2024年上半年业绩亮眼 - 2024年上半年公司实现收入1504.2亿元，同比+0.1%；归母净利润150.8亿元，同比+46.4%；扣非净利润154.3亿元，同比+59.8% [1][2] - 2024年二季度实现收入756.4亿元，同比+0.3%，环比+1.2%；归母净利润88.2亿元，同比+81.5%，环比+40.9%；扣非净利润92.1亿元，同比+114.8%，环比+48.0% [1][2] 上半年铜、金产量实现增长 - 2024年上半年公司实现矿产铜51.9万吨，同比+5.3%；实现矿产金35.4吨，同比+9.5% [9][10] - 塞尔维亚紫金矿业/塞尔维亚紫金铜业实现矿产铜9.0/5.9万吨，同比分别为+33%/+45%，实现超产 [13][14][15] - 卡莫阿铜矿（权益）/科卢韦齐铜矿实现矿产铜8.4/4.5万吨，同比分别为-6%/-31%，产量下滑主要系刚果（金）电力供应不稳 [18][19] - 哥伦比亚武里蒂卡/圭亚那奥罗拉/澳大利亚诺顿金田/陇南紫金实现矿产金5.0/1.9/3.8/3.0吨，同比分别为+25%/+43%/+28%/+19% [21][23][24][27] 铜、金项目快速推进，自主勘探取得显著成果 - 铜板块：卡莫阿-卡库拉三期工程于2024年5月建成投产，一二三期产能合计超过60万吨铜；Timok铜金矿、博尔铜矿至2025年完成改扩建，届时铜矿产能有望达30万吨；巨龙铜矿二期改扩建工程已全面启动 [38] - 金板块：波格拉金矿于2023年12月22日全面复产，达产后预计平均年产黄金21吨；撒瓦亚尔顿金矿240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目如期建成投产 [38] - 公司自主勘探优势显著，2024年上半年巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿新增铜资源量1837.7万吨、铜储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2% [42] 毛利分析 - 金属资源价值属性凸显，贵金属成为央行等机构重要配置选项，基本金属资源价值愈发凸显 [39][40][41] - 公司成本控制效果显著，金锭/金精矿/铜精矿生产成本环比分别为-4.4%/-6.7%/-8.8%，主要系公司原材料采购端规模效应明显，以及精益管理所致 [43][44][45] - 2024H1公司综合毛利率/矿山企业综合毛利率为19.15%/57.30%，同比分别+4.50/+5.55pct，核心矿产品种毛利率普遍提升显著 [49][50][51][52] 费用及负债分析 - 2024H1公司销售/管理/财务费用率为3.41%，同比-0.15pct；2024Q2为3.11%，同比-0.33pct，环比-0.59pct，费用端有所下降 [54][55][56][57] - 2024H1末公司资产负债率为56.7%，同比-2.3pct，环比-1.6pct，继2023Q4以来持续下降；2024Q2公司经营性现金流量净额123亿元，同比+50%，环比+50%，杠杆下降，经营呈现高质量发展 [68][69] 盈利预测与投资建议 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为314/360/410亿元，维持"买入"评级 [70] 风险提示 - 下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期 [72]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 锂业务 - 公司正在稳步推进"两湖两矿"锂资源战略,规划至2028年形成25-30万吨锂(LCE)产能,未来将成为全球最重要的锂企业之一 [8][9][12][14] - 公司在手锂资源储量丰富,包括阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿等项目 [9][15][16] - 公司正在加快锂资源项目建设,如3Q盐湖一期、湘源锂矿等 [11][12] 铜业务 - 公司铜资源储量丰富,2024H1新增铜资源量1837.7万吨、铜储量577.7万吨 [19] - 公司正在稳步推进铜增量项目,如卡莫阿铜矿三期、塞紫铜和塞紫金、巨龙铜矿二期等,规划到2028年铜年产量达150-160万吨 [19] 金业务 - 公司在手金矿储量充沛,截至2024年6月30日,权益金矿储量1119.59吨,资源量3051.24吨 [21][22] - 公司正在稳步推进在建金矿项目,如萨瓦亚尔顿金矿等,规划2028年矿山产金100-110吨 [21] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元,EPS分别为1.20/1.43/1.68元 [23] - 当前股价对应P/E分别为12.2/10.3/8.7倍 [23]

24Q2 单季度业绩创新高，成本控制显成 效 ——紫金矿业 2024 半年报点评 | --- | --- | --- | |--------------------------|-----------------------------|-------| | | | | | | | | | | | | | [ 行业 Table_Industry] : | 有色金属 | | | 日期 : | shzqdatemark 2024年08月28日 | | | [Table_Author] 分析师 : | 于庭泽 | | | SAC 编号 : | S0870523040001 | | | 联系人 : | 郭吟冬 | | | SAC 编号 : | S0870123060051 | | [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 证 券 研 究 报 告 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 16.07 12mth A 股价格区间（元） 11.44-19.47 总股本（百万股） 26,577.89 无限售 A 股/总股本 77.34% 流通市值（亿元） 4,265.80 公 司 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司主要矿产铜、金产量稳步增长,且成本实现下降,业绩大幅增长 [1][5] - 公司加快矿山产能释放,增量项目建设和找矿同步推进 [2][3] - 公司旗下主要铜矿和铜资源储量大幅增加 [3] - 预测公司2024-2026年营收和净利润将持续增长 [4] 分类总结 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入1504.17亿元,同比增长0.06%;归母净利润150.84亿元,同比增长46.42% [1] - 公司主要矿产铜、金产量稳步增长,铜精矿和金精矿销售价格上涨,成本下降 [1] 项目建设 - 公司加快矿山产能释放,卡莫阿铜矿三期选厂提前半年建成投产,年产铜将提升至60万吨以上 [2] - 公司其他重大项目如萨瓦亚尔顿金矿、塞紫铜和塞紫金铜矿、巨龙铜矿二期等有序推进 [2] 资源储备 - 公司旗下巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿新增大量铜资源储量,合计新增铜资源量1,837.7万吨、铜储量577.7万吨 [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长,当前股价对应PE较低 [4]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|紫金矿业（601899） 主营金属量价齐升，控本增效成果显现 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入 1504.17 亿元，同比增长 0.06%；归母净利润 150.84 亿元，同比增长 46.42%；扣非归母净利润 154.33 亿元，同比增长 59.84%。受益于矿产铜、矿产金产销量同比增加、金属销售价格同比上涨，公司盈利规模大幅 提升。公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量 有望实现高位再进阶。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 318.98/380.50/447.07 亿元，EPS 分别为 1.20/1.43/1.68 元；当前股价对应 P/E 分别为 13.18/11.05/9.40 倍，维持 "买入"评级。 |分析师及联系人 丁士涛 刘依然 SAC：S0590523090001 SAC：S0590523110010 紫金矿业(601899) 主营金属量价齐升，控本增效成果显现 | --- | --- | |--------- ...

主营产品量价齐升，成本管控成效显著，Q2 业绩创历史新高 紫金矿业（601899.SH）/有色金属 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 27 日 [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] [Table_Industry] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------|------------------------|------------------------------|-------------------------------|-------------------------|--------------------| | 市场价格：16.21 元 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 202 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 2024H1 实现营收 1504.2 亿元（yoy+0.06%），归母净利润 150.8 亿元（yoy+46.4%），扣非归母净利润 154.3 亿元（yoy+59.8%），主要系价格上涨（伦铜同比+5.5%、伦金同比+14%）、产量增长（矿铜/矿金同比+5.3%/9.5%） [7] - 2024Q2 实现营收 756.4 亿元（yoy+0.3%，qoq+1.2%），归母净利润 88.2 亿元（yoy+81.5%，qoq+40.9%），扣非归母净利润 92.1 亿元（yoy+114.9%，qoq+48.0%），主要系金、铜价格在二季度均创下历史新高 [7] - 2024H1 矿产铜、矿产金产量同比增长 5.3%/9.5%，铜精矿、金精矿单位销售成本环比分别下降 8.8%和 6.7%，控本增效 [7] - 公司发布《关于未来五年(至 2028 年)主要矿产品产量规划的公告》，将力争提前 2 年（至 2028 年）达成原定至 2030 年实现的主要经济指标 [7] - 上调 24-26 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 314.5/364.9/381.7 亿元 [7] 报告目录分类总结 业绩表现 - 2024H1 营收、净利润均有较大增长，主要受益于价格上涨和产量增长 [7] - 2024Q2 单季度业绩大幅改善，创历史新高 [7] - 主要矿产品产量和销量均有增长，单位成本得到控制 [7] 发展规划 - 公司发布未来五年主要矿产品产量规划，目标产能大幅提升 [7] - 多个重点项目进展顺利，增储能力持续增强 [7] 盈利预测 - 上调 24-26 年盈利预测，预计未来几年业绩将持续增长 [7]

公司综合实力 - 公司在2024年《福布斯》全球上市企业2000强榜单中位居第267位，及其中的上榜的全球金属矿企第5位、全球黄金企业第1位[1] - 公司在2024年《财富》世界500强榜单中位居第364位，利润居全球金属矿企第5位和中国金属矿企第1位，资产收益率居全球金属矿企第3位[1] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现利润总额216亿元、同比增长38.9%，归母净利润151亿元、同比增长46.4%，扣非后归母净利润154.3亿元，同比增长59.8%[1] - 经营活动产生的现金流量净额204亿元，同比增长27.6%[1] - 上半年矿山产金35.4吨，同比上升9.5%[1] - 上半年黄金业务销售收入占报告期内营业收入的46.5%（抵销后），毛利占集团毛利的28.3%[1] 成本管控 - 人民币兑美元平均汇率较上年同期贬值，导致以美元计价的成本换算成人民币成本增高，影响矿山产品成本同比增加0.7-2.5个百分点[1] 未来发展规划 - 公司正按已披露的产量规划推进各项工作，未来五年矿产铜、金、锌/铅、银、锂（LCE）、钼的产量规划详见公司公告[1][7] - 铜山铜矿浅部Ⅱ号矿体的地下开采已经在建设中，预计2024年投产，年产铜1.2万吨、钼170吨、金0.3吨、银5吨[1] - 铜山深部铜矿将实施自然-强制诱导崩落采矿法开采，预计能够获得良好的开发效益[1] - 公司积极开展"油改电"、"油改气"能源结构转型，引入大量电动矿山车辆[1] - 公司控股子公司龙净环保"环保+新能源"双轮驱动产业布局持续推进，经营现金流大幅增长[1] 行业分析 - 全球铜精矿供应不确定性问题仍然存在，矿端通胀压力不减、技术运营难度增大、社区矛盾趋于增加、环境和水资源问题突出[1][13] - 清洁能源转型、人工智能、电动汽车行业快速推进，新兴经济体铜消费稳中有升，中长期铜供应短缺形势未发生明显变化[1][12][13] - 短期铜价预期宽幅震荡，黄金价格预计维持高位震荡[1][12][14]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [14] 报告的核心观点 1) 量价齐升带动公司盈利高增 [3][4][5][6] - 公司矿产品产量同比增长,铜、金、锌等主要金属价格大幅上涨 - 公司通过成本控制,毛利率大幅提升 2) 重点项目有序推进,产量增长确定性强 [7] - 卡莫阿铜矿III期选厂提前投产,将成为全球第三大铜矿 - 其他重点项目如萨瓦亚尔顿金矿、塞紫铜矿等也如期建成投产 - 未来5年公司主要金属产量有望保持9%-147%的高增长 3) 公司盈利有望大幅增长 [14] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到316.01亿元、386.84亿元、438.02亿元 - 对应EPS为1.19元、1.46元、1.65元,PE为13.5x、11.0x、9.7x 财务数据总结 1) 2024年上半年业绩亮眼 [2] - 营收1504.17亿元,同比+0.06% - 归母净利润150.84亿元,同比+46.42% - 扣非后归母净利润154.33亿元,同比+59.84% 2) 2024年全年业绩预测 [16][17] - 营业收入3357.95亿元,同比增长14.45% - 归母净利润316.01亿元,同比增长49.63% - 毛利率20.45%,同比提升0.57个百分点

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 铜金矿山产量持续释放 - 公司矿山产铜收入 241.82 亿元（同比+21.6%），实现矿山产铜 51.86 万吨（同比+5.3%）；矿山产金收入 163.15 亿元（同比+28.8%），产量为 35.41 吨（同比+9.5%）[2] - 卡莫阿三期提前半年建成投产，塞尔维亚项目、巨龙铜矿改扩建等项目有序推进，公司预计提前 2 年（至 2028 年）达成原定至 2030 年实现的主要经济指标 [2] 矿山技改和金属价格上涨带动盈利能力优化 - 24H1 公司综合毛利率 19.15%，较 23H1 增加 4.5pcts；其中矿山业务毛利率 57.3%，同比+5.6pcts [3] - 利润率提升主要得益于金属价格上涨以及矿山技改优化成本，上半年金精矿/铜精矿单位成本分别为 151.5 元/克和 1.86 万元/吨，同比分别-2.5%和-5.41% [3] - 2024 年 8 月 21 日黄金、白银收盘价分别为 574.5 元/克和 7544 元/千克，较上半年均价有明显提升，下半年美联储降息预期升温，贵金属价格继续抬升，公司业绩有望持续优化 [3] 财务数据总结 - 2024H1 公司实现营业收入 1504.17 亿元，同比微增 0.06%；实现归母净利润 150.84 亿元，同比+46.42% [2] - 2024H1 公司矿山产铜 51.86 万吨（同比+5.3%），矿山产金 35.41 吨（同比+9.5%） [2] - 公司预计 2024-2026 年归母净利润分别为 317.14/353.45/382.84 亿元，对应 PE 分别为 14/12/11 倍 [3]