气候变化影响 - 2023年中国自然灾害直接经济损失达3454.5亿元[2] - 同年日本6次灾害事件累计损失达25亿美元[2] - 同年韩国强降雨洪水造成损失达5000万美元[2] 能源转型压力 - 中国2023年煤炭消费量占能源消费总量比重达55.3%[18] - 日本2011 - 2013年碳排放量上升4.24%[3] - 韩国2022年煤炭发电量占总发电量33.65%[3] 绿色产业发展 - 中国新能源汽车和光伏产量全球领先[4] - 日本计划未来10年投入3700亿日元扶植氢能产业[4] - 韩国计划到2050年建立2000多处加氢站[4] 绿色金融发展 - 2023年中国本外币绿色贷款余额达30.08万亿元增长36.5%[5] - 2023年日本绿色信贷总发行量为9474亿日元增长17.92%[5] - 2023年中日韩符合CBI绿色定义绿色债券规模分别为835.1亿美元、150.21亿美元和99.06亿美元[5]

地方化债政策方案 - 债务置换规模基本符合预期时间也一致新增限额全为专项债限额可提升速度效率[3] - 按财政部口径地方需消化隐性债务总额大幅下降剩余债务可通过多种方式化解且压力较小[4] 财政化债对经济影响 - 若按每年2万亿元债务置换规模计算预计每年至少增加地方政府财政支出1万亿元带动GDP增速0.76%[3] - 新一轮化债可缓解改善市场流动性提振市场预期[3] 其他政策相关 - 全国人大常委会主要审议债务限额和预算调整方案其他政策由相关部门制定[6] - 年内可用资金规模和政策空间较充足[6] 明年财政政策预期 - 明年财政政策有六项可计入预期包括提升赤字率专项债扩容等[7] - 明年广义赤字率有望大幅提升带动内需回升[7] 投资启示 - 本轮化债方案及后续增量财政政策降低宏观不确定性权益市场将受积极影响[7] - 债券市场年内虽有供给扰动但在政策协同下将平稳运行[8]

分组1：报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为推荐（维持）[4] 分组2：报告的核心观点 - 24Q3非酒板块收入/扣非归母净利润分别同比-4.0%/+6.1%，收入端在消费复苏节奏偏慢背景下同比下降但幅度环比收窄，利润端受益于成本红利等因素同比延续正增；分子板块中2024年以来调味品、软饮料、零食具备较强韧性，乳制品环比改善[1] - 10月多数成本红利持续释放，部分包装材料和大众品原料价格同比下降，但部分原材料价格同比上涨[2] - 10月板块阶段性调整，食品饮料行业跌幅在31个子行业中排名第31，非酒板块中零食板块上涨，其他子板块有不同程度跌幅；各子板块估值情况不同[2][30] - 经历9月底估值快速反弹修复后10月大盘横向调整，饮料、零食与调味品业绩具备韧性，乳制品边际改善；展望11月，随着特朗普当选美国总统，市场将更关注国内政策发力与内需消费复苏节奏，顺周期相关板块或短期受益，给出三个关注方向[3][32] 分组3：根据相关目录分别进行总结 24Q3业绩总结 - 非酒板块整体24Q3收入降幅收窄，成本红利延续，收入同比有所下降但环比收窄，利润同比延续正增；分子板块中饮料、调味品与零食基本面具备韧性，24Q3不同子板块收入和扣非归母净利润增速各有排名[1][10] - 软饮料24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+16.8%/+22.9%，维持较快增长水平，得益于消费场景需求旺盛、头部企业全国化、成本红利等因素[1] - 零食24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+6.3%/+20.2%，收入端维持增长，受益于细分品类与渠道红利，利润端虽有扰动但多种因素驱动盈利能力上行[1] - 调味品24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+6.6%/+14.2%，步入修复周期，业绩环比提速增长，得益于库存去化、原材料成本回落、企业内部变革等因素[1] - 乳制品24Q3收入/扣非归母净利润分别同比-6.3%/+13.5%，需求偏弱致收入端承压，但受益于原奶价格红利和头部企业渠道调整，盈利先行修复[1] 基本面跟踪 - 10月多数原料价格下行，部分包装材料和大众品原料价格同比下降，但部分原材料价格同比上涨[2][17] - 10月包材成本红利持续释放，PET、纸箱、玻璃、包膜价格同比均下降[2][18] - 10月大众品原料多数价格同比下行，如白糖、面粉、鹌鹑蛋、大豆价格同比下降，而生鲜乳价格同比下降，部分原材料如棕榈油、猪肉价格同比上涨[2] 行情跟踪 - 10月板块阶段性调整，食品饮料行业在31个子行业中跌幅排名第31，非酒板块各子板块涨跌幅不同[2][30] - 从行业估值来看，截至2024年10月31日，各食饮子行业市盈率不同[30] 投资建议 - 10月饮料、零食与调味品业绩具备韧性，乳制品边际改善；11月顺周期相关板块或短期受益，建议关注顺周期+估值修复弹性大+旺季催化板块、业绩具备韧性且产业逻辑清晰板块、三季报边际改善+产业周期有望反转+估值修复弹性大+旺季催化板块这三个方向的相关重点公司[3][32]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为推荐[5] 报告的核心观点 - 面板行业公司三季报业绩已发布，40家核心面板公司2024年前三季度总营收4184.6亿元同比增长4.6%，总归母净利润24.2亿元同比增长144.6%，OLED面板公司表现较好，整体面板行业在LCD TV面板价格下滑压力下营收和净利润同比正增长，OLED受益于需求旺盛等因素表现更好[1] - 面板板块三季度迎来阶段性底部，40家公司单三季度合并营收同比增速为0.5%，单三季度合并归母净利润同比增速为249.3%，三季度毛利率14.1%环比下降0.2pct，净利率 -1.3%环比下降1.7pct，随着LCD TV面板价格触底和四季度需求回暖，对后续供需及行情乐观[2] - LCD下游需求企稳向好，OLED出货量持续增长，大尺寸面板需求低迷但供给端竞争格局优化等为行业发展奠定基础，电视面板价格上半年温和上涨三季度小幅回落目前持平，中小尺寸面板产品有结构性涨价后窄幅波动，国内以旧换新补贴政策推动电视销量增长，海外电视需求平稳，行业整体需求四季度和明年企稳向好，预计2024年全球柔性AMOLED面板出货量同比大幅增加，中尺寸IT类产品向AMOLED技术升级换代有望提升OLED盈利能力[3] - 看好LCD面板景气度触底回暖，OLED维持供需紧平衡且高端产品占比有望持续提升，建议关注京东方A、TCL科技、深天马A、维信诺等[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 40家核心面板公司2024年前三季度总营收4184.6亿元同比增长4.6%，总归母净利润24.2亿元同比增长144.6%[1] - 40家公司单三季度合并营收同比增速为0.5%，单三季度合并归母净利润同比增速为249.3%，三季度毛利率14.1%环比下降0.2pct，净利率 -1.3%环比下降1.7pct[2] 面板公司表现方面 - 31家面板行业公司2024年前三季度营业收入同比正增长，和辉光电等营收同比增幅超40%，26家公司净利润同比增长，同兴达等归母净利润同比增幅超70%，维信诺等毛利率环比提升较大，和辉光电等净利率环比提升较大[1] - OLED受益于行业需求旺盛，整体产能利用率较高，高端产品渗透率显著提升，整体OLED面板公司表现较好[1] 行业发展趋势方面 - LCD下游需求企稳向好，OLED出货量持续增长，大尺寸面板需求低迷但供给端竞争格局优化等为行业发展奠定基础[3] - 电视面板价格上半年温和上涨三季度小幅回落目前持平，中小尺寸面板产品有结构性涨价后窄幅波动，国内以旧换新补贴政策推动电视销量增长，海外电视需求平稳，行业整体需求四季度和明年企稳向好[3] - 预计2024年全球柔性AMOLED面板出货量同比大幅增加，中尺寸IT类产品向AMOLED技术升级换代有望提升OLED盈利能力[3] 投资建议方面 - 看好LCD面板景气度触底回暖，OLED维持供需紧平衡且高端产品占比有望持续提升，建议关注京东方A、TCL科技、深天马A、维信诺等[3]

分组1：报告行业投资评级 - 行业评级为推荐[4] 分组2：报告的核心观点 - 2024年前三季度军工行业营收和归母净利同比下降，整体业绩降幅较大，营收同比增速连续两个季度为负但降幅有所收窄，归母净利润连续4个季度为负且自2024年以来有恶化趋势，规模效应下降对净利润影响显著，业绩表现基本符合预期，短期来看珠海航展、国际局势、板块估值和公募持仓情况等因素带来投资机会，中期Q4行业订单渐近且2025年高景气确定板块将强于大盘，长期2027年建军百年景气持续且国企改革是重要投资主线，建议关注不同类型的相关标的[1][2] 分组3：利润表端相关内容 - 2024年前三季度军工板块整体营收3874.66亿元同比减少6.45%，归母净利216.96亿元同比减少33.52%，单季2024Q3营收1245.6亿元同比减少7.7%，归母净利51.4亿元同比减少47.1%，整体业绩降幅较大，营收同比增速连续两个季度录得负值但同比降幅有所收窄，归母净利润连续4个季度录得负值且自2024年以来有恶化趋势，与板块毛利率与费用率双童承压有关，板块整体毛利率20.23%同比 - 1.41pct，期间费用率7.64%同比上涨0.79pct，研发费用及研发费用率继续保持高位[1] - 2024Q3板块整体毛利率19.94%同比 - 2.01pct，期间费用率8.64%同比上涨1.15pct，研发费用及费用率继续保持高位，环比来看板块24Q3营收和归母净利环比 - 14.70%和 - 43.80%，营收环比减少主因季度间周期性变化，而利润环比降幅多于营收环比主要因Q3管理费用率环比增长较大所致[17][19] 分组4：资产负债表端相关内容 - 2024Q3军工板块总资产13271.80亿元相较年初增加8.35%，总负债6067.07亿元较年初增加8.20%，24年Q3应收账款余额为3153.89亿元较2024年初增加14.17%呈现恶化趋势，Q4通常是集中回款季度随着相关工作推进回款节奏有望加快，24年Q3存货余额为2710.46亿元较24年初增加10.03%，在建工程多个季度来首次环比减少，企业现金流在营收和回款降低的背景下较为紧张，在建工程的投入受到板块不确定性因素的影响有所放缓[1] - 2024Q3总资产、总负债逐步稳定增加，资产负债率未发生明显变化，应收账款继续小幅增加但坏账风险较小，存货增速回落且原因包括主动存货增加、订单预期等，在建工程环比减少，企业短期借款高增，当前板块ROE处于较弱周期，24Q3板块ROE为0.79%同比下降0.71pct环比下降0.59pct[26][27][30][31][32][33] 分组5：交易端相关内容 - 2024Q3主动型公募基金军工持仓占比3.52%环比上升0.07pct，同比下降0.07pct，基金军工持仓持续回升，剔除军工主题基金后，2024Q3基金（剔除军工主题）持仓占比2.72%环比下降0.16pct，同比上升0.10pct预示未来更大加仓空间，2024Q3军工板块超配比例为0.59%环比 + 0.14pct，同比 + 0.17pct，超配比例继续小幅修复超过23Q3同期水平，持仓集中度方面2024Q3持仓集中度（CR10）61.58%环比上升2.36pct，同比上升4.71pct，剔除军工主题基金后CR10集中度为61.69%环比上升2.47pct，同比上升4.95pct，军工股持仓集中度与中证军工走势相关性为 - 0.60呈现显著负相关关系[2] - 2024Q3基金军工持仓持续修复，24Q2基金持仓军工占比结束了23Q2以来连续三个季度下跌的态势，回升到与23Q3相当的水平，24Q3基金军工持仓占比高于23Q3水平，市场风险偏好于24Q3改变，经历9月底以来的行情后基金布局军工高弹性品种增加，军工三季报利空因素已经出尽，展望后续24Q4军工持仓占比有望继续小幅回升[66] 分组6：军工各子板块业绩情况相关内容 - 2024年前三季度主机厂整体营收1108.5亿元同比下降8.8%，净利润41.3亿元同比下降26.73%，单季度看24Q3主机厂整体营收337.0亿元同比下降11.3%，净利润6.7亿元同比下降63.9%，24Q3单季度板块整体营收及利润端下滑主要原因为中航沈飞部分新机型订单签订不及预期，直升机、兵装板块困境反转，无人机板块仍然承压，主机厂在产业链中“链长”地位仍然凸显业绩下滑较少，从合同负债来看24年前三季度主机厂板块合同负债下降明显24Q3单季度合同负债规模小幅下降，24Q3末主机厂整体存货1055.92亿元较年初增长18.7%，24Q3单季度存货环比上升5.5%，存货增加主要原因为中航沈飞、航发动力存货增加较多[41][44][45][46] - 2024年前三季度军工信息化板块整体营收897.88亿元同比下降17.8%，净利润58.38亿元同比下降46.2%，其中24Q3单季度整体营收273.98亿元同比下降19.5%，整体净利润14.18亿元同比下降51.4%，装备加改装升级等驱动因素表现不及预期，部分新型号延迟批产，整体需求偏弱造成营收大幅下降，由于规模效应下降及审价、降价持续推进，板块毛利率承压，同时研发费用保持较高水平，造成净利润下降幅度远多于营收下降幅度，24Q3末存货826.22亿元相较24年初增长9.9%环比增长4.0%，合同负债96.71亿元相较24年初减少11.4%环比增长9.0%[48][51] - 2024年前三季度军工新材料板块整体营收364.28亿元同比上升0.6%，净利润47.16亿元同比下降11.9%，其中24Q3单季度整体营收123.65亿元同比上升1.4%，整体净利润15.85亿元同比下降 - 12.7%，新材料板块企业表现为增收不增利，受到多种牌号降价影响，毛利率承压，钢研高纳等企业受军品订单不及预期影响，24Q3末整体存货198.41亿元较期初增长10.7%环比增长3.6%，合同负债13.68亿元较24年初增长8.8%[52][55] - 2024年前三季度军工元器件板块整体营收316.82亿元同比下降17.8%，净利润51.06亿元同比下降34.3%，其中24Q3单季度整体营收104.20亿元同比下降16.8%，整体净利润15.71亿元同比下降36.8%，元器件板块企业表现为利润降幅快于营收，受到降价影响，毛利率承压，24Q3末整体存货148.98亿元较24年初增加11.9%环比增加6.4%，合同负债5.11亿元较24年初下降22.5%环比无明显变化[56][57] - 2024年前三季度机加工板块整体营收93.72亿元同比下降8.3%，净利润13.54亿元同比下降27.4%，其中24Q3单季度整体营收37.33亿元同比下降18.7%，整体净利润6.54亿元同比下降39.6%，后续建议关注低空经济、商业航天等新质领域对机加工板块带来的增量，24Q3末整体存货79.93亿元较24年初增加17.7%环比增加11.9%，合同负债4.85亿元较24年初下降48.6%环比上升8.2%[58][60][61] - 分赛道看航空/航发产业链和国企改革概念赛道表现相对较好，国企改革标的中中航西飞利润保持增长，建议关注中航电测，中期导弹产业链景气度有望恢复，雷达/通信/电子对抗赛道公司建议关注新型号增量情况及相关民品进展，卫星互联网和北斗赛道将受益于卫星互联网建设及低空经济发展，但目前受到降价影响较为显著短期内利润将承压，利润拐点将晚于订单拐点出现建议关注放量产生规模效应的时间点[62]

行业跟踪报告 · 有色金属行业 国内政策将持续出台,利好有色景气上行 有色金属行业 10 月行业动态报告 核心观点 国内一揽子稳增长政策将持续推出,有望驱动有色金属行业景气度进一步 上行: 国内经济动能有所修复,10月国内制造业 PMI 上升至至50.10%,自 今年4月后首次回至扩张区间。国内经济动能提升下,有色金属消费有所边际 好转,主要有色金属品种下游加工端开工率环比提升。而在9月底国内中央政 治局会议强调经济稳增长,央行出台降息降准等一系列政策后,10月国内发 改委、财政部、住建部等部门均提出关于助力经济高质量发展的相关政策措施, 后续将有一揽子经济稳增长政策推出与落地。这将有助于国内经济形势预期好 转,有望进一步推动有色金属价格与有色金属行业景气度的上行。 ● 2024Q3A 股有色金属行业业绩增速放缓,但行业向好趋势不改,前三季 度行业累积业绩增速在 2022Q4后首次转正:2024年第三季度国内经济复 苏的势头放缓,作为有色金属行业主要下游的房地产市场仍旧下行,主要的有 色金属品种铜铝等大宗商品均出现累库的现象,这使三季度的有色金属价格由 二季度的上涨势头转为下跌。而三季度中下旬美国经济就业数据 ...

一、投资评级 - 首次覆盖给予报告研究的具体公司“推荐”评级[4][3] 二、核心观点 - 报告研究的具体公司是激光雷达行业执牛耳者业务进入高速成长期营收四年增长近6倍当前市占率达37%产品结构趋于完备产能建设推进中2024年H1受ADAS产品销量高增驱动营收同比增长120.97%[1][11] - 车载和机器人场景下激光雷达市场发展前景好车载方面多传感器融合方案成为主流激光雷达进入加速上车期市场长期成长空间大机器人方面应用场景多成本降低有望提升渗透率推动市场规模扩容[1] - 报告研究的具体公司软硬件一体化实力出众自研处理芯片SoC降低成本新品价格降低至200美元以下截止2024年6月30日获22家汽车整车厂及一级供应商的80款车型量产定点订单自研人工智能感知软件HyperVision是业内软硬件一体化能力最强的厂商以“AI+机器人”为方向打造技术平台向平台级企业成长[1] 三、各部分总结 （一）激光雷达执牛耳者，业务进入高速成长期 - 报告研究的具体公司乘国内智能驾驶兴起之势2014 - 2024十年间成长为车载激光雷达龙头2023年上海车展44款搭载激光雷达车型中其产品独占22款2024年1 - 7月出货量位居榜首市场份额达37%2024年上半年发布三款新品继续引领行业技术进步与产品降本[11] - 2023年公司实现营收11.2亿元较2020年增长5.6倍2024年上半年营收同比增长1.3倍至7.6亿元规模效应带动亏损收窄截止2024年6月30日共获得22家汽车整车厂及一级供应商的80款车型的量产定点订单预计2024 - 2026年营收分别为18.3亿元、29.2亿元、47.7亿元[12] - 报告研究的具体公司股权结构稳定且集中实际控制人持股21.63%员工持股6.80%股东背景多元化IPO前经历多轮融资吸引多种类型股东形成多元化股东结构产业方股东与公司业务合作紧密客户稳定性与股权稳定性均得到提升[17] - 核心管理层技术出身主要由创始人团队构成联合创始人技术背景深厚管理层平均年龄较低技术创新活力足能够助力公司巩固行业领导者地位2024年1月5日公司于港交所上市IPO募集资金重点投向“研产销”环节包括研发新产品、升级制造设备、开拓客户等[21] - 报告研究的具体公司产品布局完备拥有三大激光雷达平台覆盖汽车与机器人领域产能建设同步推进现有四大工厂在建新工厂一期产能达100万台2024年H1公司ADAS产品销量高增驱动营收同比+120.97%至7.27亿元ADAS业务收入占比提升至83.76%[25][28] - 2024年H1公司ADAS产品单价同比下降29.46%机器人产品单价同比下降27.75%公司通过规模效应实现销售毛利率同比+9.67pct至13.55%其中ADAS产品毛利率由 - 35.50%转正至11.20%扣非后归母净利润为 - 3.05亿元亏损同比缩窄28.32%经营性现金净流量为 - 1.16亿元净现金流出同比缩窄57.75%[29] - 2024年H1公司研发费用为3.13亿元同比+27.18%研发费用率受益于规模效应同比下滑33.76pct至41.12%销售费用率为7.48%同比 - 4.72pct管理费用率为10.79%同比 - 41.03pct[32] （二）车载+机器人场景丰富，激光雷达市场长坡厚雪 - 雷达包含多种技术路线激光雷达具有高精度、高分辨率探测优势以及3D建模能力被应用于自动驾驶感知层2018 - 2021年开始在车载领域大规模应用感知层是自动驾驶第一环对保证自动驾驶质量起关键作用激光雷达性能较其他传感器更全面为多传感器融合方案提供高可靠性[36] - 固态化、芯片化是激光雷达未来发展方向可推动整机成本下探按照扫描模块是否存在机械运动结构可将其分为机械式、混合固态式和固态式不同类型各有优劣[43] - 多传感器方案成为高阶自动驾驶主流方案激光雷达进入上车提速期2024年前三季度19款搭载激光雷达新车型上市已接近或超越2023年全年水平高阶智驾功能可提升车辆驾驶安全性渗透率增长空间广阔有望带动车载激光雷达市场扩容预计2025年车载应用占比超60%2029年市场规模达36亿美元[48] - 机器人产品类型丰富激光雷达在机器人领域应用前景广阔已有多款机器人产品采用激光雷达机器人市场扩容和激光雷达渗透率上升将驱动市场规模增长预计2022 - 2030年全球机器人激光雷达市场规模CAGR超过50%2030年达到2162亿元[59] （三）软硬件一体化实力出众，向平台级AI企业成长 - 激光雷达由多个模块组成各模块有不同技术路线报告研究的具体公司在各模块储备丰厚技术自研SoC芯片降低成本使首款搭载产品MX主板面积减少50%功耗降低40%价格在200美元之下引领车载激光雷达进入千元机时代扩大产品应用范围[64][68] - 报告研究的具体公司新品性能位居行业第一梯队在性能相近情况下成本与定价是核心竞争优势公司客户覆盖面广配套车型销量表现良好2024年1 - 8月部分车型销量良好截止2024年6月30日在手订单充裕有望支持公司持续成长全球激光雷达市场向龙头集中公司全球化成长空间广阔[70][73] - 报告研究的具体公司自研人工智能感知软件HyperVision可将传感器原始数据转换为高质量感知信息通过软硬件一体方案提升综合产品实力公司将业务拓展至提供一站式解决方案如无人自动驾驶项目和车路协同项目2024年H1解决方案业务营收0.36亿元毛利率为51.40%[83][87] - 报告研究的具体公司软硬件一体化能力出众是唯一拥有专有芯片和专有感知软件全自研能力的激光雷达企业以“AI+机器人”为方向打造机器人技术平台将业务拓展至多个前沿领域相比于汽车产品机器人产品特征使公司软硬件一体化解决方案更适配机器人厂商[88]

宏观板块 - 10月出口同比增长12.7%进口下降2.3%出口增速超预期源于台风影响后置、外需边际修复以及低基数效应等因素影响出口或将承压、全年增速预计在4.5% [1][4][5] - 区域发展领导体制迎来重要变革各省推动区域协调发展主要有四大着力点 [1][10][13] 金工板块 - 美国大选结果公布经济流动性和不确定性小幅转差但总体影响有限今年内地上市美股指数追踪ETF规模收益齐增可作为美股投资标的持续关注 [14] 有色板块 - 特朗普当选对有色金属行业影响金价短期承压工业金属中性能源金属利空部分稀有金属或成中美贸易战下反制工具得到价值重估 [15][19] 军工板块 - 美国大选尘埃落定特朗普“避战论”提振军贸市场全球军费将快速提升国防工业将成必选投资 [25][26] 机械板块 - 特朗普胜选对A股机械板块影响利空出口链、利好自主可控及内需（顺周期通用设备）利好人形机器人 [31][32][33] 轻工板块 - 美东时间11月6日凌晨特朗普宣布在2024年总统选举中获胜轻工出口龙头持续成长未来关税政策仍存不确定性 [38] 化工板块 - 2024年11月6日美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜共和党政策主张或抑制原油价格上行高度油价波动影响化工原料成本和库存转化损益 [45][46] 电新板块 - 特朗普或延续“能源主导”战略新能源市场恐降温美国光伏壁垒高企本土先进产能具备较强先发优势 [52] 建材板块 - 美国东部时间11月6日凌晨特朗普宣布在2024年总统选举中获胜美国加大对华贸易限制我国玻纤出口将收缩看好海外产能布局多的企业 [60][61][62] 家电板块 - 美国总统大选于美国东部时间11月5日启动特朗普上任后对华关税政策边际趋严家电出口链风险偏好短期回落但长期来看全球化、高端化发展步伐有望加快 [65][66][69]

行业投资评级 - 家用电器行业推荐维持评级[5] 核心观点 - 美国总统大选结果基本落地特朗普上任后对华关税政策边际趋严短期影响家电出口链风险偏好但长期有利于全球化高端化发展步伐加快建议关注受益于国内促消费扩内需政策估值回升的白电龙头以及国际竞争力强有望受益于抢出口的企业[3] 根据相关目录总结 事件影响 - 特朗普当选总统可能对中国出口产品加征关税冲击出口链投资情绪但国内政策将强化家电内销支撑力[2] 中期与远期影响 - 中期关注关税政策落地后的抢出口现象远期关税制裁可能加快家电企业全球化步伐跨国并购动作可能增多[2] 龙头企业应对能力 - 全球化布局领先的家电龙头应对贸易政策不确定性的能力更强[3] 投资建议 - 关注受益于国内政策白电龙头和有望受益于抢出口的企业[3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[2][4] 报告的核心观点 - 报告期内归母净利润稳健提升，毛利率小幅改善，经营活动现金净流量同比多流出，各业务毛利率有稳有进，净利率同比提高[1] - 集团聚焦主责主业，强化属地优势，新签合同额整体有所减少，但在上海市场新签合同占比提升且承担上海市重大工程比例较高[1] - 有序推进工程建设，多个重大工程竣工交付，超级项目实现建设节点目标，大力发展新兴产业并新签一定金额新兴业务合同[2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为17.13、18.21、20.18亿元，对应增速分别为9.97%/6.30%/10.81%，对应P/E分别为14.11/13.27/11.98x[2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024Q1 - 3，公司实现营收2140.13亿元，同减4.05%；实现归母净利润13.51亿元，同增4.30%；实现扣非净利润7.89亿元，同增0.21%；经营活动现金净流量-214.94亿元，同比多流出158.96亿元；Q1 - 3公司毛利率为8.19%，同比提升0.02pct，净利率为0.69%，同比提高0.09pct[1] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为3155.66、3327.21、3536.30亿元，收入增长率分别为3.59%、5.44%、6.28%；归母净利润分别为17.13、18.21、20.18亿元，利润增速分别为9.97%、6.30%、10.81%；毛利率分别为8.29%、8.32%、8.26%；摊薄EPS分别为0.19、0.20、0.23元；PE分别为14.11、13.27、11.98[3] 业务发展 - 2024Q1 - 3新签合同2,778.03亿元，同减9.18%，各业务新签合同有增有减，其中建筑施工新签合同2,313.85亿元，同减5.43%；设计咨询新签合同141.66亿元，同减8.11%；建材工业新签合同219.96亿元，同增2.69%；房产开发新签合同52.94亿元，同减54.33%；城市建设投资新签合同0.1亿元，同减81.68%[1] - 在上海市场新签合同2,053亿元，占新签合同总额的74%，较去年同期提升2.03pct；集团承担上海市重大工程111项，占全市比例为58%[1] - 有序推进工程建设，多个重大工程竣工交付，超级项目实现建设节点目标，大力发展新兴业务，新签新兴业务合同额702亿元，占新签合同总额的25%[2]