总量视角下的区域经济排位与占比情况 - 2024年前三季度31个省市GDP合计规模达94.3万亿元广东、江苏GDP总量超9万亿元总量前十省份位次与上半年相比保持不变且GDP总量占全国比重稳定在61.8%[12][13] - 东部GDP总量占全国比重稳定中部占比上升西部和东北占比下降南方GDP总量占全国比重领先北方近30个百分点[4] - 8个经济大省GDP增量占全国比重小幅提升至53%其GDP增量占比大致与总量占比持平[4] 增速视角下的区域经济分化与承压情况 - 各省GDP增长区间由上半年的1% - 6.2%收窄至1.8% - 6.2%经济增速快于全国的省份数量不断增加[4] - 东北经济增长承压仅辽宁跑赢全国北方经济增速跑赢全国的省份占比高于南方[4] - 长三角、成渝地区经济增速领跑珠三角地区表现较弱经济大省中广东增速最低为3.4%[4] 各省份完成年度经济增长目标的压力情况 - 以全年经济预期增长目标和前三季度实际完成的经济增速差值衡量完成年度增长目标的压力31个省份中有24个省份为正即前三季度GDP实际增速不及全年预期目标[4] - 差距在2个百分点以上的省份有5个海南压力最大相差近5个百分点东北三省前三季度经济增速均不及年度目标[4] - 江苏前三季度经济增速领先年度目标0.7个百分点完成全年增长目标压力最小[4] 区域主要经济指标表现情况 - 发达地区社零表现不及预期西藏社零同比增长6.2%领跑全国上海、北京、天津录得负增长但环比有所改善[5] - 31个省份中28个省份房地产投资为负增长进而对固定资产投资形成拖累[5] - 出口数据分化明显海南领跑江西居于末位西藏规模以上工业增加值增速居于第一黑龙江同比下降2.7%居全国末位[5] 区域经济发展的现状评估情况 - 十八大以来区域经济迎来政策密集期均衡性在区域发展中的重要性进一步提升[5] - 区域发展模式进入新时代更加注重因地制宜、统筹发展与安全、创新、统一大市场[5] - 中央和地方区域协调发展领导小组相继亮相领导体制迎来重大变革[5] - 四大战略有机统领的发展布局日益完善区域发展的不平衡性开始收敛但区域发展差距仍较大[5] 决胜全年经济发展目标的策略情况 - 9月26日中央政治局会议体现出要更大力度稳经济各经济大省积极表示努力完成全年经济增长目标并且要为全国大局做贡献[5] - 谋当下的着力点包括对上承接中央有关政策对内稳生产、稳需求、稳主体[5] - 实现区域经济高质量发展要虑长远需从深化户籍等体制机制改革、积极主动对接区域发展战略、因地制宜发展新质生产力、善用资本市场工具助力实体经济四方面入手[5]

行业点评报告 · 公用事业行业 首部《能源法》出台,立足能源安全和绿色低碳转型 《中华人民共和国能源法》点评 ● 事件:11月8日,十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民 共和国能源法》。法律共分为九章,具体包括总则、能源规划、能源开发利用、 能源市场体系、能源储备和应急、能源科技创新、监督管理、法律责任、附则, 自 2025 年 1 月 1 日起施行。 ● 我国首部《能源法》正式通过,立足能源安全和绿色低碳转型。我国《能 源法》的起草工作自2006年启动,耗时18年于 2024年正式通过,在我国能 源发展历史中具有里程碑式的意义。《能源法》第一条"为了推动能源高质量 发展,保障国家能源安全,促进经济社会绿色低碳转型和可持续发展,积极稳 妥推进碳达峰碳中和,适应全面建设社会主义现代化国家需要,根据宪法,制 定本法",为我国能源发展指明方向,即在保障国家能源安全的同时,实现绿 色低碳转型。 ● 优先开发利用可再生能源,积极安全有序发展核电,合理布局煤电。在供 给侧, 《能源法》明确要优先开发利用可再生能源,具体包括:1)统筹水电 开发和生态保护,严格控制开发建设小型水电站;2)推进风能、太阳能开发 ...

货币政策演进 - 央行研究货币供应量统计修订M1或新增两项M2或调整[1] - 利率传导新路径7天逆回购利率成国债收益率曲线锚[2] 外部影响因素 - 央行关注海外通胀回升风险和全球贸易投资变化[2] - 美国大选后政策主张或带来通胀上行风险影响货币政策[2] 货币政策展望 - 货币政策将保持宽松基调[3] - 2025年货币政策宽松有三个路径[3] 报告对比分析 - 2024年3季度货币政策执行报告与2季度报告有边际变化[7] 风险提示 - 存在政策理解不到位等风险[4][14]

CPI相关 - 10月CPI环比下跌0.3%同比上涨0.3%[8] - 食品价格环比下跌1.2%超季节性下跌拖累CPI同比回落[1] - 猪肉等四项影响CPI环比下降约0.20个百分点占总降幅七成左右[1] PPI相关 - 10月PPI环比降幅收窄至0.1%同比下降2.9%[15] - 耐用消费品环比下降1.1%超跌拖累PPI环比回升[19] 价格影响因素 - 出游需求增加支撑非食品价格环比持平[11] - 居民消费复苏动能偏弱可选消费品价格延续回落趋势[13] 未来趋势 - CPI将保持温和回升[21] - PPI同比降幅有望收窄[22]

报告行业投资评级 - 证券行业投资评级为推荐维持评级[3] 报告的核心观点 - 上市券商三季报发布显示行业整体业绩弹性较强营收归母净利同比降幅收敛且归母净利率提升国家相关政策推动资本市场环境优化投资者信心修复等因素共同推动行业盈利能力预期改善看好三类券商标的[1][3][7] 根据相关目录分别进行总结 上市券商整体业绩情况 - 43家上市券商2024年前三季度共实现营业收入3714.28亿元同比下降2.41%降幅较2024H1收敛10.28个百分点实现归母净利润1034.49亿元同比下降5.54%降幅较2024H1收敛16.39个百分点归母净利率27.85%较2024H1提升63.7bp[1] 头部券商排名情况 - 中信证券营收461.42亿元同比增加0.73%归母净利润167.99亿元同比增长2.35%龙头地位稳固华泰证券和国泰君安营收分别为314.24亿元和290亿元同比增加15.41%和7.29%归母净利润分别为125.21亿元和95.23亿元同比增加30.63%和10.38%营收和归母净利润前十券商排名相对稳定[1] 部分券商盈利能力情况 - 华泰证券2024Q3净资产收益率（ROE）7.59%相对2024H1提升4.41个百分点盈利能力行业领先中信证券招商证券ROE位列二三位分别为6.3%和6.12%天风证券海通证券前三季度ROE分别为 -2.3%和 -0.41%表现较差招商证券净利润率50.07%大幅高于其他上市券商国海证券和中泰证券净利润率排名相对靠后分别为6.31%和6.77%[2] 部分中小券商业绩弹性情况 - 东兴证券营收前三季度同比增速168.23%行业领先红塔证券首创证券增速位列二三位同比增长85.52%和42.81%从归母净利润角度看红塔证券增速203.85%位于行业首位东兴证券第一创业首创证券华林证券和山西证券业绩增速超过50%部分上市券商业绩仍承压如海通证券中金公司中信建投等头部券商业绩同比下滑超过20%[2]

证券|CGS 行业点评报告 ·银行业 化债力度超预期,大行资本补充加速推进 11 月人大常委会新闻发布会解读 事件:11月8日,全国人大常委会第12次会议表决通过了全国人大常委会关 于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议 案》的决议(以下简称《决议》),并举行新闻发布会介绍相关情况。 ● 6 万亿债务限额+4万亿专项债化债组合学出台,规模力度超预期:《决议》 安排增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务,分三年实施,每年2 万亿元。同时,从2024年起,连续五年每年从新增地方政府专项债中安排8000 亿元,专门用于化债。两项政策直接增加地方化债资源10万亿元,此外,会 议明确 2029年到期的棚改隐债2万亿元按原合同偿还。三项政策协同发力, 到 2028年之前,我国地方政府隐债总额将从 2023年末的 14.3万亿元大幅降 至 2.3万亿元;与此同时,会议强调坚决遏制新增赔性债务。整体来看,本次 化债组合拳大力减轻地方化债压力,地方债务风险将得到有力缓释。 ● 银行参与债务置换短期影响可控,中长期有望受益地方经济基本面改善: 债务置换带动银行资产端收益率下行,同时高收益城投 ...

人大常委会相关决议 - 增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务[1] - 2024年起连续五年每年安排8000亿元专项债券化债累计可置换4万亿元[1] - 2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元按原合同偿还[1] A股市场展望 - 化债可改善公司资产质量提升盈利能力[2] - 化债可腾出政策空间改善宏观经济基本面带动上市公司盈利好转[2] - 当前A股市场估值处于历史中等水平中长期投资价值较高[2] A股市场配置机会 - 地产链受政策提振有望继续向上[3] - 扩大内需相关行业受政策刺激业绩有望改善[3] - 新质生产力中长期配置价值较高[3] 风险提示 - 国内政策效果不确定风险[3] - 地缘因素扰动风险[3] - 市场情绪不稳定风险[3]

宏观动态报告 25BP 降息背后的不确定性 —11 月 FOMC 会议 2024年11月08日 ● 随着美国大选尘埃落定,全球市场关注点迅速转美联储(Fed)利率决议,美联储如预期 实施了今年第二次 25BP 的降息，降息后的利率水平为 4.50%-4.75%。 . 特朗普当选没有影响本次降息决议,潜在政策落地前美联储降息步伐仍取决于双重目标的 动态调整。尽管美联储表明自己正朝着更中性的立场前进,但不可避免地要应对特朗普政 府带来的不确定性,飽威尔也表示目前存在相当程度的不确定性,不希望提供过多的前瞻 性指引。因此我们认为在特朗普明确的贸易、移民等政策出台之前,美联储的降息步伐仍 取决于通胀和就业数据的动态变化。9 月 FOMC 将对通胀的关注转向对劳动力市场的关 注,而本次美联储声明弃用了有关对通胀回归2%表示信心的措辞,或代表着降息节奏短期 不再仅取决于劳动力市场的动态变化,仍要关注通胀反弹的风险。 ● 美联储留出了 12 月份放线降息节奏的空间,未来的降息节奏或更加"道慎"且"灵活"。 飽威尔发布会上解释,删除"通胀可持续向2%靠近"是因为美联储已经对通胀下行的路径 较有信心(开始降息的先决条件),因此 ...

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汇率走势 - 短期美元走强美债上行非美货币面临冲击但人民币调整幅度可能小于预期[10] - 中期即便美国加征关税落地对人民币冲击将弱于2018年[17] 汇率影响因素 - 当下人民币面临环境与2018 - 2019年不同美国进入降息周期中国财政扩张可能更早且通胀较低[29] - 美国加征关税落地对美元和非美货币都有影响[38] 汇率测算 - 两种模型测算人民币新均衡位置可能在8左右但实际冲击将远小于理论测算[43] 货币政策 - 2025年中国货币政策将保持宽松基调有降准国债净买入降息三个路径[52] 汇率对经济影响 - 具备弹性的汇率有助于促进经济增长[62] - 日本曾因日元缺乏弹性面临经济问题[63] 风险提示 - 存在政策理解央行货币政策政府债券发行美联储货币政策美国加征关税汇率模型测算等风险[67]