报告投资评级 - 买入（维持）[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司是全球矿业巨头紫金矿业，其世界级资源及产能配置将助力产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶[28]。 - 报告研究的具体公司境外全资子公司拟收购秘鲁La Arena金矿和二期项目100%权益，交易现金对价为2.45亿美元，还有二期项目商业化生产后的或有付款和权益金等相关约定[9][11]。 - La Arena项目基础设施完备，二期开发潜力足，位于秘鲁北部交通便利且电力供应稳定充足的地区，矿业生产设施条件良好[13]。 - 收购该项目有望增厚报告研究的具体公司的金、铜资源储量，项目二期探明+控制的资源量含金约175.3吨、含铜约262.7万吨，且项目整体有较好的找矿增储潜力，还有助于提升产品产量，对实现2028年产量目标具有重要意义[22]。 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为322.65/384.51/451.19亿元，EPS分别为1.21/1.45/1.70元，当前股价对应P/E分别为14.3/12.0/10.2倍[28]。 根据相关目录分别进行总结 1. 收购资产 - 报告研究的具体公司境外子公司拟以2.45亿美元、二期项目商业化生产后5000万美元的或有付款和1.5%黄金净冶炼收益的权益金为对价收购秘鲁La Arena金矿和二期项目100%权益[9]。 - 交易对方泛美白银是美洲地区领先的银、金生产商，在多国拥有矿业项目[9]。 - 截至2023年12月31日，目标公司资产总额为3.2亿美元，负债总额为1.55亿美元，净资产为1.65亿美元，2023年度实现销售收入1.9亿美元，净利润0.1亿美元，参考2.5亿美元的收购对价，对应2023年的PE约25倍，对应PB约为1.51倍[10]。 - La Arena项目位于秘鲁北部，地理及基础设施条件良好，海拔、气温、降雨量适宜，交通便利且电力供应稳定，二期项目在一期矿区周边且生产设施条件良好[13]。 - 目标公司共持有25宗采矿特许权，矿权覆盖面积为33,140公顷，一、二期矿体均在范围内且采矿特许权无失效期[17]。 - La Arena项目一期合计证实 + 可信级别矿石储量0.23亿吨，含金约8吨，平均品位0.33克/吨；二期项目探明 + 控制的资源量合计7.4亿吨，含金约175.3吨，平均品位0.24克/吨，含铜约262.7万吨，平均品位0.35克/吨，有较好的找矿增储潜力[17]。 - La Arena项目一期为露天开采的堆浸项目，2011年开始生产，日处理矿石量为3.6万吨，年产金约3吨，剩余服务年限为3年，2021 - 2023年产量呈下滑趋势；二期拟采用露天开采、浮选工艺，若按3,300万吨/年采选规模设计，建设期3年，生产期19年，预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨[20]。 2. 铜、金 - 收购完成后，有望进一步增厚报告研究的具体公司的金、铜资源储量，La Arena项目位于成矿带上且为在产矿山，铜、金资源量较大，增储潜力强[22]。 - La Arena项目一期年产金约3吨，剩余服务年限为3年，二期预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨，对实现报告研究的具体公司2028年产量目标具有重要意义[22]。 3. 盈利预测、估值与投资建议 - 报告研究的具体公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶[28]。 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为322.65/384.51/451.19亿元，EPS分别为1.21/1.45/1.70元；当前股价对应P/E分别为14.3/12.0/10.2倍，维持“买入”评级[28]。