报告行业投资评级 - 纺织服饰行业为推荐维持[5] 报告的核心观点 - 10月服装销售阶段性回暖，双11活动提前+节假日错位使10月服装零售增速创年内新高，1 - 10月国内社零增速为3.5%，10月为4.8%，增速环比提升1.3pct，服装零售1 - 10月累计增速1.1%，10月当月为8%，环比转正且为2024年新高，11月因双11活动提前透支增速环比10月预计减弱，但10 - 11月整体环比8/9月维持改善趋势[2][15] - 出口保持健康增长，外需稳定，2024年10月国内纺织纱线、服装出口增速分别为0.14%和0.06%，增速环比转正，1 - 10月两者累计增速分别为5.80%和0.70%，10月越南出口增速达25.20%，海外大牌增长预期稳定，企业库存优化，外需订单势头强劲[3][16] - 看好2024Q4终端消费在政策加持下消费信心回暖，中长期2023年消费低基数为板块优质龙头公司增长弹性提供基础，关注前期回调深、有估值修复空间且分红稳定的优质标的，如国内的海澜之家、比音勒芬等，港股的安踏体育等，出口方面海外订单稳定，国际大牌优化供应链利好国内纺织制造龙头订单份额提升，建议关注开润股份等[25] 根据相关目录分别进行总结 一、10月服装销售阶段性回暖，出口延续稳健 - 10月服装零售数据表现优异的原因是双11活动提前、国庆假期错位和华北地区天气转冷促使冬季新品提前开售，10月服装销售增速为2024年新高[2][15] - 出口方面，2024年10月国内纺织纱线、服装出口增速环比转正，1 - 10月累计增速保持稳健增长，海外大牌增长预期稳定，企业库存优化，外需订单强劲，台企出口龙头企业表现有增有减[3][16] 二、行业主要数据回顾 （一）本周股市回顾 - 本周（11月11日 - 11月15日期间），上证指数跌幅为 - 3.52%，深证成指跌幅为 - 3.7%，沪深300跌幅为 - 3.29%，创业板指跌幅为 - 3.36%，纺织服饰行业跌幅为 - 3.38%，其中纺织制造子行业跌幅为 - 3.35%，服装家纺子行业跌幅为 - 3.23%，饰品子行业跌幅为 - 3.86%[3] （二）终端零售表现 - 2024年1 - 10月国内社零增速为3.5%，10月为4.8%，增速环比提升1.3pct，服装零售1 - 10月累计增速1.1%，10月当月为8%，环比转正且为2024年新高，11月因双11活动提前透支增速环比10月预计减弱，但10 - 11月整体环比8/9月维持改善趋势[2][15] （三）上游纺织出口 - 2024年10月国内纺织纱线、服装出口增速分别为0.14%和0.06%，增速环比转正，1 - 10月两者累计增速分别为5.80%和0.70%，10月越南出口增速达25.20%，海外大牌增长预期稳定，企业库存优化，外需订单势头强劲[3][16] （四）上游原材料 - 本周内棉价上涨，中国棉花价格指数、Cotlook A指数等有不同程度的涨跌，粘胶类、涤纶类价格本周部分上涨，锦纶本周价格下跌[45][46][47] 三、本周重点公司公告 - 水星家纺回购注销部分限制性股票，总股本将减少，注册资本也将减少[67] - 梦洁股份为子公司提供担保，担保总额度为45,000万元，各子公司有不同的担保额度[68] - 地素时尚2023年股票期权与限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件成就[69] - 朗姿股份为发行第二期中期票据提供反担保[70] 四、行业本周新闻 - 昂跑第三季度净销售额创新高，在美洲和亚太地区销售额增长显著，在中国市场成功吸引年轻消费群体并计划扩大零售业务[74] - 首届台前·中国羽绒制品创意设计大赛闭幕，大赛有众多参与者，为台前羽绒及服饰加工产业奠定基础[75] - 猫人在2024年双十一多个电商平台斩获内衣品牌TOP1，且在天猫平台跻身大服饰头部品牌行列TOP3[76] - 扬州民欣纺织品制造有限公司召回甲醛含量过高的纤丝枕席[76] 五、板块近期事项 （一）解禁 - 列出了近期部分公司解禁情况，包括浙文影业、宏华数科等公司的解禁日期、数量和股份类型[79] （二）近期增减持一览 - 宏华数科、物产金轮等公司有减持情况，浙江龙盛有增持情况，杰克股份有减持情况等[83] （三）股东大会 - 列出了近期召开股东大会的公司情况，如金春股份、中捷资源等公司的召开日和会议类型[88]

宏观研究报告 10 月财政数据分析2024年11月18日 11 月 18 日财政部公布 10 月份收支数据,各项数据显示财政收入和支出 端在上月迎来拐点之后,进一步上行。尤为重要的边际变化是:一、二本账合 计的广义财政支出累计增速本月已由负转正。收入方面,税收和非税收入累计 同比增速均有所回升,当月同比增速多项税收由负转正,土地收入降幅有所收 敛。整体来看,税收多项数据印证了10月经济数据中的需求改善,专项债资金 拨付提速下亦对基建投资完成额形成较强支撑。展望后市,我们认为财政化债 方案落地,地方实际财政支出仍有望进一步回升,经济"投资-消费-再投资"循 环重启后,财政收入亦有望进一步螺旋向上。 ● 一、财政收支概览:一、二本账合计支出增速由负转正 10月财政整体收支进一步改善,一、二本账合计收入累计增速为-4.7%(前 值-5.6%),支出累计增速为 1.0%(前值-0.8%),支出端在上月边际增速由 负转正之后,累计同比增速为今年2月份以来首次转正,其中一、二本账支出 增速均有所回升,政府性基金支出强度进一步上行至198%(前值196%),突 破历史高位。伴随存量专项债资金加快拨付和化债政策的启动,后续财 ...

行业周报 居民信贷边际改善,逆周期调节助力稳增长 银行业周报 (2024.11.11-2024.11.17) 核心观点 ● 银行板块表现略优于市场:本周沪深 300 指数下跌 3.29%,银行板块下跌 1.98%。国有行、股份行、城商行、农商行分别-0.96%、-2.96%、-1.95%、 +0.53%。个股方面,8家银行上涨,其中,常熟银行(+5.44%)、瑞丰银行 (+3.93%)、南京银行 (+0.88%)、苏农银行 (+0.77%)、无锡银行 (+0.68%) 涨幅居前。截至11月15日,银行板块 PB 为 0.64 倍,股息率为 5.14%。 ● 居民信贷需求边际修复,M1、M2均改善:央行公布了2024年10月金融 数据。(1) 社融同比少增,增量政策成效显现。10月新增社融1.4万亿元, 同比少增 4483亿元;社融存量同比增长 7.83%。信贷少增幅度收窄,政府债 在高基数下少增但仍为重要支撑。(2)信贷对社融拖累幅度收窄,高基数下 政府债贡献减弱。10月,人民币贷款同比少增1849亿元。其中,政府债同比 少增 5142 亿元,主要受去年同期高基数影响,随着 10 万亿化债方案出台, 按年内 ...

行业周报 ·汽车行业 州车展技术更新是最大亮点，华为布局机器人 汽车行业周报 核心观点 ● 本周观点 11月 15日,第22届广州国际汽车展览会正式开幕,作为全年最后一个 A 级车展,不同于上半年北京车展,由于车市在明年初将进入传统消费淡季, 车企在广州车展的垂心转向技术发布,在兼顾新车发布的同时童点对自身领先 的电动化智能化技术进行了宣传。 新车方面,比亚迪展出11月12日上市的方程豹豹8,首发王朝系列首款 MPV 夏的内饰,采用中控屏、副驾屏、中央吸顶屏三屏影音联动设计,预售 价 30万元起,有望于 2025年一季度上市, 腾势 Z9 上市, 售价 33.48-41.48 万元,定位中大型超级混动智能硬派 SUV;广汽埃安发布第三款全球战略车 型 -- 埃安 UT 鹦鹉龙,定位 10万 A 级掀背轿车,吴铂首款豪华智能旗舰 SUV -- 吴铂 HL 全球首发,纯电版本可实现 750km 超长续航,将率先应用 高阶智驾,将于 2025年二月份开启预售;吉利领克 Z20 国内首秀并开启预 定,定位紧凑型纯电 SUV,预售价 14.60-16.10万元;华为与江淮合作的尊界 品牌首次进行私密性展出,新车对标迈巴 ...

行业周报 · 家电行业 头部品牌销售成绩亮眼，吸引力有望回升 板块行情回顾:热门标的退潮,家电板块韧性显现。本周(11月11日-11 月 15 日)家用电器(SW) 指数下跌 1.50%,表现强于沪深 300 指数(- 3.29%）,收益率在一级行业中位列第3位。截止 11月 15日,家电指数累计 收益率为 25.37%,跑赢沪深 300指数 8.17个百分点。从家电行业各细分板 块来看,本周白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备Ⅱ/家电零部件 Ⅱ分别下跌 1.14%、3.50%、2.25%、0.38%、4.04%、0.80%，前期海立股 份、四川长虹等热门标的上涨力度衰减,龙头白马韧性显现。本周家电行业 多数下跌,94只股票中有 25 只实现了正收益,其中海达尔、日出东方、金 海高科、彩虹集团、比依股份、亿田智能、富佳股份、利仁科技、禾盛新材、 ST 德豪、奥普科技领涨行业。 ● 家电消费逐步归于平淡。根据奥维云网,2024年第 45周(2024-11-4~2024- 11-10 ),空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别减少 33.17%/38.13%、48.87%/47.50%、41.53 ...

行业深度报告· 农林牧渔行业 央国企引领专题:高质量并购续写种企新篇章 "且看种业"系列报告之三 核心观点 ● ● 农业央国企 23年以来综合表现超越行业大盘。农林牧渔行业中央国企共 33 家,占比 30%。从子行业分布来看,主要集中于种植业、农产品加工,其中 又以种业为重(央国企占比 60%)。23年新一轮国企改革深化提升行动开启 后,农林牧渔央国企指数跑出了显著优于行业总体指数的表现,种业央国企综 合表现也同样优于SW种子指数(截至24年11月15日实现超额收益约6.7%)。 种业央企具备规模优势,分红积极性更高。我国已形成"一利五率"和"一 企一策"相结合的国企考核指标体系,将央国企和非央国企对比可见:种业央 企的市值和营收规模远高于地方国企和非央国企,24Q1-3 种业 4 家央企受粮 价下行、行业竞争激烈、销售谈季等影响,业绩出现不同程度的亏损或下滑, 但从前瞻指标 Q3 末合同负债来看,24/25 销售季业绩具备较好支撑。此外, 种业央企呈现出较高的分红积极性,23年种业央企平均分红总额达4121.55 万元,远高于地方国企和非央国企,其中有3家央企各进行了1次分红。 ● 央国企并购重组热度提升, ...

策略 - 全球多数权益市场表现不佳美国大选后资金转向交易美国通胀、经济、就业和降息预期相关数据和美联储官员言论影响市场风险偏好美国典型成长行业估值过高中长期配置性价比降低下周英伟达公布财报受关注[9][11] 医药 - 国企改革深化提升医药国企经营效率医药国企在医药商业和中药领域占比较高且利润率高于非国企新国九条和并购六条激发并购重组医药国企并购重组集中在医药商业和中药领域国药、华润、上药是医药领域重要国家队推荐关注相关企业[16][18] 固收 - 可转债主流退出方式为赎回和转股9/24后权益市场上涨带动转债强赎2022年以来转债强赎和转股比例下降到期赎回比例上升近期权益市场回调高价转债数量和规模占比升高强赎条款博弈空间增大本轮牛市近四成触发强赎公司行权影响发行人强赎意愿因素包括促转股意愿、评级、期限、余额等建议关注转债强赎风险[22] 有色 - 铜铝材出口退税取消锂中期供需预期改善澳洲锂矿关停行业出清深入新能源汽车产销量增长锂电产业链抢出口碳酸锂去库量增加驱动锂价反弹缅甸稀土矿供应受影响稀土价格有上涨可能稀土可能成为贸易战反制工具建议关注相关企业[28][29] 通信 - 通信板块指数下跌智能控制器和运营商子板块标的表现较好6G成为全球科技创新焦点领域中国IMT - 2030(6G)推进组推动6G发展6G市场前景广阔运营商有相关业务进展投资建议关注相关标的[34][35][36]

行业投资评级 - 推荐维持评级 [7] 报告核心观点 - 国企改革进入新阶段，医药生物行业的国企数量和市值占比较低，主要集中在医药商业和中药领域，且在优势领域，国企的利润率水平表现要高于非国有企业，国企改革与并购重组将助力强者恒强，医药商业和中药领域有望更受益于政策驱动，流通和中药国企有望迎来新增长阶段 [7] - 近期并购重组利好政策频出，激发并购重组市场活力，医药行业并购重组持续升温，国企成为并购重组市场的主力军，医药国企的并购重组事件主要集中在医药商业和中药板块 [7][60] - 国药、华润、上药是国内医药生物领域最重要的国家队，龙头地位显著，具有较高投资价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、国企改革驶入快车道，助力医药国企提质增效 - 我国国有企业改革可大致分为放权让利阶段、改革脱困阶段、股份制改革阶段、混合所有制改革阶段，在“1+N”政策体系下，国企改革进入新阶段 [15][16] - 截至2024年11月4日，医药生物行业A股上市公司中国有企业数量和市值占比较低，主要集中在医药商业和中药领域 [20] - 在化学制药、生物制品、医药商业和中药领域，国企的利润率水平表现要高于非国有企业，在医药商业和中药板块，国企的数量和市值占比相对较高，国企改革与并购重组有望提升行业规范，助力行业高质量、规范化发展 [49] 二、聚焦优势领域，医药国企并购重组浪潮再起 - “新国九条”和“并购六条”等政策激发并购重组市场活力，对我国并购重组市场具有重要意义，政策调整包括主板和创业板重组上市条件、小额快速审核机制等内容 [53][54][59] - 医药行业并购重组近年来持续升温，国企成为并购重组市场的主力军，医药国企的并购重组事件主要集中在医药商业和中药板块，如国药集团、中国通用集团以及华润集团在2024年初纷纷公布并购动作 [60] 三、重点集团/公司介绍 - 国药集团是国内领先的综合医药企业，医药领域覆盖范围广，“十四五”战略剑指万亿规模，2023年营业收入超6800亿元，增幅超7.5%；利润总额超285亿元，增幅超9% [69] - 华润医药“十四五”战略规划清晰，内生外延齐头并进，2023年实现营业收入2447.0亿元，净利润77.8亿元，在医药制造和医药商业领域具有重要地位 [7] - 上海医药是沪港两地上市的大型医药产业集团，主营业务覆盖医药工业与医药商业，2023年营业收入2603亿元，位列《财富》世界500强与全球制药企业50强，综合实力位列中国医药企业第二 [7] 四、投资建议 - 央国企盈利能力强、估值较低、股息率较高、业务韧性强，近期政策推动改革进一步提升盈利能力，国药、华润、上药具有较高投资价值，推荐关注上海医药、天坛生物等 [7]

报告行业投资评级 - 传媒互联网行业推荐维持[9] 报告的核心观点 - 传媒行业央国企竞争力不断提升具有较高投资性价比，在多重赋能下将实现双重修复展现广阔前景，建议关注相关板块重点公司[7] 根据相关目录分别进行总结 一、传媒板块央国企全面梳理 - 传媒板块央国企数量占比超40%，主要集中于出版和电视广播板块，从市值占比看地方国有企业市值占比与数量占比基本一致中央国有企业市值占比略高于企业数量占比，各子版块央国企市值占比分化明显，经营表现也在不同子版块分化明显[17][19][23] - 传媒央国企市盈率和市净率长期低于行业整体水平，估值较行业整体水平低且波动幅度小防守属性强[25] - 多家传媒央国企获基金重仓持股，但整体重仓公司比例持平行业，基金持仓股数和持仓市值比例偏低[33][35] 二、央国企改革深化，出版、广电行业持续推进 - 国企改革分为起步期、探索与完善期、国资引领期、国企新改革期四个关键阶段[40] - 出版行业发展可划分为改革开放时期、自由化改革时期、高质量发展时期，电视广播行业发展可划分为高速发展时期、技术转型时期、融合发展时期，两个行业在不同时期有不同发展特点[48][51][54][56] - 自2019年起央国企绩效考核制度不断调整融入更多科学方法，传媒央国企也在探索更科学成熟的运行体制，“十八大”以来出版、电视广播行业央国企有诸多相关政策发布[58][63] 三、业绩稳健叠加充裕现金流，央国企优势凸显 - 传媒行业央国企核心业务有进入壁垒，牌照稀缺性是造就出版和广电两个板块央国企占主导地位的重要原因[71] - 传媒行业央国企“一利五率”指标走势更稳健，但在央国企数量占比较高的出版和电视广播板块指标表现分化[78][79] - 出版和广电公司现金流充裕分红水平领先[84][92] 四、央国企价值重塑：变革焕新 - 出版和广电板块传统主营业务未来存在不确定性，但可开拓新兴业务，新技术赋能将带来新机遇[96] - 出版行业国企资本运作灵活可推动转型升级，布局AI能激发行业新活力，出版上市公司正积极拥抱AI技术[97][103][109]

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 澳洲锂矿的持续关停表明当前锂价已跌破高成本锂辉石矿山的成本区间行业出清进一步深入后续NAL、Kathleen Valley、Wodgina等锂矿均有关停可能行业中期供需格局预期得到改善短期国内新能源汽车政策带动下产销量增长锂电产业链提前预防性抢出口锂需求改善供弱需强带动国内碳酸锂持续去库短期供需的缺口与中期供需格局预期的改善驱动锂价反弹建议关注赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、天齐锂业缅甸稀土矿供应存在变数稀土价格有继续上涨的可能建议关注稀土永磁龙头北方稀土、中国稀土、金力永磁、中科三环 [4][132][136] 根据相关目录分别进行总结 有色金属板块行情回顾 - 截止到11月15日周五收市本周上证指数 -3.52%报3330.73点沪深300指数 -3.29%报3968.83点SW有色金属行业指数 -5.71%报4614.97点2024年以来SW有色金属行业指数+10.28%同期上证指数+11.96%沪深300指数+15.67%在A股31个一级行业中本周有色金属板块 -5.71%涨跌幅排名第25名分子行业来看本周有色金属行业5个二级子行业中工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为 -6.70%、-3.99%、-6.44%、-1.40%、-7.99%本周有色金属行业涨幅前五名的个股为有研新材(+42.61%)、国城矿业(+10.85%)、西藏珠峰（+10.33%）、东方铝业（+9.72%）、金博股份（+8.86%）跌幅前五名的个股为深圳新星（-22.90%）、中飞股份 (-21.45%)、英洛华 (-19.14%)、云南铭业 (-17.57%)、银河磁体 (-15.45%) [14][21] 有色金属价格行情回顾 基本金属 - 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于73,860元/吨、20,780元/吨、24,640元/吨、16,760元/吨、123,140元/吨、243,530元/吨较上周变动幅度分别为 -4.41%、-4.11%、-2.18%、-0.74%、-4.96%、-6.93%本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、锡、锡分别收于8,971美元/吨、2,657美元/吨、2,954美元/吨、1,951美元/吨、15,475美元/吨、28,530美元/吨较上周变动幅度分别为 -5.00%、+1.37%、-0.87%、-3.61%、-5.62%、-9.85%并分别阐述了铜、铝、锌、铅、镍、锡的供应端和需求端情况以及库存变化 [27][28] 贵金属 - 本周上期所黄金、白银分别收于593.30元/克、7,591元/千克较上周变动幅度分别为 -3.73%、-2.69%本周COMEX黄金、白银分别收于2,567美元/盎司、30.34美元/盎司较上周变动幅度分别为 -4.73%、-3.54%本周美元指数收于106.68较上周变动+1.65%本周美国10年期国债实际收益率上涨15bp至2.1% [64] 稀有金属与小金属 - 本周氧化错效、氧化锚、氧化镇、烧结效铁阁N35毛坯分别收于42万元/吨、583.5万元/吨、170万元/吨、107.5元/公斤较上周变动 -0.94%、-2.51%、-2.86%、-3.59%本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于80000元/吨、77500元/吨、71500元/吨、720美元/吨较上周变动+5.26%、+6.16%、+0.70%、0.00%本周国内电解钻、0.998MB电解钻、四氧化三钻、硫酸钻分别收于17.1万元/吨、14.78美元/磅、11.2万元/吨、2.75万元/吨较上周变动+0.88%、-0.34%、-0.44%、+1.85%本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于143500元/吨、17700元/吨、4.4万元/吨、3735元/吨较上周变动+0.70%、-2.21%、0.00%、-0.53%并分别阐述了稀土、锂、钴和其他小金属的供应端和需求端情况 [78] 行业动态 - 铜方面米拉多铜矿因限电选矿双系统将停产15天铝方面财政部发布调整出口退税政策公告GAC到卡姆萨尔港口的铝土矿运输被冻结美铝暂停从巴西Juruti港发运铝土矿印尼某新增电解铝产能延期投产稀土方面缅甸口岸情况再度转变稀土矿进口延迟锂方面澳大利亚MinRes暂停Bald Hill锂矿运营2025财年发货量预估下调至6万吨 [121][122][123][124][125][130][131] 投资建议 - 锂矿关停行业中期供需格局预期改善国内新能源汽车政策带动和锂电产业链抢出口等因素使锂需求改善建议关注赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、天齐锂业缅甸稀土矿供应存在变数稀土价格有上涨可能建议关注北方稀土、中国稀土、金力永磁、中科三环 [4][136]