报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,上调目标价至 22.40 元。考虑公司产量释放、铜金价格上涨,调整预测 2024-2025 年 EPS 至 1.19/1.40 元,新增 2026 年盈利预测 1.58 元。[9] - 金铜持续放量,叠加涨价增厚业绩。公司 2024H1 实现营收归母净利 145.5-154.5 亿元,同比增长 41%-50%,扣非归母净利 148.5-157.5 亿元,同比增长 54%-63%。[9] 公司业绩分析 - 产量:24H1 矿产金/铜/银产量为 35.4 吨/51.8 万吨/210.3 吨,同比+9.6%/+5.3%/+1.3%。[9] - 售价:24H1 上期所铜/金/银均价分别同比+10%/+20%/+28%。[9] - 成本:Q1 公司矿产金/铜平均销售成本 223 元/克、2.24 万元/吨,环比-7%/-10%,预计 Q2 仍维持降本趋势。[9] 公司竞争优势 - 低成本竞争优势明显,铜 C1 成本和黄金 AISC 成本均位于全球前 20%分位。[9] - 25 年公司计划矿产金/铜产量 90 吨/117 万吨,较 23 年增 32%/16%,持续增厚利润。[9] - 远期来看,公司规划 2028 年矿产铜/金 150-160 万吨、100-110 吨,较 2023 年复合增速均达到 9%,成长性仍然优异。[9] 多元化资产布局 - 公司持续布局潜力矿种锂、钼、银等全球能源转型关键金属,多元资产组合提升配置价值。[9] - 目前公司铜/金资源量 7500 万吨/3000 吨,海外降息周期临近,金铜价格有望共振,公司庞大资源储备和产量将提供显著业绩弹性。[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩超预期,主要受益于矿山金、银、铜量价齐升 [2] - 二季度公司预计实现归母净利润82.9-91.9亿元,同比增长71%-89%,环比增长32%-47% [2] - 公司上半年主要矿产品产量均正向增长,其中矿产金产量约35.4吨,同比增长9.6%,矿产铜产量约51.8万吨,同比增长5.3%,矿产银产量约210.3吨,同比增长1.3% [2] - 金银铜价格大幅增长,未来有望保持高盈利能力 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为318.3亿元、371.6亿元、448.2亿元,分别同比增长50.7%、16.8%、20.6% [2] - 2024年公司目标股价为22.75元,相较目前有23%上涨空间 [2]

报告公司投资评级 - 维持对公司"增持"评级 [12] 报告的核心观点 量 - 2024H1 矿产金铜银产量同比增加 [4] - 2024 年上半年公司预计矿产金产量约35.4吨,同比增长9.6% - 矿产铜产量约51.8万吨,同比增长5.3% - 矿产银产量约210.3吨,同比增长1.3% 价 - 2024Q2 金铜银价格同比、环比上涨明显 [5] - 2024Q2 COMEX黄金、LME铜、COMEX银均价分别为2351美元/盎司、9883美元/吨、29美元/盎司 - 环比分别增长13%、16%、23% - 同比分别上涨18%、17%、19% - 看好铜金价格中枢继续上行 [6] - 铜:2024/2025年精炼铜供需平衡为-39/-64万吨,缺口约占全球需求比重的1.4%和2.2%,铜价需升至12000-14000美元/吨才能刺激潜在供给增长 - 金:降息前黄金与黄金股仍有超额收益 盈利预测与估值 - 上调2024/2025/2026年归母净利润预测分别为311/371/461亿元,同比增长47%/19%/24% [7] - 当前股价对应PE为16/13/11倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩预计同比大增41%-50%,主要得益于主要矿产品产量增加及金属价格上涨 [7] - 2024年上半年公司主要矿产品产量同比增长,铜金银价格同环比大幅上涨 [8] - 公司上半年在西藏和黑龙江新增大量铜金属资源储量,占中国2022年末铜储量的14.2% [9] - 公司旗舰矿山卡莫阿铜矿和巨龙铜矿产能持续扩张,未来产量有望大幅提升 [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到313亿元、391亿元和446亿元,同比增速分别为48.4%、24.8%和14.1% [11] 财务数据分析 - 2024年公司营业收入预计为3,260.07亿元,同比增长11.1% [13] - 2024年公司归母净利润预计为313.39亿元,同比增长48.4% [13] - 2024年公司毛利率预计达到20.0%,较2023年的15.8%大幅提升 [13] - 2024年公司净资产收益率预计达到23.9%,较2023年的19.6%有明显改善 [13] - 2024年公司每股收益预计为1.18元,较2023年的0.80元大幅增长 [15] - 2024年公司资产负债率预计降至55.2%,财务状况持续改善 [15]

证券研究报告 紫金矿业 (2899 HK/601899 CH) 港股通 量价齐升,24H1 业绩预增 41-50% | | | | | | | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------|-----------------------------|------------------------------------------|-----------------|--------------------------------| | 华泰研究 | 公告点评 | | 2899 HK | | 601899 CH | | 2024 年 7 月 09 日│中国内地/中国香港 | 有色金属 | 投资评级: | 买入( | 维持) | 买入(维持) | | ...

预测业绩 - 紫金矿业预计2024年半年度净利润约145.5-154.5亿元，同比增长约41%-50%[3][6] - 预计2024年半年度扣除非经常性损益的净利润约148.5-157.5亿元，同比增长约54%-63%[4][7] 公司业务 - 公司矿产品产量同比增加，矿产金、矿产铜、矿产银销售价格同比上升[9]

事件概述 - 公司发布增储公告,旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿新增备案铜金属资源量1,837.7万吨、铜金属储量577.7万吨,约占中国2022年末铜储量的14.2% [1] 西藏巨龙铜矿 - 中国目前备案资源量最多的铜矿山,本次新增铜金属资源量1,472.6万吨、铜储量577.7万吨,新增权益资源量737.8万吨、权益储量289.4万吨 [8][9][10] - 本次增储伴随着铜边际品位从0.3%下降至0.17%,标志着公司采选能力已经可以以较高回收率回收品位低至0.17%的矿石 [9] - 巨龙二期工程建成达产后,年矿石采选规模将从450万吨提升至1100万吨以上,矿产铜年产量将从2023年的15.44万吨提高至约30-35万吨 [16] - 公司预计巨龙三期还有一倍以上的铜储量增储空间 [17] 黑龙江铜山铜矿 - 中国东北地区近40年来唯一探明的超大型单体铜矿,本次新增铜金属资源量365.1万吨 [19] - 新增V号矿体为中国东北地区近40年来唯一探明的超大型铜矿体,铜金属资源量达到281万吨 [19] - 铜山深部铜矿为斑岩矿床,公司正在开展深部铜矿开发方案研究,将实施自然-强制诱导崩落采矿法对该矿床进行开采 [21] 自主勘探能力 - 公司自主地质勘查具有行业竞争优势,单位勘查成本远低于全球行业平均水平,自主勘查获得超过50%的黄金、铜资源,超过90%的锌(铅)资源 [22][23] - 2023年公司新增探明、控制和推断权益资源量:黄金82.41吨、铜264.70万吨、锌(铅)72.29万吨等 [24][25] 投资建议 - 公司铜金产量持续增长,考虑到铜金价格上涨,预计2024-2026年公司将实现归母净利282亿元、345亿元、396亿元,维持"推荐"评级 [28]

公司投资评级 - 公司是国内金属龙头,且仍具较大成长潜力,有望成为世界一流矿企,首次覆盖给予"增持"评级 [164] 公司核心观点 1. 公司已从县城小矿企成长为在全球拥有超 30 座大型、超大型矿产资源开发基地的大型跨国矿业集团,主力矿种铜、金资源量及产能中国领先,位居全球前十 [3] 2. 铜价有望维持高位,受益于成本上升和资源民族主义加剧供给矛盾,以及电动汽车等新兴领域带来的需求增长 [4][40][41] 3. 金价有望先于美联储货币政策节点迎来拐点,受益于加息周期进入尾声、地缘政治风险和美国高债务高赤字率等因素 [67][68][84][88] 4. 公司依托自主技术创新和优秀的工程管理能力,在低品位矿开发、难选冶矿资源综合利用等方面具有行业领先优势,为公司未来持续扩张和发展奠定了基础 [121][126][127] 5. 公司未来五年铜、金、锌/铅、银、锂、钼产量有望保持较高增速,成长性十足 [147] 公司投资评级 - 公司是国内金属龙头,且仍具较大成长潜力,有望成为世界一流矿企,首次覆盖给予"增持"评级 [164] 公司核心财务数据 1. 2024-2026年,公司预计实现营收329,194/362,077/390,983百万元,归母净利润257.77/320.86/379.38亿元,EPS为0.97/1.21/1.43元/股 [160][161][162] 2. 2024-2026年,公司整体毛利率预计为16.80%/18.12%/19.18% [160][162] 风险提示 1. 地缘政治风险:全球秩序更加撕裂,经济下行风险加大,地缘政治紧张加剧,可能对部分海外项目经营产生不利影响 [170] 2. 产品价格风险:黄金、铜等金属价格受供求关系、金融货币政策、全球低碳转型等多重因素制约,若波动较大将对公司经营产生影响 [171] 3. 社区及社会关系风险:海外项目面临寻求共识与尊重差异的双重挑战,可能导致误解与冲突,影响社区及社会关系构建 [172] 4. 项目不及预期风险:新项目推进慢于预期导致实际产量小于预期,可能对公司营业收入造成一定影响 [173]

会议主要讨论的核心内容 公司业务发展情况 - 公司铜产量从2019年的30-40万吨增长到2022年的110万吨,实现了高速增长 [1][2] - 公司未来5年规划将铜产量提升至150-160万吨,金产量提升至100-110吨 [3][6][7] - 公司增量主要来自西藏巨龙、中老土矿等新项目的投产 [6][7][8] - 公司正在积极推进新项目开发,如塞尔维亚项目等 [8] 行业及市场分析 - 当前铜金属价格处于震荡偏底部位置,未来3-5年仍处于大周期上行通道 [5][9][11] - 公司盈利能力远高于行业平均水平,具有较强的成本控制和开采能力 [9][10] - 公司未来3年利润有望超400亿,估值相对较低 [13][14] 公司发展策略 - 公司未来将继续通过内生增长和并购等方式提升产能和盈利能力 [10][11] - 公司正在关注一些亏损或边际盈亏的资产,通过自身优势实现价值提升 [10] - 公司正在积极布局锂、银等新兴矿产,以提升整体竞争力 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司未来是否还有并购机会,是否是合适的时机 [10][11] **回答内容** 公司具有较强的开采能力和成本控制优势,未来仍有较大的并购空间。当前铜金价格处于相对较低水平,是公司进行并购的较好时机 [10][11] 问题2 **提问内容** 公司其他矿产品如锂、银等的发展情况如何 [12][13] **回答内容** 公司正在积极布局锂、银等新兴矿产,未来这些矿产将为公司贡献较大的增量。锂产量预计从2023年的2.5万吨增至2028年的25-30万吨,银产量也将从2023年的412吨增至600-700吨 [12][13] 问题3 **提问内容** 公司未来3年的盈利预测如何 [13][14] **回答内容** 根据对铜金价格的预测,公司未来3年的利润有望超400亿元,公司当前的估值相对较低,仍有较大的上涨空间 [13][14]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 矿山资源"国际化"稳步布局,全球头部跨国金属矿业生力军 - 公司通过股份制改革和两地上市,实现了市场化运营,并积极"走出去"进行全球资源布局 [13][14][15][16][17][18] - 公司管理层经验丰富,市场化管理能力强 [20][21] 铜长期格局向好,金即将迎来降息周期下价格上行时期 - 铜供给长期受限,新能源需求拉动下需求将保持平稳增长 [42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] - 金价受金融属性及避险属性影响显著,美联储后续降息或将拉升金价 [59][60][61][62][63][64][65][66] 核心竞争力:优质资源遍布全球,"五环归一"打造成本优势 - 公司铜金资源储量和品位优势明显,未来增长潜力可期 [67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] - 公司持续研发投入,形成了"五环归一"的工程管理模式,成本优势明显 [103][104][105][106][107][108][109] - 公司业绩与铜金价格高度相关,价格上涨将带来明显业绩弹性 [110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124] 海内外可比公司对比:公司增长潜力大,"横向+纵向"业务布局抵抗周期性波动 - 公司营收和业绩增长领先同行,估值仍有较大提升空间 [127][128][129][130][131][132] - 公司资本开支和现金流表现优异,抗周期能力强 [133][134][135][136][137][138][139]