报告投资评级 - 推荐（维持）[1][2] 核心观点 - 紫金矿业2024年前三季度业绩符合预期，受益矿山金铜量价齐升，单季归母净利再创新高，看好公司长期投资价值[1][2] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入2303.96亿元，同比增长2.39%；归母净利润243.57亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润237.47亿元，同比增长56.16%；经营活动现金净流量361亿元，同比增长40.38%。其中第三季度，实现营业收入799.8亿元，同比+7.11%，环比+5.74%；归母净利润92.73亿元，同比+58.17%，环比+5.09%；经营活动现金净流量156.6亿元，同比增长61.54%[1] 产品产量 - 2024年1-9月，矿产金/矿产铜/矿产银/矿产锌产量分别为54.3吨、78.9万吨、331吨、31万吨，分别同比+8%、+5%、+7%、-4%；其中三季度，矿产金/矿产铜/矿产银/矿产锌产量分别为18.9吨、27万吨、120.9吨、11万吨，分别同比+6%、+3%、+18%、+3%，环比+1%、+6%、+12%、+8%[1] 成本管控 - 2024年1-9月份，金锭/金精矿销售成本分别为286.4元/克、155元/克，同比+1.3%、-0.5%，铜精矿/电积铜/电解铜销售成本分别为1.88万元/吨、3.3万元/吨、3.6万元/吨，分别同比-4.2%、+5.5%、-13.1%，矿山产锌销售成本为8585元/吨，同比-5.3%，矿山产银销售成本为1.85元/克，同比+8.8%。期间费用率小幅下降，四大期间费用总额90.77亿元，同比-2.8%，期间费用率3.9%，同比-0.2pct[1] 朱诺铜矿项目 - 朱诺铜矿区资源量共计铜矿石量3.54亿吨，铜金属量220.3万吨，平均品位0.62%；此外，朱诺探矿权范围内尚难利用矿产资源共计铜矿石量4.65亿吨，铜金属量134.02万吨，铜平均品位0.29%。该项目总投资约83.93亿元，采选规模为1800万吨/年，计划于2026年6月底建成投产，达产后年均产铜约7.6万吨、产银约19.7吨、产钼约1188吨[1] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为323.6亿元、375.1亿元、452.2亿元，分别同比增长53.2%、15.9%、20.6%[2]