报告投资评级 - 中国化学（601117.SH）的投资评级为优于大市（维持）[1][3] 报告核心观点 - 中国化学年内收入业绩保持小幅增长，单三季度业绩在低基数上增速较高2024三季度公司实现营业总收入38.4亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润1347.5亿元，同比增长3.1%；单三季度，公司实现营业收入10.0亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润437.1亿元，同比增长28.6%2024年前三季度，公司新签合同额2840.8亿元，同比+0.07%，其中化学工程/基础设施/实业新材料业务分别实现新签合同额2117/500/64亿元，同比-5.9%/+27.6%/+19.1%单三季度，公司新签合同额环比增加6.4%[1] - 毛利率和费用率同步小幅提升，净利率维持稳定2024年毛利率为9.08%，同比增加0.86个百分点单三季度，公司的毛利率为比下降2.33个百分点；净利率为8.42%，同比增加2.51%，同比增加3.14%，同比上升0.47个百分点，环比减0.43个百分点，环比减5.39%，同比上升0.07个百分点，环0.70分别为亿元，研发费用年前三季度公司期间费用率为1.87%/3.05%/0.23%/0.24%年前三季度公司管理费用为40.9亿元，分别同比+20.4%/+4.5%[1] - 三季度经营现金流改善，债务压力较小2024年前三季度，公司经营活动现金流净额为-56.3亿元，较去年同期多流出6.3%，同比下降22.7亿元；单三季度经营活动现金流净额为-10.6亿元，较去年同期少流出25.3亿元截至2024年第三季末，公司的有息负债率为70.0%，同比下降1.0个百分点[1] - 实业转型稳步推进2024年上半年天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产；天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行；华陆新材积极开拓市场，为适应终端客户需要探索生产多类别多型号产品，完成了表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产，产品出口国外赛鼎科创储能材料、内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目二季度顺利中交，7万吨/年相变月底转入试车阶段，三季度投入正常生产运行[1] - 下调盈利预测，维持优于大市评级公司经营情况总体平稳，认为公司未来三年将更加聚焦于化学工程主责主业，加大力度开拓海外市场，优化非化学工程业务订单质量，实业及新材料业务随着下游需求改善维持稳健增长预测2024 - 2026年公司实现营业收入为1847/1987/2166亿元（前值2151/2505/2529亿元），同比+3.6%/+7.6%/+9.0%，实现归母净利润55.6/59.2/67.0亿元（前值70.3/77.0/86.3亿元），同比+2.5%/+6.5%/+13.1%，对应PE为8.0/7.6/6.7X，维持优于大市评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年三季度公司营业总收入、归母净利润有增长，新签合同额有一定变化，各业务新签合同额同比有涨有跌，单三季度新签合同额环比增加，毛利率、净利率、费用率有相应变化，经营现金流和债务压力情况改善，有息负债率和资产负债率下降，同时对未来三年的营业收入和归母净利润进行了预测并调整[1][2][5][6] 业务运营方面 - 实业转型稳步推进，多个项目如天辰耀隆己内酰胺项目、天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产、华陆新材项目、赛鼎科创储能材料、内蒙新材项目等有不同程度的进展[1] 估值与评级方面 - 下调盈利预测后维持优于大市评级，给出了公司未来三年的营业收入、归母净利润预测值以及对应的市盈率，并与可比公司进行了对比[1][3]