紫金矿业海外金矿事件 - 紫金矿业海外3吨余黄金被抢疑云未厘清且未表明损失数量 [1] - 武里蒂卡金矿周边长期存在非法采矿活动公司未明确损失资源数量 [2] - 2020年3月收购后签安全保卫协议但2022年下半年非法采矿事件大幅增加 [2] - 2021 - 2023年产金量分别为6.1吨、7.7吨、8.3吨2024年前三季度末产金7.5吨完成全年计划87% [2] - 公司向哥伦比亚国防部等通报矿区情况并向ICSID提出仲裁请求 [2] - 公司收购前已了解武里蒂卡金矿外部经营环境并认为安全风险可控 [3] - 2023年5月17日武里蒂卡金矿遭爆炸恐怖袭击造成2人遇难14人受伤 [3][4] - 2024年上半年武里蒂卡金矿矿产金约5吨在八大在产金矿中排第一占公司同期产量14.13% [4] - 截至2023年底该矿储量91.94吨资源量312.3吨剩余可开采年限13年 [4] 紫金矿业海外资产情况 - 2024年半年报境外资产1711亿元占总资产46% [4] - 公司在海外15个国家运营矿业投资项目覆盖铜金锂等主要矿产 [4] - 11大境外主要矿山除澳大利亚塞尔维亚外多集中于欠发达国家 [4] - 欠发达国家存在政治经济环境不稳定外部经营风险大问题 [5] 紫金矿业并购情况 - 2024年1月10月11月分别进行海外并购涉及金额6.9亿元、70.71亿元、17.39亿元 [5] - 公司从福建小县城起家靠并购成为全球头部有色金属矿企 [1][5] - 公司董事长回应并购可研价格公司内部定价保守且关注潜在增量 [6]

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项目基建设施完善,二期达产后铜金产量释放可期。La Arena 项目一期为 50% 矿现金成本 1,237美元/盎司,同比提升199美元/盎司,主要因黄金品位下降 0% 和采矿成本上升,24Q2进一步提升至1,362美元/盎司。相较之,公司24Q3 矿产金单位销售成本约为1034美元/盎司,公司成本控制能力行业领先,或进 一步降低 La Arena 金矿生产运营成本,增强其盈利能力,有望带动公司盈利 再上新台阶。 公司点评报告 · 有色金属行业 收购秘鲁 La Arena, 资源并购再下 核心观点 ● 事件:11月7日公司发布公告,公司境外全资子公司金誉矿业拟以2.45 亿美 元,以及二期项目商业化生产后 5,000万美元的或有付款和1.5%黄金净冶炼 收益的权益金为对价收购泛美白银旗下秘鲁 La Arena 金矿和二期项目 100% 权益。 ● La Arena 金矿资源储量丰富,找矿增储潜力较大。La Arena 项目位于世 界著名的南美洲安第斯山脉秘鲁北部 LaLibertad 大区的斑岩型 Cu-Mo-Au 成矿带上,矿体整体呈"上金下铜"分布状态。根据截至 2024年 6月 30 日 储量报告,一期 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司是全球矿业巨头紫金矿业，其世界级资源及产能配置将助力产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶[28]。 - 报告研究的具体公司境外全资子公司拟收购秘鲁La Arena金矿和二期项目100%权益，交易现金对价为2.45亿美元，还有二期项目商业化生产后的或有付款和权益金等相关约定[9][11]。 - La Arena项目基础设施完备，二期开发潜力足，位于秘鲁北部交通便利且电力供应稳定充足的地区，矿业生产设施条件良好[13]。 - 收购该项目有望增厚报告研究的具体公司的金、铜资源储量，项目二期探明+控制的资源量含金约175.3吨、含铜约262.7万吨，且项目整体有较好的找矿增储潜力，还有助于提升产品产量，对实现2028年产量目标具有重要意义[22]。 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为322.65/384.51/451.19亿元，EPS分别为1.21/1.45/1.70元，当前股价对应P/E分别为14.3/12.0/10.2倍[28]。 根据相关目录分别进行总结 1. 收购资产 - 报告研究的具体公司境外子公司拟以2.45亿美元、二期项目商业化生产后5000万美元的或有付款和1.5%黄金净冶炼收益的权益金为对价收购秘鲁La Arena金矿和二期项目100%权益[9]。 - 交易对方泛美白银是美洲地区领先的银、金生产商，在多国拥有矿业项目[9]。 - 截至2023年12月31日，目标公司资产总额为3.2亿美元，负债总额为1.55亿美元，净资产为1.65亿美元，2023年度实现销售收入1.9亿美元，净利润0.1亿美元，参考2.5亿美元的收购对价，对应2023年的PE约25倍，对应PB约为1.51倍[10]。 - La Arena项目位于秘鲁北部，地理及基础设施条件良好，海拔、气温、降雨量适宜，交通便利且电力供应稳定，二期项目在一期矿区周边且生产设施条件良好[13]。 - 目标公司共持有25宗采矿特许权，矿权覆盖面积为33,140公顷，一、二期矿体均在范围内且采矿特许权无失效期[17]。 - La Arena项目一期合计证实 + 可信级别矿石储量0.23亿吨，含金约8吨，平均品位0.33克/吨；二期项目探明 + 控制的资源量合计7.4亿吨，含金约175.3吨，平均品位0.24克/吨，含铜约262.7万吨，平均品位0.35克/吨，有较好的找矿增储潜力[17]。 - La Arena项目一期为露天开采的堆浸项目，2011年开始生产，日处理矿石量为3.6万吨，年产金约3吨，剩余服务年限为3年，2021 - 2023年产量呈下滑趋势；二期拟采用露天开采、浮选工艺，若按3,300万吨/年采选规模设计，建设期3年，生产期19年，预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨[20]。 2. 铜、金 - 收购完成后，有望进一步增厚报告研究的具体公司的金、铜资源储量，La Arena项目位于成矿带上且为在产矿山，铜、金资源量较大，增储潜力强[22]。 - La Arena项目一期年产金约3吨，剩余服务年限为3年，二期预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨，对实现报告研究的具体公司2028年产量目标具有重要意义[22]。 3. 盈利预测、估值与投资建议 - 报告研究的具体公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶[28]。 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为322.65/384.51/451.19亿元，EPS分别为1.21/1.45/1.70元；当前股价对应P/E分别为14.3/12.0/10.2倍，维持“买入”评级[28]。

公司收购相关 - 紫金矿业11月7日早间公告境外全资子公司金誊矿业拟进行收购[1] - 收购对象为泛美白银旗下秘鲁La Arena金矿和二期项目100%权益[1] - 收购对价为2.45亿美元二期项目商业化生产后5000万美元的或有付款和1.5%黄金净冶炼收益的权益金[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司事件：公司发布24年三季报，报告期内实现营收2303.96亿元，同比+2.39%；归母净利润243.57亿元，同比+50.68% [3] - 财务费用略增，期间费用相对平稳。Q3公司期间费用率为4.05%，环比+0.43pct，主要系财务费用略有增长所致 [3] - 收购加纳金矿项目，重大项目持续推进。卡莫阿冶炼厂、巨龙二期、塞尔维亚铜业技改项目等项目陆续投产 [4] - 扩张提速，5年计划3年完成。将力争提前2年（至2028年）达成原定至2030年实现的主要经济指标 [4] 财务数据总结 - 营业收入：2303.96亿元，同比+2.39% [3] - 归母净利润：243.57亿元，同比+50.68% [3] - Q3营收：799.80亿元，同比+7.11%、环比+5.74% [3] - Q3归母净利润：92.73亿元，同比+58.17%、环比+5.09% [3] 盈利预测与估值 - 上调公司2024-2026年归母净利润分别为332、404和449亿元，同增分别为57.06%、21.95%和10.99%，对应PE分别为14X、11X和10X [5] - 预计业绩持续高增长，维持"买入"评级 [5]

报告摘要 - 铜、金产量持续增长。铜：2024Q1-Q3公司实现矿产铜78.9万吨，同比+4.7%；其中，塞尔维亚紫金矿业/塞尔维亚紫金铜业实现矿产铜13.1/9.1万吨，同比+26%/+31%，实现超产。金：2024Q1-Q3公司实现矿产金54.3吨，同比+8.3%；其中，哥伦比亚武里蒂卡/圭亚那奥罗拉/澳大利亚诺顿金田/陇南紫金实现矿产金7.5/3.0/6.0/5.4吨，同比分别为+24%/+40%/+29%/+20%，贡献主要矿产金增量。[1] - 收购加纳Akyem金矿，黄金项目再下一城。2024年10月9日，公司子公司金源国际拟出资10亿美元，收购纽蒙特旗下加纳Akyem金矿项目100%权益。Akyem金矿是加纳最大金矿之一，于2013年10月开始商业化生产，矿山及选厂运行稳定，设备状态良好，采用常规炭浸工艺，选厂设计处理能力850万吨/年，2023年实现净利润1.28亿美元。[1] - 成本控制效果显著。2024Q1-Q3公司成本控制效果显著，金精矿/铜精矿/电解铜/矿山产锌生产成本同比-0.5%/-4.2%/-13.1%/-5.3%，主要系公司原材料采购端规模效应明显，以及精益管理所致。费用端稳步下降，2024Q1-Q3公司销售/管理/财务费用率为3.44%，同比-0.17pct。[1][40][51] - 杠杆下降同时ROE提升。2024Q3末，公司资产负债率为55.4%，同比-3.64pct，环比-1.27pct，继2023Q4以来持续下降；2024Q3公司经营性现金流量净额157亿元，同比+61.5%，环比+27.6%；2024Q3末公司ROE为18.2%，同比+2.50pct，公司在杠杆率下降同时ROE提升，经营呈现高质量发展态势。[2][55] 投资建议 - 我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为314/360/410亿元，维持"买入"评级。[57] 风险提示 - 下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。[58]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[10] 报告的核心观点 - 公司产量增加叠加盈利能力提升,业绩增速可观[2][3] - 公司金属资源储备丰富,矿山勘探与收购并行,有望进一步增长资源储量[4][6][7][8] - 公司新项目稳步推进,主要金属产量有望不断增长,增厚公司业绩[9] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[10] 公司业绩表现 - 公司前三季度营业收入同比增长2.39%,归母净利润同比增长50.68%,扣非净利润同比增长56.16%[2][3] - 公司主要金属产品价格上涨,毛利率有所提升[3] - 公司费用率有所下降,现金流状况良好[4] 公司资源储备 - 公司矿产资源储备丰富,包括铜、金、碳酸锂、银、钼、锌、铅等[8] - 公司通过矿山勘探和收购不断增加资源储备,为公司长期发展提供保障[4][6][7][8] 公司新项目进展 - 公司多个新项目稳步推进,包括铜、金、锂等金属产品,未来产量有望大幅提升[9] - 部分项目受疫情等因素影响,投产时间有所延后[9]

报告行业投资评级 - 报告给予Zijin Mining Group (2899.HK)股票"Overweight"评级,行业评级为"Attractive"。[3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度,Zijin Mining集团净利润同比增长51%,达到人民币24.357亿元,创下公司自2007年以来的最高季度利润。[1][2] - 尽管铜价在第三季度下跌6%,但公司业绩表现出色,主要得益于创纪录的黄金价格以及本季度公允价值损失的转回。[1][2] - 2024年前9个月,公司铜产量和黄金产量分别同比增长5.7%和1.4%,有望实现全年目标。铜单位成本同比下降4.2%至每吨人民币19,564元,而黄金单位成本同比上升1.3%至每克人民币286元。[2] 财务数据总结 - 2024年第三季度,公司毛利润为人民币14.7亿元,毛利率为18.4%,较上季度的19.7%有所下降,主要受到铜业务的拖累。[2] - 2024年前9个月,公司实现净利润人民币24.357亿元,同比增长51%。[1] - 2024年预计公司收入为人民币3,482.24亿元,EBITDA为人民币516.71亿元,净利润为人民币304.53亿元。[3]

公司经营情况 - 前三季度公司主要产品铜精矿、电解铜、金精矿销售成本分别同比下降4.2%、13.1%和0.5% [1] - 前三季度公司资产负债率由年初59.66%下降4.28个百分点至55.38%，资本结构持续优化 [2] - 前三季度公司利润总额、归母净利润、经营性净现金流均实现大幅增长 [3] 金属价格预判 - 铜价预期短期内将呈现宽幅震荡，中长期供应短缺形势未发生明显变化 [3] - 黄金价格预计短期内将维持高位震荡 [3] 项目进展 - 朱诺铜矿项目计划于2026年6月底建成投产，达产后年均产铜约7.6万吨、产银约19.7吨、产钼约1,188吨 [4] - 巨龙铜矿二期改扩建工程项目已全面启动，预计2026年一季度实现试生产 [4] - 受项目权证办理滞后和碳酸锂价格低迷影响，公司将阿根廷3Q项目和西藏拉果错项目投产时间延至2025年 [5] 碳排放管理 - 公司以紫金山铜金矿和紫金铜业为试点企业，推进铜精矿、阴极铜碳足迹核算工作，阴极铜产品碳足迹值处于国际领先水平 [6]