中国化学:Q3业绩大幅改善,毛利率提升明显

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司毛利率提升明显期间费用率上升信用减值减少2024年前三季度实现综合毛利率9.08%同比上升0.86pct实现净利率3.14%同比上升0.06pct期间费用率同比上升0.70pct财务费用率上升较多主要是汇兑收益减少所致资产+信用减值损失同比下降0.05pct [3] - 经营现金流净额流出但三季度流出量同比减少2024年前三季度经营性现金流净额为-56.32亿元同比多流出22.65亿元分季度来看Q1 Q2 Q3经营性现金流净额分别为-67.70/21.99/-10.60亿元同比分别变动-7.49/-40.48/+25.32亿元收、付现比同比分别变动+8.0pct、+6.2pct [4] - 2024年前三季度实现营业收入1347.45亿元同比增长2.34%实现归母净利润38.38亿元同比增长3.09%实现扣非后归母净利润38.81亿元同比增长4.68%其中Q3实现营业收入437.08亿元同比增长8.42%实现归母净利润9.99亿元同比增长28.57%实现扣非后归母净利润8.31亿元同比增长9.42% [4] - 新签订单基本持平2024年前三季度新签订单2840.82亿元同比增长0.07%分季度来看Q1 Q2 Q3新签订单分别为1279.16/756.53/805.13亿元同比分别增长22.29%/-5.89%/-18.59%三季度下滑明显主要是23Q3新签俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目工程总承包合同(650.50亿元)基数较高(23Q3新签订单同比增长35.36%) [5] - Q3收入、利润增速大幅提升毛利率大幅提升归母净利润增速快于收入增速Q3收入、业绩大幅改善主要是23Q3受行业景气度下滑以及化工实业亏损较多等影响基数相对较低 [6] - 调整对报告研究的具体公司的盈利预测预计2024 - 2026年的归母净利润分别为56.78/62.44/68.42亿元EPS分别为0.93元/1.02元/1.12元11月1日收盘价对应的PE分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 01市场数据收盘价为8.22元总股本6109.07百万股流通股本6049.51百万股净资产60475.84百万元总资产224672.31百万元每股净资产9.90元 [1] - 2024年前三季度期间费用72.32亿元占收入端比重为5.37%其中销售费用率为0.23%管理费用率为1.86%研发费用率为3.03%财务费用率为0.24% [3] - 2024年前三季度资产+信用减值损失为0.46亿元占收入端比重为0.03%其中资产减值损失0.21亿元同比增长0.08亿元信用减值损失0.24亿元同比减少0.68亿元 [3] - 2024年前三季度经营性现金流净额为-56.32亿元同比多流出22.65亿元分季度来看Q1 Q2 Q3经营性现金流净额分别为-67.70/21.99/-10.60亿元同比分别变动-7.49/-40.48/+25.32亿元收、付现比分别为92.1%、101.2%同比分别变动+8.0pct、+6.2pct [4] - 2024年前三季度实现营业收入1347.45亿元同比增长2.34%实现归母净利润38.38亿元同比增长3.09%实现扣非后归母净利润38.81亿元同比增长4.68%其中Q3实现营业收入437.08亿元同比增长8.42%实现归母净利润9.99亿元同比增长28.57%实现扣非后归母净利润8.31亿元同比增长9.42% [4] - 2024年前三季度新签订单2840.82亿元同比增长0.07%分季度来看Q1 Q2 Q3新签订单分别为1279.16/756.53/805.13亿元同比分别增长22.29%/-5.89%/-18.59% [5] - 预计2024 - 2026年的归母净利润分别为56.78/62.44/68.42亿元EPS分别为0.93元/1.02元/1.12元11月1日收盘价对应的PE分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍 [7] - 主要财务指标方面如2023 - 2026年的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等数据均有列出 [7] - 资产负债表和利润表中的各项数据如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等众多数据在2023 - 2026年的数值均有详细列出 [8] 业绩表现方面 - 2024年前三季度毛利率净利率提升费用率有升有降资产减值信用减值变化情况 [3] - 2024年前三季度经营现金流净额情况以及各季度的经营性现金流净额情况和收、付现比情况 [4] - 2024年前三季度整体营业收入归母净利润扣非后归母净利润情况以及Q3的相关数据情况且Q3收入、利润增速大幅提升 [4][6] - 2024年前三季度新签订单情况以及各季度新签订单情况 [5] 盈利预测方面 - 预计2024 - 2026年的归母净利润分别为56.78/62.44/68.42亿元EPS分别为0.93元/1.02元/1.12元对应的PE分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍 [7]