报告投资评级 - 买入|维持[2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司业绩逐季改善明显不动产证券化战略加速落地Q3营收、利润、现金流同比转正业绩前低后高趋势明显[3] - 高毛利业务驱动增长现金流显著改善2024Q3公司总代品牌推广（CSO）、医药工业自产及OEM、数字物流与供应链解决方案等业务快速增长促进了公司第三季度整体经营业绩的提升[4] - 公司基本面积极向好批发稳增长的同时新产品战略打造"第二成长曲线"REITs拟发行将加快资金周转公司有望迎来估值重塑[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.25元总股本/流通股本50.42亿股总市值/流通市值265亿元52周内最高/最低价8.54/4.39元资产负债率68.2%市盈率9.55第一大股东为上海弘康实业投资有限责任公司[1] 业绩情况 - 2024年前三季度营业收入1134.29亿元（-0.82%）归母净利润16.96亿元（-6.99%）扣非净利润16.3亿元（-5.68%）经营现金流净额-26.58亿元（-432.65%）如剔除特定因素影响公司前三季度销售收入同比增长0.70%归母净利润同比增长10.16%归母扣非净利润同比增长12.87%对应2024Q3营业收入362.58亿元（+3.57%）归母净利润4.89亿元（+1.64%）扣非净利润4.5亿元（+3.97%）[3] 业务增长情况 - 2024Q3公司总代品牌推广（CSO）业务前三季度实现营收141.19亿元同比增长18%医药工业自产及OEM业务前三季度实现营收20.92亿元同比增长18.42%数字物流与供应链解决方案业务前三季度实现营收7.34亿元同比增长22.99%[4] 现金流情况 - 2024Q3公司现金流显著改善Q3公司经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元较第二季度进一步提升比上年同期增长93.36%公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降主要是今年前三季度公司应收账款清收力度较小公司将在今年年底加大应收账款清收力度确保销售回现款大幅增加实现全年经营性现金流为与经营业绩相匹配的正数[4] 不动产证券化战略 - 公司于2024年9月20日向中国证监会、上海证券交易所正式提交医药仓储物流基础设施公募REITs申报材料9月24日公司公告已获得受理受理进度超预期此外公司拟启动医药物流仓储资产Pre - REITs项目为公司公募REITs后续扩募提前孵化和培育优质的医药物流仓储资产推动公司不动产证券化战略的快速转型公司构建"公募REITs+Pre - REITs"多层级不动产权益资本运作平台将盘活公司资产重构公司轻资产运营商业模式显现公司持有优质医药物流仓储资产的公允价值进而提升公司的市场价值[4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为1652.70/1851.95/2094.38亿元归母净利润分别为26.18/30.15/34.91亿元当前股价对应PE分别为10.1/8.8/7.6倍[6] 财务比率情况 - 2023 - 2026年期间各项财务比率如营业收入增长率、EBITDA、归属母公司净利润增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等呈现不同程度的变化[7][9]