每日晨报 H 银河观点集萃 2024年9月9日 | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------| | | | | | ● | 宏观:9月降息 25BP 仍更为合适——美国 8月劳动数据解读。市场加强降息 | 责任编辑 | | | 预期,"衰退交易"仍可以穿插进行:不同资产交易方向分化,美债收益率小 | 周颖 | | | 幅回落,美元指数回升,美股显著下跌。CME 联邦基金利率期货显示交易者 最终仍认为 9 月 25BP 降息概率更高,但对 11 和 12月的降息幅度均提升至 | 富：01 ...

北交所周报 上半年总体经营稳健,估值水平有所回落 2024 年 09 月 07 日 核心观点 ● 北证 50 指数周涨跌幅为-5.38%，多数行业下跌。本周,北证 50 涨跌幅 为-5.38%。北交所 251 家上市公司中,有 23 家公司周涨幅为正,立方控股 (+16.52%) 涨幅领先,其次是华阳变速(+13.65%)、力王股份(+9.24%)、 汉鑫科技(+5.63%)等,跌幅最大的是晶赛科技(-18.09%)。从行业来看, 本周北交所所有行业均出现下跌,其中公用事业(-0.6%)跌幅最小,电子行 业（-6.7%）和通信行业(-6.7%）跌幅较大。 ● 本周北交所整体交易活跃度有所回落。本周北交所日均成交额约为 23.60 亿元,较上周的 28.71 亿元有所下滑。北交所本周整体成交额为 118.01 亿 元,较上周的143.56亿元下降17.80%;成交量为12.76亿股,较上周 15.55 亿股下降17.98%。本周北交所的换手率水平回落至10.16%。 ● 北交所上市公司上半年总体经营稳健,专精特新集聚效应持续凸显。2024 年上半年,北交所上市公司共计实现营业收入 784.96亿元;上半年共计实 ...

策略研究 · 周度报告 海内外关键因素或助力 A 股市场反弹 -A 股投资策略周报 核心观点: 扰动风险;市场情绪不稳定风险。 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 2024 年 09 月 08 日 | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

劳动市场弱化状态持续 - 新增非农就业略低于预期,前两个月数据也被下修[1] - 失业率虽然符合预期回落至4.2%,但仍持续触发Sahm规则的衰退预警[1][8] - 失业中暂时性失业占比较高,而非永久性失业,表明供给侧因素为主导[1][8][9] 薪资增速保持韧性 - 8月非农时薪同比增速回升至3.83%,环比增速0.40%[17][18][19] - 薪资增速的相对稳定有利于支撑消费和GDP增长[17][18][19] 美联储降息预期增强 - 市场预期9月降息25BP概率较高,11月和12月降息幅度均提升至50BP[24] - 美联储年内三次降息25BP仍是更好的选择[1][6][7] 经济短期不易陷入衰退 - 供给侧因素主导的失业率上行,需求端弱化并不显著[1][8][9] - 制造业和地产等弱势行业占比较低,难以拖垮整体经济[1][6][7] - 财政政策仍在支撑总需求,有利于经济维持软着陆[1][6][7] 风险提示 - 美国劳动市场大幅下滑的风险[26] - 美国银行系统意外出现流动性问题的风险[26] - 劳动市场不同统计序列和方式存在误差的风险[26]

公司投资评级 徐工机械首次评级为"推荐"。[4] 报告的核心观点 业绩符合预期,盈利能力持续优化 - 24H1公司实现营收496.32亿元,同比下滑3.21%,24Q2实现营收255亿元,同比下滑7.04%,环比增长5.31%。主要由于行业内需表现仍旧相对疲软,且公司主动暂停了部分低毛利率产品的生产。[1][39] - 24H1公司实现归母净利润37.06亿元,同比增长3.24%,归母净利率7.47%,同比增加0.47pct,其中24Q2实现归母净利润21.1亿元,同比增长1.89%,环比增加31.54%,归母净利率8.27%,同比增加0.72pct,环比增加1.65pct。[1][39] - 24H1毛利率22.89%,同比增加0.03pct,其中国内毛利率21.69%,同比下滑1pct,海外毛利率24.41%,同比增加1.2pct。24Q2公司整体毛利率22.89%,环比持平。[1][40] 士方机械和海外业务占比提升 - 24H1公司起重/土方/混凝土等传统业务板块营收同比增速分别-15%/+7%/-3%,土方机械的占比从23年的24.3%提升至24H1的28%。[1] - 24H1公司实现境内/境外收入277亿元/219亿元,同比增速分别-9%和+5%,国际化收入占比较23年进一步提升4pct至44%。[1] 风险管控加强,现金流稳健 - 表外风险敞口796亿,较年初下降44亿,同比23H1末下降137亿。主要由于公司:(1)积极和金融机构合作开展风险共担业务;(2)成立风控中心专门管控应收账款;同步管理客户质量;(3)销售结构变化,海外占比提升。[1] - 24H1公司信用减值损失1亿元,较23H1减少10.9亿元,主要是公司账龄结构改善,2年及以上账龄应收账款规模下降(23H1/23年末/24H1分别12.3%/12.09%/11.5%)。[1] - 24H1公司经营性现金流净额17亿,同比增加1.68亿,收现比3.44%,同比增加0.44pct,现金流持续优化。[1] 根据目录分别进行总结 老牌工程机械厂商,新业务和出海焕新生 - 徐工集团前身可追溯至1943年,经过多年发展已成为工程机械领域产品覆盖最全面的公司之一。[10][11] - 公司产品涵盖土方机械、起重机械、混凝土机械、高空作业机械、矿业机械等多个领域,实现了工程机械和矿业机械领域多品类覆盖。[11][12] - 公司规模跟随工程机械周期波动上行,近年盈利能力逐步加强,毛利率和净利率稳步提升。[14][15][16][17][18][19][20] - 公司人效优势加强,人均创收和创利领先可比公司。[20][22][23] 出海表现持续优异,产能建设持续推进 - 受国内房地产和基建等下游需求不足影响,中国工程机械市场经历了内需不足的周期低谷期,出海成为国内工程机械厂商开辟新增长点的重要途径。[24] - 徐工采用出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发"四位一体"的国际化发展模式,24H1/2023年海外收入占比达到44%/40%,较2021年的15.3%大幅提升。[25][26] 国资控股改革提质增效,股权激励彰显经营信心 - 公司已于2020年完成混改,2022年整体上市,2023年发行新一轮股权激励计划,改革逐步多元深化和聚焦功能性。[31][32][34][35][37] - 改革后徐工机械产品结构得到优化,毛利率和净利率水平也有所提升。[33][34] - 2023年公司实施股权激励计划,回购价格为3.09元/股,首次授予1.09亿股,约占总股本的0.92%,业绩考核目标彰显公司经营信心。[35][37]

行业动态报告 · 建筑材料行业 业绩筑底,期待"金九银十"需求复苏 8 月动态报告 核心观点 ● 半年报业绩承压,经营性净现金流减少。2024年上半年 77家建筑材料上市 公司合计实现营业收入/归母净利润分别为 3365.84/92.11 亿元,同比分别下 降 12.63%/58.65%。上半年地产继续筑底,基建投资增速放缓,建材市场需 求未见明显好转,行业延续弱势运行,上市公司整体业绩承压。 ● 水泥: 8月仍处于淡季阶段,静待"金九银十"需求恢复。8月水泥需求边 际回升,但仍为季节性淡季,需求同比有所下滑。2024年 1-7 月水泥累计产 量 10.01亿吨,同比下降10.5%。8月份水泥价格小幅松动,随着"金九银十" 需求逐步恢复,以及行业供给侧调控力度的延续,在水泥企业较强提价意愿的 作用下,预计水泥价格将有所上涨。 ● 消费建材:7月零售额继续下降,"收储"有望带动需求释放。2024年 1- 7 月建筑及装潢材料类零售额同比下降 1.3%,降幅较 1-6 月扩大 0.1 个百分 点,受地产竣工端弱势运行影响,消费建材需求承压。近期多城市加快推进"收 储"政策,有望带动后续地产销售持续回暖,拉动消费建 ...

行业深度报告 · 轻工行业 内销静待需求修复,出口业务持续成长 轻工行业 24H1 业绩综述 2024年9月6日 核心观点 ● 家居:地产下行致需求受损,看好龙头企业长期价值。24H1 地产下行压力 增加,2024年前7月商品房销售面积累计值同比-18.6%,销售面积累计值同 比-24.3%,地产下行致家居需求承压。定制家居板块:24H1在地产下行情况 下,零售业务(包括直营和经销渠道)受负面影响较大,短期下滑。大宗业务 体量和占比相对较小,平稳增长。在制造出海背景下,各公司积极布局海外市 场,未来有望贡献收入新增量。软体家居板块:在国内零售业务需求承压的背 景下,各公司积极在渠道、品类上多向拓展,创造增量,收入端整体呈韧性。 展望 24H2,一方面,伴随各地家居以旧换新政策切实落地,需求端有望修复; 另一方面,我们看好在龙头企业在组织结构改革、渠道和品类拓展下所构建的 长期企业价值,建议关注:【公牛集团】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志 邦家居】、【顾家家居】、【慕思股份】、【喜临门】。 ● 造纸:24H1 业绩同比改善,关注后续旺季表现。 24H1,造纸板块营收个位数增长,浆纸系及特种纸利润端受益于 23 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024年上半年,公司实现营收1942.62亿元,同比增长1.11%;实现归母净利润27.82亿元,同比增长4.67% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为89.57、100.02、111.60亿元,分别同比+12.16%/+11.67%/+11.57% [2] 工业制造新签合同高增长 - 2024H1,公司新签合同7386.01亿元,同比增长14.35%,其中工业制造新签合同603.28亿元,同比增长358.64% [1] 勘测设计及咨询业务收入增速快 - 2024H1,公司勘测设计及咨询业务收入78.12亿元,同比增长22.65% [1] 毛利率和期间费用率有所提高 - 2024H1公司毛利率为12.19%,同比提高1.26pct;期间费用率为8.22%,同比提高0.94pct [1] 其他总结 - 公司资产负债率为77.39%,同比提高1.56pct;应收账款为943.05亿元,同增98.62亿元 [1] - 公司境外业务收入281.2亿元,同比增长10.33% [1]

报告公司投资评级 - 维持对公司"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩高速增长,AI驱动公司利润率同环比大幅提升 [1] - 云厂商AI相关资本开支良性增长,带动数通侧光模块市场高增长 [1] - 公司作为行业领先,在行业高成长性已现的基础上,有望持续受益 [2] 公司财务数据总结 - 2024/2025/2026年营收预计分别为64.08/132.18/179.59亿元,同比增长106.87%/106.28%/35.86% [2][3] - 2024/2025/2026年EPS预计分别为3.07/5.65/7.49元,对应PE为28.90/15.68/11.83倍 [2][3] - 2024年毛利率为44.45%,同比增长13.63个百分点 [1][3] - 2024年净利率为31.72%,同比增长9.62个百分点 [1][3]

公司点评报告 · 机械行业 业绩符合预期,提质增效和出海加速并行 徐工机械 24 年中报点评 核心观点 ● 业绩符合预期,盈利能力持续优化。24H1公司实现营收 496.32亿元,同比 下滑 3.21%,24Q2实现营收255亿元,同比下滑 7.04%,环比增长 5.31%。 主要由于行业内需表现仍旧相对疲软,且公司主动暂停了部分低毛利率产品的 生产。24H1公司实现归母净利润 37.06亿元,同比增长 3.24%,归母净利率 7.47%,同比增加 0.47pct,其中 24Q2实现归母净利润21.1 亿元,同比增长 1.89%,环比增加 31.54%,归母净利率 8.27%,同比增加 0.72pct,环比增加 1.65pct,24H1毛利率22.89%,同比增加 0.03pct,其中国内毛利率 21.69%, 同比下滑 1pct,海外毛利率 24.41%,同比增加 1.2pct。2402公司整体毛利 率22.89%,环比持平。毛利率变动主要受部分国内产品竞争激烈所累,而受 海外业务占比提升、成本优化所提振。 ● 士方机械和海外业务占比提升。24H1 公司起重/土方/混凝土等传统业务板 块营收同比增速分别-1 ...