行业或公司 * 中国化学 [2] 核心观点和论据 * 中国化学作为中国技术化工全球技术化工公司的龙头企业，在化工产业中具有领先地位 [2]。 * 公司坚持“两商账面”战略，即继续加强传统发工建设设计施工业务 [3]。 * 公司实施“135战略”，包括传统化工基建、海外业务发展和实业发展 [4]。 * 公司计划在未来三到五年内，使整体业绩再上一个台阶 [4]。 * 公司在实业方向上，计划实现整个中化行业收入的四分之一到三分之一水平 [5]。 * 公司在海外业务方面，新签合同态势良好，但具体数据尚未完全统计 [10]。 * 公司在煤化工领域具有技术和竞争优势，近5年煤化工项目金额约2000亿 [15]。 其他重要内容 * 公司董事长来自中国石化，对中国化学有深入了解 [3]。 * 公司在海外业务方面，东南亚、非洲、中东和南美等地区均有布局 [11]。 * 公司在煤化工领域，新疆市场具有发展潜力 [16]。 * 公司在并购重组、信批、投官、增持回购等方面，将根据证监会政策和市场情况进行操作 [18]。 * 公司现金流压力较大，但正在加速收款 [19]。

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 现将公司2024年1-10月主要经营情况公布如下，供各位投资者参阅。 一、按业务类型统计 单位：亿元 币种：人民币 二、按地区分布统计 单位：亿元 币种：人民币 三、重大合同列示 10月，公司单笔合同额在人民币5亿元以上的重大合同主要如下： 单位：亿元 币种：人民币 以上经营数据为初步统计数据，与定期报告披露的数据可能存在差异，仅供参考，特提醒投资者注意。 特此公告。 中国化学工程股份有限公司 二○二四年十一月十九日 ...

报告投资评级 - 中国化学（601117.SH）的投资评级为优于大市（维持）[1][3] 报告核心观点 - 中国化学年内收入业绩保持小幅增长，单三季度业绩在低基数上增速较高2024三季度公司实现营业总收入38.4亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润1347.5亿元，同比增长3.1%；单三季度，公司实现营业收入10.0亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润437.1亿元，同比增长28.6%2024年前三季度，公司新签合同额2840.8亿元，同比+0.07%，其中化学工程/基础设施/实业新材料业务分别实现新签合同额2117/500/64亿元，同比-5.9%/+27.6%/+19.1%单三季度，公司新签合同额环比增加6.4%[1] - 毛利率和费用率同步小幅提升，净利率维持稳定2024年毛利率为9.08%，同比增加0.86个百分点单三季度，公司的毛利率为比下降2.33个百分点；净利率为8.42%，同比增加2.51%，同比增加3.14%，同比上升0.47个百分点，环比减0.43个百分点，环比减5.39%，同比上升0.07个百分点，环0.70分别为亿元，研发费用年前三季度公司期间费用率为1.87%/3.05%/0.23%/0.24%年前三季度公司管理费用为40.9亿元，分别同比+20.4%/+4.5%[1] - 三季度经营现金流改善，债务压力较小2024年前三季度，公司经营活动现金流净额为-56.3亿元，较去年同期多流出6.3%，同比下降22.7亿元；单三季度经营活动现金流净额为-10.6亿元，较去年同期少流出25.3亿元截至2024年第三季末，公司的有息负债率为70.0%，同比下降1.0个百分点[1] - 实业转型稳步推进2024年上半年天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产；天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行；华陆新材积极开拓市场，为适应终端客户需要探索生产多类别多型号产品，完成了表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产，产品出口国外赛鼎科创储能材料、内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目二季度顺利中交，7万吨/年相变月底转入试车阶段，三季度投入正常生产运行[1] - 下调盈利预测，维持优于大市评级公司经营情况总体平稳，认为公司未来三年将更加聚焦于化学工程主责主业，加大力度开拓海外市场，优化非化学工程业务订单质量，实业及新材料业务随着下游需求改善维持稳健增长预测2024 - 2026年公司实现营业收入为1847/1987/2166亿元（前值2151/2505/2529亿元），同比+3.6%/+7.6%/+9.0%，实现归母净利润55.6/59.2/67.0亿元（前值70.3/77.0/86.3亿元），同比+2.5%/+6.5%/+13.1%，对应PE为8.0/7.6/6.7X，维持优于大市评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年三季度公司营业总收入、归母净利润有增长，新签合同额有一定变化，各业务新签合同额同比有涨有跌，单三季度新签合同额环比增加，毛利率、净利率、费用率有相应变化，经营现金流和债务压力情况改善，有息负债率和资产负债率下降，同时对未来三年的营业收入和归母净利润进行了预测并调整[1][2][5][6] 业务运营方面 - 实业转型稳步推进，多个项目如天辰耀隆己内酰胺项目、天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产、华陆新材项目、赛鼎科创储能材料、内蒙新材项目等有不同程度的进展[1] 估值与评级方面 - 下调盈利预测后维持优于大市评级，给出了公司未来三年的营业收入、归母净利润预测值以及对应的市盈率，并与可比公司进行了对比[1][3]

报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价格为10.73元 上次评级为增持 上次预测目标价为10.73元 当前价格为8.35元[2] 报告的核心观点 - 报告认为中国化学2024年前三季度业绩稳健增长 新签订单与2023年同期相比基本持平 未来实业新材料板块有望凭借公司的广泛布局和技术优势 成为新的业务增长点[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前3季度营收1342亿元增长2.38%(Q1~Q3同比5.51/-5.52/8.57%) 归母净利润38.38亿元增长3.09%(Q1~Q3同比9.50/-11.58/28.57%)[6] - 2024前3季度费用率5.36%(+0.70pct) 归母净利率2.86%(+0.02pct) 加权ROE6.51%(-0.35pct)[6] - 2024年前3季度经营净现金流-56亿元(2023年同期-34亿元) 单Q1~Q3为-68/22/-11亿元(2023Q1 - Q4为-60/62/-36/125亿元)[6] - 2024截至3季度末应收账款355亿元同增26.70% 应收账款/营业收入为26.46%(+5.08pct) 前3季度计提减值0.45亿元下降57.55% 减值/利润总额为0.90%(-0.63pct) 减值/应收账款为0.13%(-0.25pct)[6] 订单情况 - 2024年前3季度新签订单同比基本持平 单3季度新签下降18.6%[6] - 2024年前3季度新签合同额2841亿元 同增0.07% 其中境内新签合同额2184亿元同增9.82% 境外新签合同额657亿元同减22.72%[6] - 2024年Q1/Q2/Q3新签合同1279/757/805亿元 同比22.28/-5.85/-18.60%[6] - 分业务看 建筑工程承包新签2710亿元同比小幅下降0.22% 其中化学工程新签2117亿元同减5.94% 基础设施新签500亿元同增27.65% 环境治理新签94亿元同增26.05% 勘察设计监理咨询新签31亿元同减14.94% 实业及新材料销售新签64亿元同增19.09%[6] 实业新材料发展 - 聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发 主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料、高端装备制造等技术 拓展高附加值的新材料领域[6] - 2024上半年 天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产 天辰齐翔、华陆新材新投运实业项目积累运行数据和生产经验 天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行 华陆新材完成了表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产 赛鼎科创3万吨/年相变储能材料、内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目顺利中交[6] 财务预测与估值 - 下调预测2024 - 2026年EPS0.92/0.99/1.07(原0.98/1.07/1.15)元对应增速3%/8%/8% 维持目标价10.73元 对应2024年11.66倍PE[6] - 与可比公司估值对比 中国化学2024 - 2025年EPS为0.92、0.99元 净利润增速为3%、8% PE为9.1、8.4 相比中国中冶、中国能建、上海建工等可比公司具有一定估值优势[17]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司毛利率提升明显期间费用率上升信用减值减少2024年前三季度实现综合毛利率9.08%同比上升0.86pct实现净利率3.14%同比上升0.06pct期间费用率同比上升0.70pct财务费用率上升较多主要是汇兑收益减少所致资产+信用减值损失同比下降0.05pct [3] - 经营现金流净额流出但三季度流出量同比减少2024年前三季度经营性现金流净额为-56.32亿元同比多流出22.65亿元分季度来看Q1 Q2 Q3经营性现金流净额分别为-67.70/21.99/-10.60亿元同比分别变动-7.49/-40.48/+25.32亿元收、付现比同比分别变动+8.0pct、+6.2pct [4] - 2024年前三季度实现营业收入1347.45亿元同比增长2.34%实现归母净利润38.38亿元同比增长3.09%实现扣非后归母净利润38.81亿元同比增长4.68%其中Q3实现营业收入437.08亿元同比增长8.42%实现归母净利润9.99亿元同比增长28.57%实现扣非后归母净利润8.31亿元同比增长9.42% [4] - 新签订单基本持平2024年前三季度新签订单2840.82亿元同比增长0.07%分季度来看Q1 Q2 Q3新签订单分别为1279.16/756.53/805.13亿元同比分别增长22.29%/-5.89%/-18.59%三季度下滑明显主要是23Q3新签俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目工程总承包合同（650.50亿元）基数较高（23Q3新签订单同比增长35.36%） [5] - Q3收入、利润增速大幅提升毛利率大幅提升归母净利润增速快于收入增速Q3收入、业绩大幅改善主要是23Q3受行业景气度下滑以及化工实业亏损较多等影响基数相对较低 [6] - 调整对报告研究的具体公司的盈利预测预计2024 - 2026年的归母净利润分别为56.78/62.44/68.42亿元EPS分别为0.93元/1.02元/1.12元11月1日收盘价对应的PE分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 01市场数据收盘价为8.22元总股本6109.07百万股流通股本6049.51百万股净资产60475.84百万元总资产224672.31百万元每股净资产9.90元 [1] - 2024年前三季度期间费用72.32亿元占收入端比重为5.37%其中销售费用率为0.23%管理费用率为1.86%研发费用率为3.03%财务费用率为0.24% [3] - 2024年前三季度资产+信用减值损失为0.46亿元占收入端比重为0.03%其中资产减值损失0.21亿元同比增长0.08亿元信用减值损失0.24亿元同比减少0.68亿元 [3] - 2024年前三季度经营性现金流净额为-56.32亿元同比多流出22.65亿元分季度来看Q1 Q2 Q3经营性现金流净额分别为-67.70/21.99/-10.60亿元同比分别变动-7.49/-40.48/+25.32亿元收、付现比分别为92.1%、101.2%同比分别变动+8.0pct、+6.2pct [4] - 2024年前三季度实现营业收入1347.45亿元同比增长2.34%实现归母净利润38.38亿元同比增长3.09%实现扣非后归母净利润38.81亿元同比增长4.68%其中Q3实现营业收入437.08亿元同比增长8.42%实现归母净利润9.99亿元同比增长28.57%实现扣非后归母净利润8.31亿元同比增长9.42% [4] - 2024年前三季度新签订单2840.82亿元同比增长0.07%分季度来看Q1 Q2 Q3新签订单分别为1279.16/756.53/805.13亿元同比分别增长22.29%/-5.89%/-18.59% [5] - 预计2024 - 2026年的归母净利润分别为56.78/62.44/68.42亿元EPS分别为0.93元/1.02元/1.12元11月1日收盘价对应的PE分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍 [7] - 主要财务指标方面如2023 - 2026年的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等数据均有列出 [7] - 资产负债表和利润表中的各项数据如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等众多数据在2023 - 2026年的数值均有详细列出 [8] 业绩表现方面 - 2024年前三季度毛利率净利率提升费用率有升有降资产减值信用减值变化情况 [3] - 2024年前三季度经营现金流净额情况以及各季度的经营性现金流净额情况和收、付现比情况 [4] - 2024年前三季度整体营业收入归母净利润扣非后归母净利润情况以及Q3的相关数据情况且Q3收入、利润增速大幅提升 [4][6] - 2024年前三季度新签订单情况以及各季度新签订单情况 [5] 盈利预测方面 - 预计2024 - 2026年的归母净利润分别为56.78/62.44/68.42亿元EPS分别为0.93元/1.02元/1.12元对应的PE分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍 [7]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 中国化学是一家大型央企,主营化工、基础设施等业务 - 2024年前三季度,公司业绩保持稳中有升,营收、利润等指标同比增长 - 公司重点推进经营管理提升、科技创新等工作,助力高质量发展 2. 核心观点和论据 [2][3][4][9][10][11][12] - 合同质量管控、项目经验化管理、实业业务和海外业务表现良好,是业绩增长的主要驱动因素 - 公司资产负债率较低,偿债能力强,研发投入保持领先 - 四季度公司将深入贯彻党中央决策部署,全力以赴完成全年目标任务 3. 其他重要内容 [5][6][7][8][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] - 公司对四季度现金流、毛利率水平等指标有信心,将采取多种措施进一步提升 - 实业业务如气凝胶、PPA气等项目进展顺利,未来发展前景良好 - 海外业务保持高速增长,在化工、油气等领域持续拓展,技术优势明显 - 煤化工行业未来发展将更加注重节能降碳、清洁高效利用等 总的来说,中国化学前三季度业绩表现良好,未来发展前景乐观,公司正在全力推进高质量发展战略。

报告投资评级 - 中国化学投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 中国化学2024Q1 - 3营业总收入为1,347亿元yoy+2%归母净利润为38亿元yoy+3%扣非归母净利润为39亿元yoy+5%2024Q3营业总收入为437亿元yoy+8%归母净利润为10亿元yoy+29%扣非归母净利润为8亿元yoy+9%盈利能力持续改善[2][6] - 2024Q3化学工程新签下降基建和实业新签增长较快2024Q1 - 3新签合同额为2,841亿元同比微增2024Q3为805亿元yoy - 19%分业务分区域新签合同额有不同幅度变化[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为2,016/2,282/2,586亿元分别yoy+13%/+13%/+13%归母净利润分别为61/71/81亿元分别yoy+13%/+16%/+15%EPS分别1.0/1.2/1.3元/股3年CAGR为15%维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为157716/178358/201633/228221/258611百万元增长率分别为14.88%/13.09%/13.05%/13.19%/13.32%[7] - 2022 - 2026年归母净利润分别为5415/5426/6112/7074/8130百万元增长率分别为16.87%/0.20%/12.65%/15.74%/14.93%[7] - 2022 - 2026年EPS分别为0.89/0.89/1.0/1.16/1.33元/股市盈率分别为9.3/9.3/8.2/7.1/6.2市净率分别为0.9/0.9/0.8/0.7/0.7EV/EBITDA分别为3.4/1.9/1.2/0.4/ - 0.5[7] 业务结构方面 - 2024Q1 - Q3化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/勘探设计/现代服务业新签合同额分别为2,117/500/94/64/31/8亿元分别yoy6%/+28%/+26%/+19%/ - 15%/ - 67%其中2024Q3新签合同额分别为614/148/4/22/10/2亿元分别yoy - 30%/+103%/ - 73%/+100%/ - 2%/ - 57%[6] - 2024Q1 - 3境内外新签合同额分别为2,184/657亿元分别yoy+10%/ - 23%其中2024Q3新签合同额分别为561/244亿元分别yoy+77%/ - 64%[6] 盈利情况方面 - 2024Q1 - 3综合毛利率9.5%yoy+0.8pct2024Q3为8.8%yoy+0.3pct2024Q1 - 3归母净利率为2.8%同比基本持平2024Q3为2.3%yoy+0.4pct[6] - 2024Q3公司公允价值变动净收益为0.5亿元同比增加0.6亿元2024Q3公司减值转回0.5亿元（vs2023Q3公司减值规模为0.1亿元）[6]

报告公司投资评级 - 评级为买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩增长实业项目有序推进且新签合同稳中有增维持买入评级 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入1347.45亿元同比增长2.34%实现归属于上市公司股东的净利润38.38亿元同比增长3.09%加权平均净资产收益率为6.51%同比下降0.35个百分点销售毛利率9.08%同比增加0.86个百分点销售净利率3.14%同比增加0.07个百分点 [3] - 2024Q3实现营收437.08亿元同比+8.42%环比-4.71%实现归母净利润9.99亿元同比+28.57%环比-38.44%ROE为1.65%同比增加0.25个百分点环比减少1.07个百分点销售毛利率8.42%同比增加0.47个百分点环比减少2.33个百分点销售净利率2.51%同比增加0.43个百分点环比减少1.35个百分点 [3] 新签合同情况 - 2024年前三季度新签合同额2840.82亿元较上年同期增长2.08亿元增幅0.07%其中境内新签合同额2183.65亿元较上年同期增长195.29亿元增幅9.82%占新签合同总额的76.87%境外新签合同额657.17亿元较上年同期下降193.21亿元降幅22.72%占新签合同总额的23.13% [4] - 2024年第三季度新签合同额805.13亿元较上年同期下降183.80亿元降幅18.59% [5] 实业项目情况 - 实业项目有序推进中国化学实业发展坚持创新驱动探索创新技术＋特色产业的一体化开发模式以技术研发为核聚焦于高性能纤维高端尼龙新材料可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发主攻己内酰胺己二腈气凝胶环保可降解塑料高端装备制造等技术拓展高附加值的新材料领域 [6] - 2024年上半年化工新材料生产高端装备制造电站运营污水处理等在运实业项目实现安稳长满优运行环保达标排放产品质量合格无非计划停车 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为1827、2007、2188亿元归母净利润分别为58、66、73亿元对应PE分别9、8、7倍公司是化学工程龙头企业实业项目开启第二成长曲线维持买入评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度,公司实现营收1347.45亿元,同比增长2.34%;实现归母净利润38.38亿元,同比增长3.09%[1] - 公司盈利能力有所提升,2024Q1-3毛利率为9.08%,同比提高0.86个百分点;净利率为3.14%,同比提高0.07个百分点[1] 新签合同增速快 - 2024年1-9月,公司实现新签合同2840.82亿元,同比微增,其中境内新签合同2183.65亿元,同比增长9.82%[2] - 基础设施、环境治理和实业及新材料销售新签合同增速较快,分别同比增长27.65%、26.05%和19.09%[2] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.16/62.38/68.35亿元,同比增长5.35%/9.13%/9.56%[3] - 对应PE为8.78/8.05/7.35倍[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩高增,盈利能力持续提升 [1][2] - 毛利率增长拉动Q3归母净利润高增,公司盈利能力持续提升 [2] - 基建新签合同增速较快,境内新签合同回暖 [3] - 公司大力发展战新产业,推动高质量发展 [4] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 公司业绩表现 - 24年1-9月公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1347.4/38.4/38.8亿元,同增2.3%/3.1%/4.7% [1] - 24Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润437.1/10.0/8.3亿元,同增8.4%/28.6%/9.4% [1] - 24年1-9月公司毛利率/期间费用率/净利率为9.1%/5.4%/3.1%,同比+0.86/+0.70/+0.07pct [2] - 24年1-9月公司销售费用率为0.2%,基本与去年同期持平,管理/财务/研发费用率为1.9%/0.2%/3.0%,同比+0.28/+0.36/+0.06pct [2] 新签合同情况 - 24年1-9月公司新签合同额2840.8亿元,同比增长0.1% [3] - 其中化学工程/基础设施/环境治理新签合同为2117/500/94亿元,同比-5.9%/27.7%/26.1% [3] - 24年1-9月公司境内/境外新签合同金额为2183.7/657.2亿元,同比+9.8%/-22.7% [3] 战略转型 - 公司大力发展战新产业发展,注重提升战新产业收入和增加值占比 [4] - 公司所属华陆工程公司成功开发出冷氢化等系列技术,实现了多晶硅技术及生产设备的自主化、国产化 [4]