业绩增长稳健，CSO 业务快速发展 ——九州通 2024 年半年报点评 核心观点 ⚫ 剔除流感等影响后业绩增长稳健，Q2 现金流环比好转。2024H1，公司实现营收 771.7亿元，同比-2.8%，归母净利润12.1亿元，同比-10.1%，扣非归母净利润11.8 亿元，同比-8.9%。剔除流感、疫情等季节性疾病特定因素影响，营收、归母净利润 和扣非归母净利润分别同比+0.2%、+9.5%、+11.8%，仍保持稳健成长。其次， 24H1 公司经营性现金净流量-32.0 亿元，同比-717.7%，主要系年中公司应收账款清 收力度较小，逐季度看，24Q2 经营性现金净流量 4.5 亿元，环比+112.4%，随着公 司年底加大应收账款清收力度，全年经营性现金净流量有望转正并匹配经营业绩。 ⚫ 新产品增厚盈利，新零售触达 C 端。新产品方面，总代品牌推广业务（CSO）24H1 实现营收 98.6 亿元，同比+14.2%，毛利率为 12.1%，持续打造利润增长第二曲线； 医药工业自产及 OEM 业务实现营收 14.4 亿元，同比+21.6%，毛利率高达 21.8%， 扩品种提品质战略成效明显。新零售方面，24H1 加盟药 ...

业绩增长稳健，CSO 业务快速发展 ——九州通 2024 年半年报点评 核心观点 ⚫ 剔除流感等影响后业绩增长稳健，Q2 现金流环比好转。2024H1，公司实现营收 771.7亿元，同比-2.8%，归母净利润12.1亿元，同比-10.1%，扣非归母净利润11.8 亿元，同比-8.9%。剔除流感、疫情等季节性疾病特定因素影响，营收、归母净利润 和扣非归母净利润分别同比+0.2%、+9.5%、+11.8%，仍保持稳健成长。其次， 24H1 公司经营性现金净流量-32.0 亿元，同比-717.7%，主要系年中公司应收账款清 收力度较小，逐季度看，24Q2 经营性现金净流量 4.5 亿元，环比+112.4%，随着公 司年底加大应收账款清收力度，全年经营性现金净流量有望转正并匹配经营业绩。 ⚫ 新产品增厚盈利，新零售触达 C 端。新产品方面，总代品牌推广业务（CSO）24H1 实现营收 98.6 亿元，同比+14.2%，毛利率为 12.1%，持续打造利润增长第二曲线； 医药工业自产及 OEM 业务实现营收 14.4 亿元，同比+21.6%，毛利率高达 21.8%， 扩品种提品质战略成效明显。新零售方面，24H1 加盟药 ...

公司点评报告 ·医药行业 "三新两化"战略赋能,创新业务快速发展 -九州通 2024 年中报业绩点评 ● 事件: 2024年 8月 27日,九州通发布 2024半年度报告,2024H1 公司实现 营业收入 771.71 亿元(-2.76%);归母净利润 12.08 亿元(-10.08%); 扣 非归母净利润11.80 亿元(-8.90%);经营性现金流-32.01 亿元。2024Q2公 司实现营业收入 366.99亿元(-1.52%);归母净利润 6.70 亿元(-14.31%);扣 非归母净利润 6.59 亿元(-8.81%);经营性现金流 4.53 亿元。 ● 剔除季节性流感因素,收入利润仍稳健增长。2023H1受疫情、流感等季节 性疾病的影响,感冒、退烧药等相关品种销量大增,导致去年同期业绩高基数。 如剔除上述特殊因素的影响,2024H1 营业收入同比增长 0.15%,归母净利润 同比增长 9.50%,扣非归母净利润同比增长 11.84%,收入利润仍将保持稳健 增长。另外相较于 2024Q1,公司 Q2 经营业绩呈现逐季向好的趋势,归母净 利润、扣非归母净利润环比增长 24.60%、26.28%,经营性 ...

公 司 研 究 九州通（600998.SH） 2024 年 08 月 29 日 经营业绩有望逐季向好，"三新两化"战略全面推进 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 营收利润短期承压，业绩有望逐季改善，维持"买入"评级 公司 2024H1 实现营收 771.71 亿元（同比-2.76%，下文皆为同比口径）；归母净 利润 12.08 亿元（-10.08%）；扣非归母净利润 11.80 亿元（-8.90%），如剔除 2023 年同期流感、疫情等季节性疾病特定因素影响，营业收入同比增长 0.15%，归母 净利润同比增长 9.50%，归母扣非净利润同比增长 11.84%，仍保持稳健增长。 从盈利能力来看，2024H1 毛利率为 7.92%（-0.50pct），净利率为 1.62%（-0.16pct）。 从费用端来看，2024H1 销售费用率为 2.81%（-0.20pct）；管理费用率为 1.76% （+0.04pct）；研发费用率为 0.09%（-0.02pct）；财务费用率为 0.76%。我们看好 公司将在年底继续加 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业绩逐季改善，"三新两化"战略顺利推进 - 剔除特殊因素稳健增长，Q2 业绩及现金流环比改善 [7] - 总代总销持续较快增长，新成长曲线持续夯实 [7] - "三新两化"战略顺利推进，持续培育新动能 [8] 盈利预测及投资建议 - 预计公司 2024-2026 年营业收入和归母净利润将保持增长 [9] - 当前股价对应 PE 分别为 8.6/7.5/6.5 倍 [9] 财务数据总结 财务数据 - 2024H1 公司实现营收 771.71 亿元（-2.76%），归母净利润 12.08 亿元（-10.08%），扣非净利润 11.08 亿元（-8.90%） [7] - 2024 年 Q1~Q2 公司分别实现营业收入 404.72（-3.85%）、366.99（-1.52%）亿元，分别实现归母净利润 5.38（-4.19%）、6.70（-14.31%）亿元 [7] 盈利能力 - 2024H1 公司销售毛利率为 7.92%（-0.5pct），销售净利率为 1.62%（-0.2pct） [7] 费用率 - 2024H1 公司销售费用率为 2.81%（-0.20pct），管理费用率为 1.76%（+0.04pct），研发费用率为 0.09%（-0.02pct），财务费用率为 0.76%（+0.00pct） [7] 分板块情况 - 数字化医药分销与供应链业务板块 2024H1 实现销售收入 637.81 亿元，同比下降 5.49% [7] - 总代品牌推广（CSO）业务板块 2024H1 销售收入合计达 98.62 亿元，同比增长 14.18% [7] - 医药工业自产及 OEM 业务板块 2024H1 实现营业收入 14.38 亿元，同比增长 21.61% [7] - 医药新零售业务板块 2024H1 实现营业收入 14.56 亿元，同比增长 1.02% [7] - 医疗健康与技术增值服务板块 2024H1 实现营业收入 1.03 亿元，同比下降 1.18% [7] - 数字物流与供应链解决方案板块 2024H1 实现营业收入 4.71 亿元，同比增长 16.84% [7]

股票代码: 600998 2024年半年度报告 Semi-Annual Report 2024 www.jointown.com 2024 年半年度报告 公司代码：600998 公司简称：九州通 九州通医药集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人刘长云、主管会计工作负责人夏晓益及会计机构负责人（会计主管人员）夏晓益 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 报告期内，公司未有经董事会审议的半年度利润分配预案或公积金转增股本预案。公司在报 告期内通过集中竞价交易方式累计回购股票支付的资金总额为9,304.59万元（不含佣金、手续费） ，根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号—回购股份》等有关规定视同现金分红。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司是以院外市场为主的民营医药流通公司,2023年院外收入占比74% [1][3] - 公司近年来通过新网换届、分红政策等方式完成了管理层的优化和股东利益的保护 [3][4] - 公司在过去几年持续优化运营效率,应收账款周转率和存货周转率提升带动ROE改善 [4][5] - 公司业务结构持续优化,高毛利的总代CSO业务占比提升至23% [5] 问答环节重要的提问和回答 - 公司在院外渠道的市占率达到24%,在各细分渠道都有较高的覆盖度,具备较强的经营韧性 [6][7] - 公司的万店加盟战略有望持续高速拓展,未来门店数有望突破3万家,带动院外分销业务高增长 [7][8] - 基层医疗终端是公司未来重点拓展方向,政策推动和公司自身加盟模式复制有望带来高增长 [9][10] - 公司的B2B电商平台199具备智能仓储和供应链优势,有望实现高于行业的增长 [10][11] - 公司的总代CSO业务,尤其是药品CSO业务有望持续高增长,新品承接和业务模式优化是关键 [12][13][14] - 公司通过REITS模式实现资产轻量化转型,有利于提升运营效率和缓解资金压力 [16][17]

证券研究报告 | 公司深度 | 医 药商业 九州通(600998) ROE 向好的高股息院外流通龙头 -九州通深度报告 被资卖点 口 我们认为新的缺贫渠道与创新业务拓展是支持九州通 ROE 神埃改革的查美支 查，同时公司自身的高股息、依存住特质也愈发马显。2023 年九州通院外市场 销售占比在 74%左右，是国内前四大医药流通龙头中稀缺的一家以院外市场瘦 盖为主的民营公司。我们认为公司 ROE 心经出现改善信号，经营质量持续向 好。展望未看，我们认为基于公司院外较为完善的物流供应链服务体系及全渠 道、全场景的数字化营销平台，公司的总代 CSO 业务、"好药师方店加盟"、"九 信诊所"等创新加盟品牌战略，有望带动公司快递成长。此外，公司 REITs 项目 发行在时，有望有效改变公司资产结构、商业模式，为后续拓展带未坚实的资金 保障。 同时，2022-2023 年公司连续两年达到了 45%的现金分红牵，基于我们对 千公司 ROE 娱升认及现金充分的判断，我们假设公司 2024 年的现金分红牵维持 不变，表们预计 2024 年 8 月 2 日收盘价对应 2024 年公司的殷息率将达到 4.74%，当前具备较高的投资 ...

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司基本面积极向好,批发稳增长的同时,新产品战略打造"第二成长曲线",REITs 拟发行将加快资金周转,公司有望迎来估值重塑 [10] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 1652.70/1851.95/2094.38 亿元,归母净利润分别为 26.18/30.15/34.91 亿元,当前股价对应 PE 分别为 9.4/8.2/7.1 倍 [10][11] 公司拟启动医药物流仓储资产 Pre-REITs 项目 - 拟启动医药物流仓储资产 Pre-REITs 项目,为公司公募 REITs 后续扩募提前孵化和培育优质的医药物流仓储资产,推动公司不动产证券化战略的快速转型 [8] - 首期Pre-REITs项目入池资产拟定为公司下属企业持有的位于上海、杭州、重庆的三处医药物流仓储资产及配套设施,合计总建筑面积约为 24 万平方米,账面净值约为 4.4 亿元,经初步评估,预计募集资金规模不超过 20 亿元 [8] - 若发行成功,预计会增加公司 2024 年度净利润不超过 11 亿元(最终以会计师事务所审计后的结果为准) [8] 公司公募 REITs 项目有序推进 - 公司选取了集团总部位于武汉市东西湖区的医药物流仓储资产及配套设施,该资产建筑面积约为 17.2 万平方米,评估值约为 12 亿元,账面价值约为 3 亿元,截至目前,公司公募 REITs 项目正经国家发改委审核之中 [9] - 如经批准,有望成为国内医药物流仓储设施首单公募 REITs 以及湖北省首单民营企业公募 REITs,具有较强的示范效应和积极正面影响 [9]

财务数据 - 公司2023年营业收入达到1501.4亿元，同比增长6.92%[14] - 公司2023年净利润达19.6亿元，同比增长13.06%[14] - 公司2023年经营活动现金流达47.48亿元，同比增长19.1%[15] - 公司2023年应收账款周转天数为63天，同比缩短六天[16] - 公司2023年资金周转天数为80天，同比加快七天[17] - 公司2023年财务费用比上年同期增长3.97，低于营业收入的增长[18] 公司发展 - 公司2023年ESG报告在万德ESG评级中被评为A级[22] - 公司2023年入选中国上市公司ESG百强企业[22] - 公司总部位于湖北省武汉市，注册资本将达到50.102亿元[85] - 公司于2010年11月在上交所挂牌上市[86] 业务发展 - 公司的新产品战略取得了显著成果，年销售收入达到195.84亿元，CSO业务实现了全新健康品牌升级[137] - 公司的新零售战略取得重大进展，好药师B2C电商总销业务年销售收入达到12.15亿元，增长26.8%[141] - 公司在新医疗战略方面开辟了新赛道，构建数字医疗服务平台，提升终端掌控力[144][145] - 公司制定了2024年的发展目标，力争新产品战略总销售收入比上年同期增长不低于15%，新零售战略门店总数预计突破3万家[150][152] 股东回报 - 公司自2010年上市以来，累计分红达到55.95亿元[118] - 公司最近三年累计分红占公司最近三年平均净利润的129.2%，远高于规定的30%[119] - 公司累计分红大约是融资余额的1.5倍[120] - 公司二三年实行每10股派发现金红利2.5元，转增2.9股，派发现金红利9.7亿元，占公司二三年度规模经营量的44.95%[123] - 公司在2017年实施了三次股份回购，累计回购股份达到9634.27万股，回购总金额达到13.26亿元[125][127] - 公司控股股东在2017年认购总金额达到20亿元，另外控股股东及一致行动人累计增持公司股份达到三千多万股，增持总金额达到4.75亿元[128][129]