行业投资评级 - 推荐维持评级 [7] 报告核心观点 - 国企改革进入新阶段，医药生物行业的国企数量和市值占比较低，主要集中在医药商业和中药领域，且在优势领域，国企的利润率水平表现要高于非国有企业，国企改革与并购重组将助力强者恒强，医药商业和中药领域有望更受益于政策驱动，流通和中药国企有望迎来新增长阶段 [7] - 近期并购重组利好政策频出，激发并购重组市场活力，医药行业并购重组持续升温，国企成为并购重组市场的主力军，医药国企的并购重组事件主要集中在医药商业和中药板块 [7][60] - 国药、华润、上药是国内医药生物领域最重要的国家队，龙头地位显著，具有较高投资价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、国企改革驶入快车道，助力医药国企提质增效 - 我国国有企业改革可大致分为放权让利阶段、改革脱困阶段、股份制改革阶段、混合所有制改革阶段，在“1+N”政策体系下，国企改革进入新阶段 [15][16] - 截至2024年11月4日，医药生物行业A股上市公司中国有企业数量和市值占比较低，主要集中在医药商业和中药领域 [20] - 在化学制药、生物制品、医药商业和中药领域，国企的利润率水平表现要高于非国有企业，在医药商业和中药板块，国企的数量和市值占比相对较高，国企改革与并购重组有望提升行业规范，助力行业高质量、规范化发展 [49] 二、聚焦优势领域，医药国企并购重组浪潮再起 - “新国九条”和“并购六条”等政策激发并购重组市场活力，对我国并购重组市场具有重要意义，政策调整包括主板和创业板重组上市条件、小额快速审核机制等内容 [53][54][59] - 医药行业并购重组近年来持续升温，国企成为并购重组市场的主力军，医药国企的并购重组事件主要集中在医药商业和中药板块，如国药集团、中国通用集团以及华润集团在2024年初纷纷公布并购动作 [60] 三、重点集团/公司介绍 - 国药集团是国内领先的综合医药企业，医药领域覆盖范围广，“十四五”战略剑指万亿规模，2023年营业收入超6800亿元，增幅超7.5%；利润总额超285亿元，增幅超9% [69] - 华润医药“十四五”战略规划清晰，内生外延齐头并进，2023年实现营业收入2447.0亿元，净利润77.8亿元，在医药制造和医药商业领域具有重要地位 [7] - 上海医药是沪港两地上市的大型医药产业集团，主营业务覆盖医药工业与医药商业，2023年营业收入2603亿元，位列《财富》世界500强与全球制药企业50强，综合实力位列中国医药企业第二 [7] 四、投资建议 - 央国企盈利能力强、估值较低、股息率较高、业务韧性强，近期政策推动改革进一步提升盈利能力，国药、华润、上药具有较高投资价值，推荐关注上海医药、天坛生物等 [7]