项目基建设施完善,二期达产后铜金产量释放可期。La Arena 项目一期为 50% 矿现金成本 1,237美元/盎司,同比提升199美元/盎司,主要因黄金品位下降 0% 和采矿成本上升,24Q2进一步提升至1,362美元/盎司。相较之,公司24Q3 矿产金单位销售成本约为1034美元/盎司,公司成本控制能力行业领先,或进 一步降低 La Arena 金矿生产运营成本,增强其盈利能力,有望带动公司盈利 再上新台阶。 公司点评报告 · 有色金属行业 收购秘鲁 La Arena, 资源并购再下 核心观点 ● 事件:11月7日公司发布公告,公司境外全资子公司金誉矿业拟以2.45 亿美 元,以及二期项目商业化生产后 5,000万美元的或有付款和1.5%黄金净冶炼 收益的权益金为对价收购泛美白银旗下秘鲁 La Arena 金矿和二期项目 100% 权益。 ● La Arena 金矿资源储量丰富,找矿增储潜力较大。La Arena 项目位于世 界著名的南美洲安第斯山脉秘鲁北部 LaLibertad 大区的斑岩型 Cu-Mo-Au 成矿带上,矿体整体呈"上金下铜"分布状态。根据截至 2024年 6月 30 日 储量报告,一期 ...

行业周报 · 纺织服饰 内销尚待拐点,出口稳中续升 核心观点 ● 三季度内销承压,体育服饰表现优于行业平均:从三季度行业整体经营情况来 看,整体内销收入在预期内波动,利润下滑超预期。其中,大众休闲服饰利润 率下降较多,主要受到终端客流下降影响,固定费用占比有所增长。中高端男 装体现出一定韧性,下降幅度低于其他子赛道。中高端女装有一定可选和非刚 性属性,收入受终端消费下降影响程度更大,负杠杆效益体现的尤为明显。家 纺年初以来受地产景气下行影响,前三季度终端需求平淡。体育服饰Q3 终端 零售表现环比弱于 Q2。在三季度消费疲软,北方沿海高温天气以及多地频发 的多雨天气,导致终端客流和户外运动场景均受到影响。 ● 制造龙头 Q3业绩稳健,出口景气仍较高:国内纺织制造龙头企业仍延续年初 以来高增长趋势,2023年海外大牌经历去库存后,海外订单复苏明显。鞋履 制造龙头华立集团 Q3 收入同比增长 18.50%,延续二季度高增长幅度。伟星 股份虽 Q3 增速环比 Q2 有所放缓,但主要是因为基数原因。开润股份受并表 影响,Q3 增速高达 64.36%,剔除并表其包袋代工业务仍保持 28%左右增长 水平。健盛集团 Q3 增 ...

分组1：报告行业投资评级 - 轻工行业投资评级为推荐[4] 分组2：报告的核心观点 - 多地出台家居以旧换新补贴政策，补贴品类、消费者/商家参与资质等方面存在差异，Q4可能为家居行业需求拐点，看好相关政策对家居企业Q4业绩的催化作用，同时包装行业资源整合加速，存在投资机会[1][2][3] 分组3：月专题：Q4是否为家居行业需求拐点 地区层面：补贴品类持续扩充，参与商户存在纳税门槛限制[1][8][9] - 近30个省级政府出台家居以旧换新补贴落实方案，补贴金额为销售价格的15% - 20%，但补贴品类、消费者/商家参与资质存在差异[1] - 广东、海南、浙江、湖南、湖北等地区涵盖品类相对齐全，部分地区额外包含家装品类[1] - 多数区域补贴仅限本地消费者使用，少数地区可全国使用[1] - 多数地区对企业设置税收门槛，年销售额需超500万元，仅四川地区对商家税收不设门槛并帮扶中小微企业[1] - 目前各地区反馈消费者参与热情较高，补贴资金使用进展较快，部分地区可能提前用完补贴资金[10] 公司层面：Q4需求有望好转，行业出清或加速[2][40] - 家居上市公司9 - 10月配合政策出台额外补贴政策，双十一叠加优惠整体折扣率在30%左右，预计国补对上市公司Q4业绩有催化作用[2] - 国补对商家资质的限制或加速行业出清，对经销商和渠道掌控能力强、全国化布局占优的公司具备显著优势[2] - 接单量和质量上升，线上渠道多数公司通过平台参与国补，经销渠道部分经销商因国补限制无法参与活动，上市公司有相应解决方案[40] 复盘：从“家电下乡”历史看，本轮政策对家居行业影响几何[2][47] - 家电下乡政策对家电行业收入和估值有显著催化作用，预计本轮“以旧换新”政策将对Q4家居需求起到显著催化作用[2] - 家居行业以旧换新政策的杠杆效应可能略低于家电行业，但补贴力度较大、获取方式更便捷、涵盖品类更多、活动时间可能较短，预计Q4家居行业销售情况将显著好转[56] - 政策的完善程度将随着时间推移持续上升，持续看好政策对家具行业需求的催化作用和对行业景气度提升的带动效果，同时利好龙头公司，推动行业集中度进一步提升[57] 分组4：行业重点数据跟踪 家居：零售景气度有所上升，建议关注“以旧换新”催化作用[63] - 2024年9月我国GDP当季值/累计值同比分别+4.0%/4.0%，家居零售景气度有所上升[63] - 2024年1 - 9月我国商品房销售和销售额同比下降，房屋新开工和竣工面积同比下降，二手房价格指数同比下降[63][64][65][68] - 2024年9月限额以上家具类企业商品零售额同比+0.4%，1 - 9月累计同比+1.1%，规模以上家具制造企业1 - 9月累计营业收入/利润总额同比+2.5%/+11.0%，亏损企业占比28.2%[70] - 2024年9月我国规模以上建材家居卖场销售额同比-2.2%，建材家居景气指数同比-3.7%，环比-7.2%[82] - 家居成本方面，2024年9月刨花板/实木板价格指数分别为102.6/92.3，刨花板价格环比持平，实木板价格略有上行，软体方面相关材料价格有所下降[82] 包装：下游需求增长稳定，原料价格整体平稳[89] - 2024年9月我国社会消费品零售总额同比+3.2%，1 - 9月累计同比+3.3%，限额以上企业零售额部分品类同比有涨有跌[89][92] - 包装成本方面，镀锡板、铝价格上涨，布伦特原油期货结算价上涨，聚乙烯和聚丙烯价格下跌[93] 分组5：轻工行业在资本市场中的表现情况 Q3机构持仓表现[97][98][99] - 24Q3全部机构持轻工行业股票市值占比为0.69%，环比Q2下降0.04pct，在31个子行业中排名25，公募基金持股比例环比下降[97] - 24Q3造纸、包装、家居用品、文娱用品全部机构持股占比同比分别有所下滑[97] - 24Q3轻工行业中机构持股占比前10名的公司中部分公司持股市值占比环比Q2有升有降[100] 行业收益率表现[103] - 2024年10月，沪深300指数下跌0.9%，轻工制造板块下跌-0.3%，在31个子行业中的涨跌幅排名为第16名，包装印刷、家居用品、造纸、文娱用品板块涨跌幅各有不同[103] 行业估值[108] - 截至2024年10月31日，包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品PE - TTM分别为35.1/19.9/18.3/30.8，板块估值有所反弹，具备上涨空间[108] 分组6：投资建议 - 家居板块，看好各地“以旧换新”政策对公司Q4业绩的催化作用，建议关注定制家居欧派家居、索菲亚等，软体家居顾家家居、慕思股份等，民用电工龙头公牛集团[113] - 包装行业资源整合加速，建议关注裕同科技、奥瑞金、上海艾录[113]

行业投资评级 - 钢铁行业评级为推荐 [4] 报告核心观点 - 随着一系列增量政策实施黑色金属预期向好钢铁基本面稳定终端需求有望增长多项政策有利于提升行业集中度改善供需关系修复盈利能力特钢企业受益于下游发展有望稳定增长可关注特钢板块龙头公司和普钢板块政策利好带来的边际改善等 [76] 周市场行情 - 本周上证指数涨幅为5.51%深证成指涨幅为6.75%创业板指数涨幅为9.32%一级行业指数中钢铁板块涨幅为5.01%钢铁板块三级子行业本周三大板块均上涨特钢、管材和板材跌幅分别为5.77%、5.63%和5.40%钢铁板块个股中上涨、维持和下跌的个股占比分别为82.22%、4.44%和13.33% [1][11][13][17] 24Q3钢铁行业业绩情况 - 2024前三季度重点统计钢铁企业累计营业收入4.54万亿元同比下降6.87%营业成本为4.31万亿元同比下降6.14%利润总额289.77亿元同比下降56.39%平均利润率为0.64%同比下降0.72个百分点上市特钢企业实现归母净利润52.28亿元同比 - 33.61%24Q3上市特钢企业实现归母净利润14.02亿元同比 - 47.43%环比 - 23.82%特钢供需格局强于普钢 [21][23] 钢铁一周量价分析 钢材价格 - 本周国内钢材市场价格震荡下调螺纹钢、线材、热轧板、大中型材、焊管、无缝管均价较上周均下跌 [35] 原材料端价格走势 - 本周铁矿石市场价格偏强运行普氏铁矿石价格指数和国内铁矿石进口矿市场均价、国内铁精粉均价较上周上涨本周焦煤、焦炭市场价格下跌原料端对钢材价格支撑有限 [41][47] 钢铁供给及库存走势 - 供给方面本周钢企复产积极性增加钢铁产量回升库存方面本周库存去化路有减慢 [49][54] 钢铁盈利能力分析 - 本周多种钢材盈利能力承压螺纹钢、线材、中厚板、冷轧板、热轧板、型材毛利较上周均下跌 [60] 重点公司公告 一周重点公司公告 - 包含太钢不锈、山东钢铁等公司的大宗交易、业绩披露、分红等公告内容 [69] 下周重点公司公告 - 包含马钢股份、广大特材等公司的业绩披露、分红、股东大会等公告内容 [72]

报告行业投资评级 - 推荐 [2] 报告的核心观点 - 被动元件公司2024年前三季度业绩增长，16家核心LED公司总营收336.6亿元同比增长14.3%，总归母净利润45.7亿元同比增长19.8%，板块整体表现较好产能利用率维持高位，建议关注具备较大国产替代空间的MLCC和离型膜环节 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度16家核心LED公司总营收336.6亿元同比增长14.3%，总归母净利润45.7亿元同比增长19.8%，14家被动元件公司营业收入同比正增长，11家公司净利润同比增长 [1] 板块景气度 - 2024年被动元件行业16家公司单三季度合并营收同比增速为16.3%，单三季度合并归母净利润同比增速为19.1%，三季度被动元件板块毛利率为27.8%环比下降0.5pct，净利率为13.8%环比下降0.9pct，整体延续二季度景气度 [2] 产能与国产替代 - 行业整体产能扩张有序，新增产能以高端产品为主，考虑到未来需求增长景气度有望延续至明年，国内MLCC高端产能持续扩张产品向高端方向发展对国外高端产品持续替代，龙头公司份额提升，国产MLCC离型膜厂商有望抢占国际市场份额加快国产化替代进程 [3] 投资建议 - 被动元器件行业整体业绩延续增长行业维持高景气度，建议关注具备较大国产替代空间的MLCC和离型膜环节，关注三环集团、顺络电子、洁美科技、风华高科、麦捷科技等 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3实现营业收入4.47亿/+32.7%，归母净利润0.67亿/+5.2%，扣非归母净利润0.62亿/+1.1%；2024Q3单季营业收入1.63亿/+33.6%，归母净利润0.21亿/-9.2%，扣非归母净利润0.2亿/-3.8%，盈利能力短期承压，销售毛利率、净利率下降，市场份额提升带来短期让利效应 [3][4] - 智能传感器市场规模增长，新一代AK2车载超声波传感器性能优势明显，公司持续重视研发投入，横向拓展加速，研发费用率维持高位，发布新产品并与其他公司联合研发相关方案 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.89/1.08/1.29亿，EPS为0.63/0.77/0.92元，当前股价对应PE 44.5x/36.8x/30.8x [6][7] 公司财务状况分析 - 2024Q1 - Q3公司销售毛利率35.2%/-4.6pct，销售净利率15.1%/-3.9pct，期间费用率中财务费用率-1.9%/+1.6pct同比变化最大，加权ROE 7.1%同比基本持平；2024Q3单季销售毛利率34.4%/-5.9pct，销售净利率12.7%/-6pct [4] - 2024Q1 - Q3产生研发费用0.36亿/+18.9%，研发费用率8.2%维持高位 [5] - 2023年国内智能传感器市场规模约1,336.2亿/+15.7%，预计2025年将达1,795.5亿 [5]

主要财务指标预测 公司点评报告:北交所 盈利能力大幅改善,产能扩张迅速 2024 年 11月 08 日 ● 事件:公司发布2024Q3财务报告,2024Q1-Q3实现营业收入2.09亿/+17.2%, 归母净利润 0.6 亿/+34%,扣非归母净利润 0.54 亿/+23.4%。 ● 现金流优秀,2024Q3 单季盈利能力大幅改善。2024Q1-Q3 公司实现销售 毛利率 44.5%/-1pct 维持高位,销售净利率 28.5%/+3.6pct,毛利率与净利率 同比反向变化主要因三大期间费用率均有不同程度地下降,其中管理费用率 7.6%/-1pct 幅度最大,扣非后销售净利率 25.7%/+1.3pct,政府补助成为非 经常性收益主力,加权 ROE 16.1%/+0.5pct,营业收现率 92.1%/+11.6pct 创 2022 年来新高。2024Q3 单季公司实现营业收入 0.82 亿/+17.8%,环比 +19.9%,归母净利润 0.26 亿/+42.4%,环比+59.6%,扣非归母净利润 0.22 亿/+21.3%,环比+41.7%,销售毛利率 45%/-2.4pct,环比+3pct,销售净利 率 3 ...

宏观经济 - 人大常委会通过增加地方政府债务限额6万亿元置换存量隐性债务并分三年实施，五年内安排4万亿元新增专项债额度化债，本轮化债注重效率效果，债务置换速度和效率将大幅提升[8] - 化债对经济有积极影响，每年按2万亿元债务置换规模计算，预计可增加地方政府财政支出1万亿元，带动GDP增速0.76%，还能改善市场流动性、缓解“多角债”问题[9] - 剩余2.3万亿元隐债可通过多种方式化解，如将或有债务转为企业经营债务、借新还旧、盘活资产等，目前来看对地方财政压力较小[9] - 年内可用资金规模和政策空间充足，10 - 12月有2.3万亿元专项债券资金待支出，国债有部分结存限额可填补一本账缺口，专项债提前批机制可能年底公布部分债务额度[12] - 明年财政政策预期包括提升赤字率、专项债扩容扩围、发行超长期特别国债、补充商业银行一级资本、专项债回收闲置土地和存量商品房等，广义赤字率有望大幅提升带动内需回升[12] - 美国大选后，短期非美货币面临冲击但人民币可能在7.1 - 7.3区间波动，中期即便加征关税落地对人民币冲击弱于2018年，汇率对货币政策与经济有两面性影响，2025年中国货币政策将保持宽松基调[18][19][20][23] 市场策略 - A股市场估值处于历史中等水平，中长期投资价值较高，随着化债举措落地和财政政策加力，市场风险偏好提高，投资信心有望提振带动估值回升[24] - A股市场配置机会包括地产链、扩大内需、新质生产力三个方面，地产链政策推进有望带动行情向上，扩大内需相关政策将促进相关行业业绩改善，新质生产力中长期配置价值较高[27] 区域经济 - 截至10月底，31个省市前三季度GDP总量达94.3万亿元，省际GDP增长分化减弱，东北发展承压，大部分省份完成全年经济增长目标存在压力，发达地区社零表现不及预期，固定资产投资受地产拖累明显，区域经济发展重要性提升，政策持续加力[28][29] - 决胜全年经济发展目标需统筹当下与长远，当下要承接中央政策、稳生产需求主体，长远要从深化户籍改革等四方面入手实现区域经济高质量发展[32] 具体公司 - 速腾聚创是激光雷达执牛耳者，业务进入高速成长期，2024年H1营收同比增长120.97%，车载和机器人场景下激光雷达市场前景广阔，公司软硬件一体化实力出众，向AI驱动的机器人公司成长，预计2024 - 2026年营收利润情况并给出合理每股价值区间[33][35][36] - 24Q3非酒板块食饮业绩总结为需求压力仍存、成本红利延续，各分子板块表现不同，10月多数成本红利持续释放但板块出现阶段性调整，展望11月可关注顺周期、业绩韧性、三季报边际改善等三个方向的板块[37][40][41] - 24年前三季度军工板块营收利润双承压，利润表端业绩下滑快于营收下滑，资产负债表端应收和存货双提升，交易端主动型公募基金军工持仓占比环比上升，投资建议关注不同类型标的[42][43][46][47] - 上市券商三季报显示行业整体展现业绩弹性，营收归母净利同比降幅收敛，中信证券龙头地位稳固，华泰证券盈利能力领先，部分中小券商业绩弹性强但仍有部分券商业绩承压，看好三类券商标的[48][52][53]

行业周报· 农林牧渔行业 猪价震荡下行，外购仔猪养殖亏损扩大 农业行业周报 11.4-11.10 核心观点 ● ● 本周农业板块表现强于沪深 300: 11.4-11.8 农林牧渔指数上涨 6.04%,在 SW 一级行业中居第 18 位;同期沪深 300 上涨 5.50%。各子行业中,渔业 (+18.85%)、农产品加工(+7.63%) 涨幅居前,而养殖业(+4.56%) 涨幅 靠后。个股方面,西王食品、欧福蛋业、田野股份涨幅居前。 生猪养殖:11月8日生猪养殖板块 PB 为 2.98 倍,周环比+4.20%,处于历 史相对低位区间。根据博亚和讯,11月8日生猪价格 16.64元/kg,周环比- 4.04%;15kg 仔猪价格 35.05元/kg,周环比+6.76%。根据涌益咨询,商品猪 周度出栏体重 125.23kg,周环比+0.30%,走势相对平稳。11月8日自繁自养 生猪养殖利润263.75元/头,周环比-7.19%;外购仔猪养殖亏损幅度变大。我 国各省份将相继进入冬季,后续重点关注降温后疫情情况的影响。综合考虑能 繁母猪作用值及养殖效率,供需格局相对良好,建议积极布局生猪养殖板块, 叠加考虑优秀猪企持 ...

核心观点 - 北证50指数周涨幅为21.53%，北交所256家上市公司中248家周涨幅为正，各行业均上涨，国防军工涨幅最大，有色金属涨幅相对较小，殷图网联涨幅领先，艾能聚跌幅最大[1]。 - 北交所整体交易活跃度处于较高水平，日均成交额约498.25亿元，11月6日成交额创单日新高，本周整体成交额为2,491.25亿元，成交量为135.62亿股，换手率为82.68%，大幅高于科创板、沪深主板和创业板[1][7]。 - 北交所整体市盈率为43.5倍左右，估值首次超过创业板，各行业市盈率有较大差异，传媒行业最高，电子等行业较低[2]。 - 北交所就可持续发展披露指南公开征求意见[2]。 - 本周北交所企业的重要公告覆盖对外投资、业务进展、实控人变更等方向[3]。 - 北交所交投活跃度保持在较高水平，市场关注度保持高位，叠加新股发行稳步推进，具备投资价值，推荐关注业绩增速高、研发投入强、国央企“一利五率”、募投项目产能释放、提升股东回报等类型的公司[3]。 市场表现 - 北证50指数周涨幅21.53%，北交所256家上市公司中248家周涨幅为正，殷图网联涨幅达126.35%居首，艾能聚跌幅最大为 -15.05%，各行业均上涨，国防军工涨幅51.1%最大，有色金属涨幅6.3%相对较小[1]。 - 北交所本周整体交易活跃度处于较高水平，日均成交额约498.25亿元，11月6日成交额617.41亿元创单日新高，本周整体成交额2,491.25亿元，较上周增长10.31%，成交量135.62亿股，较上周增长6.31%，换手率为82.68%，高于科创板、沪深主板和创业板[1][7]。 - 北交所整体市盈率约43.5倍，估值首次超过创业板，科创板和创业板公司市盈率较上周亦有所提升，北交所与双创板块估值差有所收窄，分行业看，传媒行业平均市盈率最高为2339.4倍，轻工制造与基础化工紧随其后，电子等行业市盈率相对较低[2]。 公司公告 - 大地电气进行了对外投资[3][27]。 - 建邦科技、科达自控、锦波生物、云里物里、国航远洋、昆工科技公告了新的业务进展[3][25][27]。 - 恒拓开源公告了实控人变更[3][25]。 投资策略 - 北交所交投活跃度高，市场关注度高，新股发行稳步推进，具备投资价值[3]。 - 2024年四季度投资策略推荐关注四个主要方向：聚焦业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司；关注国央企“一利五率”，聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司；关注募投项目产能释放以及外延并购助推业绩提升的公司；关注提升股东回报，股息率较高的公司[3]。