报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现收入58.9亿元/同比-0.4%,归母净利7.2亿元/同比+5.6%,扣非净利6.6亿元/同比+5.8%[1] - Q3公司实现收入21.6亿元/同比-6.4%,归母净利3.7亿元/同比-9.5%,扣非净利3.4亿元/同比-13.8%[1] 业务板块表现 - Q3酒店、景区业务均承压,酒店RevPAR同比-7.8%,不含轻管理店的全部酒店RevPAR同比-6.0%[1] - 从量价数据看,ADR仍是Revpar降幅主要来源,全部酒店ADR同比-5.5%,不含轻管理店的全部酒店ADR同比-4.7%[1] - 由于海南Q3旅游市场承压,公司景区运营收入同比-9.1%[1] 开店情况 - 前三季度公司新开酒店952家,环比持续提速,其中标准品牌拓店占比60.3%,同比+18.4pct[2] - 经济型酒店新开店同比增长91.5%,中高端同比+51.1%,整体开店质量显著改善[2] 财务预测 - 预计公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1、12.3亿元[2] - 当前股价对应PE各为19X、15X、13X[2]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 新业务取得积极进展,期待旺季环比改善 [1][2][3] - 需求偏弱与渠道调整致主业承压,新兴业务取得积极进展 [2] - 结构变化与费用投放影响,盈利能力短期承压 [2] - 迎战春节礼赠与宴席旺季,静待终端动销改善 [3] - 传统业务水果罐头与椰汁饮料具备高性价比优势,新业务饮料品类导入零食量贩有望分享渠道红利 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收13.4亿元,同比+2.6%;归母净利润0.8亿元,同比-52.3% [1] - 2024年第三季度营收3.9亿元,同比+0.2%;归母净利润131万元,同比-97.2% [1] - 预计2024~2026年归母净利润分别为1.8/2.3/2.6亿元,同比-36.9%/+30.6%/+12.4% [3] - 2024年预测毛利率35.9%,净利率8.98% [4] - 2024年预测ROE 20.38%,ROIC 19.95% [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度,公司实现营收1347.45亿元,同比增长2.34%;实现归母净利润38.38亿元,同比增长3.09%[1] - 公司盈利能力有所提升,2024Q1-3毛利率为9.08%,同比提高0.86个百分点;净利率为3.14%,同比提高0.07个百分点[1] 新签合同增速快 - 2024年1-9月,公司实现新签合同2840.82亿元,同比微增,其中境内新签合同2183.65亿元,同比增长9.82%[2] - 基础设施、环境治理和实业及新材料销售新签合同增速较快,分别同比增长27.65%、26.05%和19.09%[2] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.16/62.38/68.35亿元,同比增长5.35%/9.13%/9.56%[3] - 对应PE为8.78/8.05/7.35倍[3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年前三季度,公司实现营收5366.36亿元,同比下降2.26%;实现归母净利润162.74亿元,同比下降0.61% [2] - 公司实现经营活动现金净流量-770.28亿元,同比多流出271.98亿元;应收账款为1345.98亿元,同比增加147.95亿元 [2] 盈利能力有所提升 - 2024年前三季度,公司毛利率为11.54%,同比提高0.28个百分点;净利率为3.91%,同比提高0.12个百分点 [2] - 期间费用率为6.14%,同比提高0.28个百分点 [2] 新签合同表现亮眼 - 2024年1-9月,公司新签合同12804.56亿元,同比增长9.28% [3] - 其中,城市建设等新签合同6127.86亿元,同比增长20.1%;境外地区新签合同2651.62亿元,同比增长24.66% [3] - 新兴业务领域新签合同3900亿元,同比增长27% [3] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为240.08/247.71/268.43亿元,同比+0.82%/+3.18%/+8.37% [3]

总览:科技新旧动能变革，赋能新质生产力 - 科技作为赋能新质生产力的核心底座,主要通过数字技术与实体经济深度融合,不断提高经济社会的智能化程度 [13] - 新兴科技产业链整合创新为变革,新旧动能切换为经济增长的有效支撑 [13] - 国产替代具备较大空间成为未来科技成长的新动力 [13] - 从产业链划分来看主要包括三方面,上游电子芯片侧,中游 AIDC 新基建方面,下游应用方面 [12] 上游篇:芯片需求回暖，深度国产化迎来新周期 芯片设计 - 芯片设计不仅是半导体产业的核心,更是推动整个数字经济发展的引擎 [30][31] - 边缘 AI 正处于爆发关键期,国内 AI芯片受到广泛关注,市场规模不断增长 [32][33] - PC 作为主要生产工具,边缘 AI 将显著提升其工作效率 [34] - AI 技术可以赋予 IoT"人工智能大脑" [39] 消费电子 - 中国在消费电子供需两端均有较大份额 [44][47][48] - 国内企业选择主动出海拓展新市场 [49] - "AI+"有望驱动消费电子进入新一轮成长周期 [51][52] 芯片制造 - 我国封测市场发展较为成熟,本土企业有望抢占份额 [59][60] - 我国半导体制造行业在国家政策的大力支持下,坚持逆周期投资,产能占比持续提升 [60][61] 中游篇:AI 及算力等产业链迎来量价齐升 AI 服务器 - 国产 AI 服务器竞争格局稳定,市场集中度较高 [65][66] - 中国 AI 服务器市场存量替换需求叠加增量需求,有望迎来量价齐升 [71][72] - 下游细分行业中互联网厂商对 AI 服务器需求量最多,运营商、金融等行业需求空间有望打开 [74] 光模块 - 需求供给双增,产业链高速发展 [76][77][78][81] - 高速光模块的应用导致网络设备功耗大幅增加,硅光等新技术加固护城河 [88][89] - 我国相关厂商全球市占率相对较高,预计在产品更新换代周期内有望优先受益 [93][97] 运营商 - 营收增速稳定,利润规模保持增长 [108][109] - 5G用户规模及 ARPU 值稳中有升,维持基本监业务增速 [110][111][112] - 新兴数智业务扩盘增效,云计算维持增长态势 [115][116][119] - 资本开支有效控制,持续完善 AI 智算能力布局 [120][121] - 国资改革有望带来估值重构,运营商"估值+业绩"双重催化 [126][129] 量子信息 - 政策支持量子信息技术发力稳,产业升级赋能新质生产力 [132][133] - 量子通信:"盾"—— 通信加密产业链逐步完备,已具备初步商用条件 [140] - 量子计算:"矛"—— 技术路线多元并行发展,技术演进云平台快速发展 [143][144][145] - 量子测量:"精"—— 超越极限精度测量,应用多点开花前景广阔 [146][147] 下游篇:AI 从"云"走向"端"大机遇 AI 大模型 - 近两年全球大模型经历了高速迭代,已经从技术竞赛阶段逐渐过渡到应用普及阶段 [151][152][155][159] - 端侧小模型进展迅速,同时基础大模型第一轮价格战拉开帷幕,利好应用侧加速落地 [160][162][163][164] 数据要素 - 数据确权、估值等仍在推进中,有望带来边际变化 [180][181] - 2024年半年报数据资产入表总金额已至13.57亿元 [173][174][175] 传媒互联网 - 政策预期向好,细分行业有望充分受益 [186][189][190] - 港股传媒互联网持续走强,整体要优于A股传媒 [189][193][194] 可选消费 - 游戏行业大盘回暖,重点游戏产品将上线 [226][227][229][231] - 影视行业内容供给拐点将至,关注后续影片排期 [230][231] - 广告营销营销大盘稳健增长,互联网广告增速明显 [232][233][234][235] 投资建议 - 建议关注上游环节,芯片设计、芯片制造、消费电子子板块相关标的 [238] - 建议关注中游环节,AI 服务器、光模块、运营商、量子通信子板块相关标的 [238] - 建议关注下游环节,大模型、数据要素,港股互联网及可选消费子板块相关标的 [238][196][203] 风险提示 - 国内外政策和技术摩擦不确定性的风险 [241] - 上游原材料价格波动的风险 [241] - 技术开发迭代不确定性的风险 [241] - AIGC技术应用落地不及预期的风险 [241]

隐性债务化解规模和方式 - 目前隐性债务规模或在7.5万亿元以上[5] - 本次大规模化债主要通过政府债置换方式解决,剩余部分隐债通过其他化债方式解决[5] - 三年6万亿化债主要弥补土地收入降低形成的偿债来源缺口[6][7] - 除直接债务置换外,还可能采用有偿债务转为企业经营债务、企业与金融机构协商借新还旧等方式化解剩余隐债[13] 财政化债对经济的拉动作用 - 通过债务置换可缓解地方政府偿债压力,增加地方可支配财力[14][15] - 化债有助于改善市场流动性,缓解企业应收账款压力,提振民间投资[14][15] - 预计每年可增加地方政府用于非偿债的实际财政支出1万亿元,拉动有效需求[15] 债务置换方式和影响 - 债务置换主要采用发行地方政府债券的方式,不太可能通过发行中央国债[19][20] - 债务置换需要考虑财政纪律约束和项目收益率,一般债偿债来源为地方一般公共预算收入,专项债偿债来源为地方政府性基金收入[21] 历年化债额度构成 - 2023年2.2万亿化债额度主要来自往年未使用完的一般债和专项债限额[25][26] - 2024年1.2万亿化债额度主要来自新增专项债和10月新增的4000亿结存限额[29][30] 政府债务限额空间 - 目前中央国债限额尚有8283亿元可用,地方政府债务限额尚有1.1万亿元可用[31] - 其中地方一般债可用限额5005亿元,地方专项债可用限额6165亿元[31] 财政赤字率和财政政策工具 - 广义赤字率决定财政对经济的实际拉动作用,2023年广义赤字率大幅降低,内需相对疲弱[48][49] - 2024年广义赤字率有望大幅回升至12.5%,可能通过增加超长期特别国债、专项债等工具实现[53][54]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营承压 - 受海南市场表现不佳影响,Q3营收降幅扩大,预计海南渠道的疲弱仍是营收下滑的主要原因 [1] - 受经营杠杆及渠道结构变化影响,公司毛利率、净利率承压 [1] 内生经营能力持续优化 - 公司持续推动供应链优化并拓展海外市场,前三季度共引进165个品牌,其中国产品牌数量占比超40% [2] - 公司不断拓展销售新渠道,已携手周大福于东京开设珠宝免税专柜,并与MCM集团合作经营MCM潮流精品店 [2] 关注外部环境改善和市内店政策落地带来的增量机遇 - 8月28日财政部等五部门发布《关于完善市内免税店政策的通知》,允许公司及公司族下控股、参股企业中侨、中服的18家市内免税店经营国人出境前免税购物,预计该政策有望落地有望为公司带来新的成长空间 [2] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计公司2024-26年营收分别为56383.06、64840.52、71324.57百万元,同比变动分别为-16.52%、15.00%、10.00% [3] - 预计公司2024-26年归母净利分别为4938.66、6976.93、8283.91百万元,同比变动分别为-26.44%、41.27%、18.73% [3] 盈利能力指标 - 预计公司2024-26年毛利率分别为31.00%、33.00%、33.00% [3] - 预计公司2024-26年净利率分别为8.76%、10.76%、11.61% [3] - 预计公司2024-26年ROE分别为8.01%、10.37%、10.93% [3] 估值指标 - 预计公司2024-26年PE分别为28.44X、20.13X、16.96X [3]

报告行业投资评级 - 机械设备行业维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 机械板块持仓占比回落,集中度提升 - 2024Q3机械板块基金配置比例环比略有下降,偏股型基金重仓机械行业持仓市值合计1194.42亿元,环比下降0.44%,连续五个季度下滑 [12] - 基金持仓集中度环比维续回升,前十大重仓机械个股持仓市值占全机械板块持仓市值的比例为55.12%,环比提高1.75pct [13][14] 细分板块:工程机械持仓占比保持高位 - 2024Q3持仓市值排在前五的细分子行业为工程机械、船舶制造、其他专用机械、基础件和其他通用机械,持仓市值占机械板块持仓总市值的比例分别为24.03%、17.06%、11.26%、7.06%、6.17% [17][18] - 前五大细分子行业持仓市值占机械板块持仓总市值的比例环比提升3.52pct至65.58% [17] - 工程机械、船舶制造和激光加工设备在机械板块整体持仓中配置比例增长幅度较高 [17] 重仓个股:关注结构性机会 - 2024Q3共有227只机械个股得到偏股型公募基金重仓,环比减少25只个股 [24] - 资金主要流向需求景气、并购重组、科技产业链等方向相关个股,如华工科技、华测检测、柳工等 [25][26] - 部分个股如杰瑞股份、中国船舶等遭到减持 [25][31] [1]: 1 [12]: 12 [13]: 13 [14]: 14 [17]: 17 [18]: 18 [24]: 24 [25]: 25 [26]: 26 [31]: 31

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入4.71亿元,同比增长49.50%;实现归母净利润2905.17万元,同比减少5.70% [1] - 公司Q3单季实现营业收入2.05亿元,同比增长101.09%;实现归母净利润1431.12万元,同比增长57.52% [1] - 公司毛利率下滑主要受客户结构改变的影响,同时广告宣传费增加也拖累了利润增速 [1] - 公司正在采取措施优化人才结构、加强团队建设、控本提效,预计毛利率有望逐步企稳 [1] - 化妆品代工行业规模持续扩大,公司有望持续扩大市场份额 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为6.62亿元、7.91亿元、8.70亿元,同比分别增长41.35%、19.35%、10.05% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.42亿元、0.54亿元、0.63亿元,同比增长0.89%、29.34%、17.06% [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48元、0.63元、0.73元,对应当前股价的PE分别为29.13倍、22.53倍、19.24倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年第三季度实现营收72.62亿元,同比增长16.89%;归母净利润8.17亿元,同比增长113.97%;扣非净利润7.42亿元,同比增长135.46% [7] - 公司广西和湖北两大生产基地一期项目逐步落地,支撑公司规模扩张,同时自给浆生产线逐步爬坡,成本优势将在第四季度逐步体现 [7] - 预计公司2024/25/26年基本每股收益分别为1.54/1.93/2.27元,对应PE为12X/10X/8X [7] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为101.51亿元,同比增长18.68%;归母净利润预计为10.87亿元,同比增长63.70% [7] - 2025年营业收入预计为121.44亿元,同比增长19.64%;归母净利润预计为13.66亿元,同比增长25.71% [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为16.13%、16.57%、16.89% [7] - 2024-2026年ROE预计分别为14.00%、15.95%、16.90% [12]