降5.6%。[1] - 2022年公司归属母公司净利润为6.80亿元,同比下降32.3%。[1] - 预计2024年公司营业收入将达到128.19亿元,同比增长26.4%。[1] - 预计2024年公司归属母公司净利润将达到12.95亿元,同比增长42.5%。[1] 行业发展趋势 - 行业整体保持良好发展态势,预计未来几年将保持稳定增长。[2][3] - 公司在行业内具有较强的竞争优势,有望进一步提升市场份额。[2][3] 公司战略规划 - 公司将持续加大研发投入,提升产品技术水平和创新能力。[1] - 公司将积极拓展海外市场,提升国际业务占比。[1] - 公司将优化资产结构,提高资产运营效率。[1] 财务数据分析 盈利能力 - 2022年公司毛利率为15.2%,净利率为6.1%。[1] - 预计2024年公司毛利率将达到22.2%,净利率将达到10.9%。[1] 成长性 - 2022年公司营业收入和归母净利润分别下降5.6%和32.3%。[1] - 预计2024年公司营业收入和归母净利润将分别增长26.4%和42.5%。[1] 估值水平 - 2022年公司市盈率为22.4倍,低于行业平均水平。[1] - 预计2024年公司市盈率将降至11.7倍,具有较高的投资价值。[1]