投资评级 - 维持“推荐”评级[11] 核心观点 - 11月7日公司发布公告，公司境外全资子公司金誉矿业拟以2.45亿美元，以及二期项目商业化生产后5,000万美元的或有付款和1.5%黄金净冶炼收益的权益金为对价收购泛美白银旗下秘鲁La Arena金矿和二期项目100%权益[9] - La Arena金矿资源储量丰富，找矿增储潜力较大。一期合计证实+可信级别矿石储量2,260万吨，含金约8吨，平均品位0.33克/吨。二期保有探明+控制+推断级别以上铜资源量278.5万吨，平均品位0.334%；保有探明+控制+推断级别以上金资源量196.5吨，平均品位0.236克/吨[9] - La Arena项目为在产金矿，年产金约3吨，且在基建设施完善的情况下，二期达产后金、铜产量释放可期。2023年公司矿产金68吨，矿产铜107万吨。本次收购对实现公司规划的2028年矿产金100 - 110吨、矿产铜150 - 160万吨产量目标具有重要战略意义[10] 相关目录总结 财务指标 - 2023年公司营业收入2934.03亿元，收入增长率8.54%，归母净利润211.19亿元，利润增速5.38%，毛利率15.81%，摊薄EPS为0.79元，PE为21.42，PB为4.21，PS为0.15[15] - 预计2024 - 2026年归母净利润为328.53、375.43、425.66亿元，对应EPS为1.24、1.41、1.60元，对应PE为13.8、12.1、10.6x[10][15] 项目成本 - La Arena矿现金成本1,237美元/盎司，同比提升199美元/盎司，主要因黄金品位下降和采矿成本上升，24Q2进一步提升至1,362美元/盎司。相较之，公司24Q3矿产金单位销售成本约为1034美元/盎司，公司成本控制能力行业领先[3][5][6] 项目资源 - La Arena项目一期为50%矿现金成本，二期保有探明+控制+推断级别以上铜资源量278.5万吨，平均品位0.334%；保有探明+控制+推断级别以上金资源量196.5吨，平均品位0.236克/吨[2][9] 项目生产 - La Arena项目是露天开采的堆浸项目，2011年开始生产，目前日处理矿石量为3.6万吨，年产金约3吨，剩余服务年限3年，后续有望通过二期采出的金矿石延长服务年限。二期若按3,300万吨/年采选规模设计，建设期3年，生产期19年，预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨[12]