报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 铜金矿山产量持续释放 - 公司矿山产铜收入 241.82 亿元（同比+21.6%），实现矿山产铜 51.86 万吨（同比+5.3%）；矿山产金收入 163.15 亿元（同比+28.8%），产量为 35.41 吨（同比+9.5%）[2] - 卡莫阿三期提前半年建成投产，塞尔维亚项目、巨龙铜矿改扩建等项目有序推进，公司预计提前 2 年（至 2028 年）达成原定至 2030 年实现的主要经济指标 [2] 矿山技改和金属价格上涨带动盈利能力优化 - 24H1 公司综合毛利率 19.15%，较 23H1 增加 4.5pcts；其中矿山业务毛利率 57.3%，同比+5.6pcts [3] - 利润率提升主要得益于金属价格上涨以及矿山技改优化成本，上半年金精矿/铜精矿单位成本分别为 151.5 元/克和 1.86 万元/吨，同比分别-2.5%和-5.41% [3] - 2024 年 8 月 21 日黄金、白银收盘价分别为 574.5 元/克和 7544 元/千克，较上半年均价有明显提升，下半年美联储降息预期升温，贵金属价格继续抬升，公司业绩有望持续优化 [3] 财务数据总结 - 2024H1 公司实现营业收入 1504.17 亿元，同比微增 0.06%；实现归母净利润 150.84 亿元，同比+46.42% [2] - 2024H1 公司矿山产铜 51.86 万吨（同比+5.3%），矿山产金 35.41 吨（同比+9.5%） [2] - 公司预计 2024-2026 年归母净利润分别为 317.14/353.45/382.84 亿元，对应 PE 分别为 14/12/11 倍 [3]