分组1：报告行业投资评级 - 轻工行业投资评级为推荐[4] 分组2：报告的核心观点 - 多地出台家居以旧换新补贴政策，补贴品类、消费者/商家参与资质等方面存在差异，Q4可能为家居行业需求拐点，看好相关政策对家居企业Q4业绩的催化作用，同时包装行业资源整合加速，存在投资机会[1][2][3] 分组3：月专题：Q4是否为家居行业需求拐点 地区层面：补贴品类持续扩充，参与商户存在纳税门槛限制[1][8][9] - 近30个省级政府出台家居以旧换新补贴落实方案，补贴金额为销售价格的15% - 20%，但补贴品类、消费者/商家参与资质存在差异[1] - 广东、海南、浙江、湖南、湖北等地区涵盖品类相对齐全，部分地区额外包含家装品类[1] - 多数区域补贴仅限本地消费者使用，少数地区可全国使用[1] - 多数地区对企业设置税收门槛，年销售额需超500万元，仅四川地区对商家税收不设门槛并帮扶中小微企业[1] - 目前各地区反馈消费者参与热情较高，补贴资金使用进展较快，部分地区可能提前用完补贴资金[10] 公司层面：Q4需求有望好转，行业出清或加速[2][40] - 家居上市公司9 - 10月配合政策出台额外补贴政策，双十一叠加优惠整体折扣率在30%左右，预计国补对上市公司Q4业绩有催化作用[2] - 国补对商家资质的限制或加速行业出清，对经销商和渠道掌控能力强、全国化布局占优的公司具备显著优势[2] - 接单量和质量上升，线上渠道多数公司通过平台参与国补，经销渠道部分经销商因国补限制无法参与活动，上市公司有相应解决方案[40] 复盘：从“家电下乡”历史看，本轮政策对家居行业影响几何[2][47] - 家电下乡政策对家电行业收入和估值有显著催化作用，预计本轮“以旧换新”政策将对Q4家居需求起到显著催化作用[2] - 家居行业以旧换新政策的杠杆效应可能略低于家电行业，但补贴力度较大、获取方式更便捷、涵盖品类更多、活动时间可能较短，预计Q4家居行业销售情况将显著好转[56] - 政策的完善程度将随着时间推移持续上升，持续看好政策对家具行业需求的催化作用和对行业景气度提升的带动效果，同时利好龙头公司，推动行业集中度进一步提升[57] 分组4：行业重点数据跟踪 家居：零售景气度有所上升，建议关注“以旧换新”催化作用[63] - 2024年9月我国GDP当季值/累计值同比分别+4.0%/4.0%，家居零售景气度有所上升[63] - 2024年1 - 9月我国商品房销售和销售额同比下降，房屋新开工和竣工面积同比下降，二手房价格指数同比下降[63][64][65][68] - 2024年9月限额以上家具类企业商品零售额同比+0.4%，1 - 9月累计同比+1.1%，规模以上家具制造企业1 - 9月累计营业收入/利润总额同比+2.5%/+11.0%，亏损企业占比28.2%[70] - 2024年9月我国规模以上建材家居卖场销售额同比-2.2%，建材家居景气指数同比-3.7%，环比-7.2%[82] - 家居成本方面，2024年9月刨花板/实木板价格指数分别为102.6/92.3，刨花板价格环比持平，实木板价格略有上行，软体方面相关材料价格有所下降[82] 包装：下游需求增长稳定，原料价格整体平稳[89] - 2024年9月我国社会消费品零售总额同比+3.2%，1 - 9月累计同比+3.3%，限额以上企业零售额部分品类同比有涨有跌[89][92] - 包装成本方面，镀锡板、铝价格上涨，布伦特原油期货结算价上涨，聚乙烯和聚丙烯价格下跌[93] 分组5：轻工行业在资本市场中的表现情况 Q3机构持仓表现[97][98][99] - 24Q3全部机构持轻工行业股票市值占比为0.69%，环比Q2下降0.04pct，在31个子行业中排名25，公募基金持股比例环比下降[97] - 24Q3造纸、包装、家居用品、文娱用品全部机构持股占比同比分别有所下滑[97] - 24Q3轻工行业中机构持股占比前10名的公司中部分公司持股市值占比环比Q2有升有降[100] 行业收益率表现[103] - 2024年10月，沪深300指数下跌0.9%，轻工制造板块下跌-0.3%，在31个子行业中的涨跌幅排名为第16名，包装印刷、家居用品、造纸、文娱用品板块涨跌幅各有不同[103] 行业估值[108] - 截至2024年10月31日，包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品PE - TTM分别为35.1/19.9/18.3/30.8，板块估值有所反弹，具备上涨空间[108] 分组6：投资建议 - 家居板块，看好各地“以旧换新”政策对公司Q4业绩的催化作用，建议关注定制家居欧派家居、索菲亚等，软体家居顾家家居、慕思股份等，民用电工龙头公牛集团[113] - 包装行业资源整合加速，建议关注裕同科技、奥瑞金、上海艾录[113]