行业周报 10 万亿化债组合拳出台，利率传导机制完善 银行业周报（2024.11.03-2024.11.10） 2024 年 11月 11 日 核心观点 ● 银行板块表现弱于市场:本周沪深 300 指数上涨 5.50%,银行板块上涨 1.37%。国有行、股份行、城商行、农商行分别-0.35%、2.07%、1.89%、1.97%。 个股方面,33 家银行上涨,其中,重庆银行(+7.75%)、青农商行(+6.87%)、 郑州银行(+6.80%)、紫金银行(+5.00%)、西安银行(+4.99%)涨幅居前。 截至 11月 8日,银行板块 PB 为 0.65 倍,股息率为 5.02%。 ● 化债力度超预期,大行资本补充加速推进:人大常委会审议批准安排增加6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐债,分三年实施,每年 2 万亿元;2024 年起连续五年每年安排 8000亿元专项债,合计直接增加化债资源 10 万元。 会议估算本轮债务置换五年累计节约利息支出6000亿元,我们测算累计影响 银行息差-20.75%, 前三年、后两年每年分别受影响-5.81、-1.66BP。由于银 行配置企业债占比小、基建贷款资产质量较好,受影响整 ...

分组1 - 行业投资评级为推荐[5] - 核心观点为行业发展前景良好，有诸多积极因素推动，如装备采购或将重启、全球国防工业迎发展黄金期、产业链安全受重视、军工板块估值虽略超中枢但上行空间大，建议博长避短逢低加仓[2][3] 分组2 - 《军队装备保障条例》发布，装备采购或将重启，这将提升军队装备保障能力，促进装备建设发展，预计2027年建军百年奋斗目标实现时军队作战能力和战备水平大幅提升[2][12] - 特朗普再次当选，美国军费支出持续攀升，2019财年达到7343亿美元，同比增长7.6%，增速为过去14年新高，其2.0时代将促使全球军费总额快速提升，全球国防工业将迎来发展黄金期[2] - 中美博弈持续，产业链安全成为重中之重，国内军工产业自主可控有发展，军民两用元器件尤其是部分军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，军技转民用趋势下相关企业将受益[3] - 军工板块估值略高于中枢水平，截至2024年11月10日，整体估值(TTM)为61.68x，估值分位数约为65%，但在当前市场环境中上行空间依然较大，且军工企业股票回购行动彰显对行业和自身发展的信心[3] - 短期看，珠海航展将提升投资情绪，板块估值和公募持仓分位水平下提升空间大；中期看，Q4行业订单渐近、25年高景气确定，板块强于大盘，未来四年全球军费提升国防工业成必选投资；长期看，2027年建军百年高景气有望持续，国企改革是重要投资主线，给出了不同类型的关注标的[37] - 上周上证综指、沪深300指数有涨跌幅，国防军工指数涨跌幅13.08%，在30个一级板块中位列第2位，国防军工三级行业中各板块涨跌幅不同，个股涨跌幅方面也有不同表现[15] - 截至2024年11月10日，A股上市公司数量和总市值情况，军工行业上市公司数量占比2.98%，总市值占比2.96%，并列出市值排名前五位的上市公司[19] - 军工行业贝塔系数约为1.0561，相对市场波动性略强[24] - 军工板块估值水平历史走势分析，当前估值虽突破2008年1月 - 2020年8月大周期的估值中枢59x，但估值分位数为65.4%，横向对比下相较于其他科技类板块估值虽高但提升空间大，同时列出国防军工三级行业分类中的估值和百分位情况[25][26][27] - 列举了部分军工上市公司的动态，如中国海防、中国动力等公司的股权变动、收购、激励计划、判决结果等情况[29] - 列举了军工行业的一些动态，如黎巴嫩遭空袭、中国航天火箭发射计划、中国空军新技术应用、《军队装备保障条例》发布、航展信息、卫星发射成功等[32] - 23年6月以来，军工板块约46家上市公司开展股票回购行动，已回购金额20.23亿元，计划回购总金额20.03 - 39.53亿元，已回购占计划回购总金额的51.2% - 101.0%，并列出部分军工上市公司股权回购进度[33]

固收行业 - 本周利率债一级市场发行规模整体继续回升地方债回升幅度较大新增专项债发行进度已达99.9%地方政府债整体发行进度98.4%二级市场利率长端利率上行、短端下行收益率曲线整体走陡、利差扩大公开市场资金本周净投放19571亿元下周逆回购到期规模22515亿元[1][8] - 生产端、需求端双回落物价指数回落物流与交通有所分化本周生产指标多数回落但回落幅度有限房地产指标表现均同比回落再度走负通胀板块价格表现均同比回落物流板块表现继续分化中国港口集装箱吞吐量环比表现转为下行[7] - 一级市场利率债发行本周发行整体回升国债3881.3亿元地方债3807.3亿元同业存单5126.6亿元其中国债和地方债发行规模较上周分别回升185.6亿元、3255.89亿元存单回落1024.8亿元地方债发行进度继续推进本周地方债整体发行进度达到98.4%新增专项债和新增一般债发行进度分别为99.9%、90.7%[9] - 二级市场截至10/26本周10Y - 1Y期限利差较上周回升4.9BP国债收益率曲线较上周整体略有陡峭1Y国债收益率较上周下行1.6BP收于1.42%10Y国债收益率较上周上行3.3BP收于2.15%[9] 机械行业 - 上周机械设备指数上涨7.89%沪深300指数上涨5.50%创业板指上涨9.32%机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第6位剔除负值后机械行业估值水平(整体法)31.7倍上周机械行业涨幅前三的板块分别是机器人、半导体设备、锂电设备年初至今涨幅前三的细分板块分别是轨道交通设备、半导体设备、工程机械[12] - 2024年10月销售各类挖掘机16791台同比增长15.1%其中国内销量8266台同比增长21.6%出口量8525台同比增长9.46%2024年1 - 10月共销售挖掘机164172台同比增长0.47%其中国内销量82211台同比增长9.8%出口81961台同比下降7.41%2024年3月起国内挖机销量同比增速持续为正[12] - 建议2024年重点关注大规模设备更新带来的投资机遇包括铁路装备、机床、工程机械及船舶等装备出海包括消费类机械、叉车、工程机械、锂电设备等AI+应用落地带动的投资机遇包括人形机器人及AI硬件落地驱动的3C自动化其他新技术渗透率提升方向及新质生产力方向带动的设备投资机遇[13] 电子行业 - 16家核心LED公司2024年前三季度实现总营收336.6亿元同比增长14.3%实现总归母净利润45.7亿元同比增长19.8%[17] - 共计14家被动元件公司均实现营业收入同比正增长其中晶赛科技、惠伦晶体、奥迪威、三环集团、东晶电子等营收同比增幅均超过30%共计11家公司净利润同比增长部分公司如晶赛科技、风华高科、惠伦晶体、商络电子、三环集团等均实现归母净利润的同比较大幅度正增长毛利率环比提升较大的是达利凯普、麦捷科技净利率环比提升较大的是东晶电子、顺络电子[18] - 2024年被动元件行业16家公司单三季度合并营收同比增速为16.3%单三季度合并归母净利润同比增速为19.1%三季度被动元件板块毛利率(整体法)为27.8%环比下降0.5pct三季度被动元件板块净利率(整体法)13.8%环比下降0.9pct[18] - 被动元器件行业整体业绩延续增长行业维持高景气度建议关注具备较大国产替代空间的MLCC和离型膜环节建议关注三环集团、顺络电子、洁美科技、风华高科、麦捷科技等[19] 北交所相关 - 北证50指数周涨幅为21.53%256家上市公司中有248家公司周涨幅为正殷图网联(+126.35%)涨幅领先其次是志展信息(+117.24%)、晟楠科技（+81.40%）、骏创科技（+76.95%）等跌幅最大的是艾能聚（-15.05%）从行业来看本周北交所所有行业均上涨其中国防军工行业(+51.1%)涨幅最大其次是食品饮料行业(+40.7%)、计算机行业（+35.3%）而有色金属行业（+6.3%）涨幅相对较小[23] - 本周北交所日均成交额约为498.25亿元其中11月6日成交额为617.41亿元创北交所单日成交额新高本周北交所整体成交额为2,491.25亿元成交量为135.62亿股本周北交所换手率为82.68%大幅高于科创板、沪深主板和创业板[23] - 北交所就可持续发展披露指南公开征求意见[23] - 北交所整体市盈率为43.5倍左右估值首次超过创业板截至11月9日北证A股的市盈率为43.5倍科创板和创业板公司市盈率较上周亦有所提升分别为48.7倍和38.7倍由于北交所本周涨幅更大北交所与双创板块估值差有所收窄且北交所上市公司估值首次超过创业板分行 业看北交所上市公司的市盈率传媒行业平均市盈率最高为2339.4倍轻工制造(233.7倍)与基础化工(199.0倍)紧随其后市盈率较高的几个行业因标的数量较少个别公司业绩的大幅变化拉高了行业整体估值水平市盈率相对较低的行业是电子、国防军工和家用电器行业[23] - 北交所交投活跃度保持在较高水平市场关注度保持高位叠加北交所新股发行稳步推进北交所板块具备投资价值对于2024年四季度投资策略推荐四个主要方向聚焦业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司关注国央企"一利五率"聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司关注募投项目产能释放以及外延并购助推业绩提升的公司关注提升股东回报股息率较高的公司[24] 农业行业 - 本周农业板块表现强于沪深300 11.4 - 11.8农林牧渔指数上涨6.04%在SW一级行业中居第18位同期沪深300上涨5.50%各子行业中渔业（+18.85%）、农产品加工（+7.63%）涨幅居前而养殖业(+4.56%)涨幅靠后个股方面西王食品、欧福蛋业、田野股份涨幅居前[27] - 11月8日生猪养殖板块PB为2.98倍周环比+4.20%处于历史相对低位区间根据博亚和讯11月8日生猪价格16.64元/kg周环比-4.04%15kg仔猪价格35.05元/kg、周环比+6.76%根据涌益咨询商品猪周度出栏体重125.23kg周环比+0.30%走势相对平稳11月8日自繁自养生猪养殖利润263.75元/头周环比-7.19%外购仔猪养殖亏损幅度变大我国各省份将相继进入冬季后续重点关注降温后疫情情况的影响综合考虑能繁母猪作用值及养殖效率供需格局相对良好建议积极布局生猪养殖板块叠加考虑优秀猪企持续降本中本轮养殖利润有望超市场预期重点关注温氏股份、牧原股份、天康生物、神农集团等[27] - 11月8日肉鸡养殖板块PB为1.87倍周环比+6.25%处于历史低位区间黄羽鸡产能端低位等多因素或将推动黄鸡价格上行头部企业成本优势叠加价格好转盈利弹性有优势建议积极关注立华股份白羽鸡根据博亚和讯11月8日毛鸡均价3.82元/斤周环比持平鸡苗价格4.17元/羽周环比+1.21%白羽鸡养殖利润-1.15元/羽亏损环比上周缩小0.79元/羽根据协会数据10月13日在产父母代存栏2262万套周环比+0.05%父母代鸡苗销量123万套周环比+6.90%白鸡行业产能处于调整过程中可进行板块性关注[27] - 根据汇易网11月8日玉米现货价2233元/吨周环比-0.40%小麦现货价2464元/吨周环比-0.17%豆粕现货价3175元/吨周环比+3.59%根据博亚和讯11月8日鱼粉现货价10120元/吨周环比-1.46%水产饲料方面虽点关注水产品价格走势个股方面考虑产业链管理能力、研发实力等建议关注海大集团[28] - 农业板块整体估值处历史相对低位区间个股建议关注生猪养殖中的温氏股份、牧原股份、天康生物、神农集团等宠物板块中的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份黄羽鸡养殖中的立华股份饲料业务中的海大集团动保业务中的中牧股份、生物股份、普莱柯等此外可关注白羽鸡产能端调整情况及转基因种子市场化进展[29] 纺服行业 - 三季度内销承压体育服饰表现优于行业平均从三季度行业整体经营情况来看整体内销收入在预期内波动利润下滑超预期其中大众休闲服饰利润率下降较多主要受到终端客流下降影响固定费用占比有所增长中高端男装体现出一定韧性下降幅度低于其他子赛道中高端女装有一定可选和非刚性属性收入受终端消费下降影响程度更大负杠杆效益体现的尤为明显家纺年初以来受地产景气下行影响前三季度终端需求平淡体育服饰Q3终端零售表现环比弱于Q2在三季度消费疲软北方沿海高温天气以及多地频发的多雨天气导致终端客流和户外运动场景均受到影响[32] - 国内纺织制造龙头企业仍延续年初以来高增长趋势2023年海外大牌经历去库存后海外订单复苏明显鞋履制造龙头华立集团Q3收入同比增长18.50%延续二季度高增长幅度伟星股份虽Q3增速环比Q2有所放缓但主要是因为基数原因开润股份受并表影响Q3增速高达64.36%剔除并表其包袋代工业务仍保持28%左右增长水平健盛集团Q3增长提速一方面是棉袜业务持续稳定增长另一方面其无缝业务在下半年进入低基数周期上游纱线面料环节亦保持稳定新澳股份/百隆东方/台华新材2403单季增速分别为+10.54%/+11.39%/+33.86%[33] - 本周（11月４日至11月８日期间）上证指数涨幅为5.51%深证成指涨幅为6.75%沪深300涨幅为5.5%创业板指涨幅为9.32%纺织服饰行业涨幅为5.35%其中纺织制造子行业涨幅为4.05%服装家纺子行业涨幅为7.11%饰品子行业涨幅为2.68%[33] - 本周内棉价下跌截至2024年11月8日中国棉花价格指数:CCIndex:3128B为15338元/吨较上周下跌50元/吨近一月下跌312元/吨较年初下跌1124元/吨棉花:CotlookA指数为82美分/磅较上周下跌0美分/磅近一月下跌0美分/磅较年初下跌9美分/磅Cotlook:A指数:1%关税为14368元/吨较上周上涨55.00元/吨近一月下跌470.00元/吨较年初下跌1749.00元/吨[33] - 看好2024Q4终端消费在高密集政策落地加持下消费信心逐步回暖中长期看2023年消费低基数也为板块优质龙头公司未来增长弹性提供坚实基础关注前期回调较深具有估值修复空间且具备稳定分红率的优质标的建议关注海澜之家、比音勒芬、报喜鸟、波司登、富安娜、罗莱生活港股建议关注安踏体育、特步国际、李宁、361度出口方面海外订单需求仍维持稳定国际大牌优化供应链趋势持续利好国内纺织制造龙头订单份额提升建议关注开润股份、华利集团、伟星股份、申洲国际、新澳股份、健盛集团[34]

行业周报 · 家电行业 特朗普胜选引发关税隐忧， 龙头估值吸引力回升 板块行情回顾:家电板块个股多数上涨,零部件标的表现靓丽。本周(11 月 4 日-11 月 8 日) 家用电器(SW) 指数上升 2.32%,表现弱于沪深 300 指 数(5.50%),收益率在一级行业中位列第29位。截止 11月8日,家电指数 累计年收益率为 27.27%,跑赢沪深 300指数 6.08个百分点。从家电行业各 细分板块来看,本周白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备 II/家电 零部件 Ⅱ收益率分别为 0.58%、-2.31%、2.87%、8.55%、8.04%、13.98%, 机器人概念驱动智能零部件概念标的上涨,而前期连续大涨的黑电板块出现 回调,拖累行业表现。本周家电行业多数上涨,94只股票中有 86只实现了 正收益,其中日出东方、海立股份、辰奕智能、爱仕达、拾比佰、倍益康、 恒太照明、天银机电、鸿智科技、康盛股份、禾盛新材领涨行业。 双十一大促进入尾声,家电销售热度回落。根据奥维云网,2024年第 44 周(2024-10-28~2024-11-3),空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比 分别减少 1.5 ...

货币供应量 - M1同比-6.1%增速年内首次上行M0增速达12.8%[12] - M2同比7.5%增速加速回升[12] 社融 - 新增社融1.40万亿元同比少增4483亿元增速7.8%[12] - 社融结构改善去除政府融资增速环比上行[20] 贷款 - 金融机构新增人民币贷款5000亿元同比少增2384亿元[12] - 居民贷款同比多增企业贷款同比少增[13] 存款 - 私人部门存款减少2200亿元同比少减7753亿元[18] 货币政策展望 - 货币政策将保持宽松基调[42] - 2025年货币政策宽松有三个路径[42]

收 1079点,周环比-7.22%,同比-2.26%。 行业周报 · 交通运输行业 中国与所罗门群岛互免签证,特朗普胜选 —交通运输行业周报 1110 2024年11月10日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------|----------- ...

行业周报 · 电力设备与新能源行业 《能源法》 2025 年 1 月 1 日施行 核心观点 ● 行情回顾:2024年11月1日-11月 8日沪深 300指数 5.50%;创业板指数 9.32%;电新指数 5.80%,行业排名第19。按照三级子行业拆分来看,综合能 源设备/电机/核电涨幅较大,分别为 21.58%/17.38%/10.46%。 ● 估值分析: 2024年11月8日,电力设备与新能源行业(CI)市盈率(TTM) 为 49.95 倍,为 10年历史估值分位点的 62.35%,处于历史底部区域。分子 行业看,2024年 11月 8日,电网/储能/新能源车/风电行业的市盈率分别为 26.25 倍/93.92 倍/34.13 倍/51.47 倍,为 10 年 历史 估 值 分 位 点 的 40.31%/60.16%/19.52%/81.73%。 ● 行业数据:1)碳酸锂近期反弹。Wind 数据显示,截至 11月8日,碳酸锂 7.55 万元/吨（+2.08%）; 三元 622 前驱体 7.25 万元/吨（环比持平）, 磷酸 铁锂前驱体 1.04 万元/吨(环比持平);三元 622 正极 11.50万元/吨( ...

行业周报 · 机械设备行业 10 月挖机内销+22%,关注化债受益方向 2024 年 11 月 11 日 核心观点 ● ● ● ● | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[2][5] 报告的核心观点 - 报告期内业绩符合预期经营现金流改善营收、归母净利润、扣非净利润同比下降但经营活动现金净流量同比多流入应收账款同比减少[1] - 毛利率有所改善期间费用率有所提升净利率有所降低摊薄ROE同比下降资产负债率同比下降[1] - 在装配式设计行业领先积极布局BIPV和AI设计[2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.11/1.17/1.28亿元同比+4.03%/+5.73%/+9.52%对应P/E为23.14/21.88/19.98倍[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3公司实现营收9.19亿元同比下降21.2%实现归母净利润0.67亿元同比下降28.82%实现扣非净利润0.5亿元同比下降39.68%经营活动现金净流量0.78亿元同比多流入0.58亿元应收账款为6.38亿元同比减少1.82亿元[1] - 2024Q1 - 3公司毛利率为26.35%同比提高1.64pct净利率为7.38%同比降低0.74pct期间费用率为16.34%同比提高1.7pct管理费用率为9.46%同比提高0.69pct财务费用率为0.51%同比提高0.07pct研发费用率为6.37%同比提高0.94pct摊薄ROE为4.45%同比下降2.11pct资产负债率为54.44%同比下降1.67pct[1] 业务布局 - 是国内建筑设计领域第一家IPO上市公司首批获得认定的“国家装配式建筑产业基地”之一约80%以上项目包含装配式建筑设计近100%混凝土住宅项目采用装配式技术有多个省级以上装配式示范项目积极布局BIPV其设计的项目将成示范项目全资子公司衡星信息负责信息化及软件研发工作相关成果被选为优秀案例[2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.11/1.17/1.28亿元同比+4.03%/+5.73%/+9.52%对应P/E为23.14/21.88/19.98倍[2] - 2023 - 2026年主要财务指标预测包括营业收入、收入增长率、归母净利润、利润增速、毛利率、摊薄EPS、PE等[4]

行业月报 · 传媒互联网行业 内容板块增长可期,共绘文化强国蓝图 10 月行业月报 核心观点 ● 文化建设方兴未艾,政策导向积极发力。10月28日下午,中共中央政治局 就建设文化强国进行第十七次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时 强调,要锚定2035年建成文化强国的战略目标,坚持马克思主义这一根本指 导思想,植根博大精深的中华文明,顺应信息技术发展潮流,不断发展具有强 大思想引领力、精神凝聚力、价值感召力、国际影响力的新时代中国特色社会 主义文化,不断增强人民精神力量,筑牢强国建设、民族复兴的文化根基。我 们认为:以相关政策为导向,以优质内容为核心,以新质生产力为动力将是未 来文化出海的主要发展模式。 ● 国庆档票房符合预期,关注后续供给拐点。根据灯塔专业版数据,全国10 月票房 36.19亿元(含服务费),同比下跌 0.82%,环比上涨 148.56%。需 求端,10月放映场次 1218.7万场,同比上涨 5.34%,环比上涨 6.55%;上 座率 6.1%,同比下跌 3.17%,环比上涨 134.62%;观影人次 0.9亿,同比 上涨 1.12%,环比上涨 150.00%。10月上映影片数 35部 ...