2024年上半年业绩亮眼 - 2024年上半年公司实现收入1504.2亿元，同比+0.1%；归母净利润150.8亿元，同比+46.4%；扣非净利润154.3亿元，同比+59.8% [1][2] - 2024年二季度实现收入756.4亿元，同比+0.3%，环比+1.2%；归母净利润88.2亿元，同比+81.5%，环比+40.9%；扣非净利润92.1亿元，同比+114.8%，环比+48.0% [1][2] 上半年铜、金产量实现增长 - 2024年上半年公司实现矿产铜51.9万吨，同比+5.3%；实现矿产金35.4吨，同比+9.5% [9][10] - 塞尔维亚紫金矿业/塞尔维亚紫金铜业实现矿产铜9.0/5.9万吨，同比分别为+33%/+45%，实现超产 [13][14][15] - 卡莫阿铜矿（权益）/科卢韦齐铜矿实现矿产铜8.4/4.5万吨，同比分别为-6%/-31%，产量下滑主要系刚果（金）电力供应不稳 [18][19] - 哥伦比亚武里蒂卡/圭亚那奥罗拉/澳大利亚诺顿金田/陇南紫金实现矿产金5.0/1.9/3.8/3.0吨，同比分别为+25%/+43%/+28%/+19% [21][23][24][27] 铜、金项目快速推进，自主勘探取得显著成果 - 铜板块：卡莫阿-卡库拉三期工程于2024年5月建成投产，一二三期产能合计超过60万吨铜；Timok铜金矿、博尔铜矿至2025年完成改扩建，届时铜矿产能有望达30万吨；巨龙铜矿二期改扩建工程已全面启动 [38] - 金板块：波格拉金矿于2023年12月22日全面复产，达产后预计平均年产黄金21吨；撒瓦亚尔顿金矿240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目如期建成投产 [38] - 公司自主勘探优势显著，2024年上半年巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿新增铜资源量1837.7万吨、铜储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2% [42] 毛利分析 - 金属资源价值属性凸显，贵金属成为央行等机构重要配置选项，基本金属资源价值愈发凸显 [39][40][41] - 公司成本控制效果显著，金锭/金精矿/铜精矿生产成本环比分别为-4.4%/-6.7%/-8.8%，主要系公司原材料采购端规模效应明显，以及精益管理所致 [43][44][45] - 2024H1公司综合毛利率/矿山企业综合毛利率为19.15%/57.30%，同比分别+4.50/+5.55pct，核心矿产品种毛利率普遍提升显著 [49][50][51][52] 费用及负债分析 - 2024H1公司销售/管理/财务费用率为3.41%，同比-0.15pct；2024Q2为3.11%，同比-0.33pct，环比-0.59pct，费用端有所下降 [54][55][56][57] - 2024H1末公司资产负债率为56.7%，同比-2.3pct，环比-1.6pct，继2023Q4以来持续下降；2024Q2公司经营性现金流量净额123亿元，同比+50%，环比+50%，杠杆下降，经营呈现高质量发展 [68][69] 盈利预测与投资建议 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为314/360/410亿元，维持"买入"评级 [70] 风险提示 - 下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期 [72]