汇率走势 - 短期美元走强美债上行非美货币面临冲击但人民币调整幅度可能小于预期[10] - 中期即便美国加征关税落地对人民币冲击将弱于2018年[17] 汇率影响因素 - 当下人民币面临环境与2018 - 2019年不同美国进入降息周期中国财政扩张可能更早且通胀较低[29] - 美国加征关税落地对美元和非美货币都有影响[38] 汇率测算 - 两种模型测算人民币新均衡位置可能在8左右但实际冲击将远小于理论测算[43] 货币政策 - 2025年中国货币政策将保持宽松基调有降准国债净买入降息三个路径[52] 汇率对经济影响 - 具备弹性的汇率有助于促进经济增长[62] - 日本曾因日元缺乏弹性面临经济问题[63] 风险提示 - 存在政策理解央行货币政策政府债券发行美联储货币政策美国加征关税汇率模型测算等风险[67]