财务数据 - 公司23年营业总收入为1,792亿，同比增长13.1%[1] - 公司23年归母净利润为54.3亿，同比增长0.20%[1] - 公司23年毛利率为9.41%，归母净利率为3.03%[1] - 公司23年经营活动现金流净额为91.3亿，同比多流入76.3亿[3] - 公司23年资产负债率为70.76%，较22年末上升0.74pct[3] - 公司23年实现营收1,424亿，同比增长20.35%[2] - 公司23年每股派发现金红利0.178元，分红率为20.04%[1] - 公司24-26年预计归母净利润分别为60.4亿、65.9亿、72.4亿，同比增长11.2%、9.3%、9.9%[5] 业务发展 - 公司23年实业项目陆续落地，打造第二增长曲线[4] - 公司23年主攻卡脖子技术，拓展新材料行业高附加值产品领域[4] - 公司24-26年基建投资节奏放缓，订单结转节奏预计同步减弱[5] 风险提示 - 公司风险提示包括新签订单落地转化不及预期，实业投资进展、回报不及预期等[6] 其他信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[9] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[10] - 投资评级标准：买入、增持、中性、减持[11] - 行业投资评级标准：看好、中性、看淡[12] - 不同证券研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方观点[13] - 报告采用沪深300指数作为基准指数[14] - 客户应以公司网站刊载的完整报告为准，不应仅依赖短信提示或电话推荐[15] - 公司提醒客户报告中的资料、意见及推测仅供参考，不构成买卖证券的邀请[16] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将报告作为唯一决策因素[17] - 公司对报告的版权保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1792/54/52亿元，同比增长13.1%/0.2%/3.9%[1] - 公司24Q1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为452/12/12亿元，同比增长5.5%/9.5%/3.7%[1] - 公司23年经营性现金流大幅改善，经营性净现金流为91.3亿元，同比增加76.3亿元；24Q1经营活动性净现金流为-67.7亿元，较上年同期多流出7.5亿元[3] 未来展望 - 中国化学2026年预计营业收入将达到2317.92亿元，净利润为76.67亿元[8] - 2026年每股收益预计为1.17元，每股净资产为12.01元[8] - 2026年预计ROE为9.7%，资产负债率为71%[8] 评级和风险提示 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[9] - 报告指出分析、估值方法存在局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[10] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[13] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[13] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[13]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入1791.96亿元，同比增长13.10%[1] - 公司2023Q4实现营收475.33亿元，同比增长25.56%[2] - 公司2024Q1实现营收451.71亿元，同比增长5.54%[3] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为91.34亿元，同比增长509.09%[7] - 公司2023年在手订单总金额为4076.01亿元[8] - 公司2023年俄罗斯波罗的海化工综合体项目确认收入达448.34亿元[6] - 公司2024年一季度新签合同额达1279.16亿元，同比增长22.29%[9] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.78元[13] - 公司2024-2026年营业收入分别为1973、2182、2387亿元[15] - 公司2023年净资产收益率下降、资产负债率增加、资产周转率为86.63%、毛利率为9.41%[19] - 公司2024-2026年P/E分别为7.02、6.01、5.40，P/B分别为0.68、0.62、0.57，P/S分别为0.21、0.19、0.18[17] - 公司2026年预计每股收益为1.28，较2023年增长43.82%[24] - 公司2026年预计每股净资产为12.07，较2023年增长28.34%[24] 业绩展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1973、2182、2387亿元，归母净利润分别为60.04、70.09、78.10亿元，维持“买入”评级[15] 业务拓展 - 公司2023年在手订单总金额为4076.01亿元，新签合同额为3267.51亿元[8] - 公司2024年一季度新签合同额达1279.16亿元，同比增长22.29%[9] - 公司海外新签合同包括埃及NCIC三期化肥项目、孟加拉Deshbandhu集团聚酯PET&PSF项目等[11] 风险提示 - 公司面临市场竞争加剧、下游需求不及预期、生产安全环保风险等多方面风险[16] - 公司面临的风险包括市场竞争加剧、下游需求不及预期、生产安全环保风险、实业产品价格波动、在研项目失败等[22] 股票信息 - 证券代码为601117，股价为6.90，投资评级为买入[24]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳中有增,经营质量持续提升 - 23年公司实现营业收入1791.96亿元,同比+13.1%,实现归母净利润54.26亿元,同比+0.2%,扣非归母净利润52.02亿元,同比+3.86% [1] - 23年公司海外业务延续提速,新签订单1006.06亿元,同比高增165.48%,占新签合同总额30.79% [1] - 23年公司CFO净流入91.34亿元,反映公司经营质量持续提升 [1] 海外订单高增,24年或为收入转化高峰 - 24Q1公司累计新签1279.16亿元,同比+22.3%,其中境内、境外分别新签1053.57、225.59亿元,同比分别+7.5%、240.2% [1] - 24年海外订单延续高增长态势,3月单月新签埃及NCIC三期化肥项目合同,单体订单金额达81.8亿元 [1] - 我们判断24年或为海外订单集中转化为收入的重要节点 [1] 盈利能力稳定,现金流大幅改善 - 23年公司毛利率为9.4%,同比+0.07pct,24Q1毛利率为8.0%,同比+0.09pct,盈利能力稳中有升 [1] - 23年期间费用率为5.31%,同比+0.14pct,费用控制能力仍有改善空间 [1] - 23年公司CFO净额为91.34亿元,同比大幅增加76.34亿元,反映公司紧抓现金流指标管控,取得了较好成效 [1] 分业务总结 - 化学工程业务维持稳步增长,但主业毛利率有小幅承压 [1] - 基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业收入占比较小 [1] 投资建议 - 公司转型实业持续优化商业模式,股权激励等带动经营活力不断提升 [1] - 我们预计公司24-26年归母净利润为60、68、76亿元,同比分别+11%、+13%、+12%,维持"买入"评级 [1]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 化学工程 ＃ investSuggestion＃ ＃ ＃d 中yCo 国mp 化any＃学 （ 601117 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch ＃title＃ 23 年现金流获大幅改善，24 年经营计划指向高位发展 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024 年 04 月 29 日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃l sum中ma国ry＃化 学发布2023年年报：公司2023年实现营业收入1783.58亿元，同比 司 增长13.09%；实现归母净利润54.26亿元，同比增长0.20%；实现扣非后归 市场数据日期 2024-04-26 母净利润5.20亿元，同比增长3.86%。公司发布2024年一季报：公司2024 点 收盘价（元） 6.97 年一季度实现营业收入449.39亿元，同比增长5.51%；实现归母净利润12.16 评 总股本（百万股） 6109.47 亿元，同比增长9.50%；实现扣非后归母净利润11.51亿元，同比增长3.70%。 公司公告2023年现金分红10. ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1791.96亿元，同比增长13.10%[1] - 公司2023年新签合同额达到3267.51亿元，同比增长10.05%[1] - 公司2024Q1实现营业收入449.39亿元，同比增长5.51%[1] - 公司2024Q1新签合同额1279.16亿元，同比增长22.29%[1] - 公司2023年毛利率为9.41%，同比提升0.07pct[1] 业务展望 - 公司在实业领域取得新进展，海外市场表现强劲[1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级[2] - 公司2026年预计营业收入将达到2420.36亿元，较2023年增长35.1%[4] - 公司2026年预计每股收益为1.21元，较2023年增长36.5%[4] 风险提示 - 风险提示包括订单落地不及预期和应收账款回收不及预期的风险[2] 评级标准 - 评级标准根据相对基准指数涨幅分为推荐、中性和回避三个等级[8] - 评级标准适用于报告发布后的6到12个月内的行业指数或公司股价相对市场表现[8]

[Table_Page] 年报点评|专业工程 证券研究报告 [中Table_国Title] 化学（601117.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 6.97元 经营性现金表现优异，海外订单持续高增 合理价值 10.30元 前次评级 买入 [ 核Table 心_Sum 观mary 点] ： 报告日期 2024-04-28 ⚫ 中国化学发布2023年报。2023年，公司实现营收1783.58亿元，同 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] 比+13.09%；归母净利 54.26 亿元，同比+0.20%；24Q1，实现营收 451.71亿元，同比+5.54%；归母净利12.16亿元，同比+9.50%。 8% ⚫ 经营性现金流优异。现金流方面，公司23年经营活动现金净流入91.34 -2% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 亿元，同比增加净流入76.34亿元，主要是公司紧抓现金流指标管控， -11% 按月开展现金流滚动预测，持续监控管理取得一定成效所致。 -21% ⚫ 化学工程业务收入高增，各业务毛利率基本稳定。分业务看，化学工 -30 ...

报告公司投资评级 - 报告给予中国化学(601117.SH)买入评级[1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入1784亿元,同增13%;实现归母净利润54.3亿元,同增0.2%[1] - 2024Q1公司实现营收/归母净利润449/12.2亿,同增5.5%/9.5%,业绩环比显著提速[1] - 公司毛利率稳步上行,现金流大幅改善,2023年经营现金流净流入91.3亿元,较上年多流入76亿[1] - 2024Q1公司综合毛利率8.01%,同比+0.1pct,盈利能力延续改善[1] - 2024Q1公司新签合同额1279亿元,同增22%,环比显著提速,其中化工订单维持双位数高增[1] - 公司未完合同额4076亿元,为2023年营收2.3倍,在手订单充裕,有望保障全年业绩维持稳健增长[1] 公司投资价值分析 - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润60/69/80亿元,同比增长10%/15%/17%,EPS分别为0.98/1.12/1.31元[1] - 当前股价对应PE分别为7.1/6.2/5.3倍,维持"买入"评级[1] 风险提示 - 无[1][2][3][4][5][6][7]

财务业绩 - 公司2024年第一季度实现营业收入449.39亿元，同比增长5.51%[2] - 公司2024年第一季度实现归属母公司的净利润12.16亿元，同比增长9.50%[2] - 公司2024年第一季度实现新签合同额1279.16亿元，同比增长22.29%，其中境内合同额1053.57亿元，境外合同额225.59亿元[7] - 公司2024年第一季度营业收入为449.39亿元，同比增长5.5%[9] - 公司2024年第一季度净利润为34.85亿元，同比增长3.8%[11] - 2024年第一季度净利润为13,536,518,933.34元，同比增长16.8%[13] - 归属于母公司股东的净利润为12,164,572,847.75元，同比增长9.5%[13] - 营业利润为16,047,838,994.43元，同比增长19.4%[13] - 利润总额为15,960,679,395.57元，同比增长17.5%[13] - 基本每股收益为0.20元，稀释每股收益为0.20元[13] 资产负债情况 - 公司总资产为2197.07亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为587.70亿元[3] - 公司2024年3月31日总资产为2197.07亿元，较2023年12月31日增加2.7%[9,10,11] - 公司2024年3月31日总负债为1539.22亿元，较2023年12月31日下降0.7%[9,10,11] - 公司2024年3月31日货币资金为400.09亿元，较2023年12月31日下降17.7%[9] - 公司2024年3月31日应收账款为270.24亿元，较2023年12月31日增加2.9%[9] - 公司2024年3月31日合同资产为490.42亿元，较2023年12月31日增加6.2%[9] - 公司2024年3月31日应付账款为746.54亿元，较2023年12月31日下降1.8%[10] - 公司2024年3月31日合同负债为358.56亿元，较2023年12月31日增加10.0%[10] 现金流情况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为-67.70亿元[2] - 经营活动产生的现金流量净额为-67,700,978,721.17元[15,16] - 投资活动产生的现金流量净额为6,033,318,628.87元[15,16] - 筹资活动产生的现金流量净额为-12,480,918,533.38元[15,16] - 期末现金及现金等价物余额为355,943,438,252.5元[15,16] 股东情况 - 公司前十大股东中，国化投资集团有限公司是公司第一大股东中国化学工程集团有限公司的一致行动人[5] - 公司前十大股东中，王琴英、刘玮巍、陈小毛通过信用证券账户持有公司股票[6] - 公司前十大无限售流通股股东中，中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金参与转融通业务出借股份[7] 研发情况 - 公司2024年第一季度研发费用为9.60亿元，占营业收入2.1%[12] 发展战略 - 公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，加快打造工业工程领域综合解决方案服务商、高端化学品和先进材料供应商[7]

财务业绩 - 公司2023年营业收入为1,783.58亿元，同比增长13.09%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为54.26亿元，同比增长0.20%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为91.34亿元，同比增长509.09%[12] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为574.95亿元，同比增长8.71%[12] - 公司2023年末总资产为2,191.15亿元，同比增长12.62%[12] - 公司2023年基本每股收益为0.89元，与上年持平[12] - 公司2023年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.85元，同比增长3.66%[12] - 公司2023年加权平均净资产收益率为9.83%，同比下降0.88个百分点[12] - 公司2023年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为9.42%，同比下降0.48个百分点[12] - 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，每10股派送现金红利1.78元（含税）[4] 新签合同 - 2023年度公司新签合同额3267.51亿元，较上年同期增长10.05%[17] - 建筑工程新签合同额3106.71亿元，占比95.08%[17] - 化工市场新签合同额2611.31亿元，同比增长23.45%[17] - 海外市场新签合同额1006.06亿元，同比增长165.48%[17] - 新兴产业新签合同额近900亿元，同比增长28%[17] - 签约中色正元年产6万吨锂电正极材料前驱体项目[17] 公司发展战略 - 实施"两商"战略，坚持战新产业和传统产业两端发力，传统主业做强做优，实业发展迈出新步伐，战新产业加快布局[19] - 改革深化提升行动启动实施，持续开展"对标先进争创一流"活动，市场化经营机制不断深化[20] - 开放式创新平台不断完善，科技创新成果不断涌现，5项技术入选工信部、水利部等部委推广应用目录和优秀场景[22] - 数字化转型提标升级，"数字化学132+N"工程初步建成，加大科技领军人才培养力度[23] - 安全管理基础夯实筑牢，各类专项整治精准发力，法律合规体系不断完善，海外风险防控有力有效[23] 行业发展趋势 - 全国建筑业总产值31.59万亿元，同比增长5.8%；全国固定资产投资50.30万亿元，比上年增长3.0%[24] - 化学原料和化学制品制造业增长9.6%，公司深入学习贯彻习近平总书记重要指示[24] - 预计我国高端化学品进口替代步伐将加快,产业结构调整将取得重大进展,化工新材料整体自给率超过75%[66] - 化工新材料领域将形成10个左右年产值超百亿的化工新材料园区[66] 公司核心竞争力 - 公司在煤化工领域占据国内绝大部分的市场份额，在国际上处于领先地位[30] - 公司在化工、石油化工领域拥有行业内先进成熟的技术和丰富的工程建设经验，在国内外占据较大的市场份额[30] - 公司完成多项国家"863计划"项目，在国内外荣获诸多奖项[30] - 公司拥有石油化工施工总承包特级资质7项和建筑施工总承包特级资质1项，施工总承包一级资质67项，工程设计综合甲级资质6项，工程设计行业甲级资质9项等齐全的工程资质[31] - 公司不断优化产业结构，向产业链上下游延伸，形成了相关多元化业务协同发展的良好格局[32] - 公司在化工工程、基础设施、环境治理、实业发展和现代服务业等领域保持领先优势[33][34] - 公司拥有一流的工程服务水平和良好的商业信誉，承建了我国绝大多数化工和石油化工生产基地[34] - 公司坚持科技创新，拥有13个国家级企业技术中心、1个国家能源研发中心等研发平台，在多个领域形成了系列工艺技术和工程技术[35] - 全面推进"科技研发+技术转让+特色实业"一体化发展，是实现科技创新成果工业化转化应用的先锋队和主力军[36] - 公司拥有一大批优秀管理和技术人才队伍，实施"一十百千"人才工程，构建"雁阵"人才格局[36] - 公司是实施"走出去"战略的先行者和排头兵，业务遍布全球80多个国家和地区，具有全球资源配置能力和超大项目组织实施能力[36] - 公司对标一流推进精细化管理，建立上下贯通的全面精细化管理体系，提升项目管理效能[36] - "中国化学"品牌影响力享誉全球，为"一带一路"沿线国家经济整体水平的提高和人民福祉的提升做出了重要贡献[36] 环境保护 - 公司主要排放COD、氨氮、总磷、总氮、苯胺等污染物，但均未超标[7] - 公司主要排放COD、氨氮等污染物，未超标[8] - 公司主要排放SO2、NOX、烟尘等污染物，均未超标[1] - 公司主要排放丙烯腈、挥发性有机物、氨等污染物，均未超标[2] - 公司主要排放非甲烷总烃、颗粒物、氮氧化物等污染物，均未超标[3] - 公司主要排放挥发性有机物、氨、硫化氢等污染物，均未超标[4] - 公司主要排放挥发性有机物、颗粒物、氮氧化物等污染物