报告投资评级 - 维持“增持”评级[5][11] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入1134.29亿元同比减少0.82%归母净利润16.96亿元同比减少6.99%扣非归母净利润16.30亿元同比减少5.68%但2024年Q3单季度收入归母净利润和扣非归母净利润同比增速均已转正经营业绩逐季向好[4][6] - 总代品牌推广业务（含药品及医疗器械）销售收入达141.19亿元同比增长18.00%如剔除季节性疾病品种影响销售收入同比增长30.14%利润增长“第二曲线”保持快速成长[4] - 在新零售战略方面旗下零售品牌好药师直营和加盟药店已达到26703家提前完成2024年度目标对好药师加盟药店的销售额实现显著增长[8] - 公司“新医疗”战略实施进展迅速已发展“九信诊所”会员店466家[9] - 公司不动产证券化战略进展顺利公募REITs申报已获受理Pre - REITs项目已完成多项工作[10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024/11/06收盘价为5.28元总股本50.42亿股流通股本50.42亿股净资产264.29亿元总资产1010.17亿元每股净资产5.24元[2] - 预计2024 - 2026年公司收入分别为1623.25亿元1772.90亿元1941.10亿元同比增长8.1%9.2%9.5%归母净利润分别为23.59亿元25.69亿元29.26亿元同比增长8.5%8.9%13.9%对应2024年11月6日收盘价估值分别为11.3X10.4X9.1X[3][5][11] - 2023 - 2026年主要财务指标如营业收入同比增长分别为6.9%8.1%9.2%9.5%归母净利润同比增长分别为4.3%8.5%8.9%13.9%毛利率分别为8.1%8.1%8.2%8.3%ROE分别为9.1%9.0%9.1%9.7%每股收益分别为0.43元0.47元0.51元0.58元市盈率分别为12.211.310.49.1[3] - 2024年前三季度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表项目以及利润表项目的具体金额[12] 业务发展方面 - 总代品牌推广业务中的药品和医疗器械业务在2024年前三季度销售收入、毛利额增长情况以及代理品牌品规数量引进新品情况等[7] - 新零售战略下好药师门店数量增长加盟药店销售额增长面向C端新零售业务收入情况合作供应商数量以及专业药房相关业务发展情况[8] - “新医疗”战略下诊所终端渠道覆盖率提升发展“九信诊所”会员店数量以及为诊所提供一站式解决方案等情况[9] - 不动产证券化战略中公募REITs申报受理情况Pre - REITs项目进展以及对公司业务和价值的积极影响[10]

证 券 研 究 报 告 九州通（600998）2024 年三季报点评 推荐（维持） 盈利能力改善，REITs 及 Pre-REITs 项目有 望带来新增量 事项： 公司公告 24 年前三季度收入、归母净利、扣非净利 1134.3、17.0、16.3 亿元， 同比变化-0.8%、-7.0%、-5.7%，其中 3Q24 收入、归母净利、扣非净利同比 +3.6%、+1.67%、+4.0%；剔除去年同期季节性疾病导致异常增长等特定因素 影响，公司前三季度销售收入同比+0.7%，归母净利+10.2%，扣非净利+12.9%。 评论： 高毛利业务快速增长。2024 年前三季度，公司 CSO 业务收入 141.2 亿元，同 比增加 18.0%；医药工业自产及 OEM 业务收入 20.9 亿元，同比增加 18.4%； 数字物流与供应链解决方案收入 7.3 亿元，同比增加 23.0%；电商总代总销业 务收入 7.2 亿元，同比增加 16.4%；好药师"万店加盟"业务收入 37.7 亿元， 同比增加 58.3%。 盈利能力改善，经营性现金流大幅增长。1）3Q24 毛利率同比上升 0.7pct 至 8.1%；3Q24 净利率 1.4 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - "三新"战略助推业绩逐季向好 [3] - "两化"全面赋能公司高质量发展 [4] - 不动产证券化有望改善现金流 [4] 公司投资评级 - 2024-2026年归母净利润预测为24.90/28.09/31.58亿元,对应PE为10/9/8倍 [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营收1134.29亿元(-0.82%),归母净利润16.96亿元(-6.99%) [2] - 2024年Q3单季实现营收362.58亿元(+3.57%),归母净利润4.89亿元(+1.64%) [2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流净额为5.43亿元(+93.36%) [2] 公司战略执行情况 - 新产品:CSO业务收入141.19亿元,同比增18% [3] - 新零售:"万店加盟"提前完成年度目标,电商渠道快速增长 [3] - 新医疗:"九信诊所"会员店达466家,预计全年800家 [3] - 不动产证券化:公募REITs及Pre-REITs项目进展顺利,预计将增加公司净利润不超过16亿元 [4] - 数智化:持续进行关键技术和核心领域的研发投入,已立项实施40个数字化转型项目 [4] 风险提示 - 经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收1134.29亿元,同比下降0.82%;归母净利润16.96亿元,同比下降6.99%;扣非归母净利润16.30亿元,同比下降5.68%。但剔除流感、疫情等季节性因素影响,营收同比增长0.70%,归母净利润同比增长10.16%,归母扣非净利润同比增长12.87%,仍保持稳健增长 [3] - 公司"三新两化"战略布局带来的发展潜力,预计2024-2026年归母净利润分别为24.45/27.78/31.94亿元,维持"买入"评级 [3] 总代品牌推广业务 - 2024Q1-Q3公司总代品牌推广业务(含药品及医疗器械)销售收入141.19亿元,同比增长18.00%;其中药品总代品牌推广业务75.84亿元,同比增长17.06%;医疗器械总代品牌推广业务65.35亿元,同比增长19.12% [4] - 公司CSO业务整体保持快速成长,公司全方位运营推广能力和市场影响力均稳步提升 [4] 好药师"万店加盟"业务 - 截至2024Q3,公司"万店加盟"计划已取得突破性进展,好药师直营和加盟药店已达26,703家,提前完成2024年度目标,预计年底有望达到30,000家 [5] - 随着好药师门店数量增长和加盟药店网络扩大,公司对好药师加盟药店的销售额实现显著增长,销售收入37.67亿元,同比增长58.28% [5]

报告公司投资评级 - 维持公司评级为"推荐" [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入1134.29亿元(-0.82%)、归母净利润16.96亿元(-6.99%)、扣非归母净利润16.30亿元(-5.68%)。2024Q3单季度业绩呈现向好趋势,营业收入362.58亿元(+3.57%)、归母净利润4.89亿元(+1.64%)、扣非归母净利润4.50亿元(+3.97%)。[1] - 剔除上年同期季节性流感高基数影响,公司前三季度营业收入同比增长0.70%,归母净利润同比增长10.16%,扣非归母净利润同比增长12.87%。[1] 公司业务发展 - CSO业务快速发展,2024年前三季度收入141.19亿元,同比增长18%。公司已代理品规833个,预计全年过亿品规30个,前三季度引进新品104个,其中过亿新品7个、过千万新品16个。[2] - 公司持续加大数字化转型投入,2024年前三季度研发投入2.15亿元,同比增长19%,已立项实施40个数字化转型项目,32个项目完成上线推广。[2] - REITs及Pre-REITs项目顺利推进,预计分别为公司带来最高7亿元和9亿元的利润增厚。[3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1543.20/1629.09/1715.47亿元,归母净利润分别为22.20/25.49/29.16亿元。[3] - 当前股价对应2024-2026年PE为12/10/9倍。[3]

报告投资评级 - 买入|维持[2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司业绩逐季改善明显不动产证券化战略加速落地Q3营收、利润、现金流同比转正业绩前低后高趋势明显[3] - 高毛利业务驱动增长现金流显著改善2024Q3公司总代品牌推广（CSO）、医药工业自产及OEM、数字物流与供应链解决方案等业务快速增长促进了公司第三季度整体经营业绩的提升[4] - 公司基本面积极向好批发稳增长的同时新产品战略打造"第二成长曲线"REITs拟发行将加快资金周转公司有望迎来估值重塑[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.25元总股本/流通股本50.42亿股总市值/流通市值265亿元52周内最高/最低价8.54/4.39元资产负债率68.2%市盈率9.55第一大股东为上海弘康实业投资有限责任公司[1] 业绩情况 - 2024年前三季度营业收入1134.29亿元（-0.82%）归母净利润16.96亿元（-6.99%）扣非净利润16.3亿元（-5.68%）经营现金流净额-26.58亿元（-432.65%）如剔除特定因素影响公司前三季度销售收入同比增长0.70%归母净利润同比增长10.16%归母扣非净利润同比增长12.87%对应2024Q3营业收入362.58亿元（+3.57%）归母净利润4.89亿元（+1.64%）扣非净利润4.5亿元（+3.97%）[3] 业务增长情况 - 2024Q3公司总代品牌推广（CSO）业务前三季度实现营收141.19亿元同比增长18%医药工业自产及OEM业务前三季度实现营收20.92亿元同比增长18.42%数字物流与供应链解决方案业务前三季度实现营收7.34亿元同比增长22.99%[4] 现金流情况 - 2024Q3公司现金流显著改善Q3公司经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元较第二季度进一步提升比上年同期增长93.36%公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降主要是今年前三季度公司应收账款清收力度较小公司将在今年年底加大应收账款清收力度确保销售回现款大幅增加实现全年经营性现金流为与经营业绩相匹配的正数[4] 不动产证券化战略 - 公司于2024年9月20日向中国证监会、上海证券交易所正式提交医药仓储物流基础设施公募REITs申报材料9月24日公司公告已获得受理受理进度超预期此外公司拟启动医药物流仓储资产Pre - REITs项目为公司公募REITs后续扩募提前孵化和培育优质的医药物流仓储资产推动公司不动产证券化战略的快速转型公司构建"公募REITs+Pre - REITs"多层级不动产权益资本运作平台将盘活公司资产重构公司轻资产运营商业模式显现公司持有优质医药物流仓储资产的公允价值进而提升公司的市场价值[4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为1652.70/1851.95/2094.38亿元归母净利润分别为26.18/30.15/34.91亿元当前股价对应PE分别为10.1/8.8/7.6倍[6] 财务比率情况 - 2023 - 2026年期间各项财务比率如营业收入增长率、EBITDA、归属母公司净利润增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等呈现不同程度的变化[7][9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 九州通三季报业绩发布,业绩增长符合预期 [3] - 总代品牌推广业务(CSO)保持快速成长,成为公司利润增长"第二曲线" [4] - 公募REITs及Pre-REITs项目进展顺利,将实现九州通和公募REITs"双上市"平台的协同共赢 [5] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入1134.29亿元(同比-0.82%),实现归母净利润16.96亿元(同比-6.99%) [3] - 2024年Q3单季公司实现营业收入362.58亿元(同比+3.57%),实现归母净利润4.89亿元(同比+1.64%) [3] - 总代品牌推广业务(含药品及医疗器械)实现销售收入141.19亿元,同比增长18.00% [4] - 公司已代理知名品牌药品品规达833个(预计全年过亿品规30个),涵盖慢病、肿瘤、抗感染等全品类 [4] 财务数据预测 - 2023-2024年公司营业收入整体增长处于相较平缓过渡期 [6] - 2024年归母净利润预测为22.16亿元,2025-2026年分别为25.37亿元和29.61亿元 [6] - 公司目前市值265亿元,通过可比公司相对估值法,给予目标市值346亿元,有30.63%的上涨空间 [6]

九州通医药集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600998 证券简称：九州通 九州通医药集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1、公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2、公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 3、第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------------|---------------------------------------|--------------------|---- ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司成功获得首单医药行业公募RACE项目受理,这是湖北省首单民营企业RACE项目 [1][2] - 公司已启动pre-raise项目,入池资产包括上海、杭州、重庆等地的医药物流仓储资产,总建筑面积达24万平方米,总资产评估价值不超过18亿元 [3][4] - 公司RACE和pre-raise项目有望在今年内完成发行,预计可为公司带来15亿元左右的利润增厚 [4][7] - 公司RACE项目具有可扩展性、收益稳定性和医药仓储资产的稀缺性等优势 [4][5][6] - 公司未来将利用RACE和pre-raise项目的资金,支持主营业务发展,并逐步实现从重资产向轻资产的转型 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 - 公司RACE和pre-raise项目的发行时间节点和未来扩张计划 [19][20][33] - 公司RACE项目的租金成本和对利润的影响 [14][15][16] - 公司RACE项目对资产负债率、ROE等财务指标的影响 [25][26][31] - 公司RACE项目的税收成本和资金成本情况 [27] - 公司RACE项目对未来分红政策的影响 [31][32] - 公司RACE项目的资产评估增值率情况 [36][37]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 九州通REITs发行受理事件点评 - 九州通公募REITs已于2024年9月24日获得证监会及交易所受理,为公司发展历程上的里程碑事件 [2] - REITs发行将大幅增厚公司归母净利润,有望驱动ROE中枢提升 [2] - 九州通通过REITs创新融资模式,将加速资金回笼与仓储物流建设,实现流通资产周转率的提升 [2] 九州通REITs模式的稀缺性与持续性 - 医药物流仓储资产具有较强的稀缺性与收益稳定性,REITs成为公司稳定、持续、稀缺的新融资模式 [3] - 公司在仓储物流资产的智能数字化水平、管理效率等方面存在较强竞争优势,收益预期稳定性较强 [3] - 公司符合发行要求的仓储面积超330万平方米,存量仓储资产可支撑10年的持续扩募,对应合计募资规模或超280亿 [3] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年公司收入分别为1618/1758/1919亿元,同比增速分别为7.78%/8.65%/9.12% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.92/26.90/29.98亿元,同比增速分别为10.04%/12.43%/11.49% [9] - 2024年9月26日收盘价对应2024年PE为11倍 [9] 其他内容总结 财务数据 - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等财务指标预测 [9][11] - 公司2023-2026年主要财务比率指标 [11][12] 风险提示 - 行业加速出清下导致上下游经营短期波动风险 - 创新分销业务拓展不及预期风险 - 财务杠杆及筹融资风险 [4]