报告行业投资评级 - 报告给予电子行业"推荐"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 消费电子终端产品持续升级,亮点频出,如iPhone 16系列、华为Mate XT等新品的创新 [1] - 消费电子板块估值处于底部,新一轮的换机需求有望提振消费电子板块的盈利和估值水平 [2] - 新品推动智能手机销量预期增长,如iPhone 16系列面板出货量、华为在中国市场份额和出货量的提升 [2] 行业投资机会 - 建议关注立讯精密、歌尔股份、领益智造、京东方A、精研科技等公司 [2]

报告行业投资评级 - 电子行业整体被评为"推荐"评级,相对基准指数涨幅预计超过10% [1][2] 报告的核心观点 - 消费电子终端产品持续升级,亮点频出,如iPhone 16系列、华为Mate XT等新品发布 [1] - 新品推动智能手机销量预期增长,2024年第二季度全球智能手机出货量同比增长7.6%,达到2.9亿部 [2] - 消费电子板块估值处于底部,当前整体市盈率TTM仅有22倍,处于历史低位,新一轮的换机需求有望提振消费电子板块的盈利和估值水平 [2] 行业研究总结 行业投资机会 - 立讯精密、歌尔股份、领益智造、京东方A、精研科技等公司被推荐 [3][4] - 新品发布和换机需求推动消费电子行业回暖 [2][3] 行业风险提示 - 消费电子行业复苏不及预期的风险 [3] - 国际贸易摩擦激化的风险 [3] - 折叠屏出货量不及预期的风险 [3] - AI渗透不及预期的风险 [3]

我国矿产资源保障不充分,对外依存度高 - 我国有色金属资源供给侧保障不充分,30种主要矿产中约一半矿产储量丰度低于世界平均水平,人均探明储量为世界平均水平的58% [7][8] - 我国作为全球制造业大国,金属冶炼产量全球最高,对矿产资源需求也全球领先,35种主要矿产中有30种消费量全球第一,需要大量依赖进口 [8][9] - 近年来我国矿产品贸易逆差不断扩大,至2022年达7,041.83亿美元的历史新高,矿石和金属进口占商品进口的比例也由2000年的5.95%不断提升至2023年的14.59% [11][12] 新国际形势下,"走出去"是有色企业的必然选择 - 我国战略性矿产对外依存度高,预计到2035年,我国40种矿产资源2/3对外依存的格局难以改变 [17][19] - 我国金属矿砂进口高度集中于澳大利亚、巴西、智利和秘鲁,供应链安全的不确定风险上升 [21][24] - 各类关于国家安全的政策相继出台,关键矿产资源与产业链供应安全已成为国家安全体系中的重要一环 [26][27] 我国有色金属企业出海的机遇与挑战 - 在2000年"走出去"战略叠加中国经济进入新一轮高速增长期的双重助推下,我国有色企业出海并购进入快速发展阶段,截至2021年底已拥有超过400个海外矿业项目 [43][44] - 新形势下,全球矿产资源国通过结盟、制定政策法规以及提供资金等方式加强关键矿产保障和供应,同时贸易投资保护主义抬头,矿产国资源政策收紧,对外资控制矿产资源采取国有化收归并进行直接管理,未来我国有色企业出海并购将面临更复杂的环境和更高的风险 [60][62] - "一带一路"沿线的中亚、东南亚、非洲、中东地区均处于世界重要成矿带上,成矿条件优越,矿产资源种类全,这些地区的国家普遍为发展中国家,具备强烈的利用矿产资源助推经济发展的意愿,拥有更强的交易动力,并与我国有着良好的外交关系 [65][66][69] 投资建议 - 在现有的国际形势下,已在海外收购矿山形成资源开发产生收入利润,并拥有矿山成功生产运营能力与经验的企业,在未来的海外矿山扩产与更多海外矿山收购改造经营上将更具有确定性,推荐紫金矿业、洛阳铝业、中矿资源、山东黄金、赤峰黄金,建议关注华友钻业、金诚信、中国铝业 [72]

报告行业投资评级 报告给予电子行业"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 创新是苹果竞争力的核心 - 苹果手机经历了四次重大创新升级,从多点触控、全新设计外观和交互理念,到玻璃盖板、CNC不锈钢中框、视网膜屏幕、三段式铝合金一体设计等,不断定义手机工业的新高度。[7] - 创新给苹果带来了无与伦比的用户体验,并创造了科技公司前无古人的辉煌成绩,也带动了产业链公司的变革与创新。[7] 估值与业绩是苹果产业链行情的发动机 - 2017年以来,苹果产业链迎来了低估值价值龙头的估值重估,龙头公司增速高于行业平均,行业龙头市占率提升。[16] - 2019-2020年,苹果产业链公司业绩高速增长,同时估值也从2018年底的低位大幅修复,公司估值水平大幅提升。[20][21] - 2022年以来,苹果产业链公司整体估值水平较2021年高位逐渐走低,维持区间震荡。[41] AI是苹果产业链的新一轮机遇 - 苹果正式开启"AI时代",通过"端侧+云侧"的升级,为iPhone、iPad和Mac带来了个性化的AI功能,提升了用户体验。[47][48] - 苹果正与OpenAI深度合作,将ChatGPT整合到其产品和服务中,为用户提供免费的高级体验。[48] - AI手机将成为未来消费电子市场的关键差异化因素,苹果有望凭借其优秀的应用创造和优化能力,迅速提升AI手机的市场占有率。[54][56] 根据相关目录分别进行总结 谁主浮沉 -- 苹果产业链行情的复盘与总结 - 创新是苹果竞争力的核心,在芯片、摄像头、外观等领域价值量持续提升。[7][8] - 低估值与业绩修复是苹果产业链行情的发动机,2017年以来迎来了估值重估。[16] - 2019-2020年,苹果产业链公司业绩高速增长,同时估值也大幅修复。[20][21] - 2022年以来,苹果产业链公司整体估值水平较高位有所下降。[41] 柳暗花明 -- 智能手机市场再起涟漪 - 全球智能手机市场在经历了2020-2021年的高增长和2022年的连续下滑后,预计于2024年再次迎来增长。[34][35] - 智能手机市场呈现两极分化趋势,高端和低端的占比都在增长,苹果作为高端市场的核心地位短期内难以被打破。[34][35] - 资本开支增速的下滑意味着产能的扩张或升级趋于保守,苹果产业链持续高速增长已成历史。[45] AI -- 苹果产业链的新一轮机遇 - 苹果通过"端侧+云侧"的升级,为iPhone、iPad和Mac带来了个性化的AI功能,提升了用户体验。[47][48] - 苹果正与OpenAI深度合作,将ChatGPT整合到其产品和服务中,为用户提供免费的高级体验。[48] - AI手机将成为未来消费电子市场的关键差异化因素,苹果有望凭借其优秀的应用创造和优化能力,迅速提升AI手机的市场占有率。[54][56] 硬件创新带动苹果产业链价值增量 - 苹果手机在功能创新、外观升级和换机周期三重因素的推动下,有望迎来新一轮换机热潮。[76] - 报告推荐了立讯精密、歌尔股份、领益智造等多家苹果产业链公司。[76][77]

行业投资评级 维持推荐 [172] 报告的核心观点 1. 电新行业2024H1营收同比下滑29.06pct,退坡明显,其中锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比分别为26.5%/22.2%/5.0%/14.62%。[4][5] 2. 2024H1电新行业归母净利润同比下滑52.5%,盈利下滑,但24Q2出现弱增长,季节性修复迹象持续。[6][7][8] 3. 2024H1电新行业毛利率下降2.40pct至17.51%,出现分化,24Q2仍不乐观。[9][10] 4. 2024H1电新行业期间费用率同比上升2.09pct至11.5%,研发费率上升0.4pct。[11][12][13] 5. 2024H1电新行业净利率同比下降4.3pct至4.72%,出现分化,71家亏损。[14][15] 6. 2024H1电新行业ROE/ROA达2.96%/1.17%,同比下降3.75/1.75pct,24Q2环比有所修复。[16][17][18] 7. 2024H1电新行业经营性现金流净额同比下降75.6%,24Q2环比从流出转为流入。[19][20] 子板块分析 1. 锂电池板块2024H1营收同比下滑12.7%,归母净利润同比下滑6.7%,出现分化。[37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][49][50][51][52] 2. 太阳能板块2024H1营收同比下滑26.1%,归母净利润由盈转亏,全行业亏损。[54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][72] 3. 风电板块2024H1营收同比下滑4.3%,归母净利润同比下滑30.4%,利润规模大幅缩水。[74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][87][88][89][90] 4. 输变电设备板块2024H1营收同比增长4.7%,归母净利润同比下滑30.2%。[92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112]

城镇化率提升与需求释放 - 常住人口城镇化率将提升至接近70%,每年新增城镇人口约900万人[1] - 常住人口城镇化率与户籍人口城镇化率差距约18%,约2.5亿人口有"市民化"需求[1] - 城镇化率提升将带来万亿级的消费增量和投资增量[1][8] 户籍制度改革与公共服务供给 - 深化户籍制度改革,放开放宽城市落户门槛[3][14][15] - 推动公共服务供给与户籍身份剥离,未落户常住人口享有均等化城镇基本公共服务[3][18] 潜力地区工业化推动城镇化 - 在中南、皖北、鲁西南等重点潜力地区因地制宜发展产业,带动城镇化[16][17][21][25] - 培育特色优势产业集群、促进产业园区提级扩能、强化人才支撑等[25] 都市圈同城化发展 - 提升基础设施向周边延伸、公共服务资源向周边覆盖、部分产业向周边转移[26][27] - 推动标准一体化、监管一体化和要素一体化,实现中心城市与周边共同发展[27] 城市更新与安全韧性提升 - 推进老旧小区改造、保障性住房等"三大工程"建设[28][29] - 加强城市洪涝治理、生命线安全工程、绿色智慧城市建设[28][29][30] 资金和要素保障 - 财政支出结构由硬性基建向民生领域软性基建转移,社保支出占比提升[31][32][33] - 提升社会保险体系可持续性,实现"财随人走"的转移支付机制[31][33][34][35] - 优化土地要素配置,增加核心都市圈城镇用地[35]

报告的核心观点 宏观经济分析 [1][3] - 8月美国CPI数据略低于预期,核心CPI环比增速超预期,但通胀四季度预计仍将回升,不会阻碍美联储的降息步伐。 - 美联储预计将在9月、11月和12月各降息25BP,全年累计降息75BP,实现"软着陆+预防式降息"。 银行业绩分析 [6][7][8] - 2024年上半年,上市银行营收延续负增长,但净利润增速边际改善,主要受益于拨备计提压力缓解。 - 银行表内业务量价继续承压,但负债成本优化效果逐步显现,利息净收入下降趋势有所缓解。 - 中间业务收入下滑,但投资收益持续增长,成为非息收入的核心驱动。 - 资产质量整体平稳,但零售贷款不良风险需关注。 投资建议 [8] - 维持银行板块推荐评级,关注两条主线: 1) 受益于超长期特别国债发行且分红比例稳定的国有银行,如工商银行、建设银行、邮储银行。 2) 业绩增长稳健的优质中小银行,如江苏银行、常熟银行。 风险提示 [4][9] - 美国经济和劳动市场下行风险 - 美国银行系统流动性问题风险 - 利率持续下行导致净息差承压的风险 - 规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险

报告行业投资评级 - 维持有色金属行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 宏观预期主导金属价格震荡,旺季即将来临有色金属需求边际改善 [1] - 2024年上半年有色金属行业业绩出现反转,主要受益于国内经济好转和美联储降息预期 [1][36] - 有色金属行业处于产能下行周期,新增产能增速明显下滑 [18][19][20] - 政策性控制行业产能,下游创造行业新需求热点 [24][25][26][27] - 有色金属大宗商品价格在8月出现反弹 [30] 行业概况 行业地位 - 有色金属是制造业产业链上游的基础材料,与国民经济发展息息相关 [7] - 有色金属行业具有较强的周期性,受整体经济周期波动影响较大 [9][10][11] 下游需求 - 有色金属下游需求主要集中在房地产、建筑、汽车、家电等行业 [11][12][13][14][15][16][17] - 国内经济复苏缓慢,但下游"金九银十"旺季来临,有色金属需求有所改善 [10] 产能情况 - 有色金属行业处于产能下行周期,新增产能增速明显下滑 [18][19][20] - 政府通过限产等政策手段控制行业产能,实现逆周期调节 [24][25][26][27] 财务表现 - 2024年上半年有色金属行业业绩出现反转,主要受益于国内经济好转和美联储降息预期 [1][36] - 有色金属行业整体毛利率和销售利润率有所提升,带动ROE水平上升 [37][38][39][40][41][42][43] 行业发展趋势 - 国内有色金属行业发展空间有限,海外收购优质矿山和新金属成为未来增长点 [45][46][47][51][52][53][54][55] - 有色金属行业上市高峰已过,市值占比呈下行趋势 [69][70] - 有色金属行业估值处于历史底部附近,具有较高的投资价值 [72][73][74][75][76][77][78]

通胀分析 - CPI同比增速从7月的2.9%进一步降至2.5%,低于市场预期[1] - 核心CPI同比保持3.2%,符合预期,但环比增速从0.2%加速至0.3%[1] - 美联储预计在通胀稍显"外冷内热"的情况下,9月降息25BP较为合适[1] 经济预测 - 美国经济2024年内大概率是"软着陆+预防式降息"组合[6] - 美联储预计在9、11、12月各降息25BP,年内累计75BP[6] - 数据中弱化最为明显的制造业PMI和劳动数据集中在月初公布,容易引发经济下行担忧[6] 资产表现 - 核心CPI环比韧性偏强,市场稍减轻了对经济下行的定价[7] - 美国国债收益率、美元指数和美股均有所上涨[7] 风险提示 - 美国经济和劳动市场下行的风险[16] - 英国银行系统意外出现流动性问题的风险[16] - 对美联储官员发言理解不到位的风险[16]

报告行业投资评级 - 整车推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车 [6] - 智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份 [6] - 新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团 [6] 报告的核心观点 1) 8月车市销量环比恢复,地补落地+新车上市有望支撑"金九银十"销量稳步向上 [2][3] 2) 受益于新能源热销与出口高增长,自主品牌展现出十足的销量增长韧性 [3] 3) 出口方面,8月乘用车出口 43.8万辆,同比+25.6%,环比+9.7%,维持高速增长,新能源汽车出口 11.0万辆,环比+6.1%,同比+22.0% [4] 分车型和企业总结 1) 乘用车方面,8月国内乘用车销售174.4万辆,环比+9.3%,同比-9.4% [3] 2) 商用车方面,8月国内销售19.8万辆,同比-20.9%,环比+0.2%,出口7万辆,同比+24.7%,环比+4.7% [3] 3) 新能源方面,8月国内新能源乘用车销售94.9万辆,同比+31.9%,渗透率达到54.4% [3] 4) 出口方面,8月新能源汽车出口 11.0万辆,环比+6.1%,同比+22.0% [4] 5) 整车出口前十企业中,奇瑞出口量达 9.8万辆,同比+12.7%;吉利出口 6.0万辆,同比增长 1.1 倍;比亚迪出口 27.0万辆,同比增长 1.2 倍;吉利出口 34.7万辆,同比+63.0%;长安出口 37.1万辆,同比+60.7% [4]